2021年金融市場展望（上）

臥龍

2020年雖然跌宕起伏，有喜有悲，但終將過去，下周將迎來2021年。筆者本期為各位讀者朋友奉上明年金融市場展望。

先從中國股市講起。經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·基欽（Joseph Kitchin）于1923年宣布發(fā)現(xiàn)一個(gè)短期商業(yè)周期，后以其名冠之?；鶜J一般被認(rèn)為是美國人，亦有人指是英國人。他在《經(jīng)濟(jì)因素中的周期與傾向》一書中，根據(jù)美國及英國1890年至1922年利率、物價(jià)、生產(chǎn)及就業(yè)等資料統(tǒng)計(jì)時(shí)發(fā)現(xiàn)此等商業(yè)周期時(shí)間長度大約3年至4年（有認(rèn)為平均長度精確到40個(gè)月左右）。廠商生產(chǎn)過多時(shí)會形成存貨、從而減少生產(chǎn);而當(dāng)庫存見底，又增加生產(chǎn)。周而復(fù)始。

將上證指數(shù)一些重要低點(diǎn)類比，可以作出與基欽周期長度相仿之底部周期。自1992年11月始，至1996年1月，相隔38個(gè)月;1996年1月低點(diǎn)至1999年5月低點(diǎn)，相隔40個(gè)月;1999年5月至2002年1月，相隔32個(gè)月;2002年1月至2005年6月，相隔41個(gè)月;2005年6月至2008年10月，相隔40個(gè)月;2008年10月至2012年1月，相隔39個(gè)月;2012年1月至2016年1月，相隔48個(gè)月;2016年1月至2009年1月，相隔36個(gè)月。8個(gè)周期平均長度39個(gè)月，大致與基欽周期長度對等。

2015年11月7日拙作《中國股市40個(gè)月周期或已見底》中，做出類似分析。文章認(rèn)為2015年9月低點(diǎn)（藍(lán)籌股低點(diǎn)出現(xiàn)在8月底）已結(jié)束2012年初以來之平均40個(gè)月底部周期，因長度已達(dá)44個(gè)月，但最終是要跌至2016年1月，長度為48個(gè)月。

然而，自2019年1月展開之平均39個(gè)月周期走勢，最短32個(gè)月——即2021年9月為新周期最快底部，最長48個(gè)月——2023年1月為新周期最晚見底時(shí)間。

此上證指數(shù)基欽周期遺漏兩個(gè)重要低點(diǎn)：一個(gè)是1994年7月，另一個(gè)是2013年6月。遺憾由另一個(gè)平均58個(gè)月底部周期彌補(bǔ)。

自1994年7月低點(diǎn)開始計(jì)算，58個(gè)月之后1999年5月為中期低點(diǎn);再過54個(gè)月是2003年11月，又是中期低點(diǎn);又過59個(gè)月，2008年10月，重要低點(diǎn);56個(gè)月之后是2013年6月重要低點(diǎn);再經(jīng)歷64個(gè)月，為2018年10月（國證A股指數(shù)為重要低點(diǎn)，上證指數(shù)為次低點(diǎn)）。下一個(gè)周期時(shí)間之窗為2023年4月至2024年2月。

上述平均39個(gè)月底部周期及平均58個(gè)月底部周期有重疊之處：一個(gè)是1999年5月，另一個(gè)是2008年10月。至于2018年10月及2019年1月兩個(gè)相近低點(diǎn)，或許前述平均39個(gè)月底部周期低點(diǎn)亦是2018年10月，如此該周期長度為34個(gè)月而非36個(gè)月，但目前未可證實(shí)。

中國科學(xué)家發(fā)現(xiàn)地球每日時(shí)長變化存在約8.6年周期?？茖W(xué)家研究推測地球侏羅紀(jì)時(shí)期一日時(shí)長大約只有23小時(shí)10幾分鐘。因月球及太陽對地球潮汐作用消耗地球能量，地球自轉(zhuǎn)故而愈來愈慢，地球一日時(shí)長變得更長，大約每5萬年增加1秒。中科院上海天文臺、中科院行星科學(xué)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室研究員黃乘利表示，科學(xué)家發(fā)現(xiàn)每日時(shí)長變化短期內(nèi)具有周期性。研究采用國際地球自轉(zhuǎn)服務(wù)系統(tǒng)所提供1962年至2019年數(shù)據(jù)，結(jié)合大量數(shù)值模擬算例分析，基于標(biāo)準(zhǔn)小波時(shí)頻變換方法及“去小波邊緣效應(yīng)”策略，首次發(fā)現(xiàn)平均8.6年信號振幅增大現(xiàn)象。換言之每日時(shí)長每隔約8.6年輪回，其變化類似正弦曲線，但振幅正逐漸增大。每到極值時(shí)刻前一兩年，地球磁場會出現(xiàn)快速變化，8.6年周期性變化或與地球液核表面赤道附近扭轉(zhuǎn)阿爾芬波振蕩有關(guān)?，F(xiàn)階段此8.6年周期正處于低谷，逼近極小值，預(yù)計(jì)未來兩年內(nèi)地球或有一次新地磁急變事件發(fā)生。

