基于哈佛框架下的京東方財務分析

吳長城 馮兵

摘要：京東方科技集團股份有限公司是中國最大的顯示器制造商，本文運用先進的哈佛分析框架，從戰(zhàn)略角度出發(fā)，通過會計分析和財務指標分析，對該公司近年來的財務報表進行解讀，進而為企業(yè)的管理者提供決策依據，對企業(yè)的未來發(fā)展做出建議。

關鍵詞：哈佛框架;京東方;財務分析

哈佛分析框架源于美國，是哈佛大學的三位學者提出的財務分析框架，包括戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析和前景分析四部分;通過從戰(zhàn)略角度出發(fā)，評估企業(yè)盈利能力，分析企業(yè)的經營現(xiàn)狀，用財務數(shù)據對企業(yè)業(yè)績做出評價。

京東方作為我國液晶制造的龍頭企業(yè)，經過十幾年的發(fā)展，憑借其強大的制造能力研發(fā)能力，成為與華為齊名的強大科技公司。然而，在京東方2016年開始實現(xiàn)出貨量全球前二，營業(yè)收入不斷上升的情況下，在3年中企業(yè)利潤持續(xù)下降，股票價格一路下跌。企業(yè)做好了，反而不賺錢了。相信這是諸多管理層和中小股東內心的一個疑問。本文將引用哈佛框架對京東方科技集團股份有限公司進行財務分析，本文從京東方2016-2018年的財務報表出發(fā)，通過分析部分財務數(shù)據，為企業(yè)投資者提供一些有價值的參考信息。

一、戰(zhàn)略分析

自2003年京東方以3.8億美元收購韓國現(xiàn)代集團液晶顯示業(yè)務獲得液晶產業(yè)所需技術、專利等要素以來，京東方對技術進行吸收和再創(chuàng)新，形成自己的核心技術和研發(fā)能力。其后京東方大膽投資新生產線占領市場。截至2019年一季度，京東方在智能手機、平板電腦、筆記本電腦、顯示器、電視顯示屏等五大應用領域出貨量都穩(wěn)居全球第一。

（一）行業(yè)分析

液晶面板生產作為一個新興制造業(yè)，是典型的資本密集型行業(yè)，企業(yè)要想盈利，就得持續(xù)擴大投資興建生產線，形成規(guī)模效應。除了需要大量資金外，液晶行業(yè)也具有一定的技術和資金方面的進入壁壘。中國的液晶產業(yè)起步較晚，但發(fā)展迅速。2018年中國智能手機擁有量成為全球第一，中國也成為全球第一大液晶面板消費市場。同時在5G通信技術的普及下，柔性可折疊屏幕也成為液晶產業(yè)新的發(fā)展方向。

（二）戰(zhàn)略定位

京東方從最初的原材料生產商，到現(xiàn)在的物聯(lián)網科技公司，其轉型戰(zhàn)略包括幾個方面。首先是顯示器件，這是京東方的核心事業(yè)，京東方從供應液晶面板，到現(xiàn)在的液晶顯示屏;除了傳統(tǒng)屏幕外，未來車載屏幕，醫(yī)療屏幕，都是京東方的發(fā)力點。其次是智慧系統(tǒng)，定位為成長事業(yè)。京東方以原有的顯示器為基礎，努力打造顯示系統(tǒng)，形成行業(yè)生態(tài)鏈，如車載系統(tǒng)和智慧醫(yī)療的檢測軟件，形成軟硬件相互支撐。最后是智慧健康服務，定位為未來事業(yè)。智慧健康服務作為京東方關注的另一個核心業(yè)務，會將核心的顯示、傳感等技術，與醫(yī)學和生命科學相結合，應用到可穿戴設備、遠程診斷、健康數(shù)據分析等方面。

二、會計分析

2016-2018年，京東方的貨幣資金從581.5億元下降到514.8億元，主要原因是近兩年液晶行業(yè)產品價格的大幅下跌導致企業(yè)收入下降。2016年貨幣資金占總資產28.35%比重較大，這會導致京東方出現(xiàn)資金大量閑置現(xiàn)象。到2018年貨幣資金占總資產比重較前年下降超過10%，主要新建的四條生產線提升了資產總量?？傮w而言，京東方的資金使用效率仍然不高，原因是經營產業(yè)單一。京東方的存貨總額從2016年78.3億元到2018年上升到119.8億元，作為液晶顯示屏出貨量第一的企業(yè)，供貨種類也是品類繁雜。新舊不同的生產線生產出的產品往往只能供應給特定的購買者，這在一定程度就會造成存貨積壓。2018年國際液晶市場的風向開始轉向OLED屏幕。老一代生產線所生的大量LCD屏幕沒有及時處理，也會積壓庫存。在行業(yè)周期波動下，京東方研發(fā)高端面板，努力提升利潤減少庫存，一旦液晶面板價格回升，京東方的利潤就會大幅上漲。

