基于財務(wù)視角的投資項目決策研究

魏海云

摘 要 隨著企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)接觸到的投資項目越來越多，企業(yè)項目投資決策在整個經(jīng)營管理的過程中占據(jù)了越來越重要的地位。而對投資項目可行性的把握，需要管理層對行業(yè)項目的投資眼光有較高的判斷力。而如何提高判斷力，這就要求企業(yè)能夠不斷加強(qiáng)對投資決策的研究，盡可能地掌握更多的投資決策方法，找出投資失敗的深層原因，并采取措施來促使企業(yè)做出正確的投資決策。本文從企業(yè)在投資決策中出現(xiàn)的問題出發(fā)，從財務(wù)視角對投資項目進(jìn)行了分析研究，提出了解決問題的一些措施，希望能給企業(yè)在進(jìn)行投資決策過程中提供一定的幫助和經(jīng)驗。企業(yè)只有在不斷加強(qiáng)對投資決策的研究的基礎(chǔ)上，才能掌握更多的方法來提高決策水平，促進(jìn)企業(yè)的不斷發(fā)展。

關(guān)鍵詞 投資項目決策 問題 措施

企業(yè)進(jìn)行項目投資的目的是為了獲取投資收益，同時也為企業(yè)未來的發(fā)展帶來新的機(jī)遇和創(chuàng)新。而機(jī)遇往往也伴隨著風(fēng)險，因此，企業(yè)在投資時，應(yīng)盡可能多地考慮各種投資風(fēng)險，做好可行性分析和財務(wù)分析，使得項目決策達(dá)到預(yù)期水平。項目投資決策對項目的成敗起著舉足輕重的作用，沒有正確的投資決策，項目不但不可能獲得投資收益，甚至?xí)o企業(yè)帶來虧損。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)不斷提升自身的投資決策水平，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。

一、企業(yè)投資決策的意義

企業(yè)項目投資決策，是在對項目進(jìn)行可行性分析的基礎(chǔ)上，運(yùn)用財務(wù)指標(biāo)對項目作出綜合分析和判斷，衡量項目的利弊，最終比較選擇出其中的最優(yōu)的方案。因此，投資決策在企業(yè)所有決策中也起著至關(guān)重要的作用。一般來說，企業(yè)投資決策的意義在于：首先，和企業(yè)的所有目的一樣，企業(yè)最終目的是為了獲取利潤，而投資的最終目的也是如此。而很多投資在一旦做出決策后，是否能夠收回投資是存在著不確定性的，正確的投資能使得企業(yè)取得收益，實現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)，而不正確的投資在嚴(yán)重的時候能使得企業(yè)陷入危險的境地。因此，投資決策對企業(yè)實現(xiàn)自身的目標(biāo)有著重要的作用，直接影響著企業(yè)的未來。其次，一般來說，項目投資往往會占用企業(yè)的大量資金，且資金的占用時間較長，影響到企業(yè)的現(xiàn)金流。因此，企業(yè)投資決策在很大程度上決定了企業(yè)未來的現(xiàn)金流量和企業(yè)未來的價值，也間接影響到了企業(yè)的融資決策。最后，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的定位來做出投資決策，而反過來，投資決策也能使得企業(yè)的戰(zhàn)略更加明確化和具體化，使得企業(yè)的總體戰(zhàn)略在未來的方向上更加明晰。因此，企業(yè)通過投資項目決策，提高了投資決策的科學(xué)性和準(zhǔn)確性，最大限度地保證了投資收益的最大化和投資風(fēng)險的最小化，將企業(yè)的資金投入到較高收益、較低風(fēng)險且回收時間較短的項目上去，開拓了企業(yè)未來發(fā)展的道路，對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力有著極其深遠(yuǎn)的影響。

