中小企業(yè)利用新型籌資方式探討

鄒建軍（廣東工貿(mào)職業(yè)技術(shù)學(xué)院）

■ 中小型企業(yè)新型籌資方式

基于傳統(tǒng)的籌資方式對中小企業(yè)來說，普遍面臨受限條件多：籌資成本高、風(fēng)險高等問題。為應(yīng)對中小企業(yè)的籌資困難，現(xiàn)做出了新型籌資方式的嘗試，主要包括：股權(quán)質(zhì)押、眾籌融資、風(fēng)險投資和小額貸款籌資等。

（一）股權(quán)質(zhì)押

一般來說，通過銀行借款籌資是中小企業(yè)最常見和使用最頻繁的傳統(tǒng)籌資方式之一，可是通過銀行借款的門檻較高，限制條件較多，通常需要企業(yè)提供信用擔(dān)?；蛘叩盅簱?dān)保?？墒侵行∑髽I(yè)困于資產(chǎn)規(guī)模較小，無法提供擔(dān)保，難以達(dá)到銀行的貸款條件。鑒于此狀況，股權(quán)質(zhì)押作為一種更加適用于中小企業(yè)籌資的新型籌資方式出現(xiàn)了。中小企業(yè)可以利用股票等有價證券作為擔(dān)保物，出質(zhì)給相關(guān)的金融機構(gòu)，以此取得所需資金來彌補資金短缺的問題。

股權(quán)質(zhì)押，是指公司股東將其持有的股權(quán)作為質(zhì)押物出質(zhì)給銀行或其他金融機構(gòu)，從而獲得融通資金的一種方式。相比于其他傳統(tǒng)的融資擔(dān)保方式，股權(quán)質(zhì)押融資擁有成本低、效率高的優(yōu)勢，可以極大地緩解中小企業(yè)的融資壓力。以其較強的流動能力和變現(xiàn)能力，對解決中小企業(yè)流動資金不足的問題起到相當(dāng)顯著的作用。在西方發(fā)達(dá)國家，股權(quán)質(zhì)押的發(fā)展相對于國內(nèi)較成熟，相關(guān)的政策和擔(dān)保體系也較完善，因此，股權(quán)質(zhì)押以其獨特的優(yōu)勢被國外眾多的投資者和非上市公司所青睞。近年來，股權(quán)質(zhì)押作為一種新型的籌資方式也逐漸受到了我國的關(guān)注，國家相繼出臺了一些相關(guān)的政策，讓股權(quán)質(zhì)押成為中小企業(yè)籌資的一種理想選擇。如在2009年，國家工商行政管理總局頒布了《工商行政管理機關(guān)股權(quán)出質(zhì)登記辦法》，對非上市公司股權(quán)出質(zhì)登記進行統(tǒng)一規(guī)定。由此可見，中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押籌資在我國也迅速發(fā)展起來。

（二）眾籌融資

眾籌融資，是指中小企業(yè)等項目發(fā)起者在眾籌平臺網(wǎng)站上發(fā)布項目信息和融資需求等相關(guān)信息，吸引廣大的投資者的關(guān)注和支持，進而籌資到所需的資金。相對于傳統(tǒng)的籌資方式，眾籌作為一種新型的籌資方式，以其低門檻、范圍廣、多樣性等特點而深受中小企業(yè)的喜愛。而且眾籌融資能夠緩解傳統(tǒng)籌資方式下的信息不對稱、風(fēng)險過于集中及缺少抵押擔(dān)保的困境，提高中小企業(yè)融資效率?；诒娀I融資的籌資方式在國外取得了一定的成效，該新型籌資模式在我國從2011年發(fā)展至今，短短幾年時間內(nèi)迅速壯大，備受中小企業(yè)和大眾青睬，成為中小企業(yè)解決籌資難的一種理想選擇方式。

