銀行“戰(zhàn)疫”危與機(jī)

方斐

臨近2020年春節(jié)，一場突如其來的新型冠狀病毒疫情席卷而來，隨著疫情的不斷擴(kuò)散，對經(jīng)濟(jì)金融的正常秩序形成了較大的沖擊，經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)增長”的壓力加大，對監(jiān)管層的貨幣政策選擇有較大的影響。

從宏觀經(jīng)濟(jì)形勢來看，此次疫情所處的經(jīng)濟(jì)周期與“非典”時期明顯不同。2003年“非典”時期的中國正處在工業(yè)化、城鎮(zhèn)化和消費(fèi)升級高速增長階段，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于快增長軌道，“非典”疫情盡管對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成了一定程度的沖擊，但整體影響較為有限。隨著“非典”疫情的結(jié)束，后續(xù)經(jīng)濟(jì)依然維持了較為強(qiáng)勁的增長動力。

當(dāng)前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正面臨周期性、結(jié)構(gòu)性和體制性問題，下行壓力較大，2019年11-12月，經(jīng)濟(jì)的階段性企穩(wěn)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，后續(xù)增長景氣度依然存在較大的不確定性。相比2003年，國家應(yīng)對此次疫情的防控措施全面升級，相繼采取了延長假期、“封城”、居家隔離以及加強(qiáng)公共場所管控等手段。因此，參考2003年“非典”時期的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來看，此次疫情將會對 2020年一季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成一定的負(fù)面影響，影響程度可能會高于2003年“非典”時期，但持續(xù)時間需要視疫情控制情況做進(jìn)一步的判斷，預(yù)計(jì)僅為階段性影響。

貨幣政策隨經(jīng)濟(jì)環(huán)境而變

從貨幣政策角度來看，“非典”時期貨幣政策總體寬松，緊縮步伐放緩。面對突發(fā)的“非典”疫情，央行貨幣政策出現(xiàn)緊縮停滯，邊際收斂的步伐有所延后，隨著貨幣政策的調(diào)整，金融市場也呈現(xiàn)出適應(yīng)性的變化。雖然“非典”并未造成全局性的影響，但在局部上對金融活動形成了沖擊。

從“非典”的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，根據(jù)安信證券的分析，預(yù)計(jì)此次疫情對經(jīng)濟(jì)活動的具體影響主要體現(xiàn)在以下四個方面：

首先，第三產(chǎn)業(yè)將受到顯著沖擊，相關(guān)行業(yè)出口訂單明顯減少。根據(jù)“非典”時期的表現(xiàn)，疫情影響較大的是第三產(chǎn)業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年年末，第三產(chǎn)業(yè)在中國經(jīng)濟(jì)中的占比和貢獻(xiàn)率分別為53.92%和59.40%，遠(yuǎn)高于2003年“非典”時期的水平，疫情對旅游、客運(yùn)、商業(yè)、教育、住宿和餐飲等行業(yè)的沖擊可能會更大，部分相關(guān)行業(yè)出口訂單可能會有明顯減少;

其次，中小企業(yè)延遲復(fù)工導(dǎo)致生存壓力加大，就業(yè)形勢更加嚴(yán)峻。隨著各地防控疫情力度的升級以及春節(jié)假期的延長，企業(yè)復(fù)工節(jié)奏不一，在春節(jié)假期結(jié)束后，各地可能面臨“用工荒”的問題，特別是疫情較為嚴(yán)重的湖北、廣東地區(qū)，生產(chǎn)配套資料短缺、交通運(yùn)輸阻滯等問題將對中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成較大的負(fù)面影響，就業(yè)形勢可能惡化;

第三，2020年一季度，消費(fèi)景氣度將出現(xiàn)明顯下滑。隨著疫情的蔓延，將對居民消費(fèi)造成直接影響。不過，當(dāng)前線上消費(fèi)渠道比2003年明顯提升，一定程度上可以對疫情影響形成一定程度的對沖，但考慮國家采取了比 2003年“非典”時期更為嚴(yán)格的管制措施，而此時正逢傳統(tǒng)的假日消費(fèi)黃金周，預(yù)計(jì)消費(fèi)降幅可能會較大;

