誠(chéng)志股份資產(chǎn)“暗礁”

王東岳

新年伊始，誠(chéng)志股份（000990.SZ）的減持計(jì)劃引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

2019年最后一個(gè)交易日收盤后，誠(chéng)志股份發(fā)布公告稱，公司第三大股東北京華清創(chuàng)業(yè)科技有限公司（下稱“華清創(chuàng)業(yè)”）計(jì)劃自公告披露日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)，通過(guò)證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易方式減持不超過(guò)2506萬(wàn)股，通過(guò)大宗交易方式減持不超過(guò)5012萬(wàn)股。

此外，通過(guò)連續(xù)收購(gòu)，2015年起，誠(chéng)志股份業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，公司凈利潤(rùn)連創(chuàng)新高，但商譽(yù)也在大幅攀升。

受產(chǎn)品銷售價(jià)格下滑因素影響，2019年前三季度，誠(chéng)志股份凈利潤(rùn)同比下滑47.38%。

年終已至，上市公司因計(jì)提各類資產(chǎn)減值損失導(dǎo)致業(yè)績(jī)“爆雷”時(shí)有發(fā)生，誠(chéng)志股份各項(xiàng)資產(chǎn)的減值情況值得投資者重視。

業(yè)績(jī)下滑 股東減持

根據(jù)減持公告，截至2019年年末，華清創(chuàng)業(yè)持有誠(chéng)志股份1.05億股，約占公司總股本的8.36%;本次減持股份占華清創(chuàng)業(yè)持有上市公司股份的71.78%，約占上市公司總股本的6%。

資料顯示，華清創(chuàng)業(yè)持有的誠(chéng)志股份股權(quán)系由2016年非公開發(fā)行獲得。2016年11月，誠(chéng)志股份以非公開發(fā)行方式完成對(duì)惠生（南京）清潔能源股份有限公司（現(xiàn)名南京誠(chéng)志清潔能源有限公司）的收購(gòu)事項(xiàng)。

2015年以來(lái)，誠(chéng)志股份對(duì)外收購(gòu)不斷，公司逐步形成工業(yè)氣體、液晶材料、生命科技、醫(yī)療健康、顯示玻璃、尾氣監(jiān)測(cè)等六大業(yè)務(wù)板塊。

受并表影響，2016-2018年，誠(chéng)志股份業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)收入由25.74億元升至58.68億元，年均增長(zhǎng)50.99%;凈利潤(rùn)由1.11億元升至8.49億元，年均增長(zhǎng)176.56%。

2019年，誠(chéng)志股份經(jīng)營(yíng)狀況不佳。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.96億元，同比下滑1.54%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.43億元，同比下滑47.38%。

商譽(yù)減值“懸頂”

受持續(xù)收購(gòu)影響，2015年起，誠(chéng)志股份的商譽(yù)開始大幅攀升。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月末，誠(chéng)志股份商譽(yù)賬面價(jià)值約為69.77億元，約占總資產(chǎn)的28.94%。2019年半年報(bào)顯示，誠(chéng)志股份的商譽(yù)包括收購(gòu)南京誠(chéng)志清潔能源股份有限公司（下稱“南京誠(chéng)志”）形成的65.69億元商譽(yù)以及收購(gòu)安徽寶龍環(huán)?？萍加邢薰荆ㄏ路Q“寶龍環(huán)保”）形成的2.08億元商譽(yù)。

2016年6月，誠(chéng)志股份發(fā)布收購(gòu)報(bào)告，公司以2.22億元收購(gòu)寶龍環(huán)保61.67%股權(quán)并出資1億元增資，合計(jì)持有寶龍環(huán)保70%股權(quán)，后者主要從事機(jī)動(dòng)車尾氣激光遙感監(jiān)測(cè)儀器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。

