本來無內(nèi)外，何處增煩惱

方三文

公司

Q：你怎么看萬科的商業(yè)模式和企業(yè)文化？

A：萬科的生意模式跟別的房地產(chǎn)企業(yè)沒有什么不同，都是買地蓋房賣房賺差價(jià)。萬科認(rèn)為房地產(chǎn)企業(yè)把握不了地產(chǎn)周期和生產(chǎn)要素價(jià)格的變動(dòng)，所以放棄了這個(gè)把握，轉(zhuǎn)而專注于：提升效率，即加快周轉(zhuǎn);降低融資成本;提升品牌，獲得C端市場(chǎng)—定的溢價(jià)。

萬科的員工，打起交道來整體讓人感覺比較舒服。我覺得萬科對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)有比較獨(dú)特的理解，同時(shí)其企業(yè)文化支持了這個(gè)理解，而其日常運(yùn)營實(shí)踐了這個(gè)理解。

Q：唯品會(huì)的市值增長讓我有點(diǎn)困惑。它提供了什么樣的用戶價(jià)值，能在電商競爭中保持增長？未來持續(xù)增長的可能性大嗎？

A：唯品會(huì)是一個(gè)能夠持續(xù)規(guī)?；碾娚坦?，所謂“市值增長”只是盈利的一個(gè)結(jié)果，這沒有什么好困惑的，畢竟盈利是真金白銀。

那么為什么它能夠持續(xù)規(guī)模化盈利？唯品會(huì)抓住了一個(gè)獨(dú)特的商品品類：尾貨。什么是尾貨？服裝鞋帽類的商品有潮流特征，過季的產(chǎn)品，對(duì)于廠家、渠道來說，有很強(qiáng)的清倉需求（好換上新品），廠家商家愿意以很低的價(jià)格批發(fā)掉，甚至只要有人愿意搬走就行。但同時(shí)，中國是一個(gè)不同地區(qū)貧富差距很大的國家，不同的人群對(duì)于商品的潮流需求是很不一樣的，很多人愿意以低一點(diǎn)的價(jià)格，買不是那么當(dāng)季的商品。而電商這種渠道，相對(duì)于線下店鋪，可以比較“長尾”地滿足不同地域、不同人群對(duì)商品潮流和時(shí)尚的不同需求。唯品會(huì)把這兩個(gè)需求對(duì)接起來，在尾貨這個(gè)特別適合電商的品類上持續(xù)經(jīng)營，形成了唯品會(huì)這個(gè)渠道強(qiáng)勢(shì)品牌，于是它的商業(yè)模式就成立了。

淘寶京東注意到唯品會(huì)在尾貨品類的成功以后，也切入尾貨市場(chǎng)，但只是把尾貨當(dāng)成一個(gè)子目錄來經(jīng)營，就競爭不過唯品會(huì)這個(gè)根目錄。這個(gè)跟現(xiàn)在淘寶和京東也“拼團(tuán)”，情況幾乎一模一樣。當(dāng)然，唯品會(huì)以此發(fā)家，成長壯大以后，也有更大的野心，想擺脫“尾貨”這個(gè)看起來不是那么大的品類，進(jìn)入全品類電商市場(chǎng)，也就是淘寶的市場(chǎng)，路就走得不是那么順暢，曾出現(xiàn)盈利下降。這兩年唯品類戰(zhàn)略做了收縮，重新聚焦尾貨市場(chǎng)，于是盈利能力又提升了。

唯品會(huì)，以及京東、拼多多，都說明在電商這個(gè)大類中，如果能形成某個(gè)獨(dú)特品類、型態(tài)的強(qiáng)勢(shì)渠道，商業(yè)模式是可以成立的。

Q：過去一年海底撈股價(jià)表現(xiàn)這么好的同時(shí)，為何全聚德的表現(xiàn)卻這么差？

A：可以從三個(gè)方面來解釋：①作為餐飲品類，火鍋是比較容易做到標(biāo)準(zhǔn)化工業(yè)化，從而規(guī)模化的品類，其他品類相對(duì)比較難。規(guī)?；?，效率才能提升。②海底撈對(duì)用戶需求有非常深刻的理解，通過獨(dú)特的激勵(lì)機(jī)制、企業(yè)文化設(shè)置，支撐了獨(dú)特的餐飲用戶體驗(yàn)。③從結(jié)果上來看，就是海底撈的單店盈利能力極強(qiáng)（據(jù)說沒有任何單店虧損），回收成本周期很短，擴(kuò)張能力很強(qiáng)。

市場(chǎng)

