復(fù)潔環(huán)?；肌按罂蛻粢蕾嚢Y”多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存疑待解

謝碧鷺

近日，主營(yíng)業(yè)務(wù)為提供污泥脫水干化及廢氣凈化技術(shù)裝備及服務(wù)的上海復(fù)潔環(huán)?？萍脊煞萦邢薰荆ㄒ韵潞?jiǎn)稱(chēng)“復(fù)潔環(huán)保”）發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)，擬在科創(chuàng)板上市。據(jù)招股書(shū)顯示，其本次發(fā)行股票不超過(guò)1820萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過(guò)7252.15萬(wàn)股。復(fù)潔環(huán)保本次募集資金主要用于低溫真空脫水干化成套技術(shù)裝備擴(kuò)建項(xiàng)目、環(huán)保技術(shù)與設(shè)備研發(fā)新建項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

不過(guò)，從復(fù)潔環(huán)保披露的招股書(shū)來(lái)看，其營(yíng)業(yè)收入和業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不穩(wěn)定，而且報(bào)告期內(nèi)前五大客戶貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比超過(guò)八成，這說(shuō)明其存在大客戶依賴的隱憂。更為重要的是，據(jù)《紅周刊》記者核算，其所披露的諸多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均存在疑點(diǎn)，真實(shí)性有待考證。

客戶管理亟待改善

招股說(shuō)明書(shū)顯示，復(fù)潔環(huán)保2016年至2019年1～9月分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.03億元、0.91億元、1.89億元和2.36億元，其中2017年和2018年的營(yíng)收增速分別為-11.59%和107.1%，不難看出其營(yíng)收增長(zhǎng)并不穩(wěn)定。利潤(rùn)方面更是猶如坐上了“過(guò)山車(chē)”，其2017年的凈利潤(rùn)為629.36萬(wàn)元，相比2016年大幅下滑65.2%，而到了2018年，其凈利潤(rùn)則猛增425.55%達(dá)到了3307.58萬(wàn)元。很顯然，報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)波動(dòng)十分明顯。

污泥脫水干化業(yè)務(wù)是復(fù)潔環(huán)保的核心業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)，其污泥業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比均在七成以上，而本次擬募集的5億元資金中，也有3.5億元是用于低溫真空脫水干化成套技術(shù)裝備擴(kuò)建項(xiàng)目?？梢?jiàn)，該公司未來(lái)著重發(fā)展的依然是污泥脫水干化業(yè)務(wù)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)相對(duì)比較單一。

而在經(jīng)營(yíng)方面，復(fù)潔環(huán)保也存在過(guò)于依賴大客戶的情況。

2016年至2019年1～9月，復(fù)潔環(huán)保前五大客戶向其貢獻(xiàn)的銷(xiāo)售收入分別為0.94億元、0.74億元、1.82億元和2.34億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的91.58%、80.74%、96.47%和99.41%。相比之下，其招股書(shū)上披露的同行業(yè)上市公司中，2016年至2018年，興源環(huán)境前五大客戶貢獻(xiàn)的銷(xiāo)售收入占比分別為35.94%、21.33%和27.85%;景津環(huán)保前五大客戶銷(xiāo)售收入的占比分別為12.92%、4.19%和5.21%。這兩家公司的大客戶銷(xiāo)售占比均遠(yuǎn)低于復(fù)潔環(huán)保，顯然，復(fù)潔環(huán)保的前五大客戶銷(xiāo)售占比相當(dāng)高，存在大客戶依賴的情況。

客戶高度集中，雖然對(duì)復(fù)潔環(huán)保營(yíng)收規(guī)模的擴(kuò)張起到了一定的作用，但其背后的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視，一旦下游大客戶出現(xiàn)不利變動(dòng)，那么銷(xiāo)售的高度集中便有可能將其帶入困境。

報(bào)告期內(nèi)，復(fù)潔環(huán)保污泥業(yè)務(wù)的毛利率波動(dòng)更是深受大客戶影響。據(jù)招股書(shū)介紹，報(bào)告期內(nèi)復(fù)潔環(huán)保污泥業(yè)務(wù)的毛利率分別為39.93%、30.3%、39.71%和37.72%。對(duì)于2017年該部分毛利率的下降，復(fù)潔環(huán)保表示，主要受到武漢三金潭污泥處理廠污泥脫水干化項(xiàng)目和上海大眾嘉定污水處理廠污泥脫水干化項(xiàng)目的影響。而上述兩個(gè)項(xiàng)目分別為湖北國(guó)潤(rùn)實(shí)業(yè)投資有限公司和上海大眾嘉定污水處理有限公司的項(xiàng)目，上述兩家公司則分別為其2017年的第一大客戶和第五大客戶。

