277萬(wàn)億美元債務(wù)咋還

鈕文新

2020年，全世界都處于債務(wù)瘋狂擴(kuò)張的過(guò)程中。據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）的報(bào)告，新冠肺炎疫情帶來(lái)的各國(guó)政府和企業(yè)收入減少和支出增加，導(dǎo)致全球債務(wù)規(guī)模大漲。

IIF預(yù)計(jì)，到今年年底，全球債務(wù)將飆升至創(chuàng)紀(jì)錄的277萬(wàn)億美元，這意味著今年全球總債務(wù)將比2019年上漲20萬(wàn)億美元，較前一年度10萬(wàn)億美元的增幅擴(kuò)大了1倍。

中國(guó)的情況如何？

IIF的報(bào)告稱，到年底，中國(guó)債務(wù)率或?qū)⑦_(dá)到335%，低于發(fā)達(dá)國(guó)家和全球平均水平，但遠(yuǎn)高于新興市場(chǎng)國(guó)家;美國(guó)債務(wù)總額或?qū)⑦_(dá)到80萬(wàn)億美元，總體債務(wù)率將近400%;歐元區(qū)債務(wù)率或?qū)⑦_(dá)到385%。

很顯然，全球性債務(wù)水平過(guò)高的問題早已不是什么還不還債、如何還債的問題，關(guān)鍵在于：如此巨額債務(wù)是否必將壓制全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平？

而更關(guān)鍵的問題是：在巨額債務(wù)必定壓制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的背景下，全球所有經(jīng)濟(jì)體都必將時(shí)時(shí)刻刻走在債務(wù)危機(jī)的邊緣。

有沒有破解之道？

回答這個(gè)問題，一定有人立即主張“降杠桿”呀。當(dāng)然要降杠桿，但話只說(shuō)到這兒等于廢話。我們說(shuō)，降杠桿只是方向，而降杠桿的關(guān)鍵是：必須講求方法。

歷史多次證明，按照傳統(tǒng)，通過(guò)收緊貨幣、緊縮貸款的方式降杠桿，其結(jié)果往往是主動(dòng)戳破債務(wù)泡沫，形成經(jīng)濟(jì)和債務(wù)的惡性循環(huán)——緊縮導(dǎo)致債務(wù)成本上升，經(jīng)濟(jì)惡化;而經(jīng)濟(jì)惡化導(dǎo)致債務(wù)償付能力弱化，債務(wù)違約上升，債市拋售加劇，并引發(fā)債務(wù)危機(jī)，經(jīng)濟(jì)更加惡化。

其實(shí)，世界各國(guó)政府、央行和金融管理當(dāng)局都非常明白這樣的道理，所以誰(shuí)都不敢主動(dòng)戳破債務(wù)泡沫，甚至不惜將政府信用加載而央行大肆投放貨幣，以確保債券市場(chǎng)平穩(wěn)，防止再度發(fā)生債務(wù)危機(jī)。

那它們?nèi)绾翁幚韨鶆?wù)水平過(guò)高的問題？

說(shuō)實(shí)話，2008年金融危機(jī)發(fā)生之后到疫情發(fā)生之前的10余年間，發(fā)達(dá)國(guó)家在企業(yè)降杠桿方面做得可圈可點(diǎn)。具體而言，就是以極度寬松的貨幣政策拉高股市，讓企業(yè)有足夠的機(jī)會(huì)通過(guò)股權(quán)資本擴(kuò)張，降低債務(wù)率。

所以，不要簡(jiǎn)單以為美國(guó)大肆放水會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)傷害，也不要認(rèn)為僅僅是流動(dòng)性外溢效應(yīng)會(huì)推高中國(guó)通脹。

實(shí)際上，大肆放水對(duì)美國(guó)而言一舉多得：第一，推高股市，為美國(guó)產(chǎn)業(yè)資本、金融資本補(bǔ)充股權(quán)資本，降低債務(wù)率，大大強(qiáng)化美國(guó)資本實(shí)力;第二，大肆注水之后充足的美元流動(dòng)性，為美國(guó)資本攻擊和收割中國(guó)資產(chǎn)提供足夠的彈藥。

說(shuō)到這兒，我們需要警醒：中國(guó)在債務(wù)問題上，必須保持高度的敏感和警惕，需要不斷而迅速地拆掉一切導(dǎo)火索。尤其要在控制債務(wù)資本的背景下，以相對(duì)寬松的貨幣政策長(zhǎng)期而持續(xù)地推動(dòng)股權(quán)資本市場(chǎng)快速發(fā)育。

值此關(guān)鍵時(shí)期，如果中國(guó)貨幣政策受到來(lái)自其它方面考量制約而拒絕支持股市走好，那是不是會(huì)貽誤中國(guó)降杠桿、消除債務(wù)威脅的戰(zhàn)機(jī)？

摘編自經(jīng)濟(jì)網(wǎng)