“一帶一路”背景下國(guó)際工程匯率風(fēng)險(xiǎn)及管理策略淺析

王建強(qiáng)

(中國(guó)電建集團(tuán)成都勘測(cè)設(shè)計(jì)研究院有限公司，四川成都 610032)

在當(dāng)今國(guó)際形勢(shì)下，國(guó)家間積極開(kāi)展交流合作已成為當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的一個(gè)必然趨勢(shì)。沿線(xiàn)國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是“一帶一路”戰(zhàn)略的重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，主要戰(zhàn)略目標(biāo)是滿(mǎn)足沿線(xiàn)國(guó)家對(duì)電力、鐵路及高鐵建設(shè)、能源開(kāi)發(fā)等基礎(chǔ)設(shè)施的需求，推動(dòng)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為各國(guó)經(jīng)濟(jì)能源資源的合作和交流創(chuàng)造條件，從而為我國(guó)國(guó)際工程承包企業(yè)成功開(kāi)闊市場(chǎng)空間和豐富的業(yè)務(wù)資源。與此同時(shí)，我國(guó)企業(yè)走出去也面臨著一定的挑戰(zhàn)。

1 國(guó)際工程匯率風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際工程項(xiàng)目的資金流入是外幣，而國(guó)際匯率上下浮動(dòng)對(duì)存量較大的外幣資金影響很大，進(jìn)而對(duì)項(xiàng)目損益也有很大影響，是一把雙刃劍。如果在我國(guó)人民幣對(duì)美元快速升值的時(shí)期，美元貶值會(huì)導(dǎo)致本來(lái)預(yù)期的利潤(rùn)難以實(shí)現(xiàn)甚至出現(xiàn)虧損，怎樣進(jìn)行貨幣選擇和貶值風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是所有走出去企業(yè)的共同關(guān)注點(diǎn)。

1.1 與業(yè)主大合同的匯率風(fēng)險(xiǎn)概述

國(guó)際工程與業(yè)主的合同一般簽約幣種為外幣，可能為單一幣種或者多幣種。我國(guó)走出去的企業(yè)大多以國(guó)企為龍頭，偏好的簽約幣種也為美元，而業(yè)主通常喜歡以所在國(guó)貨幣支付。筆者所經(jīng)歷的國(guó)際項(xiàng)目合同幣種通常以美元或者歐元為主要幣種，支付設(shè)備及服務(wù)的費(fèi)用，而在項(xiàng)目所在過(guò)當(dāng)?shù)匕l(fā)生的成本如施工業(yè)主通常會(huì)以當(dāng)?shù)貛胖Ц?。在?guó)際工程項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程中，各個(gè)時(shí)期各個(gè)幣種的匯率皆可能與合同簽約時(shí)有所不同，從而導(dǎo)致合同收入的不確定性。

例如，筆者曾經(jīng)參與的某火電項(xiàng)目，該項(xiàng)目于2006年簽約，匯率為8.3，合同主要支付幣種為美元約占合同總價(jià)的85 %，當(dāng)?shù)刎泿耪?5 %。項(xiàng)目由于業(yè)主的原因延期，項(xiàng)目執(zhí)行過(guò)程中美元對(duì)人民幣的最低為6.1，平均約為6.5左右。由于美元匯率變化導(dǎo)致合同收入減少約18 %。對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益造成嚴(yán)重影響。

1.2 分包合同的匯率風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際工程項(xiàng)目尤其是EPC總承包，涉及大量的設(shè)備采購(gòu)。業(yè)主對(duì)于在EPC合同中某些設(shè)備會(huì)指定分包商，而這些分包商通常為國(guó)際上的知名品牌。走出去的承包商則需要按照EPC合同要求與業(yè)主指定的國(guó)外分包商簽訂供貨的國(guó)際貿(mào)易合同，支付幣種為外幣。同樣，由于支付時(shí)匯率與簽訂合同時(shí)不一致，折算成人民幣也可能產(chǎn)生一定的損失。

1.3 人民幣對(duì)于外幣升值的影響

由于人民幣相對(duì)外幣升值，會(huì)造成人工成本、各種以人民幣計(jì)價(jià)的管理成本和費(fèi)用的增加，進(jìn)一步縮小項(xiàng)目毛利潤(rùn)。

2 國(guó)際工程各個(gè)階段匯率風(fēng)險(xiǎn)管理措施簡(jiǎn)析

大額的外幣資金頭寸在現(xiàn)今的國(guó)際金融環(huán)境中，比較容易產(chǎn)生匯率損失。國(guó)際工程總承包方應(yīng)根據(jù)全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)，預(yù)見(jiàn)性的選擇外幣資金頭寸的幣種和比重，優(yōu)先選擇避險(xiǎn)貨幣作為資金存量的主要幣種，同時(shí)建立完善實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)的外幣匯率監(jiān)控體系，隨時(shí)計(jì)算資金頭寸的匯兌收益與損失，根據(jù)貨幣匯率變化提前預(yù)警，及時(shí)采取果斷措施。總承包方應(yīng)根據(jù)EPC承包項(xiàng)目的特點(diǎn)和項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的不同階段，進(jìn)行有針對(duì)性的匯率風(fēng)險(xiǎn)管控，這樣才能最大限度減少和避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。下面按照境外EPC承包項(xiàng)目的特點(diǎn)和項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的不同階段，對(duì)各階段的匯率風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施相對(duì)應(yīng)的防范措施。

