基于財(cái)務(wù)視角談萬華化學(xué)集團(tuán)股票投資價(jià)值分析

彭蓉 羅瑤 張小鳳

摘要：探討的話題是關(guān)于萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司的股票投資分析，簡單介紹了公司的宏觀及其行業(yè)情況、對(duì)2019年11-12月的部分股票走勢進(jìn)行了技術(shù)分析、并通過對(duì)其第三季度報(bào)告的研讀，提出了一些投資策略建議和操作總結(jié)。

關(guān)鍵字：宏觀分析;行業(yè)分析;技術(shù)分析;投資策略

一、投資標(biāo)的公司簡介

萬華化學(xué)集團(tuán)股份有限公司是國內(nèi)MDI（二苯基甲烷二異氰酸酯）制造龍頭企業(yè)，亞太地區(qū)最大的MDI制造企業(yè)。公司主要從事MDI為主的異氰酸酯系列產(chǎn)品、芳香多胺系列產(chǎn)品、熱塑性聚氨酯彈性體系列產(chǎn)品的研究開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品質(zhì)量和單位消耗均達(dá)到國際先進(jìn)水平。

二、投資標(biāo)的公司宏觀、行業(yè)以及2019年第三季度報(bào)告的研讀

（一）宏觀：

1.外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境明顯趨緊

當(dāng)今世界正在經(jīng)歷百年未有之大變局，大國博弈加劇、保護(hù)主義蔓延，美國對(duì)我國的打壓遏制不斷升級(jí)是影響我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最大外部不確定因素，不僅對(duì)我外貿(mào)、外資、金融市場產(chǎn)生直接沖擊，也進(jìn)一步加大對(duì)我國供應(yīng)鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新鏈的沖擊。世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易總體上延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，但復(fù)蘇動(dòng)力弱化，增速同步放緩，主要經(jīng)濟(jì)體近期短期經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)持續(xù)下行，內(nèi)生增長動(dòng)力不足，貨幣政策開始轉(zhuǎn)向。全球多邊體系面臨挑戰(zhàn)，WTO地位和作用受到嚴(yán)重削弱，地緣政治不確定性因素增多，全球金融市場避險(xiǎn)情緒加大，全球主要股票市場、債券市場、大宗商品市場、金融衍生品市場大幅波動(dòng)。

2.國行經(jīng)濟(jì)下行壓力加大

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間，二季度以后下行壓力再度加大，工業(yè)生產(chǎn)和效益轉(zhuǎn)弱，服務(wù)業(yè)增長穩(wěn)中有落，基建投資、制造業(yè)投資、民間投資持續(xù)低迷，房地產(chǎn)投資好于預(yù)期，消費(fèi)增速繼續(xù)放緩，實(shí)際增速明顯回落，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，部分領(lǐng)域壓力有所上升。居民消費(fèi)價(jià)格漲幅略有提高，工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格低位運(yùn)行，進(jìn)出口增速放緩，“衰退式”貿(mào)易順差再現(xiàn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)推進(jìn)，新興產(chǎn)業(yè)增勢減弱，減稅降費(fèi)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，財(cái)政收支平衡難度加大，貨幣信貸平穩(wěn)增長，“脫實(shí)向虛”有所加劇。

（二）行業(yè)：

聚氨酯龍頭地位穩(wěn)固：公司MDI產(chǎn)能210萬噸，全球占比24%，同時(shí)國內(nèi)新增技改產(chǎn)能80萬噸，國外規(guī)劃新建產(chǎn)能40萬噸，龍頭地位穩(wěn)固。同時(shí)從MDI出發(fā)，逐步拓展TDI，產(chǎn)能55萬噸，全球占比17%、ADI、聚醚多元醇、TPU等一系列產(chǎn)品，進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力。

石化板塊引領(lǐng)二次成長：以75萬噸PDH裝置為首，構(gòu)建了C3、C4產(chǎn)業(yè)鏈，特別是丙烯及其衍生物產(chǎn)業(yè)鏈完善。同時(shí)，在建百萬噸乙烯項(xiàng)目，拓展至C2產(chǎn)業(yè)鏈，邁上新臺(tái)階。

精細(xì)化學(xué)品和新材料可圈可點(diǎn)：公司研發(fā)能力突出，高附加值產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，如7萬噸/年P(guān)C （2018年1月投產(chǎn)）、5萬噸/年MMA （2019年1月投產(chǎn)）、8萬噸/年P(guān)MMA （2019年1月投產(chǎn)） ，在建PC二期13萬噸/年。

（三）2019年第三季度報(bào)告研讀

流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)為在建工程：現(xiàn)金從64.34億降低到46.84億，應(yīng)收票據(jù)從91.99億減少至58.53億，在建工程從157.71億增加至200.88億。

