試論新《證券法》背景下上市公司投資者權(quán)益保護(hù)的實(shí)施

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隨著近三十年的跌宕發(fā)展，中國資本市場(chǎng)規(guī)模層次不斷擴(kuò)大，投資者權(quán)益保護(hù)工作也積累了諸多的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。然而，當(dāng)前市場(chǎng)發(fā)展仍存在不平衡不完善的地方，財(cái)務(wù)造假、虛假信披等現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。新《證券法》增設(shè)了“投資者保護(hù)”專章，正是凝聚了投資者保護(hù)是重中之重的共識(shí)，契合上市公司發(fā)展訴求和監(jiān)管趨勢(shì)，優(yōu)化創(chuàng)新投資者權(quán)益保護(hù)已成為上市公司不可回避的重要命題。

一、投資者權(quán)益保護(hù)存在的問題和挑戰(zhàn)

（一）上市公司質(zhì)量良莠不齊

一些上市公司在IPO及后續(xù)融資操作中，通過虛增資產(chǎn)和業(yè)績的方式，蒙騙市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對(duì)公司發(fā)展不利的消息粉飾隱匿，特別是在發(fā)生重大并購重組時(shí)，又會(huì)通過“高估值、高商譽(yù)、高業(yè)績承諾”的操作為企業(yè)發(fā)展埋下隱患。既造成了國有資產(chǎn)的大量流失，又直接損害了投資者權(quán)益。

（二）法律監(jiān)管仍有待完善

新《證券法》增設(shè)了“投資者保護(hù)”“信息披露”專章，亮點(diǎn)頗多，包括區(qū)分普通投資者和專業(yè)投資者，建立征集股東權(quán)利制度，完善上市公司現(xiàn)金分紅制度，以及探索建立了符合中國國情的證券民事訴訟制度等。但上述內(nèi)容均側(cè)重于宏觀安排，相關(guān)配套規(guī)則仍需從微觀著手明確，否則投資者在行使權(quán)利時(shí)候會(huì)出現(xiàn)困難。

（三）保護(hù)投資者需緊跟時(shí)代發(fā)展

進(jìn)入21世紀(jì)以來，互聯(lián)網(wǎng)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，信息發(fā)布和獲取的方式也發(fā)生了重大變化，網(wǎng)絡(luò)輿情對(duì)上市公司的監(jiān)督作用也愈發(fā)明顯。但是由于網(wǎng)絡(luò)中法律、道德約束弱，加上我國證券市場(chǎng)投資者大多為中小投資者，缺乏專業(yè)知識(shí)和辨識(shí)能力，容易被虛假信息誘導(dǎo)，進(jìn)而產(chǎn)生巨大損失，以致影響上市公司的正常經(jīng)營。因而如何正確引領(lǐng)網(wǎng)絡(luò)輿情，對(duì)監(jiān)管部門和上市公司都提出了新的挑戰(zhàn)。

二、基于新《證券法》，科學(xué)實(shí)施投資者權(quán)益保護(hù)

在政策外力和公司內(nèi)生動(dòng)力的共同推動(dòng)下，上市公司應(yīng)當(dāng)把投資者權(quán)益保護(hù)工作融入日常經(jīng)營管理的范疇，切實(shí)做好投資者權(quán)益保護(hù)工作。從戰(zhàn)略角度看，為了實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的目標(biāo)，讓投資者資源、資本要素與公司的生產(chǎn)經(jīng)營有效結(jié)合成為整個(gè)公司戰(zhàn)略的重要著力點(diǎn)。從策略層面看，著眼于上市公司再融資、重組并購等重大事項(xiàng)，實(shí)現(xiàn)與投資者之間的良好溝通，最終推動(dòng)戰(zhàn)略事項(xiàng)順利推進(jìn)。

（一）實(shí)施積極的現(xiàn)金分紅

新《證券法》對(duì)上市公司在章程中明確分配現(xiàn)金股利的具體安排和決策程序進(jìn)行了明確的規(guī)定。在目前的實(shí)際操作中，監(jiān)管部門已將上市公司現(xiàn)金分紅與再融資緊密聯(lián)系起來。在充分體現(xiàn)保護(hù)投資者權(quán)益，為投資者提供相對(duì)穩(wěn)定、可預(yù)期的現(xiàn)金回報(bào)的同時(shí)，上市公司當(dāng)著眼提高公眾意識(shí)，積極倡導(dǎo)價(jià)值投資理念。

