股權(quán)集中角度下我國動力電池相關(guān)上市企業(yè)發(fā)展能力的影響因素研究

林予衡

摘 要：本文以2010—2018年我國滬深兩市43家動力電池相關(guān)上市企業(yè)為研究對象，建立固定效應(yīng)模型，分析政府補(bǔ)貼對企業(yè)發(fā)展能力的影響，探究股權(quán)集中度對政府補(bǔ)貼和企業(yè)發(fā)展能力的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：政府補(bǔ)貼不利于企業(yè)發(fā)展；政府補(bǔ)貼給企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)后果有滯后性，且滯后一年的效果最顯著；股權(quán)集中度越高，政府補(bǔ)貼對企業(yè)發(fā)展能力的負(fù)向作用越強(qiáng)。最后，本文對動力電池相關(guān)上市企業(yè)的發(fā)展提出相應(yīng)的政策建議，認(rèn)為“以獎代補(bǔ)”是未來政策的調(diào)整方向。

關(guān)鍵詞：政府補(bǔ)貼；動力電池；發(fā)展能力；股權(quán)集中度

中圖分類號：F272 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）10（b）-015-05

隨著自然資源的日益緊缺和環(huán)境污染的加劇，新能源已成為世界各國關(guān)注的戰(zhàn)略焦點(diǎn)。動力電池是“清潔經(jīng)濟(jì)”的重要組成部分，它還可以用于汽車、機(jī)械設(shè)備制造等多個(gè)領(lǐng)域，具有廣闊的發(fā)展前景。

近年來，有學(xué)者從專利數(shù)量、產(chǎn)業(yè)鏈等角度描述了動力電池相關(guān)行業(yè)的現(xiàn)狀，吳菲菲等（2007）提出從專利申請、制約動力電池發(fā)展的關(guān)鍵技術(shù)等方面來剖析該產(chǎn)業(yè)面臨的挑戰(zhàn)，Wang C等（2016）通過碳循環(huán)評估的方法，對動力電池行業(yè)提出產(chǎn)業(yè)規(guī)?；梢詼p少碳足跡的建議。

以往的研究缺乏從產(chǎn)業(yè)政策視角進(jìn)行探究，但動力電池相關(guān)行業(yè)作為新興行業(yè)，會受到政府的重點(diǎn)關(guān)注：2010—2018年，動力電池相關(guān)上市企業(yè)累計(jì)獲得政府補(bǔ)貼達(dá)192.13億元。

然而，若企業(yè)在政府補(bǔ)貼未到位的情況下將其入賬，導(dǎo)致利潤虛增，企業(yè)就能維持賬面的虛假盈利，那么政府補(bǔ)貼只是粉飾了財(cái)務(wù)報(bào)表，未能真正推動企業(yè)發(fā)展，它只會成為企業(yè)“騙補(bǔ)”的工具和無償牟利的“唐僧肉”，為企業(yè)提供可乘之機(jī)。

因此，本文以2010—2018年我國滬深兩市43家動力電池相關(guān)上市企業(yè)為研究對象，建立固定效應(yīng)模型，分析政府補(bǔ)貼對企業(yè)發(fā)展能力的影響，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步探究股權(quán)集中度的調(diào)節(jié)作用，為企業(yè)管理者提供提高政府補(bǔ)貼的調(diào)配效率的新思路。

1 文獻(xiàn)回顧

有關(guān)政府補(bǔ)貼和企業(yè)績效關(guān)系的研究十分豐富，但是政府補(bǔ)貼能否促進(jìn)企業(yè)提高經(jīng)營績效，學(xué)術(shù)界對此并沒有統(tǒng)一的結(jié)論。一部分學(xué)者認(rèn)為政府補(bǔ)貼會導(dǎo)致企業(yè)績效降低。

唐清泉等（2007）從宏觀視角分析了政府補(bǔ)貼的效益，他認(rèn)為政府補(bǔ)貼給企業(yè)帶來的社會效益超過了經(jīng)濟(jì)效益；而從微觀視角來看，政府補(bǔ)貼還會影響貿(mào)易伙伴間的關(guān)系，造成管理松懈、生產(chǎn)效率下降等問題，從而影響企業(yè)績效（余明桂等，2010）。

