金融及金融衍生工具在證券投資風(fēng)險管理中的應(yīng)用

馬婧軒 中南財經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院

一、基礎(chǔ)性金融工具與金融衍生工具的異同點(diǎn)

基礎(chǔ)性金融工具：股票、債券、基金；金融衍生工具：期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期、互換。

（一）基礎(chǔ)性金融工具和金融衍生工具的差異

是否有杠桿，金融衍生工具都帶杠桿而基礎(chǔ)性金融工具沒有。期貨的保證金、期權(quán)的期權(quán)費(fèi)都是杠桿的體現(xiàn)，衍生工具能用更少的本金帶來更多的收益，如果虧損，虧損額度也會被杠桿放大?；A(chǔ)性金融工具在交易時是按照其當(dāng)時的公允價值全款交易，虧損和收益都不會被放大。是否跨期，金融衍生品是跨期交易，而基礎(chǔ)性金融工具是即期交易。金融衍生品是簽訂未來的合約，在未來執(zhí)行。

持有期限不同，金融衍生產(chǎn)品一般是有持有期限的，過期失效，基礎(chǔ)性金融工具中股票可以一直持有，基金可能無期限限制。收益和風(fēng)險性不同，衍生品因?yàn)榧恿烁軛U所以收益率和風(fēng)險都較高，會存在負(fù)收益率的可能，基礎(chǔ)性金融工具最多本金全部虧損。產(chǎn)品的復(fù)雜性不同，金融衍生工具的品種多樣而基礎(chǔ)性金融工具的品種較為單一，且金融衍生品原理較為復(fù)雜。衍生品是建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品之上的，它與基礎(chǔ)產(chǎn)品存在線性或非線性的相關(guān)關(guān)系，數(shù)理關(guān)系復(fù)雜。同時還存在嵌入式的金融衍生工具，如嵌入式期權(quán)，這使得衍生品更加復(fù)雜。

（二）基礎(chǔ)性金融工具和金融衍生工具的相同點(diǎn)

投資目的，它們均可以保值和獲利。根據(jù)投資者的風(fēng)險偏好程度，選擇合適的金融產(chǎn)品，對風(fēng)險厭惡者來說，投資的主要目的是保值；對風(fēng)險偏好者來說，投資的主要目的是獲利?；A(chǔ)性金融工具的風(fēng)險從大到小為股票、基金、債券。根據(jù)投資者的風(fēng)險承受能力選擇合適的品種，其中基金的形式多樣，根據(jù)標(biāo)的和投資比例的不同分為股票基金、債券基金和貨幣市場基金，投資者可以根據(jù)自己的需要選擇合適的產(chǎn)品?？梢宰龆嘧隹眨A(chǔ)性金融工具一般曲線做空，衍生工具可以直接做空。比如，股票的融券交易，債券通過國債期貨間接做空。衍生工具在簽訂或購買時即有多空雙方。如期權(quán)的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，分別對應(yīng)做多和做空。

獲利都來源于對手方的損失，金融市場本身不創(chuàng)造價值。市場上總資產(chǎn)的價值一定，只改變資產(chǎn)的分配情況，所以金融市場中的盈虧是相對的。流動性、風(fēng)險性和收益性，除遠(yuǎn)期合約外，其他金融工具的流動性都比較好。同時所有工具都有虧損和收益的可能。

二、證券投資的主要風(fēng)險

（一）系統(tǒng)風(fēng)險

政策風(fēng)險，反向性政策風(fēng)險相對可控一些，而突變性政策風(fēng)險就不可預(yù)測。利率風(fēng)險，市場利率上升時，固定收益類投資產(chǎn)品（債券、房地產(chǎn)等）價格下跌的風(fēng)險。購買力風(fēng)險，因?yàn)橥ㄘ浥蛎泴殡S經(jīng)濟(jì)增長長期存在，所以購買力有下降趨勢。當(dāng)通貨膨脹率較高時貨幣的購買力下降明顯，對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響較大，對證券的變現(xiàn)能力影響較大。政治風(fēng)險，國家政局動蕩給金融市場帶來的沖擊，以及國際關(guān)系的變化對本國金融市場的影響。匯率風(fēng)險，匯率風(fēng)險在涉及跨國業(yè)務(wù)的公司中普遍存在，主要因?yàn)閰R率的變動給母公司帶來損失或收益。

（二）非系統(tǒng)風(fēng)險

信用風(fēng)險，遠(yuǎn)期合約有違約的風(fēng)險；期貨合約為了保證其正常交割期貨交易所在臨近到期日將加收保證金以降低信用風(fēng)險；公司可能因破產(chǎn)無法償還債務(wù)的信用風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險，公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高則其財務(wù)風(fēng)險較高，無法償還債務(wù)的可能性越大。經(jīng)營風(fēng)險，企業(yè)內(nèi)部的管理和經(jīng)營風(fēng)險、股東和公司高管的利益沖突、宏觀政策和行業(yè)政策的改變以及其和公司發(fā)展戰(zhàn)略的矛盾都可能導(dǎo)致公司收入不穩(wěn)定。流動性風(fēng)險，資產(chǎn)變現(xiàn)的難易程度直接影響投資收入。房地產(chǎn)的流動性較差，可能存在流動性風(fēng)險。操作性風(fēng)險，投資者自身的判斷和操作、心理素質(zhì)和狀態(tài)會影響其投資決策。

三、風(fēng)險規(guī)避思路及策略

（一）分散化投資

將資金分散投資各種基礎(chǔ)性金融工具，根據(jù)投資者的風(fēng)險偏好程度確定各種產(chǎn)品的投資比例。同時，投資時“不要把雞蛋放在同一個籃子里”，選擇不同行業(yè)進(jìn)行投資，根據(jù)所持資金量選擇不同數(shù)量的投資組合。多種證券的組合及降低組合內(nèi)部證券的相關(guān)性可以減低非系統(tǒng)風(fēng)險，系統(tǒng)風(fēng)險可以根據(jù)國家政策導(dǎo)向選擇適當(dāng)行業(yè)進(jìn)行控制。

選擇行業(yè)和公司時考慮行業(yè)的生命周期、結(jié)合股票的基本面分析和技術(shù)分析控制信用風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險，選擇不同種的金融產(chǎn)品規(guī)避流動性風(fēng)險。

（二）現(xiàn)貨市場和期貨市場相結(jié)合

基礎(chǔ)性金融工具和衍生品的結(jié)合使用進(jìn)行套期保值和降低融資成本。通過套期保值可以規(guī)避部分系統(tǒng)風(fēng)險，如匯率風(fēng)險。

（三）設(shè)置盈虧線，及時止損

設(shè)置盈虧線主要為了控制操作風(fēng)險，投資者根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力設(shè)置盈虧比率，盈利和虧損達(dá)到既定目標(biāo)就果斷出手。盈利線10%到20%，虧損線20%到30%。證券投資理性大于感性，投資都有虧損的可能，及時止損保證本金。

四、總結(jié)

非系統(tǒng)性風(fēng)險可以通過基本面分析和技術(shù)分析選擇投資組合降低，系統(tǒng)風(fēng)險部分無法規(guī)避但對國際局勢變動、國家政策變動、市場變動敏感的可以降低系統(tǒng)風(fēng)險。同時可以將基礎(chǔ)性金融工具和衍生工具結(jié)合起來進(jìn)行套期保值，規(guī)避價格風(fēng)險。