最后，住房銷售將出現(xiàn)下滑。2019年中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“穩(wěn)房價、穩(wěn)地價、穩(wěn)預(yù)期”的管理目標(biāo)，2020年年初以來，全國多地出臺針對房地產(chǎn)市場的調(diào)控政策，包括實(shí)施新房補(bǔ)貼、放寬落戶政策、放寬公積金提取流程和提取額度等。受此次疫情的影響，一季度房地產(chǎn)開工、銷售將面臨一定的沖擊，并會影響到地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流和拿地意愿。

經(jīng)濟(jì)活動的變化必然要反映在貨幣政策上，這主要體現(xiàn)在寬松延續(xù)、定向調(diào)控、降低成本以及直接降息等層面相機(jī)選擇的可能性。

根據(jù)2003年“非典”時期貨幣政策應(yīng)對疫情的經(jīng)驗(yàn)來看，安信證券對下一階段央行貨幣政策操作給出四個方面的研判：

第一，寬松態(tài)勢仍將延續(xù)，整體流動性較為充裕，資金利率將邊際下行。回顧2003年“非典”時期的貨幣政策操作，央行本應(yīng)在經(jīng)濟(jì)過熱和貨幣信貸高增時，適度采取對沖政策，但“非典”疫情使得央行將上調(diào)法定準(zhǔn)備金率延后至三季度落地。結(jié)合當(dāng)前形勢來看，2020 年年初，央行一系列操作（如降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)、存量浮動貸款利率換錨）顯示出加大逆周期調(diào)節(jié)的決心，貨幣政策整體基調(diào)是寬松的。而此次疫情將沖擊到一季度整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，在局勢尚未明朗之前，央行貨幣政策寬松態(tài)勢不會輕易變化。

受此大額支付系統(tǒng)延期開啟的影響，在春節(jié)假期后市場將面臨較大規(guī)模的資金集中到期，而2020年春節(jié)假期的延長以及部分居民需居家觀察14天等措施的施行，將使得現(xiàn)金漏損因素對流動性的負(fù)面影響較往年更長。不過，考慮到2月份納稅申報(bào)期限的延后（至2月24 日），月度例行繳稅對流動性的緊縮效應(yīng)有望得到緩解。根據(jù)央行的安排，節(jié)后將通過公開市場操作、常備借貸便利、再貸款、再貼現(xiàn)等多種貨幣政策工具提供充足流動性，保持金融市場流動性合理充裕，預(yù)計(jì)銀行間市場資金利率將出現(xiàn)邊際下行。

目前，央行對于銀行準(zhǔn)備金的考核規(guī)則為旬超額備付日均值不能透支，單日下限透百分之一，此外，對于準(zhǔn)備金報(bào)送材料同樣有時限。近期，央行宣布將提升準(zhǔn)備金考核的容忍度，此舉旨在應(yīng)對疫情對流動性的沖擊，確保銀行在停工期間依然能夠有效滿足各項(xiàng)支付需求，預(yù)計(jì)央行對于銀行超儲率透支的容忍度可能會有所提升。

第二，定向結(jié)構(gòu)性支持力度會進(jìn)一步加大。貨幣政策的定向結(jié)構(gòu)性支持主要表現(xiàn)為三個方面：其一，通過專項(xiàng)再貸款形式向金融機(jī)構(gòu)提供低成本資金，重點(diǎn)用于支持醫(yī)用、生活物資生產(chǎn)等與疫情防控相關(guān)的行業(yè);其二，對于疫情災(zāi)害較為嚴(yán)重的地區(qū)（如湖北地區(qū)），將引導(dǎo)和鼓勵金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)下調(diào)貸款利率、完善續(xù)貸政策安排、增加信用貸款和中長期貸款投放;其三，對于受疫情影響較大而出現(xiàn)還款困難的中小企業(yè)、小微企業(yè)或暫時失去收入來源的人群，一方面要求金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)予以展期或續(xù)貸，并在信貸政策上予以適當(dāng)傾斜，靈活調(diào)整住房按揭、信用卡等個人信貸還款安排，合理延后還款期限。另一方面，將通過再貸款、再貼現(xiàn)等方式加大對城商行、農(nóng)商行等中小銀行的支持力度，引導(dǎo)其提升中小企業(yè)的信貸投放。

