實(shí)物期權(quán)和金融期權(quán)的比較淺談

廖婷 婁底職業(yè)技術(shù)學(xué)院

隨著改革開(kāi)放的不斷深入，我國(guó)的投資環(huán)境也發(fā)生了一定程度的改變。本文試圖從財(cái)務(wù)管理的角度出發(fā)，探究實(shí)物期權(quán)和金融期權(quán)在標(biāo)的資產(chǎn)、時(shí)間的有效性、價(jià)值以及風(fēng)險(xiǎn)等方面的區(qū)別，希望能夠在一定程度上幫助投資者們做出更加科學(xué)的投資決策，同時(shí)助力于我國(guó)未來(lái)期權(quán)領(lǐng)域的研究。

一、實(shí)物期權(quán)和金融期權(quán)的概述

（一）實(shí)物期權(quán)的概述

實(shí)物期權(quán)是20 世紀(jì)70 年代初提出的期權(quán)理念。在這一理念框架下，通常認(rèn)為企業(yè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)屬于企業(yè)的內(nèi)部資產(chǎn)，企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)在未來(lái)可進(jìn)一步投資獲得收益，二者共同構(gòu)成了企業(yè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。其中，企業(yè)的內(nèi)部資產(chǎn)在未來(lái)可能存在的投資機(jī)會(huì)價(jià)值，就被認(rèn)為是實(shí)物期權(quán)[1]。目前來(lái)說(shuō)，實(shí)物期權(quán)通常包括延遲投資、企業(yè)擴(kuò)張、企業(yè)收縮以及企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)等，實(shí)物期權(quán)具有一定的不確定性，也正是因?yàn)檫@些不確定性使其產(chǎn)生了更大的價(jià)值。二項(xiàng)式期權(quán)計(jì)算模型，是目前實(shí)物期權(quán)投資估值中應(yīng)用最為廣泛的計(jì)量方式之一。

（二）金融期權(quán)的概述

金融期權(quán)從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)是一種金融衍生工具，它將金融產(chǎn)品的合約作為標(biāo)的交易物品，投資者可以對(duì)這一合約進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)來(lái)獲得投資收益。目前，股票是比較常見(jiàn)的金融期權(quán)類型，另外比較常見(jiàn)的利率和外匯也屬于金融期權(quán)。金融期權(quán)投資的好處在于這種類型的期權(quán)能夠有效地實(shí)現(xiàn)套期保值，進(jìn)而降低在投資過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，減少投資損失。

二、實(shí)物期權(quán)和金融期權(quán)的比較

縱觀實(shí)物期權(quán)和金融期權(quán)，二者之間的不同主要集中在以下幾個(gè)方面：

（一）基于標(biāo)的資產(chǎn)層面的比較

實(shí)物期權(quán)和金融期權(quán)，二者最本質(zhì)的區(qū)別在于標(biāo)的資產(chǎn)的不同。實(shí)物期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)可以是企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的各種資產(chǎn)，也可以是基于資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)。市場(chǎng)中的很多因素都會(huì)造成企業(yè)實(shí)物期權(quán)的改變，進(jìn)而造成實(shí)物期權(quán)定價(jià)的困難。而金融期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)是一種金融等價(jià)物[2]。金融期權(quán)的收益略高于實(shí)物期權(quán)，由于其產(chǎn)品的特殊性，金融期權(quán)的流動(dòng)性也略高于實(shí)物期權(quán)。

（二）基于時(shí)間的有效性層面的比較

從進(jìn)行期權(quán)買(mǎi)賣(mài)的時(shí)間來(lái)看，金融期權(quán)的流動(dòng)性更強(qiáng)，沒(méi)有特殊的時(shí)間限制，其交易不必考慮期限等因素。而實(shí)物期權(quán)往往不具備與金融期權(quán)類似的時(shí)間性，實(shí)物期權(quán)的到期時(shí)間大都比較長(zhǎng)，因此，在日常的投資過(guò)程中，針對(duì)實(shí)物期權(quán)有效時(shí)間的確定較為困難，且容易因外界因素的變化而隨之發(fā)生改變。

（三）基于定價(jià)方法層面的比較

根據(jù)以往的投資經(jīng)驗(yàn)，相較于金融期權(quán)，實(shí)物期權(quán)的價(jià)格更具隨機(jī)性、更難以確定，其原因主要在于實(shí)物期權(quán)在評(píng)估的過(guò)程中因素影響較多，進(jìn)而影響了后續(xù)價(jià)格的確定。由此，在實(shí)際的投資過(guò)程中，投資者應(yīng)多方考慮，綜合確定實(shí)物期權(quán)的實(shí)際價(jià)值，做出更全面的投資決策，為企業(yè)帶來(lái)更大的投資收益。

（四）基于隱蔽性風(fēng)險(xiǎn)層面的比較

期權(quán)的本質(zhì)是一種企業(yè)的投資活動(dòng)，投資在帶來(lái)收益同時(shí)也必然伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，上市企業(yè)財(cái)務(wù)狀況披露制度不斷完善，投資者能更加全面地對(duì)投資過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，從而最大限度地降低金融期權(quán)投資過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。而實(shí)物期權(quán)的投資風(fēng)險(xiǎn)大都存在于項(xiàng)目的開(kāi)展環(huán)節(jié)，無(wú)法通過(guò)披露的方式及時(shí)地展示給投資者，同時(shí)也容易受外部環(huán)境因素的影響進(jìn)而影響實(shí)物期權(quán)價(jià)值。由此，就隱蔽性的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，實(shí)物期權(quán)遠(yuǎn)高于金融期權(quán)。

（五）基于關(guān)聯(lián)性層面的比較

在實(shí)際的期權(quán)投資過(guò)程中，實(shí)物期權(quán)所表現(xiàn)出的關(guān)聯(lián)性大都集中在項(xiàng)目的母項(xiàng)目和子項(xiàng)目之間，這種關(guān)聯(lián)關(guān)系使得實(shí)物期權(quán)具備一定的可復(fù)合性，即當(dāng)實(shí)物期權(quán)中的某子項(xiàng)資產(chǎn)發(fā)生改變時(shí)，會(huì)對(duì)該項(xiàng)目的母項(xiàng)資產(chǎn)和其他子項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)生一定的影響，進(jìn)而影響后續(xù)實(shí)物期權(quán)價(jià)值的評(píng)估；而金融期權(quán)則不存在這種類型的關(guān)聯(lián)關(guān)系，其價(jià)值評(píng)估也相對(duì)簡(jiǎn)單。

三、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的日益發(fā)展，越來(lái)越多的人參與到期權(quán)投資中來(lái)，認(rèn)識(shí)到金融期權(quán)和實(shí)物期權(quán)之間的區(qū)別，才能有針對(duì)性地選擇適合自己的投資項(xiàng)目，從而獲得更高的投資收益。