按照業(yè)績(jī)承諾，2016-2018年，寶龍環(huán)?？鄢墙?jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)（下稱“扣非后凈利潤(rùn)”）分別不低于3612萬(wàn)元、4151萬(wàn)元、4742萬(wàn)元。

2016年，寶龍環(huán)保實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)4528萬(wàn)元，超額完成業(yè)績(jī)承諾。但2017年，寶龍環(huán)保的扣非后凈利潤(rùn)僅為681萬(wàn)元，業(yè)績(jī)承諾完成率不足20%。

2017年9月1日，誠(chéng)志股份與業(yè)績(jī)承諾人簽署補(bǔ)充協(xié)議，將原承諾變更為2016-2018年三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)實(shí)現(xiàn)的扣非后凈利潤(rùn)不低于1.25億元。

需要指出的是，上述補(bǔ)充協(xié)議的簽訂并未公開。直到2018年3月，誠(chéng)志股份才在年報(bào)中披露上述變更后的業(yè)績(jī)承諾，并于當(dāng)年7月召開董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)會(huì)議補(bǔ)充履行相關(guān)審議程序。

上述行為違反了《股票上市規(guī)則（2018年修訂）》和主板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引（2015年修訂）。為此，2018年9月，深交所下發(fā)監(jiān)管函要求公司吸取教訓(xùn)，杜絕類似事件發(fā)生。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年，寶龍環(huán)保實(shí)現(xiàn)的扣非后凈利潤(rùn)為3535萬(wàn)元。2016-2018年，寶龍環(huán)保累計(jì)實(shí)現(xiàn)的扣非后凈利潤(rùn)金額為8744萬(wàn)元，業(yè)績(jī)承諾完成率為69.92%。

值得投資者關(guān)注的是，2018年，誠(chéng)志股份并未對(duì)寶龍環(huán)保計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。在回復(fù)深交所問(wèn)詢函中，誠(chéng)志股份表示，寶龍環(huán)保與商譽(yù)相關(guān)的資產(chǎn)組的可收回金額高于資產(chǎn)組合并層面的賬面價(jià)值，故未計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

根據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)，2019年1-6月，寶龍環(huán)保實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為-3854萬(wàn)元，較上年同期減少2177萬(wàn)元，同比下滑129.82%。

2019年，寶龍環(huán)保是否仍不需計(jì)提壞賬準(zhǔn)備？

除寶龍環(huán)保外，誠(chéng)志股份最大商譽(yù)占比公司的經(jīng)營(yíng)狀況同樣應(yīng)引起投資者的重視。

資料顯示，2016年11月，誠(chéng)志股份以非公開發(fā)行方式募集資金124.86億元，其中97.52億元用于收購(gòu)惠生（南京）清潔能源股份有限公司 （后更名南京誠(chéng)志）99.6%股權(quán)，27.34億元用于建設(shè)惠生能源60萬(wàn)噸/年MTO項(xiàng)目。

南京誠(chéng)志主要從事一氧化碳、氫氣等工業(yè)氣體和乙烯、丙烯、丁辛醇等液體化工產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)。

按照業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議，2016-2020年，南京誠(chéng)志實(shí)現(xiàn)的扣非后凈利潤(rùn)金額分別不低于6.71億元、6.83億元、7.64億元、8.82億元和10.16億元。

2017年和2018年，南京誠(chéng)志分別實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)8.63億元和9.58億元，超額完成業(yè)績(jī)承諾。

但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年1-6月，南京誠(chéng)志實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為19.18億元，同比下滑9.91%;實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為3.11億元，同比下滑26.99%。以業(yè)績(jī)承諾計(jì)，截至2019年6月末， 南京誠(chéng)志實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)與全年承諾利潤(rùn)尚存5.71億元差距。

收購(gòu)方案中，南京誠(chéng)志曾表示，公司乙烯產(chǎn)品價(jià)格以CFR東北亞報(bào)價(jià)為參照，丙烯和丁辛醇價(jià)格以市場(chǎng)報(bào)價(jià)為參照。