第三，LPR下調(diào)的必要性進(jìn)一步提升，降準(zhǔn)和MLF利率下調(diào)依然可期。與“非典”時期不同的是，2003年，中國經(jīng)濟(jì)正處于快速增長軌道，“非典”的蔓延并未改變經(jīng)濟(jì)高速增長態(tài)勢。而當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于下行周期，2019年11-12月也僅僅只是階段性的弱企穩(wěn)，下行壓力依然存在。此次疫情的局部蔓延將會對一季度經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)面影響，年初經(jīng)濟(jì)“開門紅”將面臨很大的挑戰(zhàn)。在這種形勢下，擴(kuò)信用、降成本的必要性進(jìn)一步提升。

央行將進(jìn)一步鼓勵金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放力度，同時考慮到1月LPR維持不變，且一季度沒有MLF到期，預(yù)計(jì)央行或?qū)⒃?-3月份新增MLF操作中擇機(jī)下調(diào)MLF利率，后續(xù)降準(zhǔn)操作依然可期，在寬松的流動性環(huán)境和政策紅利的呵護(hù)之下，LPR也會隨之大概率下調(diào)。需要強(qiáng)調(diào)的是，MLF利率和LPR下調(diào)并非完全由于疫情所致，即疫情蔓延與當(dāng)前貨幣政策的寬松并不是一一映射關(guān)系，在經(jīng)濟(jì)下行時期貨幣政策本應(yīng)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，而疫情的局部蔓延使得降成本的必要性和緊迫性進(jìn)一步提升。

第四，若經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，不排除央行會下調(diào)存款基準(zhǔn)利率。在1月16日的金融數(shù)據(jù)發(fā)布會上，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，LPR改革后，貸款利率市場化程度提高，存款基準(zhǔn)利率還將長期保留，繼續(xù)發(fā)揮存款基準(zhǔn)利率作為中國利率體系壓艙石的作用;同時，央行對于存款基準(zhǔn)利率會根據(jù)國務(wù)院部署、綜合考慮物價等情況適時適度調(diào)整”。從上述表述不難看出，存款基準(zhǔn)利率的調(diào)整也是央行貨幣政策工具的可選項(xiàng)。目前，制約存款基準(zhǔn)利率調(diào)整主要有三個因素，一是在推進(jìn)利率市場化改革中避免出現(xiàn)“走老路”的現(xiàn)象;二是經(jīng)濟(jì)仍運(yùn)行在合理區(qū)間;三是通脹水平總體較高。

不過，根據(jù)安信證券的分析，首先，雖然目前通脹水平較高，但隨著疫情后續(xù)的緩解以及翹尾因素的消退，CPI在二季度有望趨于回落。其次，若GDP增速跌出容忍區(qū)間（比如跌破6%甚至更低），不排除央行會祭出“壓艙石”下調(diào)存款基準(zhǔn)利率;最后，考慮到一般存款在商業(yè)銀行負(fù)債中的占比達(dá)70%左右，盡管監(jiān)管層近期加強(qiáng)了對結(jié)構(gòu)性存款、現(xiàn)金管理類理財(cái)以及智慧存款的管控，但總體效果較為有限。因此，在降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的目標(biāo)導(dǎo)向下，加強(qiáng)對銀行負(fù)債成本管控是當(dāng)務(wù)之急，未來不排除央行會下調(diào)存款基準(zhǔn)利率，此舉將對銀行負(fù)債成本形成明顯改善，LPR也將帶動貸款定價出現(xiàn)明顯降幅。

信貸需求階段性下降

目前，總體來看，此次疫情對銀行業(yè)的沖擊相對間接，但我們?nèi)孕柚攸c(diǎn)關(guān)注三個方面的問題：

第一，銀行的主動支持。假期很多銀行發(fā)布了對疫情防控的支持舉措，比較重要和有代表性的一條是“湖北省內(nèi)小微企業(yè)、個體工商戶的經(jīng)營性貸款，在現(xiàn)行基礎(chǔ)上利率下調(diào)0.5個百分點(diǎn)”。假設(shè)所有銀行均采取這一做法，測算結(jié)果顯示，對2020年銀行業(yè)凈利潤增速的負(fù)面影響約為0.15個百分點(diǎn)。