目前，復(fù)潔環(huán)保業(yè)務(wù)較為單一，倘若因?yàn)槭艿酱罂蛻舻挠绊懚鴮?dǎo)致其毛利率降低，則對(duì)其持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力十分不利。因此，過(guò)度依賴大客戶的現(xiàn)狀是復(fù)潔環(huán)保急需解決的問(wèn)題，否則企業(yè)的未來(lái)發(fā)展可能會(huì)受到影響。

營(yíng)收數(shù)據(jù)疑點(diǎn)重重

據(jù)《紅周刊》記者核算，報(bào)告期內(nèi)復(fù)潔環(huán)保的營(yíng)業(yè)收入和現(xiàn)金流及經(jīng)營(yíng)性債權(quán)之間的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系也存在諸多疑點(diǎn)。

據(jù)招股書(shū)介紹，復(fù)潔環(huán)保的主營(yíng)業(yè)務(wù)是為城鎮(zhèn)和工業(yè)（園區(qū)）污水處理廠（站）提供污泥脫水干化及廢氣凈化技術(shù)裝備及服務(wù)，其增值稅稅率適用于16%、13%和6%。由于該公司在招股說(shuō)明書(shū)中并沒(méi)有詳細(xì)披露其銷(xiāo)售和服務(wù)方面的具體收入，因此我們可以按照兩種情況來(lái)討論。

表1 與營(yíng)收相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）

2019年1～9月，復(fù)潔環(huán)保的營(yíng)業(yè)收入為2.36億元，假設(shè)其營(yíng)業(yè)收入全部來(lái)源于服務(wù)，則按照6%的增值稅稅率計(jì)算，可得出當(dāng)期的含稅營(yíng)收大致為2.5億元。按照財(cái)務(wù)勾稽一般關(guān)系，企業(yè)的收入會(huì)體現(xiàn)為債權(quán)或者以現(xiàn)金方式收回，那么復(fù)潔環(huán)保形成的債權(quán)和回款情況又如何呢？

根據(jù)復(fù)潔環(huán)保披露的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2019年9月末，其應(yīng)收票據(jù)為20萬(wàn)元，應(yīng)收賬款（含壞賬準(zhǔn)備）為9167.3萬(wàn)元，同類(lèi)項(xiàng)目較2019年年初增加了4882.45萬(wàn)元，因此按照財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系，該公司當(dāng)年應(yīng)該收回的現(xiàn)金理論上大概在2億元左右。但是翻開(kāi)其現(xiàn)金流量表，2019年1～9月，復(fù)潔環(huán)保銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為1.87億元，另外2019年1～9月其預(yù)收款項(xiàng)減少了7955.81萬(wàn)元，考慮到這部分因素的影響，則實(shí)際上收到的現(xiàn)金大概為2.67億元，比2億元的理論金額大概多出了6700萬(wàn)元，這意味著該公司當(dāng)期有6700萬(wàn)元的現(xiàn)金流入來(lái)源不明。

再看第二種情況，假設(shè)2019年1～9月，復(fù)潔環(huán)保的全部營(yíng)收均來(lái)源于產(chǎn)品銷(xiāo)售，那么自2019年4月1日起，其增值稅稅率由16%下降到13%，其含稅營(yíng)收大致為2.69億元。按照上述財(cái)務(wù)勾稽的邏輯計(jì)算，當(dāng)期大概有4700萬(wàn)元的現(xiàn)金流入不明。由于當(dāng)期營(yíng)收既存在產(chǎn)品銷(xiāo)售，又存在服務(wù)，因此當(dāng)期該公司大概有4700萬(wàn)元至6700萬(wàn)元的現(xiàn)金流流入來(lái)源不明。