公開數(shù)據(jù)顯示，2019年6月以來(lái)，南京誠(chéng)志主營(yíng)的乙烯、丙烯和丁辛醇產(chǎn)品價(jià)格均有不同程度下滑。

根據(jù)公開信息，2019年7月末，CFR東北亞報(bào)價(jià)為867美元-875美元/噸;截至2019年12月末，CFR東北亞報(bào)價(jià)為747美元-755美元/噸，最低降幅為12.92%。歷史數(shù)據(jù)顯示，2014-2016年，CFR東北亞價(jià)格基本維持在1000美元-1200 美元/噸。

同時(shí)，生意社數(shù)據(jù)顯示，2019年6月末，國(guó)內(nèi)丙烯產(chǎn)品銷售均價(jià)約為8274元/噸、正丁醇價(jià)格約為6500元/噸、異丁醇價(jià)格約為6200元/噸;截至2019年12月末，國(guó)內(nèi)丙烯產(chǎn)品銷售價(jià)格為6510元/噸，下滑21.32%;正丁醇價(jià)格5900元/噸，下滑9.23%;異丁醇價(jià)格為5750元/噸，下滑7.26%。

值得一提的是，誠(chéng)志股份三季度毛利率的變化可以在一定程度上反映公司產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的影響。

根據(jù)三季報(bào)，2019年7-9月，誠(chéng)志股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.83億元，同比下滑0.16%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.7億元，同比下滑47.42%。其中，公司單季度毛利率由2018年同期的38.26%下降至2019年的26.98%，同比下滑11.28個(gè)百分點(diǎn)。

從產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)來(lái)看，2019年，南京誠(chéng)志的業(yè)績(jī)承諾完成情況不容樂(lè)觀。

截至2019年6月末，誠(chéng)志股份因收購(gòu)南京誠(chéng)志形成的商譽(yù)賬面價(jià)值約為65.69億元，約為上市公司2018年凈利潤(rùn)的7.74倍。若南京誠(chéng)志產(chǎn)品價(jià)格不見回暖，公司商譽(yù)減值對(duì)誠(chéng)志股份的業(yè)績(jī)沖擊不容小覷。

應(yīng)收項(xiàng)目減值“暗礁”

除商譽(yù)以外，誠(chéng)志股份的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提或?qū)⒊蔀橛绊懝疚磥?lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)的另一“暗礁”。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月末，誠(chéng)志股份的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值約為10.78億元，約占總資產(chǎn)的4.47%，約占2018年?duì)I業(yè)收入的18.37%。僅就資產(chǎn)和營(yíng)收占比而言，誠(chéng)志股份的應(yīng)收賬款占比不高。

不過(guò)，需要注意的是，誠(chéng)志股份應(yīng)收賬款計(jì)提的壞賬比例明顯偏高。

根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2016-2018年，誠(chéng)志股份的資產(chǎn)減值損失分別為1.32億元、2.22億元和1.97億元。其中，公司計(jì)提的壞賬減值損失金額分別為1.28億元、1.64億元和1.2億元。

截至2019年6月末，誠(chéng)志股份應(yīng)收賬款賬面余額為12.69億元，同期，公司計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備為3.93億元，占比高達(dá)30.97%。

更重要的是，按照誠(chéng)志股份的會(huì)計(jì)政策，公司對(duì)賬齡為3-4年和4-5年的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例分別為50%和70%;賬齡5年以上的應(yīng)收賬款，公司才予以100%計(jì)提。