第二，企業(yè)延期復(fù)工、民眾深居簡出可能導(dǎo)致一季度有效信貸需求下滑，從而拖累銀行一季報(bào)的擴(kuò)表節(jié)奏和營收增長?！胺堑洹币咔閿U(kuò)散的2003年二季度，信貸增速還是持續(xù)上升的，上市銀行的季度業(yè)績指標(biāo)也未發(fā)生明顯波動。但彼時經(jīng)濟(jì)形勢向好，與當(dāng)前的宏觀背景不可比擬，此次疫情可能會導(dǎo)致一季度信貸投放不達(dá)預(yù)期。假設(shè)一季度末信貸增速降至 11.5%，經(jīng)測算將拖累銀行業(yè)一季報(bào)凈利潤增速0.4個百分點(diǎn)。不過，一季度被抑制的信貸需求大概率會在后面得到釋放。就全年來看，疫情對銀行業(yè)利潤增速的影響將遠(yuǎn)小于此。

第三，銀行資產(chǎn)質(zhì)量的潛在惡化。2003年“非典”期間，根據(jù)測算，上市銀行不良生成率及信用成本的前后變化并未發(fā)生顯著波動。考慮宏觀經(jīng)濟(jì)今非昔比，保守假設(shè)情景下，2020年銀行業(yè)信用成本因受疫情影響而提升3-5BP，對銀行業(yè)利潤增速的負(fù)面影響在1.7-2.8個百分點(diǎn)。

綜合考慮上述三方面的潛在影響，在最悲觀和保守的假設(shè)下，此次疫情對2020年銀行業(yè)利潤增速的負(fù)面影響不超過3個百分點(diǎn)。因此，疫情使得經(jīng)濟(jì)活動放緩并形成一定的沖擊，沖擊力度的大小取決于持續(xù)時間，將形成一定程度的階段性負(fù)面影響。下一階段，需要多措并舉扶持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，形成多方合力，而并非單方面讓銀行讓利。

具體來看，經(jīng)濟(jì)下行疊加疫情的影響，一季度信貸需求是否會再度轉(zhuǎn)弱？

疫情造成的經(jīng)濟(jì)活動放緩可能影響2月份信貸需求，企業(yè)短期流動資金安排將受到疫情的干擾，部分行業(yè)資金需求將有所減弱，基建融資支柱作用將增強(qiáng)，地產(chǎn)融資調(diào)節(jié)回旋余地加大;個人住房按揭和消費(fèi)信貸可能受到階段性沖擊。但短期疫情很難改變企業(yè)中長期投資決策，零售信貸也依然是下一階段銀行發(fā)力的重點(diǎn)，待疫情平穩(wěn)后預(yù)計(jì)信貸需求將有所復(fù)蘇，全年投放穩(wěn)定。

除了零售信貸外，市場化程度更高的企業(yè)投資的積極性更值得關(guān)注，而適度的需求刺激政策有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)活動。考慮到經(jīng)濟(jì)下行壓力，部分行業(yè)需求會有所減弱，但對公信貸領(lǐng)域的基建與地產(chǎn)未來仍是經(jīng)濟(jì)增長的支柱行業(yè)。

數(shù)據(jù)顯示，2019年四季度以來，銀行業(yè)新增貸款主要集中于以下領(lǐng)域：1.與基礎(chǔ)設(shè)施投資相關(guān)的交通運(yùn)輸、水利、公用基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域;2.個人信貸主導(dǎo)的住房按揭、信用卡和個人綜合消費(fèi)貸款;3.批發(fā)零售業(yè)和制造業(yè)也錄得較好的季度環(huán)比增速。新增貸款的增長點(diǎn)與此次疫情的沖擊部分相關(guān)，其中，批發(fā)零售（占貸款存量的9.1%）、住宿餐飲（0.7%）、物流運(yùn)輸（8.6%）、文化旅游（0.4%）等行業(yè)受疫情的影響偏大（貸款占比為2018年年末數(shù)據(jù)）。

