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    賣方機(jī)構(gòu)對(duì)近半公司關(guān)注度為“0”部分公司走極端選擇“偽市值管理”

    2021-05-23 16:12:38惠凱
    證券市場紅周刊 2021年20期
    關(guān)鍵詞:季報(bào)市值業(yè)績

    惠凱

    今年5月,修訂后的《信息披露管理辦法》開始執(zhí)行,不再強(qiáng)制要求上市公司披露季報(bào)信息。在新版《信息披露管理辦法》中,證監(jiān)會(huì)明確了上市公司定期報(bào)告的范圍,僅包括年度報(bào)告和中期報(bào)告。換言之,監(jiān)管層在未來可能不再強(qiáng)制要求上市公司披露一季報(bào)與三季報(bào)內(nèi)容。

    “如此改革有助于上市公司降低信披成本,同時(shí)也可能導(dǎo)致資金更趨集中在績優(yōu)公司上,一些缺乏成長性的中小公司將越來越難吸引到機(jī)構(gòu)資金的買入?!?《紅周刊》記者采訪到多位業(yè)內(nèi)人士如是說。

    他們指出,以公募為代表的機(jī)構(gòu),出于流動(dòng)性等因素的考慮,確實(shí)無法覆蓋到占A股大多數(shù)的中小公司。事實(shí)上,《紅周刊》記者在數(shù)據(jù)整理過程中也發(fā)現(xiàn),在目前A股市場上市公司股東名單中,約有1300家上市公司的機(jī)構(gòu)股東≤3家,有約2000家A股公司缺少賣方研究員的關(guān)注。

    或正是無法通過業(yè)績和IR工作獲得機(jī)構(gòu)關(guān)注,導(dǎo)致部分小公司尋求變味的“市值管理”,如近期葉飛所爆料的10多家市值在100億以下的公司就很可能存在“偽市值管理”問題。

    A股或取消季報(bào)制度引發(fā)熱議

    對(duì)于新修訂的《上市公司信息披露管理辦法》,開源證券策略團(tuán)隊(duì)分析稱,目前證監(jiān)會(huì)已不再要求強(qiáng)制披露季報(bào),交易所制度尚未改變,如果交易所也放松,則季報(bào)披露所帶來的平抑股價(jià)波動(dòng)與校準(zhǔn)盈利預(yù)期效應(yīng)會(huì)使得投資者更偏向于自愿披露的公司,市場中將由于公司信批質(zhì)量的不同而出現(xiàn)關(guān)注度和流動(dòng)性的分化。

    “若參考港股市場的經(jīng)驗(yàn),不再披露一/三季報(bào)的A股公司可能為數(shù)不少?!睋?jù)開源證券策略團(tuán)隊(duì)的統(tǒng)計(jì),港股市場上自愿披露季報(bào)的公司不足20%,特別是地產(chǎn)、金融、能源為代表的傳統(tǒng)板塊披露積極性更低。

    為何會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象?開源策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,地產(chǎn)、金融等傳統(tǒng)行業(yè)普遍被認(rèn)為業(yè)績?nèi)狈ο胂罂臻g,投資者對(duì)其業(yè)績的關(guān)注度較低,從而使得公司也相對(duì)缺乏主動(dòng)披露季報(bào)的意愿。

    不過,《紅周刊》記者也發(fā)現(xiàn),若以最為成熟的美股市場為例,盡管SEC不強(qiáng)制要求披露季報(bào),但這一要求僅限于中概股等非本土上市公司,或中概股多以6-K報(bào)告的形式來披露季報(bào)(6-K報(bào)告缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn),審計(jì)門檻也更低)。對(duì)于美國本土上市公司,還是需要以10-Q報(bào)告的形式披露季報(bào)。

    對(duì)于上市公司未來可能不披露季報(bào)的信息,在股吧、雪球等社區(qū),有投資者哀嘆,“一、三季報(bào)內(nèi)容本來就少”,從今年三季度開始,投資者能獲取的信息更少了,“會(huì)不會(huì)對(duì)沒有信息優(yōu)勢的小散造成打擊,或者更多人會(huì)做相對(duì)長期的投資呢?”……“小散連個(gè)知情權(quán)都沒有了”。有股民甚至戲言,“多好的事,優(yōu)秀的公司繼續(xù)發(fā)季報(bào),垃圾公司恨不得一年就發(fā)個(gè)年報(bào),篩選公司不是更容易了?”