負(fù)債端：一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債：52.45億減少至30.41億，有息負(fù)債總額從335.85億（35.0%）降低至320.56億（33.2%）。綜合有息利息費(fèi)用率進(jìn)一步由中報(bào)的3.9%降低至3.8%。

固定資產(chǎn)效率提升：營收/固定資產(chǎn)年內(nèi)單季度分別為：0.44/0.44/0.48。隨著石化業(yè)務(wù)提升，會(huì)提高固定資產(chǎn)利用效率，所以需要剔除掉石化業(yè)務(wù)收入之后來對(duì)比。剔除石化之后，年內(nèi)單季度分別為：0.33/0.34/0.34，所以在Q3單季度MDI價(jià)格仍在下滑+產(chǎn)銷量環(huán)比下降的情況下，萬華制造部分的固定資產(chǎn)效率仍然保持高位，推測一方面是因?yàn)榫?xì)化工產(chǎn)銷量及營收都在增加，另一方面是因?yàn)楸Ｊ刎?cái)務(wù)政策下的折舊也降低了固定資產(chǎn)總值，推高了固定資產(chǎn)效率。

未來資本開支：萬華仍將維持高額資本開支，依據(jù)中報(bào)在建工程中所涉及的項(xiàng)目，未來3年可見資本開支增量將在300億左右，剔除美國一體化項(xiàng)目后也超過200億。聚氨酯Q3價(jià)格仍小幅下滑，Q3單季度不含稅單價(jià)為1.174萬/噸，折算含稅價(jià)應(yīng)該在1.2-1.3萬之間，2019年9月聚合MDI直銷掛牌價(jià)為1.55萬，不管從掛牌價(jià)還是結(jié)算價(jià)來看，聚氨酯價(jià)格已經(jīng)在比較低的低位，接近大部分競爭對(duì)手的成本線，市場價(jià)格繼續(xù)向下風(fēng)險(xiǎn)不大。

化工整個(gè)行業(yè)在經(jīng)歷了前期的高點(diǎn)之后，仍在周期性向下的過程中，純MDI即為例子，但萬華主要以聚合為主，價(jià)格調(diào)整已經(jīng)到位。

結(jié)束語：

綜上，此次的模擬實(shí)驗(yàn)讓我對(duì)于萬華化學(xué)集團(tuán)也有了一定的認(rèn)識(shí)，總結(jié)起來有以下幾個(gè)投資要點(diǎn)，第一，公司是全球MDI寡頭，正在向綜合性化工巨頭轉(zhuǎn)變。第二，全球MDI競爭（供需）格局依然良好。第三，一直維持推薦評(píng)級(jí)。對(duì)于這支股票是持支持態(tài)度。最后我想說，股市多風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)入市場要做好全面的準(zhǔn)備，在打算買股票之前，我們需要考慮的問題很多，基本的股票知識(shí)是不可或缺的，絕不能憑自己的主觀想象和判斷去做決定。要隨時(shí)了解市場動(dòng)態(tài)，不管是政府的政策影響還是經(jīng)濟(jì)因素的影響，都要經(jīng)過綜合分析，全面了解所要買的股票所受的影響，理智做出判斷，每天查看新聞，了解財(cái)經(jīng)信息，進(jìn)一步接觸股票。

選擇股票需要運(yùn)用許多相關(guān)的分析指標(biāo)，比如市盈率、市凈率、每股收益、每股現(xiàn)金流量等基本財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，全面的技術(shù)分析和基本財(cái)務(wù)分析是選擇股票的強(qiáng)有力依據(jù)。學(xué)會(huì)看走勢圖和各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)，在此基礎(chǔ)上，做出正確的判斷。要保持良好的心理素質(zhì)，沉重冷靜分析，要有耐性，相信自己的判斷力，保持五分樂觀七分警覺，在形勢不利的時(shí)候及時(shí)抽身而退，從而最小化降低損失。

參考文獻(xiàn)

[1]皮斌.中國（湖北）萬華化學(xué)（600309.SH）深度報(bào)告[J].國聯(lián)證券，2015（04）：1-2.

[2]馮若欽，馬寶珠.萬華化學(xué)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析[J].中國集體經(jīng)濟(jì)，2020（24）：146-147.

[3]霍元彬. 整體上市對(duì)公司績效的影響研究[D].北京印刷學(xué)院，2020.

作者簡介：

彭蓉（2000- ），女，漢，貴州省六盤水市，本科，研究方向：財(cái)務(wù)管理

羅瑤（1999- ），女，漢，四川省成都市，本科，研究方向：財(cái)務(wù)管理

張小鳳（1999-），女，漢，四川省達(dá)州市，本科，研究方向：財(cái)務(wù)管理