有些學(xué)者認(rèn)為，政府補(bǔ)貼能提高企業(yè)績效。基于R&D（研究與試驗(yàn)發(fā)展）投入的中介效應(yīng)，Lach（2002）的研究表明政府補(bǔ)貼能讓企業(yè)將富余的資金投入到研發(fā)活動中，從而幫助企業(yè)提高研發(fā)水平，進(jìn)而提高企業(yè)的經(jīng)營績效，Sourafel Girma（2006）從企業(yè)自主創(chuàng)新方面進(jìn)一步支持了上述觀點(diǎn)；此外，政府補(bǔ)貼還能提高企業(yè)盈余管理水平，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提高企業(yè)績效（潘越等，2009）。

還有一些學(xué)者提出了與上述觀點(diǎn)均不相同的看法。有學(xué)者認(rèn)為短期的政府補(bǔ)貼是一種可利用的資源，但過度利用甚至?xí)拐a(bǔ)貼的正面效應(yīng)逆轉(zhuǎn)為負(fù)（彭中文等，2015）；劉蘭劍和趙志華（2016）針對新能源汽車行業(yè)進(jìn)行了創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)仿真設(shè)計(jì)，發(fā)現(xiàn)大量的政府補(bǔ)貼會抑制成熟的新能源汽車創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)績效的提高。除此之外，政府補(bǔ)貼的使用效果還受到宏觀因素的制約，Walker（2015）研究發(fā)現(xiàn)，在政治穩(wěn)定地區(qū)的企業(yè)，其政府補(bǔ)貼效果好于在政治動蕩地區(qū)的企業(yè)，Skidmore等（2013）研究了美國的政府補(bǔ)助行為，他們發(fā)現(xiàn)美國的政府補(bǔ)助與市場的供求關(guān)系緊密聯(lián)系，還會受到州政府的控制權(quán)及環(huán)境污染情況的制約。

大多數(shù)學(xué)者基于政府補(bǔ)貼對研發(fā)投入有擠出效應(yīng)或互補(bǔ)效應(yīng)來研究政府補(bǔ)貼對企業(yè)影響的滯后性，而研發(fā)活動的復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)性通常會導(dǎo)致企業(yè)從獲取政府補(bǔ)貼到順利產(chǎn)出的過程需要經(jīng)過時(shí)間的檢驗(yàn)?；诖?，研發(fā)活動的投入和產(chǎn)出就會出現(xiàn)一段“時(shí)間缺口”，即滯后期（蔡虹等，2004）；同時(shí)，政府補(bǔ)貼與企業(yè)績效的關(guān)系并非簡單的線性關(guān)系，其中可能存在地域特征、企業(yè)性質(zhì)等第三方變量的調(diào)節(jié)作用，彭中文等（2015）基于公司內(nèi)部治理的調(diào)節(jié)作用，研究政府補(bǔ)貼對企業(yè)績效的消極影響能否通過內(nèi)部治理得到弱化，為企業(yè)提高績效提供了新思路。

綜上所述，國內(nèi)外學(xué)者對政府補(bǔ)貼的研究大多集中在政府補(bǔ)貼和企業(yè)經(jīng)營績效的關(guān)系上，且政府補(bǔ)貼對企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)效果沒有統(tǒng)一定論，鮮有文獻(xiàn)研究政府補(bǔ)貼對企業(yè)發(fā)展能力的影響，針對動力電池相關(guān)行業(yè)這一新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)行的專門研究則更加匱乏。

2 理論分析與研究假設(shè)

我國在2015年3月發(fā)布了《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》，由此拉開了政府對動力電池相關(guān)行業(yè)重點(diǎn)支持階段的帷幕。與此同時(shí)，宏觀類政策文件的出臺也愈發(fā)密集，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2016年全年至少有11份針對動力電池相關(guān)行業(yè)的政策出臺，2017年這一數(shù)字達(dá)到了21，將近翻了一番，產(chǎn)業(yè)政策的密集出臺體現(xiàn)了國家對動力電池相關(guān)行業(yè)的高度重視。