將此平均8.6年周期引入中國股市。由于軟件上1996年4月以前深圳綜合指數(shù)（399106）數(shù)據(jù)欠缺（幾百億市值公司竟然不去完善一個(gè)重要指數(shù)所有歷史數(shù)據(jù)，A股悲哀?。虼?005年6月底部之前采用深圳成份指數(shù)走勢圖，之后則采用上證指數(shù)走勢圖，兩者合并。1996年1月，深圳股市見底，展開牛市;2005年6月，上海股市見底，再次展開牛市。兩者間隔9.4年（9年又5個(gè)月）。2013年6月，上海股市創(chuàng)出中期低點(diǎn)，又一次展開牛市行情，與上一個(gè)周期低點(diǎn)間隔剛好8年。兩者平均，約8.7年，與8.6年周期大致吻合。平均8.6年周期下一個(gè)周期時(shí)間之窗將出現(xiàn)于2022年初前后。以月份計(jì)算，8.6年大約相當(dāng)于103個(gè)月。換言之周期底部時(shí)間之窗中軸為2022年1月，按誤差15%計(jì)算，最早于2020年10月進(jìn)入時(shí)間之窗（已經(jīng)過去）;而時(shí)間之窗最晚為2023年4月。

分析一下上證指數(shù)長期走勢。假設(shè)2007年10月6124點(diǎn)為循環(huán)浪III高點(diǎn)，之后循環(huán)浪IV為一大型水平三角形。循環(huán)浪IV中，IV浪A由2007年10月跌至2008年10月1664點(diǎn)，IV浪B由1664點(diǎn)反彈至2015年6月5178點(diǎn)，IV浪C由5178點(diǎn)跌至2019年1月2440點(diǎn)，IV浪D由2440點(diǎn)展開反彈。目前6124點(diǎn)與5178點(diǎn)連線大約位于4580點(diǎn)水平，但筆者相信IV浪D較難觸及此線。就中期走勢而言，2019年1月至今走勢是明顯3浪模式而非5浪推動，D浪（a）已經(jīng)近尾聲。

以國證A股指數(shù)代替上證指數(shù)分析中期走勢。2019年4月高點(diǎn)4781點(diǎn)結(jié)束浪a，之后調(diào)整浪b為不規(guī)則平臺型態(tài)，反復(fù)震蕩至今年2月4日4087點(diǎn)，之后進(jìn)入浪c反彈。浪c中，c浪1由2月4日4087點(diǎn)升至2月24日4886點(diǎn)，c浪2由4886點(diǎn)跌至3月24日4163點(diǎn)，4163點(diǎn)展開c浪3上升。8月31日5795點(diǎn)結(jié)束c浪3，由此，后市走向有兩種可能性：

（1）5795點(diǎn)以一組簡單abc跌至9月28日5336點(diǎn)，為c浪4，之后展開c浪5。再細(xì)分c浪5，由5336點(diǎn)升至11月23日5768點(diǎn)為5浪i，5768點(diǎn)跌至12月11日5524點(diǎn)為5浪ii，5524點(diǎn)展開5浪iii。

（2）5795點(diǎn)以來c浪4尚未結(jié)束?？紤]到c浪2為簡單擴(kuò)張平臺且大跌，依據(jù)交替原則，c浪4可能是一個(gè)水平三角形或者雙重三型態(tài)。假設(shè)是水平三角形，5795點(diǎn)至5336點(diǎn)為4浪a，5336點(diǎn)至12月7日5774點(diǎn)為4浪b，5774點(diǎn)至今進(jìn)入4浪c階段。此后經(jīng)歷4浪d及e，才結(jié)束c浪4調(diào)整，然后進(jìn)入c浪5最后一升。

上述兩種可能性的共同點(diǎn)是，明年第一季度都會結(jié)束這一組abc反彈浪。