全球視野下的家族資產(chǎn)配置之道

顏色

通過實現(xiàn)財富傳承的成功，來保全家族企業(yè)或使它得到更進一步的發(fā)展，這是傳承的一個視角。我們來關注兩個問題，第一，該怎么理解中國經(jīng)濟？第二，怎樣看待其他國家的經(jīng)濟問題？

很多人說，中國經(jīng)濟已經(jīng)過了高速增長的階段，在2002年至2008年間，中國加入世界貿(mào)易組織后，GDP保持每年10%以上的速度增長，并且通脹率只有4%。我們看到從2012年開始，除了2017年經(jīng)濟增速稍微返彈了一下，這7年來，經(jīng)濟增長的速度在逐年放緩。如何看待中國經(jīng)濟周期的問題？不免有人會想，中國經(jīng)濟這么下去，什么時候才是底？有人疑惑在這種情況下是否還應該配置中國資產(chǎn)？我認為，這種看法太悲觀了。

短期經(jīng)濟就是波動式平衡，無需過于悲觀

對于中國經(jīng)濟，首先我們從短期來看一個數(shù)據(jù)，2016年國有投資的占比很高，但到了2018年，國有投資跌得很厲害，單月出現(xiàn)了負增長，這說明什么？說明2018年在某種程度上是政府主導的經(jīng)濟下行，這是在“下一盤很大的棋”？ 去杠桿。什么是去杠桿？主要看一個指標，就是社會融資總量。2018年社會融資總量跌得很厲害，這是“去杠桿”的一個表現(xiàn)。去杠桿是政策有意而為之，所以我們首先要理解，目前的政策重點就是去杠桿。

社會融資總量代表了國家總的信貸流動性，而股市靠的就是流動性，短期社會融資收緊，股市肯定會下跌；反之，社會融資寬松，股市就會往上漲。2019年第一季度，社會融資大幅攀升，這個走勢跟股市的走勢一模一樣。但是，為什么會先去杠桿，又加杠桿呢？這是中國經(jīng)濟的特點，短期經(jīng)濟就是波動的。因為要實現(xiàn)小康，最重要的是保持適當?shù)慕?jīng)濟增長速度，同時防范系統(tǒng)性金融和經(jīng)濟風險與危機。所以經(jīng)濟增長就在穩(wěn)增長和防風險去杠桿之間進行平衡。

經(jīng)濟要穩(wěn)增長，短期之內(nèi)就要加杠桿。而如果加杠桿多了，負債多了，就可能會導致風險，等經(jīng)濟增長了，為了防風險，就要去杠桿。所以短期之內(nèi)，經(jīng)濟就是呈現(xiàn)波浪式“翹翹板”的平衡模式。這是影響目前經(jīng)濟走勢的第一個因素。當然，對于政策的制定者，要相信他們在盡力維持這個平衡。因此對于家族資產(chǎn)配置，我的第一個結(jié)論：對中國的短期經(jīng)濟不必太過憂慮。

人口質(zhì)量紅利時代 尋求產(chǎn)業(yè)升級

其實大家對中美貿(mào)易摩擦都太大驚小怪了，我們過于習慣了2002年到2015年這十多年間中美“蜜里調(diào)油”的好關系。那么，是什么讓中美關系變得這么好？

2001年12月11日，中國加入世界貿(mào)易組織。2002年起，中美進入了“美國研發(fā)，中國生產(chǎn)”的模式。雙方分工明確，互補性強，資本在全球自由分配、流動。但是后來問題出現(xiàn)了。第一個表現(xiàn)就是全球金融危機，逆全球化到來。為什么？因為中美雙方都不能滿足“美國研發(fā)，中國生產(chǎn)”這種模式了。第一個原因是美國不愿意了，它認為，中國占了太大便宜。2018年，中國對美國造成的赤字占美國總赤字的50%以上，比其他國家給美國造成的赤字的總和還要多，所以美國覺得中國在這個模式里賺了太多錢。由于國際貿(mào)易分工，美國藍領的工作被亞洲廉價勞動力替代，導致美國大量的制造業(yè)工人收入下降、就業(yè)不穩(wěn)定甚至失業(yè)，同時從事研發(fā)的人收入迅速增加，美國出現(xiàn)了收入差距拉大的問題。

舉個例子，蘋果手機的背面，寫了一句話：Designed by Apple in California，而不是Designed by Apple in USA，因為人們覺得只有加利福尼亞州才能設計這款產(chǎn)品，美國其他地方做不了，這說明美國國內(nèi)社群分割已經(jīng)非常嚴重。

從中國角度來說，中國沒辦法、也不愿意再給美國“打工”。首先，中國人口數(shù)量紅利消失，出現(xiàn)了嚴重的人口老齡化問題。改革開放以來，人口數(shù)量紅利是中國經(jīng)濟高速增長的有利因素。當前人口數(shù)量紅利逐步收縮，勞動人口每年減少300萬，農(nóng)民工數(shù)量大約為2.5億，平均年齡在40歲以上。未來30年，中國適齡勞動力將降低到1.7億左右。此外，人口生育率僅為1.18，65歲及以上老年人口比例超過10%。因此，中國沒有足夠多的勞動人口給美國“打工”。同時，經(jīng)濟發(fā)展使得中國的國民收入迅速提高，中國工資和用工成本快速爬升，同時還出現(xiàn)顯著的用工荒。廉價勞動力的優(yōu)勢在迅速被侵蝕，中國的勞動者不愿意繼續(xù)在低端行業(yè)給美國“打工”。

同時，中國工業(yè)化進程很快，2019年，我國人均GDP首次超過1萬美元?，F(xiàn)在處于中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級的關鍵時刻，很多人擔心能不能升級成功。我覺得中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構一定能升級成功，我們可以從三個維度來考慮。

首先是有人——雖然人口數(shù)量紅利沒有了，但是人口質(zhì)量紅利正在到來。中國正進入大學生時代，僅2020年要畢業(yè)的大學生就有890萬。而這一代的勞動者不到2000萬，這意味著接近一半的新勞動者都接受了大學教育，其中60%的人學的是理工專業(yè)。

第二是有錢，這指的是研發(fā)費用。2016年，中國的研發(fā)投入總規(guī)模超過歐盟整體，研發(fā)經(jīng)費是僅次于美國的第二大國。

第三是機會，這指的是產(chǎn)業(yè)革命的機會。人口的質(zhì)量紅利帶來第二次工業(yè)革命，我們碰到了5G和人工智能的機遇。在這方面的技術突破上，中國有優(yōu)勢。在工業(yè)機器人領域，自2017年開始，中國已經(jīng)是工業(yè)機器人第一大銷售國，到2020年，我們可能是世界上工業(yè)機器人保有量最大的國家。工業(yè)機器人來了，正好解決了我國勞動力不足的問題。

人口的質(zhì)量紅利帶來第二次工業(yè)革命，中國進入大學生時代，與人工智能和工業(yè)機器人結(jié)合，給中國帶來極佳的產(chǎn)業(yè)結(jié)構升級機會。中國企業(yè)迅速在產(chǎn)業(yè)鏈上爬升，使得中美傳統(tǒng)分工模式面臨變異和重構。同時，這些大學生也將成為新興的、具有龐大消費能力的中產(chǎn)階層群體。