2 018年我國新能源汽車動力電池裝機(jī)總量達(dá)到56.89GWh（電功單位），是2013年全年裝機(jī)量的67倍。中國作為全球最大的新能源汽車產(chǎn)銷市場，新能源汽車行業(yè)的蓬勃發(fā)展和國家政策的大力扶持帶動了動力電池相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，2010年動力電池相關(guān)上市企業(yè)獲得的政府補(bǔ)貼總額約為45132.46萬元，2018年則達(dá)到了驚人的549004.01萬元，增幅為1116.43%。同時(shí)，本文選取營業(yè)收入增長率、總資產(chǎn)增長率和凈資產(chǎn)增長率來反映動力電池相關(guān)上市企業(yè)的發(fā)展能力情況。如圖1所示，雖然樣本公司的發(fā)展能力在研究期間波動較大，但我國動力電池相關(guān)上市企業(yè)的發(fā)展能力呈現(xiàn)出遞減趨勢，這與總體遞增的政府補(bǔ)貼形成鮮明的對比。

2.1 政府補(bǔ)貼與企業(yè)發(fā)展能力

政府向企業(yè)發(fā)放補(bǔ)貼是政府積極介入市場經(jīng)濟(jì)活動、向企業(yè)無償轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)資源的行為。這種行為會幫助企業(yè)在市場競爭的過程中處于優(yōu)勢地位，然而由于政府和企業(yè)之間的信息不對稱，企業(yè)可能會釋放虛假信息來獲取政府補(bǔ)貼并從中牟利，因此政府補(bǔ)貼促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的效應(yīng)會被嚴(yán)重削弱（安同良，2009）；在企業(yè)獲得巨額的政府補(bǔ)貼后，企業(yè)管理者會熱衷于“尋補(bǔ)貼”而不是加快自身建設(shè)、提高核心競爭力，非生產(chǎn)性活動的增加大大制約了企業(yè)的發(fā)展（Krueger，1974）；Boubakri等（2008）從政治和管理的視角考慮，政府干預(yù)不僅會使企業(yè)目標(biāo)向政治目標(biāo)偏移，還會削弱企業(yè)的管理和激勵機(jī)制等，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展的效率下降，造成企業(yè)的發(fā)展能力不佳。進(jìn)一步，眾多學(xué)者的研究表明，政府補(bǔ)貼通過刺激企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動影響企業(yè)的發(fā)展能力，而研發(fā)活動需要經(jīng)過一系列復(fù)雜的投入和產(chǎn)出行為，因此政府補(bǔ)貼的見效時(shí)間為1～2年（周艷，2011）。本文據(jù)此提出假設(shè)1。

H1：政府補(bǔ)貼與動力電池相關(guān)上市企業(yè)的發(fā)展能力負(fù)相關(guān)，且最佳滯后期為一年。

2.2 股權(quán)集中度對政府補(bǔ)貼與企業(yè)發(fā)展能力的調(diào)節(jié)作用

根據(jù)委托代理理論，雖然企業(yè)第一大持股人不直接參與企業(yè)的經(jīng)營管理，但企業(yè)實(shí)際控制人有權(quán)將如何使用政府補(bǔ)貼的意志和動機(jī)轉(zhuǎn)化到實(shí)際的經(jīng)營管理中（劉星，2010），La Porta等（1999）提出“侵占假說”：大股東損害小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)會隨著股權(quán)的集中而加大。金錢利益有可能驅(qū)動大股東挪用政府補(bǔ)貼滿足私欲，采用正當(dāng)或非法的手段侵害小股東的權(quán)利，“挖”走小股東手中的財(cái)富，甚至轉(zhuǎn)移上市企業(yè)的資產(chǎn)，即產(chǎn)生“隧道行為”，若股權(quán)集中度失衡，企業(yè)實(shí)際控制人的意志和動機(jī)與企業(yè)經(jīng)理的意愿相悖，會嚴(yán)重削弱政府補(bǔ)貼的激勵效應(yīng)，甚至?xí)茐钠髽I(yè)的日常經(jīng)營管理，對企業(yè)的長期發(fā)展有負(fù)向作用。據(jù)此提出假設(shè)2。

H2：股權(quán)集中度對政府補(bǔ)貼有調(diào)節(jié)作用，股權(quán)集中度越高，政府補(bǔ)貼對企業(yè)發(fā)展能力的抑制作用越強(qiáng)。