（二）引導(dǎo)投資者參與公司決策

在實(shí)踐中，我國大多上市公司呈現(xiàn)股東持股分散、遍布各地的特點(diǎn)。全面實(shí)施股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票，將使股東突破空間和時(shí)間的限制。新《證券法》對(duì)公開征集投票權(quán)進(jìn)行了加強(qiáng)，在進(jìn)一步克服委托代理投票機(jī)制的內(nèi)在缺陷的同時(shí)，更有力的確保了股東意愿的表達(dá)。上市公司應(yīng)當(dāng)主動(dòng)加強(qiáng)對(duì)投資者參與公司治理的引導(dǎo)，切實(shí)體現(xiàn)對(duì)投資者權(quán)益的維護(hù)。

（三）規(guī)范加強(qiáng)信息披露

上市公司信息披露是投資者了解企業(yè)經(jīng)營狀況的主要渠道。新《證券法》開設(shè)專章，進(jìn)一步細(xì)化、明確了“重大事件”的范疇，擴(kuò)大了信息披露的責(zé)任主體，強(qiáng)化了董監(jiān)高的信息披露義務(wù)，同時(shí)加大了信息披露違法處罰力度。上市公司應(yīng)當(dāng)充分吸收新法精神，提高信息披露質(zhì)量，加大自愿性信息披露內(nèi)容，充分披露經(jīng)營狀況、戰(zhàn)略規(guī)劃及發(fā)展前景等信息，增強(qiáng)上市公司經(jīng)營的透明度。

（四）創(chuàng)新投資者關(guān)系管理

投資者關(guān)系是上市公司與資本市場(chǎng)之間的重要橋梁。隨著投資者整體素質(zhì)的不斷提升，監(jiān)管制度的不斷完善，投資者關(guān)系管理工作也需要不斷去反思和創(chuàng)新。新《證券法》要求區(qū)分普通投資者和專業(yè)投資者，以便分類保護(hù)，投資者關(guān)系管理也應(yīng)當(dāng)順應(yīng)這個(gè)思路，對(duì)不用投資者采取不同策略，高度重視新媒介的力量，關(guān)注各平臺(tái)、公眾號(hào)輿情信息，主動(dòng)掌握投資者訴求。

（五）科學(xué)處理投資者訴求

新《證券法》建立了先行賠付制度，完善了民事訴訟內(nèi)容，特別是投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)可以支持投資者集體訴訟，對(duì)投資者與上市公司等責(zé)任主體之間爭(zhēng)議的解決方式進(jìn)行了拓寬與補(bǔ)充。上市公司應(yīng)積極適應(yīng)新變化，主動(dòng)查擺管理漏洞，避免觸碰監(jiān)管底線，進(jìn)而引發(fā)集體訴訟事件。在處理相關(guān)訴求時(shí)，一定要直面問題，決不能避重就輕，引起事態(tài)惡化。

（六）加強(qiáng)投資者教育培訓(xùn)

經(jīng)過三十年的發(fā)展，我國證券市場(chǎng)投資者隊(duì)伍已超過1.6億。隨著金融產(chǎn)品的不斷衍生創(chuàng)新，投資者知識(shí)法規(guī)欠缺、分析技能匱乏、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足等問題逐漸暴露出來。因此，加強(qiáng)投資者教育培訓(xùn)是資本市場(chǎng)一項(xiàng)重要的基礎(chǔ)性建設(shè)工作，也是上市公司需要承擔(dān)一份責(zé)任，更是保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要體現(xiàn)。上市公司應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身?xiàng)l件，充分利用新媒體履行投資者教育義務(wù)，促進(jìn)市場(chǎng)投資者素質(zhì)的優(yōu)化提升。

三、結(jié)語

新《證券法》通過一系列對(duì)投資者權(quán)益進(jìn)行保護(hù)的規(guī)定，增強(qiáng)了投資者的信心，一定程度上有利于減少投資者權(quán)益受損情形的發(fā)生。上市公司切要抓住時(shí)機(jī)，進(jìn)一步完善公司治理，提升投資者權(quán)益保護(hù)能力，創(chuàng)新保護(hù)措施，促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。