Q：看到格力股改結(jié)果，有人覺得外資持續(xù)大幅凈流入而國內(nèi)機(jī)構(gòu)放棄籌碼。你怎么看？

A：本來無內(nèi)外，何處增煩惱。

Q：豬肉價(jià)格上漲，國家給豬企發(fā)放優(yōu)惠貸款和補(bǔ)貼，鼓勵(lì)加大供給來實(shí)現(xiàn)降價(jià)，效果很不錯(cuò);但房價(jià)漲了，政府要穩(wěn)房價(jià)采取的措施卻是收緊房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道，限制流動(dòng)性。房子和豬肉為何是兩個(gè)調(diào)控方向呢？房子會(huì)變得過剩嗎？

A：房子是有可能變得過剩的。等過剩的時(shí)候，你也許反而不想買了。這也是房子與豬肉不同的地方。豬肉是一種消費(fèi)品，價(jià)格的漲跌影響不是那么大。房子除了是一種消費(fèi)品，還是一種投資品，是一種全社會(huì)最大的資產(chǎn)品類，是金融系統(tǒng)最大的抵押物。所以，調(diào)控房價(jià)的目的通常并不是增加其生產(chǎn)或者消費(fèi)，而是維持穩(wěn)定，避免下跌。

Q：買賣股票的個(gè)人有虧有賺，但社會(huì)總體何來財(cái)富消失一說？

A：如果一只股票曾經(jīng)漲到過市值500億元，那么所有買了這只股票的人，都會(huì)認(rèn)為自己曾經(jīng)擁有500億x 1/N的“財(cái)富”，無論他是市值多少買的。如果它跌到市值100億，哪怕這個(gè)過程中成交量很少，持有股票的人都只能以100億元×1/N賣出，他當(dāng)然會(huì)認(rèn)為自己損失了400億×1/N的財(cái)富。

Q：人與人之間，是如何建立起信任的？

A：交換信息，增進(jìn)了解。試探交易，持續(xù)反饋。制度約束，暴力保證。

Q：在投資中，如何應(yīng)對(duì)宏觀或大市可能存在的大風(fēng)險(xiǎn)？

A：我沒有能力應(yīng)對(duì)，所以不應(yīng)對(duì)。

投資

Q：想問下你現(xiàn)在總倉位多少？

A：100%。我在任何時(shí)候都是滿倉的。

Q：面對(duì)一些低價(jià)股，我總想著融資加杠桿下重倉，短期致富。這種想法對(duì)嗎？

A：融資的問題主要來自于風(fēng)險(xiǎn)不可控，而不是來自于買什么股。融資等于需要在兩件事情上押對(duì)：資產(chǎn)價(jià)格的變化，變化發(fā)生的時(shí)間。

Q：我是不是應(yīng)該先持有幾年優(yōu)質(zhì)公司的股票再買人生第一套房？

A：你要明確你買房的目的是消費(fèi)（自住）還是投資。如果消費(fèi)的話，買得起就盡量早買。至于投資股票的收益會(huì)不會(huì)比買房高，那是很不確定的。你認(rèn)為的“優(yōu)質(zhì)公司”，可能實(shí)際上并不優(yōu)質(zhì)。再優(yōu)質(zhì)的公司，買得太貴，或者碰上股災(zāi)，甚至什么事也沒有，都有可能幾年顆粒無收。

Q：因?yàn)橐B(yǎng)家，我必須做著一份浪費(fèi)時(shí)間的工作，每天只有2到3個(gè)小時(shí)能用來研究公司。我想知道怎樣才能改變這樣的生活狀態(tài)？

A：如果你預(yù)設(shè)了這個(gè)條件，那當(dāng)然沒有辦法改變。我困惑的是，真的有必要花那么多時(shí)間“研究企業(yè)”嗎？從投資角度，我覺得完全沒有必要，買點(diǎn)指數(shù)基金就行了。從娛樂角度，當(dāng)然怎么搞都行，但既然是娛樂，時(shí)間永遠(yuǎn)是不夠的。

Q：在分析未來企業(yè)凈利增速時(shí)，你會(huì)根據(jù)以往增速毛估估未來的復(fù)合增速嗎？

A：企業(yè)的未來增速?zèng)]有辦法精確推算。所以我拍腦袋拍得比這個(gè)還粗放，主要是看市場(chǎng)規(guī)模、公司的競爭優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)占有率。

Q：巴菲特重倉持有超過10年的部分公司的復(fù)合收益率，算下來感覺并不是很高啊。你對(duì)“買入優(yōu)質(zhì)公司并長期持有”的策略有什么看法？

A：沒有人說投資一定要“長期持有”。如果有比長期持有回報(bào)更高的投資辦法，那就按回報(bào)更高的辦法來，賺了錢沒人計(jì)較你的錢是“長期”賺來的還是“短期”賺來的。至于巴菲特怎么賺錢或者賺不賺錢，那是他的事情，跟你沒有關(guān)系。