三、財務分析

（一）償債能力分析

短期償債能力：流動比率和速動比率反映了企業(yè)的短期償債能力，其中流動比率為2速動比率為1時，企業(yè)的短期償債能力最正常。由表1可知，京東方2016-2018年3年流動比率平均數(shù)接近于2，速動比率3年始終大于1，表明企業(yè)的短期償債能力較強，主要原因是企業(yè)的貨幣資金較多。速動比率越高，表明企業(yè)的償債能力越強，但是也提升了資金閑置率，增加了企業(yè)投資的機會成本。整體來看，京東方3年來的流動比率和速動比率都呈現(xiàn)下降趨勢，總體正常。

長期償債能力：企業(yè)的長期償債能力主要由產權比率和資產負債率來反映。由表1可知京東方的資產負債率3年來在50%-60%之間，總體較為正常。產權比率在2016年低于1，后兩年超過1;企業(yè)的長期償債能力較強。京東方2016-2018年產權比率和資產負債率都在上升，擴大了負債的財務杠桿效應，企業(yè)財務狀況的穩(wěn)定性和安全性略有下降。

（二）盈利能力分析

近3年，京東方盈利能力整體呈現(xiàn)上升趨勢，在2017年迎來爆發(fā)式增長。2017年盈利能力突然大幅上升的主要原因是京東方在核心技術領域投入的資金研發(fā)開始顯現(xiàn)出效果。京東方近年來不斷研發(fā)新技術和申請專利，并連續(xù)兩年入圍美國專利服務機構IFI Claims發(fā)布的美國專利授權量統(tǒng)計報告，成為美國專利授權量全球排名TOP 50。這標志著京東方在科技領域成為領跑者。液晶面板作為一個前期極為燒錢的領域，有著虧十年賺十年的行業(yè)周期，京東方在堅持過了連續(xù)多年的虧損后，已經迎來一個大好局面。

（三）營運能力分析

近3年，京東方應收賬款周轉率和存貨周轉率呈現(xiàn)下降趨勢，主要原因是新生產線的投產導致應收賬款增加而主營業(yè)務收入增長較小;同時為了給合作伙伴提前備貨，原材料和庫存商品也大幅增加。在總資產上，多個新建項目的開啟和在建項目轉固定資產造成了總資產的增加，同時液晶價格下降也減少了主營業(yè)務收入?？偟膩砜矗?年營運能力的略微下降和行業(yè)周期有關，隨著后期行業(yè)周期的上行和企業(yè)固定資產和流動資產管理水平的上升，相信京東方的營運能力會逐漸增強。

四、前景分析

隨著京東方在2019年液晶面板出貨量上升到全球第一和10.5代LCD生產線和第六代柔性OLED生產線的投產，也讓京東方在技術上掌握了絕對的領先。作為華為mate x 5G手機的顯示屏獨家供應商，京東方在5G時代占據了先機。網速的提升也會讓超清視頻成為主流，而京東方的8K面板也已經量產，這會讓京東方的營業(yè)收入邁上一個新的臺階。在智能領域，京東方和東軟集團簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來雙方將在智慧城市、健康醫(yī)療、智能汽車、物聯(lián)網、智慧終端以及工業(yè)互聯(lián)網等領域展開產品，技術等多方面的戰(zhàn)略合作。面對第四次產業(yè)革命機遇和挑戰(zhàn)，京東方提出戰(zhàn)略轉型，從單一顯示器件制造商向軟硬融合、應用整合和服務化方向轉型進化，成為一家“為信息交互和人類健康提供智慧端口產品和專業(yè)服務的物聯(lián)網公司”。這意味著，京東方將全面融入物聯(lián)網時代的發(fā)展浪潮。

五、結論及建議

通過運用哈佛財務分析框架對京東方的戰(zhàn)略前景、財務指標等方面分析，本文得出結論：京東方作為國內液晶生產的龍頭企業(yè)，在多年虧損的情況下，始終努力研發(fā)核心技術，敢于在逆周期投資新生產線，最終逐年實現(xiàn)盈利，除了政府的大力支持，與自身的努力也是分不開的。從目前來看，京東方技術領先，產能充足，市場份額較大，利潤增長點穩(wěn)定。但是京東方還應該努力加強現(xiàn)代化大數(shù)據管理，合理配置固定資產，提高使用率;建立精確的產銷計劃，減少生產成本和損耗，提高存貨周轉率;最后，提升財務人員的業(yè)務能力，降低財務費用，擴寬投資渠道，提升閑置資金的使用效率，增加企業(yè)收入。

參考文獻：

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[2]吳倩.蘇寧云商盈利模式研究[D].中國財政科學研究院，2017.

[3]張新民.戰(zhàn)略視角下的財務報表分析[M].高等教育出版社，2017.

作者簡介：

吳長城（1997.1-? ），男，漢族，湖北省咸寧市，武漢工程大學在讀碩士研究生;

馮兵（1970-? ），男，武漢工程大學管理學院，教授。