從大中型企業(yè)的貸款需求看，前期信貸投放較大的領(lǐng)域多為政府和準(zhǔn)政府項(xiàng)目，1月對公信貸“開門紅”主要投向這些領(lǐng)域。此類貸款政府具有很強(qiáng)的主導(dǎo)性，在當(dāng)前全力對抗疫情期間可能會有所放緩，尤其是在民航、鐵路等大中型交通運(yùn)輸行業(yè)，貸款需求可能受到抑制。但是，隨著疫情的逐步解除，傳統(tǒng)“鐵公基”領(lǐng)域的投資將再度啟動，同時在公共醫(yī)療衛(wèi)生、新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域的信貸需求也有望啟動較快增長。

對工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)而言，2019年四季度以來，工業(yè)增加值較快的行業(yè)包括計(jì)算機(jī)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、汽車制造業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，這些行業(yè)增長的動力主要源自于技術(shù)進(jìn)步帶動的居民生產(chǎn)生活方式改變，推動高科技制造持續(xù)快速發(fā)展，以及經(jīng)濟(jì)短周期企穩(wěn)帶動部分傳統(tǒng)行業(yè)補(bǔ)庫存需求。

盡管工業(yè)增長的長期動力不會受疫情的影響而改變，但疫情可能影響企業(yè)訂單的簽訂和交付，增加庫存或減少產(chǎn)量，區(qū)域人員隔離的政策亦可能造成產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)的不穩(wěn)定，這些都會影響短期流動資金貸款需求。如果疫情持續(xù)時間較短，企業(yè)投資決策不會因?yàn)槎唐跊_擊而改變基本趨勢，以計(jì)算機(jī)與通信產(chǎn)品制造為代表的新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端智能制造產(chǎn)業(yè)，投資需求較為穩(wěn)定，仍是下一階段的中長期信貸投放的重點(diǎn)領(lǐng)域。

就房地產(chǎn)企業(yè)融資而言，2019年四季度，房地產(chǎn)企業(yè)貸款增量占全行業(yè)新增貸款比例僅為1%，房企融資堅(jiān)持了“穩(wěn)中從緊”的政策基調(diào)，廣義口徑房地產(chǎn)貸款增長占比繼續(xù)受控。2020年1月，受年初因素信貸額度充足的影響，房地產(chǎn)企業(yè)貸款增勢較好。下一階段，隨著住房銷售的放緩、按揭信貸需求的下降，房企現(xiàn)金流壓力可能將有所上升，在房地產(chǎn)融資政策不出現(xiàn)大幅轉(zhuǎn)向的前提下，預(yù)計(jì)房企表內(nèi)貸款的回旋空間將有所加大。

回顧2003年“非典”時期，五一前后購房旺季的活動被迫中止，住房租賃行為被嚴(yán)格限制，新增個人住房貸款需求被延遲;但另一方面，“非典”促進(jìn)了個人出行方式的改變，乘用車銷售快速增長。“非典”之后，各類居民消費(fèi)貸款快速增長。2003年上半年，房地產(chǎn)貸款占金融機(jī)構(gòu)新增貸款的40%左右，遠(yuǎn)大于當(dāng)時存量房地產(chǎn)貸款占比的18%，2003年全年按揭貸款同比多增達(dá)到30%?！胺堑洹辈⑽锤淖兙用褓彿亢推囅M(fèi)快速增長的趨勢。

安信證券認(rèn)為，當(dāng)前疫情對零售信貸的影響可能大于對公領(lǐng)域，不排除零售信貸需求的階段性下降。主要理由如下：

首先，在住房信貸方面，根據(jù)克而瑞發(fā)布的2020年1月房地產(chǎn)公司銷售數(shù)據(jù)，春節(jié)因素使主流50家房企銷售額1月同比負(fù)增長10%;進(jìn)入2月，疫情快速擴(kuò)散將拖累房地產(chǎn)購買需求，中房協(xié)和各地政府要求房企暫停售樓處銷售，由此可能造成2月住房按揭信貸的增長壓力。

其次，在其他居民信貸領(lǐng)域，疫情引發(fā)居民對文旅、餐飲、教育、休閑娛樂等支出大幅度減少，推遲了耐用消費(fèi)品購買，隔離措施減少了居民在外吃飯和出門購物休閑等活動，這都導(dǎo)致以信用卡為代表的消費(fèi)信貸需求可能因此減弱。