2015年3月5日，李克強總理在十二屆全國人大三次會議上，多次提到促進互聯(lián)網(wǎng)的健康發(fā)展，首次將互聯(lián)網(wǎng)金融納入政府工作報告?？梢姡娀I融資在得到了國家的大力支持下快速崛起，備受大眾的青睬，采用眾籌的方式籌集資金的中小企業(yè)逐漸增多，表明了眾籌這一新型籌資方式可行性越來越高，發(fā)展前景可觀。

（三）風(fēng)險投資資金

風(fēng)險投資是指由職業(yè)金融家將風(fēng)險資本以股本的形式，投資于有巨大發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)，培育企業(yè)迅速成長，最終通過上市、并購或股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式收回投資并取得高額收益的一種投資方式。中小企業(yè)困于資產(chǎn)規(guī)模較小，無法提供抵押擔(dān)保，難以達(dá)到銀行需要提供信用擔(dān)?；蛘叩盅簱?dān)保的貸款條件。而且一般新興的中小企業(yè)的經(jīng)營能力具有相當(dāng)大的不確定性，加上企業(yè)的信息透明度十分低，導(dǎo)致銀行對其風(fēng)險以及收益回報不能做出準(zhǔn)確的評價，中小企業(yè)也就難以通過銀行籌得所需資金。鑒于以上種種因素阻礙中小企業(yè)獲得運營所需的資金，風(fēng)險投資這一種新型的籌資方式出現(xiàn)在了大眾的視野里。風(fēng)險投資機構(gòu)可以憑著其專業(yè)的知識背景和能力對企業(yè)的風(fēng)險和潛在的發(fā)展能力等做出有效的評估，不止很好地解決了信息不對稱的問題，還使中小企業(yè)能夠突破銀行貸款門檻高的問題，從而更便捷地獲得所籌資金。因此，風(fēng)險投資的產(chǎn)生為中小企業(yè)的籌資開辟了新的途徑。

20世紀(jì)40年代，風(fēng)險投資最先從美國誕生并蓬勃發(fā)展，之后其他發(fā)達(dá)國家也迅速發(fā)展風(fēng)險投資事業(yè)。近年來，隨著國內(nèi)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的逐步推進，我國風(fēng)險投資的迅速發(fā)展，其已成為中小企業(yè)獲取運營資金的重要籌資方式，緩解了中小企業(yè)籌資難、籌資成本高的問題。結(jié)合國內(nèi)外的研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資作為一種新型的籌資方式，不止為一些無法利用傳統(tǒng)籌資方式籌資的企業(yè)開辟了新的途徑，還促進了產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品以及技術(shù)的創(chuàng)新，更為企業(yè)的經(jīng)營活動提供了更多的機遇。

（四）小額貸款籌資

小額貸款是指通過非正式途徑向小中型企業(yè)或者其他有需要的群體提供融資服務(wù)。中小企業(yè)想穩(wěn)定正常運營以及擴大發(fā)展就對資金有大量的需求，卻困于自身規(guī)模較小、信息透明度較低等因素限制，較難通過銀行貸款，從而促使小額貸款迅速發(fā)展起來。小額貸款公司從孟加拉國誕生，并在其他西方國家蓬勃發(fā)展。在2008年，我國銀監(jiān)局下發(fā)了《關(guān)于小額貸款公司試點的指導(dǎo)意見》，此后，小額貸款便在中國迅速崛起。小額貸款公司更是以其貸款范圍廣、放貸過程方便快捷、比民間貸款利息要低等特征在金融市場上占據(jù)重要的地位。

■ 新型籌資方式對中小企業(yè)的影響

（一）新型籌資方式的優(yōu)勢分析

1.降低籌資成本

新型籌資方式其中的股權(quán)質(zhì)押融資以其成本低、效率高、流動性強和變現(xiàn)性強的顯著特點，緩解了非上市公司籌資難、籌資成本高的困境。與傳統(tǒng)的籌資方式中吸收直接投資來對比，可以看出該傳統(tǒng)籌資方式不但籌資成本較高，向投資者支付的報酬會與企業(yè)的經(jīng)營狀況成正比，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營狀況越好，支付給投資者的報酬越高，還不容易分散企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)。由此看出，股權(quán)質(zhì)押這一新型籌資方式不止降低了籌資成本，還不容易分散企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)。

