新常態(tài)下城投公司融資模式的變革分析

沈麗微 長春市城市發(fā)展投資控股（集團(tuán)）有限公司

在城投公司發(fā)展的歷程中，融資是“躲不開、繞不過”的關(guān)鍵問題。融資難一直是我國各類企業(yè)普遍存在的現(xiàn)象，城投公司的融資困境主要表現(xiàn)在融資能力、融資渠道、融資管理及配套的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制等方面。目前城投公司的發(fā)展模式已進(jìn)入到3.0 階段，如何搭建新的融資模式、既滿足項(xiàng)目建設(shè)資金需求、又能合理節(jié)約融資成本、同時(shí)確保資金鏈風(fēng)險(xiǎn)可控，業(yè)已成為各城投公司最為重要的研究課題。

一、新常態(tài)下城投公司融資模式存在的主要問題

（一）融資能力問題

城投公司在融資模式創(chuàng)新與變革中，遇到的主要的問題是缺乏有效的融資平臺(tái)即符合要求的融資主體。目前很多市級(jí)、區(qū)級(jí)政府由于缺乏長期規(guī)劃，不注重資產(chǎn)管理與運(yùn)營，普遍存在城投公司在各行業(yè)中比較分散、體量小、同質(zhì)化嚴(yán)重、業(yè)務(wù)模式單一，長期處于融資困難的局面。這些城投公司連解決自己存量的歷史債務(wù)都很困難，更別提為城市建設(shè)提供資金保障了。

（二）融資方式落后

此外，城投公司融資模式發(fā)展中，也存在融資方式落后問題，部分企業(yè)在融資方面缺乏有效經(jīng)驗(yàn)，還停留在傳統(tǒng)的銀行貸款層面，融資渠道單一，影響企業(yè)持續(xù)發(fā)展。為有效改善這一問題，通過對(duì)新常態(tài)下城投公司融資模式存在的主要問題進(jìn)行分析，引入公司債券融資方式，為城投公司發(fā)展提供便利條件[1]。

（三）融資管理問題

“借來的錢是要還的”，在城投公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的當(dāng)下，精打細(xì)算是必須要補(bǔ)上的一門功課，粗放式融資管理只能解決暫時(shí)的資金問題，但時(shí)間錯(cuò)配、融資成本浪費(fèi)、信息化水平低等問題，將會(huì)成為企業(yè)快速發(fā)展的絆腳石，嚴(yán)重的還會(huì)引發(fā)一連串信用風(fēng)險(xiǎn)。

（四）融資風(fēng)險(xiǎn)管理問題

城投公司的特殊地位，決定了其一端連接著地方政府，一端面向區(qū)域市場(chǎng)，近期若干城投公司的資金鏈斷裂，發(fā)生了資金支付風(fēng)險(xiǎn)，有些地方政府挽救及時(shí)，成功“滅火”，有些地方政府則無力回天，任由城投公司破產(chǎn)重組，導(dǎo)致區(qū)域信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。地方政府在對(duì)城投企業(yè)的管理中，僅僅扮演“消防員”的作用進(jìn)行事后救濟(jì)是不夠的，需要加強(qiáng)事前風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

二、新常態(tài)背景下城投公司融資模式變革措施

（一）構(gòu)建實(shí)力雄厚的融資主體

俗話說“好鋼用在刀刃上”，對(duì)城投公司來說，做大資產(chǎn)規(guī)模是融資模式變革的前提，做強(qiáng)資產(chǎn)組合是融資模式提升的基礎(chǔ)。利用資產(chǎn)重組或者資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)的方式，將若干分散城投公司合并重組，并注入地方政府持有的各類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過母子公司持股的方式，分層級(jí)、分領(lǐng)域的打造一個(gè)或幾個(gè)大型城投集團(tuán)，利用“報(bào)團(tuán)取暖”的模式，快速提升城投公司綜合實(shí)力。綜合實(shí)力的提升，一方面可以讓同質(zhì)化、分散的城投公司有效提升企業(yè)的運(yùn)營效率，提高盈利能力；另一方面，地方政府也可以將優(yōu)質(zhì)資源集中到僅有的城投公司，促進(jìn)企業(yè)快速發(fā)展；第三，通過上述良性運(yùn)轉(zhuǎn)將會(huì)大大增強(qiáng)城投公司在資本市場(chǎng)的信用度，提升企業(yè)信用評(píng)級(jí)，進(jìn)而全面拓寬融資渠道，打開資本市場(chǎng)融資路徑，進(jìn)而形成一個(gè)實(shí)力雄厚的融資。