綜合判斷，短期內(nèi)，零售信貸需求可能因疫情印象而階段性轉(zhuǎn)弱，但拉長時間軸來看，零售信貸仍然具有廣闊的增長空間。截至2019年年末，金融機(jī)構(gòu)個人消費(fèi)性貸款規(guī)模達(dá)到45萬億元，其中，按揭貸款30萬億元，其他消費(fèi)類貸款15萬億元，消費(fèi)信貸增速顯著快于行業(yè)平均。進(jìn)入2020年，1月零售信貸增長良好，預(yù)計(jì)2月階段性偏弱，但全年增速預(yù)計(jì)仍高于行業(yè)整體。由于“低風(fēng)險、高收益”的特征，消費(fèi)信貸仍將受到金融機(jī)構(gòu)的青睞，按揭貸款和場景化特征突出的線上消費(fèi)類貸款是投放重點(diǎn)，其貸款定價體系也有下行空間。

政策對沖防階段性沖擊

值得注意的是，疫情影響宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)運(yùn)行，對銀行業(yè)資產(chǎn)端收益率（息差）和資產(chǎn)質(zhì)量形成一定的壓力，從而對銀行業(yè)業(yè)績形成負(fù)面影響。從宏觀周期來看，當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)增速仍處于轉(zhuǎn)型探底的過程中，與此同時，受疫情影響較大的服務(wù)類產(chǎn)業(yè)占比上升，區(qū)域經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度和經(jīng)濟(jì)復(fù)雜程度也在提升。

如果政策面上仍延續(xù)前期MLF 降息引導(dǎo)LPR 下行的模式， 對銀行業(yè)來說， 降息對資產(chǎn)端的影響更大， 息差壓力凸顯。

當(dāng)前政策環(huán)境趨勢和2003年有類似之處，但政策彈性和空間低于2003年，潛在壓力和復(fù)雜程度也高于2003年。從后續(xù)政策推演來看，疫情沖擊導(dǎo)致政策逆周期訴求增加，而短期來看，穩(wěn)杠桿和抗通脹的壓力仍在，貨幣政策面臨兩難境地。根據(jù)廣發(fā)證券的判斷，預(yù)計(jì)短期內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)逆周期訴求占主導(dǎo)，同時考慮到穩(wěn)杠桿和抗通脹的訴求，后續(xù)貨幣政策可能更多偏向引導(dǎo)利率下行，而貨幣信用量的增長可能維持中性水平。

如果政策面上仍延續(xù)前期MLF降息引導(dǎo)LPR下行的模式，對銀行業(yè)來說，降息對資產(chǎn)端的影響更大，息差壓力凸顯，這一壓力預(yù)計(jì)在2019年四季度銀行業(yè)績上已經(jīng)開始顯現(xiàn)。如果監(jiān)管層考慮到銀行業(yè)的承受能力，未來政策面的變動方向包括存款基準(zhǔn)利率調(diào)降、對現(xiàn)金類理財(cái)和基金產(chǎn)品監(jiān)管從嚴(yán)、發(fā)布金融資產(chǎn)風(fēng)險分類政策正式發(fā)布的時間點(diǎn)等。

根據(jù)廣發(fā)證券的測算，如果全年名義GDP增速受沖擊1個百分點(diǎn)，銀行業(yè)資產(chǎn)端收益率下行約28BP，假設(shè)政策放松能通過銀行負(fù)債端降成本的方式對沖掉一半的負(fù)面影響，A股上市銀行營收增速下降約7個百分點(diǎn)，考慮到撥備回補(bǔ)和成本控制，預(yù)計(jì)利潤增速下降約5個百分點(diǎn)，不同類型和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的銀行受到的影響有所不同。就行業(yè)內(nèi)部而言，不同區(qū)域、行業(yè)受到疫情的沖擊有所不同，從而對不同銀行產(chǎn)生的影響存在差異。大體來看，預(yù)計(jì)中部區(qū)域、餐飲旅游服務(wù)、批發(fā)零售、小微等業(yè)務(wù)風(fēng)險暴露較大的銀行受到的沖擊相對較大，具體沖擊程度需要看各類業(yè)務(wù)資產(chǎn)的占比和疫情持續(xù)的時間。