半年報(bào)顯示，截至2019年6月末，誠(chéng)志股份4-5年賬齡的應(yīng)收賬款賬面余額為3.82億元。

上述數(shù)據(jù)意味著，如果誠(chéng)志股份無(wú)法在2020年6月前收回欠款，公司至少需計(jì)提1.15億元的壞賬減值。

公開信息顯示，目前，誠(chéng)志股份主要欠款客戶的經(jīng)營(yíng)狀況多是不佳。

根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，截至2018年年末，誠(chéng)志股份的應(yīng)收賬款第一大欠款客戶為上海中澤國(guó)際貿(mào)易有限公司（下稱“上海中澤”），公司對(duì)上海中澤應(yīng)收賬款賬面余額為1.51億元，已計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額為1.06億元。

半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月末，誠(chéng)志股份對(duì)上海中澤的應(yīng)收賬款賬齡已達(dá)到4-5年。同期，上市公司對(duì)上海中澤計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額依然為1.06億元。2019年1-6月，誠(chéng)志股份沒(méi)有對(duì)上海中澤繼續(xù)計(jì)提減值準(zhǔn)備。

自2016年起，上海中澤先后被張家港市人民法院、寧波市鎮(zhèn)海區(qū)人民法院、北京市海淀區(qū)人民法院等7家法院列入失信被執(zhí)行人名單;同時(shí)，公司主要負(fù)責(zé)人也已被采取限制消費(fèi)措施。深交所在2018年年報(bào)問(wèn)詢函中指出，目前，上海中澤已不再經(jīng)營(yíng)，原辦公地址已經(jīng)無(wú)人，相關(guān)人員下落不明;法院已窮盡財(cái)產(chǎn)調(diào)查措施，未發(fā)現(xiàn)上海中澤名下可供執(zhí)行的財(cái)產(chǎn)。

誠(chéng)志股份對(duì)上海中澤的應(yīng)收賬款能夠順利收回么？

同時(shí)，2018年年末，誠(chéng)志股份的應(yīng)收賬款第3大欠款客戶為上海合盛企業(yè)發(fā)展有限公司（下稱“上海合盛”），公司對(duì)上海合盛應(yīng)收賬款賬面余額為9737萬(wàn)元，已計(jì)提壞賬準(zhǔn)備6816萬(wàn)元。

根據(jù)半年報(bào)，截至2019年6月末，誠(chéng)志股份對(duì)上海合盛計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額同為6816萬(wàn)元，欠款賬齡同為4-5年。2019年1-6月，公司沒(méi)有對(duì)上海合盛繼續(xù)計(jì)提減值準(zhǔn)備。

公開信息顯示，2020年1月，上海合盛已先后被重慶市第一中級(jí)人民法院和重慶市江北區(qū)人民法院列入被執(zhí)行人名單。

除上述公司外，誠(chéng)志股份其他應(yīng)收賬款的欠款方也不能忽略。

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月末，誠(chéng)志股份其他應(yīng)收款賬面余額約為4.75億元。其中，公司對(duì)前5大其他應(yīng)收欠款客戶的應(yīng)收金額為3.61億元，占比76.05%。

根據(jù)半年報(bào)，誠(chéng)志股份其他應(yīng)收第一大欠款方為寧夏萬(wàn)勝工程有限公司（下稱“寧夏萬(wàn)勝”），欠款金額為1.33億元。

工商資料顯示，寧夏萬(wàn)勝成立于2003年4月，系誠(chéng)志股份100%持股子公司。2015年起，寧夏萬(wàn)勝開始處于停產(chǎn)狀態(tài)，截至2017年年末，寧夏萬(wàn)勝凈資產(chǎn)為-3354萬(wàn)元。

在回復(fù)深交所問(wèn)詢時(shí)，誠(chéng)志股份曾表示，公司與寧夏萬(wàn)勝約定，2019年6月30日前，寧夏萬(wàn)勝需償還誠(chéng)志股份6000萬(wàn)元欠款，2019年12月31日前償還剩余欠款。