2.降低籌資門檻

眾籌籌資作為新的籌資方式，以其低門檻、范圍廣、多樣性等特點而備受青睞。而在眾籌融資模式下，企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模是否具有可抵押資產(chǎn)這些硬性指標(biāo)不再是決定中小企業(yè)能夠進行融資的關(guān)鍵因素。中小企業(yè)不再受傳統(tǒng)的資產(chǎn)規(guī)模、利潤指標(biāo)等硬性指標(biāo)的限制，降低了中小企業(yè)尤其是初創(chuàng)期的中小企業(yè)的籌資門檻，擴大了中小企業(yè)的資金來源渠道。相比與傳統(tǒng)的籌資方式中的銀行借款，中小企業(yè)向銀行借款時有一定的限制條件，如需要固定資產(chǎn)或者無形資產(chǎn)進行抵押，有些還需要企業(yè)有較高的貸款信用，并且借款額度有很大的局限，再加上一些其他的限制條款，如資產(chǎn)抵押、擔(dān)保人、借款用途等，極大的提高了企業(yè)籌資的門檻?？珊芏嘀行∑髽I(yè)規(guī)模小，自身條件限制根本無法達(dá)到銀行的門檻，而眾籌籌資正好解決了籌資門檻高的問題，只要在平臺上提出大眾感興趣的項目，即有可能獲得投資資金，為中小企業(yè)籌資開辟了一條新途徑。

3.提高籌資效率

新型籌資方式中眾籌融資的平臺還能夠加速信息傳遞、談判及融資，通過自己的獨特技術(shù)，幫助縮短企業(yè)融資過程，進而促進國內(nèi)企業(yè)融資渠道的發(fā)展在互聯(lián)網(wǎng)平臺模式下，項目在眾籌平臺發(fā)布起就能即時傳播擴散。和傳統(tǒng)的籌資方式發(fā)行股票作為對比，普通股的資本成本較高，籌資時間長，效率低，辦理過程手續(xù)麻煩，信息傳遞慢等一系列缺陷。而且當(dāng)企業(yè)經(jīng)營不善時，有可能發(fā)生風(fēng)險，以至于導(dǎo)致公司陷入負(fù)債累累。與傳統(tǒng)籌資方式相比，眾籌融資這一新型的籌資方式大大縮短了資金到位所需的時間，極大地提高了籌資的效率。

（二）新型籌資方式發(fā)展面臨的障礙

1.監(jiān)管制度不完善

在傳統(tǒng)的商品買賣模式中，如果商品售賣者售賣的商品出現(xiàn)任何問題，消費者都可以根據(jù)明確的法律要求賠償或者退款等，有相關(guān)的法律法規(guī)維護消費者自身的權(quán)益。然而，在眾籌模式下，當(dāng)投資者的投資一旦出現(xiàn)違約或者其他問題，如何維護自身的權(quán)益，挽回?fù)p失，至今還沒有明確的法律法規(guī)去解決?？梢姡覈诒娀I融資方面的法律法規(guī)還不完善，難以對投資者的權(quán)益做出有效的保障。眾籌融資在我國仍處于初級階段，有很多文件并沒有規(guī)范，所以在眾籌融資方面并未形成有效且成熟的監(jiān)督管理和評估分析機制，投資人權(quán)益也就得不到很好的保障。

在眾籌模式中，由于沒有針對眾籌融資的監(jiān)管機制，導(dǎo)致股權(quán)不公開透明和信息不對稱，消費者便無法得知項目實施的可靠性，而且也不能確保眾籌資金的安全性。尤其是在資金投入之后，我國還沒有相關(guān)的監(jiān)管機制去約束創(chuàng)業(yè)者按照事先約定合理使用這些資金，以致投資者的回報沒有得到保障。