二、企業(yè)投資決策過程中存在的問題

（一）企業(yè)缺乏投資前對項目的可行性分析

企業(yè)在投資前應(yīng)對項目進(jìn)行可行性分析，從技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、工程等方面對項目建成以后可能取得的經(jīng)濟(jì)效益及社會效益進(jìn)行預(yù)測，這一點在進(jìn)行項目投資前是非常必要的。企業(yè)在投資前沒有進(jìn)行充分的市場調(diào)研，很可能會使企業(yè)不了解擬進(jìn)入行業(yè)的未來發(fā)展趨勢，未能充分了解競爭對象的優(yōu)勢和劣勢，最后導(dǎo)致項目投資失敗，給企業(yè)帶來不可避免的經(jīng)濟(jì)損失。企業(yè)缺乏對投資前的可行性分析或者可行性分析存在不合理情況時，就會出現(xiàn)投資目標(biāo)和投資定位不準(zhǔn)確的現(xiàn)象，增加項目實現(xiàn)的難度。只有在對項目充分論證的前提下，才能避免投資決策上的盲目性，從而實現(xiàn)項目的投資目標(biāo)。

（二）對企業(yè)自身資產(chǎn)、負(fù)債狀況的分析不到位

由于市場的因素和企業(yè)自身經(jīng)營管理的原因，有些企業(yè)的投資很少依靠財務(wù)信息來做出決策，這會造成企業(yè)的投資決策缺少財務(wù)依據(jù)，具有很大的盲目性。沒有對企業(yè)自身資產(chǎn)、負(fù)債狀況進(jìn)行財務(wù)分析的投資決策，就猶如空中樓閣，是缺乏決策的基礎(chǔ)的，這樣的項目即使上馬，也很難發(fā)揮出企業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勢，同時也會擴(kuò)大企業(yè)內(nèi)部的劣勢，造成項目成功的難度大大增加，甚至有失敗的風(fēng)險。企業(yè)在投資決策過程，沒有考慮固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)各自在總投資中占比情況，會導(dǎo)致企業(yè)因缺少流動資金而面臨投資失敗的境地。負(fù)債經(jīng)營是很多企業(yè)目前經(jīng)營的常態(tài)，但是企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營往往是有限度的，負(fù)債經(jīng)營并不代表著企業(yè)不擁有償還能力。如果在投資決策時，不能考慮到企業(yè)負(fù)債的因素，會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。

（三）項目投資總規(guī)模的測算不全面

項目投資總規(guī)模的測算是投資決策中極其重要的一環(huán)，缺乏對投資總規(guī)模的測算或測算不全面，都會給企業(yè)帶來損失。當(dāng)測算的項目規(guī)模大于企業(yè)實際規(guī)模時，容易造成企業(yè)的資金緊張，導(dǎo)致項目的最終失敗，甚至是企業(yè)無法承壓而破產(chǎn);當(dāng)測算的項目規(guī)模過小，又可能導(dǎo)致資金的浪費(fèi)和人力物力的浪費(fèi)。因此，在投資前對項目總規(guī)模的全面測算是非常重要的，通過測算，可以找準(zhǔn)企業(yè)的定位和項目的匹配性，為項目的成功打下堅實的基礎(chǔ)。許多企業(yè)在確定項目后就匆匆上馬，忽視了項目投資規(guī)模的測算，當(dāng)項目真正開始運(yùn)轉(zhuǎn)后，才發(fā)現(xiàn)投資規(guī)模和企業(yè)的規(guī)劃以及企業(yè)的規(guī)模不相配比，最終為企業(yè)帶來了無可挽回的損失。