但截至半年報(bào)披露日，寧夏萬(wàn)勝并未按期履約。

最新資料顯示，2019年11月至2020年1月，寧夏萬(wàn)勝已先后被吳忠市利通區(qū)人民法院、無(wú)錫市濱湖區(qū)人民法院和鶴壁市淇濱區(qū)人民法院列入失信被執(zhí)行人名單，公司法人也被采取限制消費(fèi)措施。寧夏萬(wàn)勝是否有能力償還欠款值得關(guān)注。

同時(shí)，根據(jù)半年報(bào)，截至2019年6月，誠(chéng)志股份的其他應(yīng)收款欠款方還包括公司第一大應(yīng)收賬款欠款人上海中澤，其欠款金額為9000萬(wàn)元。鑒于上海中澤已停止?fàn)I業(yè)，公司這筆其他應(yīng)收款的回款幾率可想而知。

此外，蘇州東方恒久發(fā)展有限公司（下稱“東方恒久”）和福州開發(fā)區(qū)正大實(shí)業(yè)有限公司（下稱“正大實(shí)業(yè)”）分別拖欠誠(chéng)志股份6135萬(wàn)元和3865萬(wàn)元貨款。

公開信息顯示，東方恒久成立于2005年，公司控股股東為信通網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)通信有限公司（下稱“信通網(wǎng)絡(luò)”）。2019年11月，信通網(wǎng)絡(luò)已被西藏自治區(qū)高級(jí)人民法院列入失信被執(zhí)行人名單，公司法人也被采取限制消費(fèi)措施;與東方恒久情況相同，2019年11月，正大實(shí)業(yè)被福州市馬尾區(qū)人民法院列入失信被執(zhí)行人名單，公司法人被采取限制消費(fèi)措施。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至2019年6月，誠(chéng)志股份對(duì)上述欠款人的其他應(yīng)收款合計(jì)金額約為3.23億元，公司對(duì)上述其他應(yīng)收款計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額為1.32億元，即約有1.91億元欠款未計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

一旦誠(chéng)志股份無(wú)法收回上述各類欠款，公司將產(chǎn)生超過(guò)3億元的壞賬損失。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016-2018年，誠(chéng)志股份第四季度計(jì)提的資產(chǎn)減值損失金額分別為1.02億元、1.47億元和1.18億元，存在突擊計(jì)提的慣例。

資金承壓 盈利待考

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自上市以來(lái)，誠(chéng)志股份已累計(jì)募集資金193.5億元。其中，直接融資金額為161.49億元。同期，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)金額為29.04億元，累計(jì)現(xiàn)金分紅9.15億元。以分紅數(shù)據(jù)計(jì)，公司累計(jì)現(xiàn)金分紅占直接融資比例不足6%。

根據(jù)Wind，2000-2018年，誠(chéng)志股份的累計(jì)自由現(xiàn)金流量為-3.6億元。

2019年，誠(chéng)志股份資本運(yùn)作依舊不斷。公司先后以15.51億元購(gòu)買上海浦東新區(qū)5.08萬(wàn)平米商業(yè)樓宇、以3.3億元注資健康保險(xiǎn)公司、以3.38億元控股工業(yè)大麻企業(yè)，累計(jì)流出資金22.19億元。

受持續(xù)投資性資金流出影響，誠(chéng)志股份資金狀況趨緊。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年三季度末，誠(chéng)志股份貨幣資金賬面金額約為19.01億元;同期，公司有息負(fù)債合計(jì)金額約為53.03億元，其中包括25.63億元短期借款。

根據(jù)負(fù)債表，2018年年末和2019年9月末，誠(chéng)志股份的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計(jì)賬面價(jià)值分別為11.65億元和12.86億元，分別同比增長(zhǎng)108.78%和161.91%，公司對(duì)上游的資金占款大幅提升。

誠(chéng)志股份“撒網(wǎng)”式的多元化經(jīng)營(yíng)能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造多少價(jià)值？

針對(duì)文中所涉問(wèn)題，《證券市場(chǎng)周刊》記者已向誠(chéng)志股份發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿未得到公司回復(fù)。