3 研究設(shè)計(jì)及數(shù)據(jù)來源

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2010—2018年我國滬深兩市動力電池相關(guān)上市企業(yè)為樣本，為避免異常值的影響，本文剔除ST、*ST類和變量缺失的上市企業(yè)，實(shí)際樣本數(shù)量為43個(gè)上市公司。本文數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫、東方財(cái)富網(wǎng)站，經(jīng)手工整理所得。

3.2 研究模型與變量設(shè)計(jì)

3.2.1 模型設(shè)計(jì)

本文在構(gòu)建模型時(shí)采用Hausman檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，Hausman檢驗(yàn)的結(jié)果顯示p值為0.0000，因此強(qiáng)烈拒絕原假設(shè)，采用固定效應(yīng)模型。綜上，本文構(gòu)建的固定效應(yīng)模型如下：

3.2.2 變量描述

（1）被解釋變量：企業(yè)發(fā)展能力（Growth）。公司所擁有的資產(chǎn)是其賴以生存與發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，處于擴(kuò)張時(shí)期公司的基本表現(xiàn)就是其規(guī)模的擴(kuò)大。根據(jù)前文的研究背景，動力電池相關(guān)行業(yè)是新興行業(yè)，正處于擴(kuò)張時(shí)期，因此用總資產(chǎn)增長率衡量動力電池相關(guān)上市企業(yè)的發(fā)展能力是合理的。

（2）解釋變量及調(diào)節(jié)變量：政府補(bǔ)貼（Gov）。由于政府補(bǔ)貼數(shù)額較大，為了方便計(jì)算并減少內(nèi)生性，本文對政府補(bǔ)貼數(shù)額取自然對數(shù)。

（3）股權(quán)集中度（Top1）。股權(quán)集中度是指全部股東因持股比例不同所表現(xiàn)出來的股權(quán)集中還是股權(quán)分散的數(shù)量化指標(biāo)，股權(quán)集中度用企業(yè)第一大股東的持股比例表示。

（4）控制變量：為了控制其他特征對企業(yè)發(fā)展能力的影響，本文采用企業(yè)規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和企業(yè)上市年限（Age）作為控制變量。

4 實(shí)證分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)

樣本的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，Growth的1/4分位數(shù)為0.1893，說明在2010—2018年，有75%以上的動力電池相關(guān)上市企業(yè)的總資產(chǎn)增長率超過18.93%，可見大部分樣本的經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張速度較快，發(fā)展的后勁也越足；Gov的中位數(shù)為16.2559，說明有一半以上的動力電池相關(guān)上市企業(yè)從政府獲取的補(bǔ)貼金額超過1148（e16.2559≈11477510）萬元，表明我國在動力電池相關(guān)行業(yè)投入了巨額的政府補(bǔ)貼。在調(diào)節(jié)變量方面，Top1的均值達(dá)到0.3151，說明動力電池相關(guān)行業(yè)的股權(quán)較為集中，公司穩(wěn)定性較強(qiáng)。

4.2 多元回歸分析

4.2.1 政府補(bǔ)貼與動力電池相關(guān)上市企業(yè)發(fā)展能力的回歸分析

本文利用模型一對動力電池相關(guān)上市企業(yè)政府補(bǔ)貼與企業(yè)發(fā)展能力進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果見表1。由表1可得，當(dāng)期的政府補(bǔ)貼和滯后兩期的政府補(bǔ)貼都和企業(yè)發(fā)展能力沒有顯著相關(guān)關(guān)系，而滯后一期的政府補(bǔ)貼和企業(yè)的發(fā)展能力在0.1的水平下顯著負(fù)相關(guān)，說明政府補(bǔ)貼對企業(yè)發(fā)展能力的抑制作用發(fā)生在一年后。同時(shí)，政府補(bǔ)貼對公司發(fā)展能力的三種效應(yīng)的彈性系數(shù)分別為0.0078、-0.1340和-0.1190，呈現(xiàn)出V型的趨勢。整體而言，樣本獲得上一年度的政府補(bǔ)貼越多，企業(yè)的發(fā)展能力會越差，H1得到驗(yàn)證。