（四）缺少稅收籌劃

一般項目從啟動到完成，可能會跨一個或幾個年度。對大型投資項目來說，提前做好稅收籌劃，也是項目健康發(fā)展的一個重要因素。稅收籌劃作為企業(yè)的一項重要經(jīng)營活動和財務(wù)活動，對企業(yè)投資決策中起著舉足輕重的作用，降低稅收成本實際上就等于增加了企業(yè)的凈投資收益。稅收和國家的宏觀政策相聯(lián)系，缺少稅收籌劃的投資決策是一個不完整的投資決策。稅收在實質(zhì)上是企業(yè)的一項固定支出，從來不是獨立存在于企業(yè)投資決策之外的。稅收對企業(yè)的固定資產(chǎn)投資成本有著舉足輕重的影響。缺少稅收籌劃的投資決策，會在考慮企業(yè)影響現(xiàn)金流量的因素上缺失，最終影響到企業(yè)投資決策的正確性。因此，企業(yè)在投資決策時，應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到稅收籌劃在決策中的重大影響，讓其發(fā)揮作用為企業(yè)服務(wù)。

（五）投資風(fēng)險估算不全面

投資決策前，沒有詳盡的項目計劃，或者項目計劃和項目的實施情況不同步，會導(dǎo)致投資風(fēng)險的產(chǎn)生，這在很大程度是由于決策者的風(fēng)險控制意識淡薄所決定的。項目投資風(fēng)險實際上就是指項目失敗的可能性，項目投資風(fēng)險主要來源于項目的市場風(fēng)險、管理風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險等方面。在項目投資決策過程中，企業(yè)往往存在著對風(fēng)險評估的不全面性。企業(yè)對投資回收時間的估算、投資損失最大承受度的估算、投資市場需求的估算等風(fēng)險估算的不全面，都會影響到對投資項目的判斷，甚至?xí)绊懙經(jīng)Q策者對投資是否可行的決斷。企業(yè)對投資額的風(fēng)險估算不準(zhǔn)確，也會影響到企業(yè)對融資金額的判斷，導(dǎo)致融資失敗，資金鏈斷裂，企業(yè)承受了巨大的損失。

三、企業(yè)投資決策管理的措施

（一）做好市場調(diào)研工作

企業(yè)在進(jìn)行投資前，應(yīng)做好相應(yīng)的準(zhǔn)備工作。首先，應(yīng)對本行業(yè)的情況和未來發(fā)展趨勢做一個總體的了解和分析;其次，對擬進(jìn)入行業(yè)進(jìn)行評估，充分考慮可能面對的行業(yè)競爭情況、市場份額情況等等;最后，應(yīng)做好應(yīng)急預(yù)案準(zhǔn)備，在項目萬一失敗時，能做好應(yīng)對工作。同時，企業(yè)還應(yīng)該對整個的投資市場進(jìn)行了解，在社會的不斷發(fā)展過程中，投資市場和方式出現(xiàn)了多樣化，除了實體項目投資外，還有證券投資、私募股權(quán)投資等等，企業(yè)可以引進(jìn)專業(yè)的人員，根據(jù)市場情況和自身特點，選擇合適的投資類型，做好項目的投資方案，并對項目投資方案進(jìn)行測算，以保證項目的順利運(yùn)轉(zhuǎn)。

企業(yè)項目投資的市場調(diào)研，還應(yīng)當(dāng)包括對項目宏觀層面的分析。項目的投資決策，不僅停留在企業(yè)內(nèi)部的微觀層面，也要從宏觀層面做好分析。主要是從政策導(dǎo)向來對項目進(jìn)行引導(dǎo)和評估，企業(yè)的投資方向應(yīng)當(dāng)符合國家的宏觀調(diào)控方向和政策。在我國目前的經(jīng)濟(jì)形勢下，企業(yè)的投資方向在和國家的宏觀調(diào)控一致的條件下，企業(yè)的投資就能在政府的指導(dǎo)下有序進(jìn)行。反之，企業(yè)的投資就有可能受到政府的制約和干預(yù)，嚴(yán)重影響了企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

