非常時(shí)期IPO真能常態(tài)化嗎？

胡東輝

現(xiàn)在是非常時(shí)期，疫情防控正進(jìn)入吃勁的緊要關(guān)口，很多事情自然是沒(méi)有辦法再按正常時(shí)期那么操辦了。但這個(gè)時(shí)候卻聽(tīng)到繼續(xù)保持IPO常態(tài)化的說(shuō)法，說(shuō)是在審核方面，要做到“三個(gè)正常”：一是正常核發(fā)首發(fā)批文，二是正常推進(jìn)審核進(jìn)度，三是正常推進(jìn)并購(gòu)重組許可受理和審核工作。如果真能做到這“三個(gè)正?！保谴_實(shí)是常態(tài)化。但問(wèn)題是真能做到一切照常嗎？現(xiàn)實(shí)是很多事情都沒(méi)有辦法照常進(jìn)行了，那IPO常態(tài)化就是有名無(wú)實(shí)的。

相關(guān)工作如何常態(tài)化

盡管現(xiàn)在IPO批文還在發(fā)，但數(shù)量已經(jīng)減少了，截至2月20日，節(jié)后總共核發(fā)了5家IPO批文，但發(fā)審會(huì)已經(jīng)停開(kāi)，這就已經(jīng)不是常態(tài)化了。由于出行受限，現(xiàn)在現(xiàn)場(chǎng)盡職調(diào)查和審計(jì)評(píng)估都相當(dāng)困難，證監(jiān)會(huì)為此放寬了對(duì)發(fā)行人反饋意見(jiàn)回復(fù)的時(shí)限要求，這就又不是常態(tài)化了。有報(bào)道說(shuō)，證監(jiān)會(huì)日常新股發(fā)行審核工作正在正常有序推進(jìn)中，盡可能保持審核效率，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)辦公、電話(huà)、電子郵件等非現(xiàn)場(chǎng)方式，與發(fā)行人和相關(guān)中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展反饋意見(jiàn)交流溝通，有序推進(jìn)相關(guān)企業(yè)的審核工作。疫情防控期間，發(fā)審委委員也在對(duì)具備召開(kāi)發(fā)審會(huì)條件的企業(yè)相關(guān)申報(bào)資料進(jìn)行審核，為疫情穩(wěn)定后高效完成相關(guān)企業(yè)發(fā)審會(huì)等后續(xù)的審核工作做好準(zhǔn)備。這些只能說(shuō)相關(guān)工作沒(méi)有中斷，仍在通過(guò)各種方式維持，但并不是常態(tài)化。

現(xiàn)在唯一能保持常態(tài)化的是證監(jiān)會(huì)核發(fā)IPO批文，因?yàn)檫@個(gè)只要證監(jiān)會(huì)大筆一揮就可以做到了。目前共有81家企業(yè)IPO已過(guò)會(huì)但證監(jiān)會(huì)尚未核發(fā)批文，如果證監(jiān)會(huì)保持每周核發(fā)兩家批文的速度，那可以保持10個(gè)月的常態(tài)化核發(fā)IPO批文。但是，并不是把IPO批文發(fā)出去就萬(wàn)事大吉了，后面還有一系列的工作要做，拿到批文的公司要做IPO推介，科創(chuàng)板公司要網(wǎng)下詢(xún)價(jià)和網(wǎng)上路演，其他IPO公司也要網(wǎng)上路演，這些都是具有一定規(guī)模的聚集性活動(dòng)，都是沒(méi)有辦法常態(tài)化進(jìn)行的。

史上最“特別”上市儀式

還有IPO公司的上市儀式也被暫停。2月初，滬深證券交易所相繼發(fā)文，疫情防控期間，為減少人員聚集流動(dòng)，暫不安排現(xiàn)場(chǎng)上市儀式，交易所與發(fā)行人的上市協(xié)議將通過(guò)郵寄方式簽署。通過(guò)郵寄方式簽署上市協(xié)議，這也是前所未有的。這也就是說(shuō)，IPO批文可以常態(tài)化核發(fā)，但后續(xù)的一系列上市事項(xiàng)都已經(jīng)沒(méi)有辦法常態(tài)化進(jìn)行了。

2月18日，浙江雙飛無(wú)油軸承股份有限公司上市，這對(duì)公司來(lái)說(shuō)是一件大事，但過(guò)去例行的上市儀式被取消了。沒(méi)有辦法到深交所去敲鐘，公司就在自家公司門(mén)口自辦了一場(chǎng)上市儀式。在這個(gè)自辦的上市儀式上，沒(méi)有紅地毯，沒(méi)有大舞臺(tái)，沒(méi)有上市大鐘，也沒(méi)有鎂光燈，只有老式辦公樓，只有自備的鑼和鼓，只有戴著口罩的公司高管，浙江雙飛以這樣的特殊方式被載入A股史冊(cè)。這個(gè)也能說(shuō)是IPO常態(tài)化嗎？

應(yīng)該靈活調(diào)節(jié)IPO節(jié)奏

綜上可見(jiàn)，非常時(shí)期，IPO是不可能做到常態(tài)化的，否則那就不是非常時(shí)期了。那為什么還要堅(jiān)持說(shuō)IPO常態(tài)化呢？這還是觀念上的問(wèn)題。過(guò)去A股歷史上有過(guò)多次IPO暫停，所以現(xiàn)在對(duì)IPO是否會(huì)暫停過(guò)分敏感，唯恐會(huì)給外界造成IPO暫停的印象，便用常態(tài)化的說(shuō)法來(lái)打消外界可能產(chǎn)生的誤解。其實(shí)這是機(jī)械理解IPO常態(tài)化。在目前這個(gè)非常時(shí)期，就是暫緩核發(fā)IPO批文也無(wú)妨。這并不用宣布，沒(méi)有任何規(guī)定要求每周都必須核發(fā)IPO批文，歷史上每月核發(fā)一次IPO批文也不是沒(méi)有過(guò)，這完全可以根據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行的情況靈活掌握。在非常時(shí)期，就更有必要保持靈活，而不是僵硬地堅(jiān)持每周都要核發(fā)IPO批文。

非常時(shí)期，IPO公司本身其實(shí)也并不希望趕在這個(gè)時(shí)候上市。對(duì)公司來(lái)說(shuō)，上市是公司發(fā)展的里程碑事件，是公司的終身大事，都希望要辦得體面一點(diǎn)。現(xiàn)在這種情況下，很多想辦的事都沒(méi)有辦法辦了，留下的是說(shuō)不盡的遺憾。其實(shí)這些公司寧愿推遲上市，等過(guò)了這個(gè)階段，然后從容、體面地操辦公司上市事宜。像雙飛股份這樣的上市儀式，難道還要一而再地上演嗎？

或許有人會(huì)說(shuō)，拿到了IPO批文，公司也并非一定要馬上就啟動(dòng)招股上市程序的，完全可以擇機(jī)啟動(dòng)。話(huà)是這么說(shuō)，但現(xiàn)實(shí)是幾乎每家公司都是拿到IPO批文后馬上就啟動(dòng)招股上市程序的。為什么？因?yàn)樽C券市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變，公司都怕夜長(zhǎng)夢(mèng)多，所以拿到IPO批文后都不敢耽擱，越快啟動(dòng)越好。如果沒(méi)拿到IPO批文，也就不操這份心了。