借鑒2003年“非典”時期的經(jīng)驗(yàn)，在“非典”持續(xù)階段，部分疫情嚴(yán)重地區(qū)的金融活動將受到明顯的沖擊，金融企業(yè)在業(yè)務(wù)推動、市場拓展、存貸款增長等方面均會受到不同程度的影響，區(qū)域信貸與金融活動可能會出現(xiàn)分化。

從區(qū)域信貸的形勢來看，2019年，非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款同比增長10.9%，其中，湖北省增速為11.9%，快于全國平均水平。從全國不同省份信貸增長和當(dāng)前疫情病例分布的情況來看，經(jīng)濟(jì)活動、信貸投放與人口移動、疫情變化具有較強(qiáng)的相關(guān)性。初步判斷，湖北等疫情嚴(yán)重地區(qū)在疫情持續(xù)期間，金融機(jī)構(gòu)金融活動也會因此受到較大的影響，其經(jīng)營行為、信貸收支和業(yè)務(wù)拓展會受到相應(yīng)的沖擊，預(yù)計(jì)2-3月湖北地區(qū)存貸款增長可能出現(xiàn)明顯回落。

一般而言，小企業(yè)經(jīng)營壓力受疫情的影響程度更大，從而對相關(guān)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量形成潛在的壓力。

由于疫情對小企業(yè)的影響面較廣，未來影響主要取決于疫情管控、經(jīng)濟(jì)修復(fù)和政策支持力度。目前，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)第三產(chǎn)業(yè)占比遠(yuǎn)高于2003年“非典”時期，占GDP比重從2003年的42%提升至2019年的53.9%。其中，第三產(chǎn)業(yè)中民營企業(yè)是主力，聚集了大量中小企業(yè)、小微企業(yè)及個體工商戶。

本輪疫情發(fā)生以來，旅游、交通、娛樂、零售、餐飲等第三產(chǎn)業(yè)受到最直接的影響。當(dāng)前，企業(yè)正常的經(jīng)營生產(chǎn)計(jì)劃被打破，但工資、房租、利息、稅收等剛性支出卻并未停止。抗風(fēng)險能力較弱的小企業(yè)受到較大沖擊且相關(guān)影響已有所顯現(xiàn)，其中，餐飲、娛樂、酒店等春節(jié)期間營收占全年比例較高的行業(yè)受沖擊最為明顯，湖北等疫情較為嚴(yán)重地區(qū)的中小企業(yè)面臨的流動性困難增加。中期來看，若疫情能得到有效控制，隨著企業(yè)復(fù)工及需求反彈，對小企業(yè)的負(fù)面沖擊將會逐步縮小。但如果企業(yè)復(fù)工節(jié)奏進(jìn)一步受到疫情牽制，小企業(yè)現(xiàn)金流枯竭壓力將大大增加。

從2003年“非典”期間亞洲其他地區(qū)對小企業(yè)的扶持舉措來看，主要集中于提供低息或免息信貸、小企業(yè)稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、或者降低各類綜合費(fèi)用開支。日前，央行等五部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》（銀發(fā)〔2020〕29號），提出要對受疫情影響較大的地區(qū)、行業(yè)和企業(yè)提供差異化的優(yōu)惠金融服務(wù)，包括但不限于加大融資支持、適當(dāng)下調(diào)貸款利率、增加信用貸款和中長期貸款;允許展期或續(xù)貸;不盲目抽貸、斷貸、壓貸等。從2020年全年來看，金融機(jī)構(gòu)對于小微企業(yè)的金融支持只會增強(qiáng)，不會減弱。但在面臨階段性沖擊時，小微企業(yè)信用風(fēng)險加大又是不爭的事實(shí)，需要各方包括金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)加大對其風(fēng)險容忍度，與企業(yè)“共克時艱”。