（二）做好資金籌措工作

項目的實施和資金的到位情況是緊密相關(guān)的。資金籌備情況不到位，可能直接導(dǎo)致項目停產(chǎn)、停工，嚴(yán)重的話會導(dǎo)致項目流產(chǎn)。在項目實施過程中，對資金的考慮，不但到考慮資金的周轉(zhuǎn)情況，還要考慮到資金的回收周期。因此，在資金籌措階段，應(yīng)提前做好資金的預(yù)算工作，避免因資金籌措不到位而產(chǎn)生的項目不能如期實施的情況，也應(yīng)避免固定資金籌措過多，造成的資金浪費(fèi)情況。企業(yè)應(yīng)根據(jù)資金預(yù)算，及時掌握項目實施過程的資金流動情況，在保證資金量充足的同時提高資金的使用率。

（三）做好項目的財務(wù)分析

項目投資決策前，應(yīng)做好項目的財務(wù)分析工作。根據(jù)自身的財務(wù)情況來對資金情況和成本效益情況作出規(guī)劃，重點考慮資金的循環(huán)周期和現(xiàn)金流狀況。一般在項目投資時，應(yīng)考慮到建設(shè)周期問題，建設(shè)周期長，意味著資金的成本就會相應(yīng)增高。而通過對現(xiàn)金流的估算，可以確定營運(yùn)資本的總需求額，從而確定合理的資本結(jié)構(gòu)，對企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營程度作出合理的安排。在企業(yè)投資決策過程中，財務(wù)部門應(yīng)當(dāng)提高自身的專業(yè)素養(yǎng)，為決策層提供投資決策所需的財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)分析報告，財務(wù)分析報告是基于真實、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)來還原來變化莫測的市場，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)項目的情況和自身情況，讓財務(wù)人員和其他專業(yè)人員相互配合，運(yùn)用財務(wù)分析方法和其他相關(guān)的測算手段，測算出項目的收益率和回報率，做好項目利潤的預(yù)測和現(xiàn)金流量的分析，并匯總成一份比較完整的投資財務(wù)分析報告，供企業(yè)經(jīng)營者決策。

（四）做好股權(quán)結(jié)構(gòu)的整理工作

企業(yè)在投資時，很有可能會出現(xiàn)投資者和經(jīng)營者的矛盾，這一矛盾的產(chǎn)生，會給項目的投資管理帶來極大的危害性。因此，在投資前，應(yīng)該明確股權(quán)問題，做好股權(quán)的梳理工作，既要避免在投資決策中的一言堂，甚至出現(xiàn)過度投資的情況，也要避免股權(quán)過于分散，造成投資決策拖沓，懸而不決。合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，是投資穩(wěn)定性的保證?？梢哉f，有了良好的股權(quán)結(jié)構(gòu)，才能夠有效地提高投資的效率，從而實現(xiàn)企業(yè)投資價值的最大化。

（五）建立項目風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)

眾所周知，投資是有風(fēng)險的，而企業(yè)對風(fēng)險的承受能力是有限度。因此，在項目決策前，應(yīng)根據(jù)企業(yè)對風(fēng)險的承受度建立起財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，對項目中可能出現(xiàn)的財務(wù)問題進(jìn)行分析，找出原因，對可能出現(xiàn)的情況提前做出一定的應(yīng)對措施，以降低可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)對預(yù)估的風(fēng)險進(jìn)行分級，并根據(jù)分級影響程度，制作出一個風(fēng)險預(yù)估情況清單，將不同情況下的投資影響羅列出來，方便投資決策者作出投資決策。同時，還應(yīng)該特別重視影響程度最大的情況，以便找出風(fēng)險影響關(guān)鍵因素，并就此因素重點制定相應(yīng)的應(yīng)對措施。

四、結(jié)語

在社會的高速發(fā)展過程中，投資是極其重要的一個部分。有了企業(yè)的投資，市場經(jīng)濟(jì)的改革才能取得進(jìn)步和發(fā)展。本文通過分析投資決策過程中存在的問題，提出了企業(yè)提高決策水平的一些措施。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在項目投資決策過程中，做好可行性研究，提高管理層和決策層的投資決策的科學(xué)性和有效性，促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。

（作者單位為杭州康達(dá)科技股份有限公司）

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