    有私募人士向記者表示,取消季報(bào)信息披露對(duì)短線炒家其實(shí)不會(huì)有太大影響的,相反會(huì)進(jìn)一步加劇大市值、頭部公司股東結(jié)構(gòu)的“機(jī)構(gòu)抱團(tuán)化”,而季報(bào)如不再強(qiáng)制披露,只是讓剩下的小機(jī)構(gòu)和散戶失去了一個(gè)了解上市公司信息的快捷渠道。

    四成A股公司賣方關(guān)注度為“0”

    A股季報(bào)披露制度已執(zhí)行多年,為何現(xiàn)在面臨取消的可能?《紅周刊》記者采訪到的業(yè)內(nèi)人士分析稱,之所以如此,和當(dāng)前機(jī)構(gòu)抱團(tuán)、中小市值公司無人問津的局面有關(guān)。2018年以來,以公募為代表的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展迅猛,這些投資者在選股時(shí)普遍加入流動(dòng)性因子,若市值低于一定門檻一般不予納入選股池。在賣方機(jī)構(gòu)方面,也有類似趨勢,其研究對(duì)象也只覆蓋一定規(guī)模以上的公司。

    注冊(cè)地在華東地區(qū)的一家公募基金經(jīng)理就向《紅周刊》記者表示,“對(duì)于流動(dòng)性指標(biāo),不同的公司有不同的標(biāo)準(zhǔn),有些可能是以市值的大小來衡量,比如市值在100億或者200億以下的不考慮。另外也可能是以過去一個(gè)月、三個(gè)月、或者幾個(gè)月的平均成交量來衡量??傮w而言,流動(dòng)性的因子是投資考量的一部分,但它不是考量的惟一指標(biāo)”。

    回顧2015年情況,當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板市場迎來超級(jí)大牛市,彼時(shí)的中小市值公司備受機(jī)構(gòu)青睞,接受路演和調(diào)研的頻率也比較高,但就目前情況來看,在A股實(shí)行全面注冊(cè)制和各項(xiàng)制度逐步完善下,中小市值上市公司要想獲得機(jī)構(gòu)青睞的難度已經(jīng)越來越大。

    據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2021年3月底,在茅臺(tái)、五糧液、招行、平安這類核心資產(chǎn)的股東中,公、私募等機(jī)構(gòu)類股東數(shù)量均超過了1000家,機(jī)構(gòu)資金集中抱團(tuán)現(xiàn)象愈發(fā)明顯。而在一些中小市值公司中,不僅很少有機(jī)構(gòu)身影的出現(xiàn),機(jī)構(gòu)席位少于10家的公司就有近3000家,甚至有的連續(xù)幾年都缺少賣方研究的關(guān)注。

    數(shù)據(jù)顯示,A股4300多家公司中被10家以上研究機(jī)構(gòu)所覆蓋的公司有550家公司,獲得3家以上關(guān)注的公司有1250多家。如此情況意味著,市場中還有近2000家A股公司并未獲得賣方研究員的關(guān)注度。而在這樣的背景下,不被機(jī)構(gòu)關(guān)注的上市公司此時(shí)再付出大量編制和審計(jì)成本就顯得很不劃算了。

    多家公司IPO信披費(fèi)高過審計(jì)費(fèi)用

    益安信資產(chǎn)總經(jīng)理王豫剛向《紅周刊》記者表示,一般來說,上市公司季報(bào)是不需要審計(jì)的,而且在編制季報(bào)的同時(shí),企業(yè)為了繳納稅費(fèi)等工作也有匯總財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的要求,因此編制季報(bào)的硬性成本并不高,不過為了滿足時(shí)間的要求,還是在一定程度上會(huì)占用財(cái)務(wù)人員較多的時(shí)間和精力。

    相比季報(bào),《紅周刊》記者了解到,信披成本付出較大的情況更多的體現(xiàn)在IPO項(xiàng)目上。在今年1月底召開的證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)工作會(huì)議上,定調(diào)的2021年五大工作任務(wù)中就包括了“加強(qiáng)對(duì)擬上市企業(yè)股東信息披露監(jiān)管,切實(shí)加強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范”。事實(shí)上,觀察公開數(shù)據(jù),也能看到信披成本確實(shí)在擬IPO公司的支出中占有不小的份額,比如郵儲(chǔ)銀行在IPO時(shí)的信披開支就達(dá)到了712萬元,浙商銀行的IPO信披費(fèi)用也達(dá)到500多萬元。

    此外,有的公司信披成本還會(huì)超過IPO審計(jì)費(fèi)用,這給一些企業(yè)帶來一定的財(cái)務(wù)壓力。譬如在科創(chuàng)板上,目前承銷保薦成本最高的是中芯國際,其IPO審計(jì)費(fèi)用為368萬元,而信披費(fèi)用就高達(dá)490萬元。類似情況在鉑力特、財(cái)富趨勢、建龍微納等約40多家科創(chuàng)板公司也發(fā)生過。主板也有類似情況,2020年A股募資規(guī)模第二的京滬高鐵的首發(fā)信披費(fèi)用就高達(dá)679萬元,遠(yuǎn)大于審計(jì)費(fèi)用(362萬元)。

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