同樣的情況還發(fā)生在2017年。據(jù)招股書(shū)顯示，2017年復(fù)潔環(huán)保營(yíng)業(yè)收入為9111.55萬(wàn)元，按照6%的增值稅稅率計(jì)算，可得出當(dāng)期的含稅營(yíng)收大致為9658.24萬(wàn)元，若按照17%的增值稅稅率計(jì)算，則可得出當(dāng)期的含稅營(yíng)收大致為1.13億元。按照上述邏輯計(jì)算其含稅收入與經(jīng)營(yíng)性債權(quán)及經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的勾稽關(guān)系，可計(jì)算出該公司當(dāng)年大概有2700萬(wàn)元至4400萬(wàn)元的現(xiàn)金流入來(lái)源不明。

蹊蹺的是，其2018年數(shù)據(jù)則出現(xiàn)相反的情況。據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，2018年復(fù)潔環(huán)保的營(yíng)業(yè)收入為1.89億元，同樣按照兩種情況來(lái)看，倘若其收入全部來(lái)自于服務(wù)業(yè)務(wù)，按照6%的增值稅稅率來(lái)計(jì)算的話，該公司有近2700萬(wàn)元的含稅營(yíng)收既沒(méi)有相關(guān)現(xiàn)金流入，也沒(méi)有形成經(jīng)營(yíng)性債權(quán);而如果其營(yíng)收全部來(lái)自于產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入，按照16%的增值稅稅率計(jì)算（2018年5月1日起，相關(guān)增值稅稅率從17%下調(diào)至16%），則大概有4700萬(wàn)元的含稅營(yíng)收沒(méi)有相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的支持。也就是說(shuō)，當(dāng)年大概有2700萬(wàn)元至4700萬(wàn)元的含稅營(yíng)收存在虛增嫌疑。

現(xiàn)金支出不明

除此之外，據(jù)《紅周刊》記者核算，復(fù)潔環(huán)保采購(gòu)方面的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)勾稽關(guān)系也存在較大疑點(diǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2018年復(fù)潔環(huán)保面向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)金額為4404.27萬(wàn)元，占采購(gòu)總額的38.21%，由此可以推算出當(dāng)期的采購(gòu)總額大致為1.15億元。其中原材料采購(gòu)金額為4994.9萬(wàn)元，該部分增值稅稅率自當(dāng)年5月1日起，由17%下降到16%，而剩余部分既有其它材料采購(gòu)也有安裝服務(wù)采購(gòu)，該部分的增值稅適用稅率分別為17%、16%和6%。

關(guān)于采購(gòu)構(gòu)成，復(fù)潔環(huán)保并沒(méi)有在招股書(shū)中詳細(xì)披露，因此我們繼續(xù)分兩種情況討論。假設(shè)這部分采購(gòu)全部是其它材料采購(gòu)，其增值稅稅率和原材料一樣，那么按照月平均計(jì)算采購(gòu)后，可得出當(dāng)年的含稅采購(gòu)金額約為1.34億元。

再看經(jīng)營(yíng)性債務(wù)方面，據(jù)招股書(shū)顯示，2018年末，復(fù)潔環(huán)保的應(yīng)付票據(jù)為1441.37萬(wàn)元、應(yīng)付賬款為5586.07萬(wàn)元，同類(lèi)項(xiàng)目合計(jì)較2017年末增加了3327.64萬(wàn)元。從含稅采購(gòu)總額扣除這部分經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，剩余金額為1億元，理論上該金額應(yīng)體現(xiàn)為相關(guān)現(xiàn)金流的支出。

合并現(xiàn)金流量表中，2018年其“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”金額為1.17億元，剔除預(yù)付款項(xiàng)所增加的479.57萬(wàn)元影響后，則當(dāng)期與采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金流出金額大致為1.12億元，跟理論上的現(xiàn)金流支出金額相差約1200萬(wàn)元。

再看另一種情況，假設(shè)除原材料之外，2018年復(fù)潔環(huán)保的其他采購(gòu)全部為安裝服務(wù)采購(gòu)，則這部分增值稅稅率為6%，由此可得出當(dāng)期的含稅采購(gòu)金額大致為1.27億元。同樣按照上述邏輯計(jì)算后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)期大概有1800萬(wàn)元的現(xiàn)金流支出沒(méi)有相關(guān)采購(gòu)數(shù)據(jù)的支持。因此2018年大概有1200萬(wàn)元至1800萬(wàn)元的現(xiàn)金支出不明。

對(duì)于這種奇怪的勾稽差異，還需要公司給出合理的解釋。

表2 與采購(gòu)相關(guān)數(shù)據(jù)（單位：萬(wàn)元）