（二）加強(qiáng)債券融資比例

現(xiàn)階段，城投公司的債券融資主要集中在公司債券、企業(yè)債券、中期票據(jù)和短期融資券等產(chǎn)品。債券融資相比銀行貸款，具有期限長、成本低、品種多樣性的優(yōu)點(diǎn)，且債券資金使用相對(duì)較為靈活，既可以提供項(xiàng)目融資又可以補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)資金。在現(xiàn)階段，打開直接融資通道最為重要的敲門磚就是企業(yè)信用評(píng)級(jí)，所以城投公司在進(jìn)行資產(chǎn)重組的時(shí)候就可以同各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)接洽，力爭(zhēng)用最少的時(shí)間，盡快提高信用等級(jí)。對(duì)于城投公司來說，融資模式應(yīng)從原有的單純依靠銀行貸款轉(zhuǎn)變?yōu)榻⒁詡袌?chǎng)融資為主、銀行融資為輔、其他渠道為補(bǔ)充的良性運(yùn)轉(zhuǎn)的融資模式。

（三）進(jìn)行精細(xì)化融資管理

融資的精細(xì)化管理包括融資的方式管理、時(shí)間管理及數(shù)據(jù)信息化管理等方面。在融資方式的選擇上，應(yīng)結(jié)合市場(chǎng)資金面情況，合理選擇融資產(chǎn)品，做到資金、用途、成本相適應(yīng)；在融資期限的選擇上，遵循錯(cuò)峰管理原則，避免貸款集中到期，盡量降低資金市場(chǎng)周期性變化對(duì)融資的影響；在融資時(shí)點(diǎn)的選擇上，以確保資金鏈良性運(yùn)轉(zhuǎn)為前提，做好計(jì)劃安排，盡量避免融資資金沉淀，增加無用的利息支出；在融資數(shù)據(jù)管理上，加強(qiáng)信息化建設(shè)，利用軟件提高債務(wù)統(tǒng)計(jì)分析效率、提高還本付息的準(zhǔn)確性。精細(xì)化管理是城投公司融資軟實(shí)力的體現(xiàn)，尤其對(duì)大型城投集團(tuán)來說，既要做好存量貸款管理又要做好新增融資計(jì)劃，若管理跟不上，會(huì)嚴(yán)重影響城投公司發(fā)展。

（四）制定風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制

由于城投公司和地方政府千絲萬縷的聯(lián)系，金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)投資人會(huì)把城投企業(yè)視同地方政府的“代言人”，將二者直接捆綁在一起。因此，一旦城投企業(yè)資金鏈斷裂，將嚴(yán)重影響地方政府在資本市場(chǎng)的信用評(píng)定，進(jìn)而影響到區(qū)域內(nèi)其他城投及國有企業(yè)的信用情況，形成區(qū)域信用風(fēng)險(xiǎn)，因此建立多維度的風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制十分必要。

在企業(yè)層面，城投公司應(yīng)制定有效的融資風(fēng)險(xiǎn)管理制度，從融資規(guī)劃、融資決策到存量貸款管理，通過各種制度、強(qiáng)化約束效力，降低操作風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)結(jié)合財(cái)政貨幣政策及市場(chǎng)資金情況，定期對(duì)融資計(jì)劃存量債務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，排除風(fēng)險(xiǎn)隱患。

在地方政府層面，建立融資風(fēng)險(xiǎn)防范保障機(jī)制，一方面加強(qiáng)對(duì)城投企業(yè)融資的管理，控制債務(wù)總量，做到風(fēng)險(xiǎn)早發(fā)現(xiàn)、早解決，降低區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)概率；另一方面，從操作層面夯實(shí)各主管部門責(zé)任，建立風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急快速反應(yīng)流程，一旦發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)事件，快速反應(yīng)、快速解決，避免多部門、多層級(jí)管理導(dǎo)致的時(shí)間浪費(fèi)及責(zé)任推諉。

三、結(jié)論

綜上所述，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，城投公司應(yīng)積極推動(dòng)融資模式變革，致力于構(gòu)建實(shí)力雄厚的融資主體，利用債券融資方式拓展融資渠道、提升融資管理能力，確保融資結(jié)構(gòu)合理化。同時(shí)，城投公司自身及地方政府多維度多舉措共同構(gòu)建融資風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制，為新時(shí)期城投公司轉(zhuǎn)型發(fā)展保駕護(hù)航。