與此同時，區(qū)域性中小金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險壓力增加也不容小覷，尤其是此次疫情最嚴(yán)重的湖北省內(nèi)農(nóng)商農(nóng)信資產(chǎn)質(zhì)量壓力的增加。目前，湖北省占全國GDP的比重為4.3%（截至2019年三季度的數(shù)據(jù)），其中，旅游、餐飲、零售、交通、文化、教育、娛樂等行業(yè)受到直接沖擊影響較大。湖北省內(nèi)地方法人商業(yè)銀行共有4家，分別是湖北銀行、漢口銀行、武漢農(nóng)商和湖北省農(nóng)信聯(lián)社，數(shù)據(jù)顯示，前三家銀行的不良率分別為1.93%（2019年三季度）、1.99%（2019年一季度）、3.59%（2018年全年），湖北農(nóng)信聯(lián)社未披露相應(yīng)數(shù)據(jù)。湖北本地法人銀行機(jī)構(gòu)總體不良率好于全國平均水平，位列全國前1/3，但中小企業(yè)信貸相對較多的農(nóng)商農(nóng)信機(jī)構(gòu)可能因疫情因素導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量壓力加大，抗風(fēng)險能力相對偏弱。

除湖北省外，從當(dāng)前疫情蔓延的態(tài)勢來看，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)人口流入量相對更大，新發(fā)確診病例更多，但這些地區(qū)自身經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好，企業(yè)自身活力也較強(qiáng)，預(yù)計(jì)疫情對這些地區(qū)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量不構(gòu)成較大幅度的影響。疫情對銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量影響總體有限。

無論是“非典”還是此次疫情，不同于其他自然災(zāi)害，其不構(gòu)成物質(zhì)滅失，對經(jīng)濟(jì)的影響更多作用于恢復(fù)力強(qiáng)的第三產(chǎn)業(yè)上，待疫情得到控制后，這些行業(yè)具有較強(qiáng)的恢復(fù)能力，甚至還會因?yàn)檠a(bǔ)償性效應(yīng)而出現(xiàn)更好的增長。但短期內(nèi)，我們需要的重視抗風(fēng)險能力較弱的小微企業(yè)和個人經(jīng)營性貸款，需要金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)“共克時艱”。

根據(jù)“非典”的歷史經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)自身基本面和疫情持續(xù)時間是影響經(jīng)濟(jì)和銀行經(jīng)營的重要變量，疫情持續(xù)時間過長或出現(xiàn)較大規(guī)模蔓延對經(jīng)濟(jì)沖擊加大，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能中斷，銀行信貸活動放緩，規(guī)模增長將受到拖累，而持續(xù)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利，銀行業(yè)盈利可能受到影響，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量再度承壓。如果小微企業(yè)貸款受疫情影響出現(xiàn)大規(guī)模壞賬，或者因疫情而影響居民端收入，個人經(jīng)營性貸款、消費(fèi)金融領(lǐng)域不良出現(xiàn)明顯上升勢頭，可能使銀行資產(chǎn)質(zhì)量面臨較嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

為進(jìn)一步對抗疫情沖擊，金融領(lǐng)域有必要適當(dāng)降低企業(yè)融資成本，日前，央行潘功勝副行長在答記者問時指出：“通過加大融資支持、適當(dāng)下調(diào)貸款利率、增加信用貸款和中長期貸款等方式，支持相關(guān)企業(yè)戰(zhàn)勝疫情災(zāi)害影響?！倍J款利率的下調(diào)，涉及適度的需求刺激和為企業(yè)減負(fù)，需要更多體現(xiàn)“三方讓利、三個一點(diǎn)”，即：銀行讓利NIM降一點(diǎn)、央行讓利政策放一點(diǎn)、儲戶讓利收益少一點(diǎn)，以此來共同促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，不是單方面削弱銀行。而控制銀行體系負(fù)債成本（包括降低法定存款利率等手段）有助于穩(wěn)定銀行經(jīng)營，2020年全行業(yè)經(jīng)營預(yù)計(jì)依然“不溫不火”。

總體來看，疫情終將是階段性沖擊，受疫情的影響，2020年一季度經(jīng)濟(jì)增長可能承壓，間接影響銀行信貸需求、資產(chǎn)定價、資產(chǎn)質(zhì)量等要素。預(yù)計(jì)銀行行業(yè)經(jīng)營總體穩(wěn)健，具備較強(qiáng)的抗風(fēng)險能力，僅疫情嚴(yán)重地區(qū)銀行經(jīng)營受影響的可能性偏大。此外，此次疫情所形成的階段性沖擊，主要是通過經(jīng)濟(jì)活動減弱間接影響銀行體系各項(xiàng)運(yùn)營指標(biāo)，而宏觀動態(tài)對沖寬松性政策則會力保2020年全年經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)”在合理區(qū)間。