4.2.2 股權(quán)集中度的調(diào)節(jié)作用分析

根據(jù)前文，由于滯后一期的政府補(bǔ)貼與動力電池相關(guān)上市企業(yè)的發(fā)展能力顯著負(fù)相關(guān)，因此本文模型二中的Gov是滯后一期的政府補(bǔ)貼。由表2可得，Gov的主效應(yīng)在0.05的水平下顯著負(fù)相關(guān)，Top1的主效應(yīng)在0.1的水平下顯著負(fù)相關(guān)，交叉項(xiàng)Gov*Top1在0.1的水平下顯著正相關(guān)，這說明股權(quán)集中度高的動力電池相關(guān)上市企業(yè)會進(jìn)一步擴(kuò)大政府補(bǔ)貼對企業(yè)發(fā)展能力的不利影響，即股權(quán)集中度越高，政府補(bǔ)貼對動力電池相關(guān)上市企業(yè)發(fā)展能力的負(fù)向作用越強(qiáng)，驗(yàn)證了H2。

4.3 穩(wěn)健性分析

為了提高實(shí)證結(jié)果的可信度，本文通過構(gòu)建新模型來進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，限于篇幅未報(bào)告。前文構(gòu)建的模型是只考慮個(gè)體效應(yīng)不考慮時(shí)間效應(yīng)的單向固定效應(yīng)（One-way FE）模型，根據(jù)我國動力電池相關(guān)上市企業(yè)的實(shí)際情況，本文在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中構(gòu)建更為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)碾p向固定效應(yīng)（Two-way FE）模型，既控制個(gè)體效應(yīng)又控制時(shí)間效應(yīng)，重復(fù)表2、表3的回歸做穩(wěn)健性檢驗(yàn)，回歸結(jié)果與前文一致，所以可以認(rèn)為本文的研究結(jié)果是穩(wěn)健的。

5 結(jié)語

本文以2010—2018年我國滬深兩市43家動力電池相關(guān)上市企業(yè)作為研究對象，建立固定效應(yīng)模型，既研究了政府補(bǔ)貼對企業(yè)發(fā)展能力的影響，又檢驗(yàn)了股權(quán)集中度對政府補(bǔ)貼和企業(yè)發(fā)展能力的調(diào)節(jié)作用，研究結(jié)論如下：首先，政府補(bǔ)貼和發(fā)展能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，進(jìn)一步分析，政府補(bǔ)貼的影響具有滯后性，且滯后一年的效果最為顯著。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)可能是因?yàn)榫揞~的政府補(bǔ)貼雖然具有激勵作用，但會干預(yù)企業(yè)的日常經(jīng)營活動，使企業(yè)管理層產(chǎn)生依賴心理，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展能力不佳；同時(shí)，政府補(bǔ)貼轉(zhuǎn)化為實(shí)際經(jīng)營成果需要經(jīng)過一系列的復(fù)雜過程，見效時(shí)間長，因此政府補(bǔ)貼對企業(yè)發(fā)展能力的影響具有滯后性。其次，股權(quán)集中度越高，政府補(bǔ)貼對動力電池相關(guān)上市企業(yè)發(fā)展能力的抑制作用越強(qiáng)。為了滿足自身利益，企業(yè)實(shí)際控制人和企業(yè)經(jīng)理的意志可能相悖，金錢利益也會驅(qū)使第一大股東產(chǎn)生侵占其他小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)會隨著股權(quán)集中度的提高而增加，由此削弱政府補(bǔ)貼的使用效率，減低政府補(bǔ)貼的激勵作用，進(jìn)一步抑制企業(yè)發(fā)展。

綜上所述，本文對動力電池相關(guān)上市企業(yè)的發(fā)展提出如下建議：首先，政府部門應(yīng)該構(gòu)建政府補(bǔ)貼績效評價(jià)體系，對動力電池相關(guān)上市企業(yè)領(lǐng)取政府補(bǔ)貼后的日常經(jīng)營行為與發(fā)展情況進(jìn)行評價(jià)，保證各個(gè)環(huán)節(jié)的公開和透明。其次，政府部門應(yīng)注重補(bǔ)貼的持續(xù)性和針對性，以“獎勵”代替“直接補(bǔ)貼”，真正發(fā)揮政府補(bǔ)貼的激勵作用。最后，動力電池相關(guān)上市企業(yè)應(yīng)適當(dāng)降低第一大股東持股比例，協(xié)調(diào)各利益集團(tuán)的關(guān)系，合理控制股權(quán)制衡度，降低政府補(bǔ)貼對企業(yè)的發(fā)展能力的抑制作用。

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