2.交易市場不完善

至今還沒有全國性的產(chǎn)權(quán)交易政策出臺，產(chǎn)權(quán)交易市場尚未完善，交易的信息披露不全面、不準(zhǔn)確，以致市場參與者無法得到準(zhǔn)確且全面的信息。沒有明確的法規(guī)和交易規(guī)則，很多企業(yè)無法形成股權(quán)定價機制，相關(guān)金融機構(gòu)難以對企業(yè)的股權(quán)價值進行準(zhǔn)確的判斷，導(dǎo)致中小企業(yè)難以通過股權(quán)質(zhì)押的方式獲得融通資金，嚴(yán)重阻礙了股權(quán)質(zhì)押籌資在我國的發(fā)展。

■ 具體政策建議

（一）完善中小企業(yè)融資服務(wù)

政府應(yīng)該建立專門為中小企業(yè)服務(wù)的金融機構(gòu)，一方面可以通過政府層面對金融資源進行合理配置，并在相關(guān)政策方面上給中小企業(yè)籌資提供了有力的保障。金融服務(wù)機構(gòu)在政府的支持幫助下，向中小企業(yè)提供可以解除資金用途限制、增多籌資資金的額度、延長企業(yè)的借款時間等服務(wù)，進一步解決了因中小企業(yè)規(guī)模小，而無法達(dá)到銀行借款條件的困境。在政策的大力扶持，加強企業(yè)對于風(fēng)險的抗壓能力，讓更多的中小企業(yè)在持續(xù)運營的同時進一步擴大發(fā)展。另一方面，金融服務(wù)機構(gòu)可以和擔(dān)保機構(gòu)的合作，為中小企業(yè)做擔(dān)保。雖然金融機構(gòu)和擔(dān)保機構(gòu)相互合作可以降低風(fēng)險，但是如果面臨整體社會經(jīng)濟危機，只是靠金融機構(gòu)和擔(dān)保機構(gòu)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，所以還需要政府擔(dān)保作為最后的支柱。也就是說，當(dāng)企業(yè)在信用機構(gòu)進行貸款或者取得投資時，最終無法償還貸款或者歸還資金時，信用機構(gòu)還可以從政府中取得一些賠償，使一些新型的信用機構(gòu)取得了極大的保障。因此，不止緩解了中小企業(yè)籌資難的問題，還有利于新型籌資方式的發(fā)展。

（二）完善相關(guān)的法律法規(guī)建設(shè)

對于中小企業(yè)來說，新型籌資方式給更多企業(yè)帶來發(fā)展機會。雖然國內(nèi)有出臺《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，但是我國對風(fēng)險投資的上游法律法規(guī)并不是很完善，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有西方發(fā)達(dá)國家在風(fēng)險投資上的制度完善。因此我們可以借鑒西方國家在風(fēng)險投資上的經(jīng)驗，進一步完善國內(nèi)的風(fēng)險投資制度，比如政府對風(fēng)險投資出臺財政補貼、優(yōu)惠政策和稅收減免等，進一步完善風(fēng)險投資信息，加強中小企業(yè)的溝通和合作。建立中小企業(yè)的金融機構(gòu)服務(wù)，為中小企業(yè)提供關(guān)于籌資的咨詢服務(wù)，讓更多企業(yè)了解籌資要求和過程，減少財務(wù)風(fēng)險，并完善風(fēng)險投資市場的管理制度，維護中小企業(yè)的合法權(quán)益，建造一個良好的法律環(huán)境。

■ 結(jié)束語

在現(xiàn)在經(jīng)濟快速發(fā)展的情況下，我國應(yīng)該加強完善關(guān)于中小企業(yè)的法律法規(guī)，讓更多的中小企業(yè)在得到政府的幫助下迅速發(fā)展，為社會制造更多的經(jīng)濟效益。我們可以通過政府出臺政策，合理控制對中小企業(yè)的稅收，加強監(jiān)督管理，進一步完善關(guān)于中小企業(yè)籌資方面相關(guān)的法律法規(guī)，才能促進中小企業(yè)新型籌資方式的發(fā)展，更好地緩解中小企業(yè)籌資難的狀況。