2.1 投標(biāo)合同談判時(shí)分?jǐn)倕R率風(fēng)險(xiǎn)，妥善選擇結(jié)算幣種。

國(guó)際工程項(xiàng)目由于建造時(shí)間長(zhǎng)、單體造價(jià)高的特點(diǎn),在價(jià)格談判中,承包方應(yīng)充分預(yù)計(jì)匯率風(fēng)險(xiǎn),做好結(jié)算貨幣對(duì)本位幣和其他貨幣匯率走勢(shì)分析和評(píng)估相當(dāng)重要,也是國(guó)際工程承包防范匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)最重要的基礎(chǔ)工作。

在充分預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上,選擇最有利的結(jié)算貨幣和結(jié)算方式,是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。在與業(yè)主簽訂合同時(shí)，結(jié)算幣種應(yīng)選擇相對(duì)人民幣可能升值的貨幣(硬幣)，而在簽訂對(duì)外的分包合同時(shí)，盡量選擇相對(duì)于人民幣可能貶值的貨幣(軟幣)。 除在結(jié)算貨幣選擇時(shí)盡可能地選擇升值幣種外,在進(jìn)行工程預(yù)算時(shí),工程承包商應(yīng)進(jìn)行詳細(xì)的不同幣種的成本、設(shè)備采購(gòu)分析;對(duì)主要支付貨幣進(jìn)行分別收入-成本結(jié)構(gòu)預(yù)算,在分幣種預(yù)算時(shí),除盡量做到某類(lèi)貨幣的收支平衡,還應(yīng)充分考慮某種貨幣收支預(yù)算中的時(shí)間不同步情況,對(duì)于支付和收入幣種提前進(jìn)行以遠(yuǎn)期、固定采購(gòu)和預(yù)約等經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)策略,消除將來(lái)的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);最終達(dá)到以升值貨幣盈余來(lái)保證整個(gè)工程建造項(xiàng)目利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)。

在預(yù)計(jì)主要結(jié)算貨幣匯率波動(dòng)較大時(shí),應(yīng)在項(xiàng)目商務(wù)談判中考慮建立結(jié)算貨幣對(duì)主要貨幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的索賠機(jī)制。當(dāng)波動(dòng)超過(guò)一定范圍時(shí),業(yè)主和承包商合理分?jǐn)傁鄳?yīng)風(fēng)險(xiǎn)。即簽訂以當(dāng)期綜合貨幣籃匯率合同,規(guī)避單一結(jié)算貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 項(xiàng)目建設(shè)階段的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理

大型國(guó)際工程項(xiàng)目，尤其EPC項(xiàng)目建設(shè)階段是根據(jù)設(shè)計(jì)進(jìn)行采購(gòu)和完成具體施工的階段。這一階段匯率風(fēng)險(xiǎn)控制的主要目標(biāo)是規(guī)避資金的回收和無(wú)計(jì)劃使用的匯率風(fēng)險(xiǎn)，具體的方法是，加大應(yīng)收賬款催收的管理機(jī)制、實(shí)時(shí)監(jiān)控執(zhí)行采購(gòu)計(jì)劃和資金的保值。該階段是整個(gè)匯率風(fēng)險(xiǎn)控制中的管理執(zhí)行階段。

2.2.1 應(yīng)收賬款的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理

及時(shí)收回應(yīng)收賬款，提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是避免匯率風(fēng)險(xiǎn)的最佳途徑。在總承包合同中規(guī)定時(shí)間節(jié)點(diǎn)內(nèi)，按時(shí)提交合格的結(jié)算支持文件和發(fā)票，以便符合總包合同的預(yù)算和資金使用計(jì)劃，及時(shí)收到合同工程款。

2.2.2 采購(gòu)資金的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理

動(dòng)態(tài)監(jiān)控采辦執(zhí)行計(jì)劃，是為了避免采辦部分資金使用的無(wú)計(jì)劃性而導(dǎo)致項(xiàng)目收支過(guò)程中的幣種差異為企業(yè)帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。在EPC 項(xiàng)目中物資采購(gòu)在資金支出中占有較大的比例，在進(jìn)行外幣風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，對(duì)物資采購(gòu)要重點(diǎn)管理和關(guān)注。

2.2.3 利用資金平臺(tái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)

在一般國(guó)有大型企業(yè)集團(tuán)公司會(huì)設(shè)有財(cái)務(wù)公司和資金管理部門(mén)，來(lái)完成資金結(jié)算管理的規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)職能。實(shí)務(wù)中，往往通過(guò)在海外避稅港(如香港或開(kāi)曼群島)設(shè)立BVI(離岸公司)，來(lái)管理該集團(tuán)的整體海外業(yè)務(wù)，該資金平臺(tái)(資金池)通過(guò)全球各幣種的資金流入入資金池，并通過(guò)各個(gè)貨幣之間的統(tǒng)一調(diào)劑調(diào)度及兌換使用資金池的資金，滿(mǎn)足海外各區(qū)域?qū)I(yè)化公司的外幣需求，同時(shí)也能夠有效地規(guī)避外幣資金頭寸的匯率損失風(fēng)險(xiǎn)。另外，如果資金頭寸量較大，應(yīng)統(tǒng)一辦理結(jié)匯工作將資金匯回國(guó)內(nèi)，最大限度減少人民幣升值(如果)的匯兌損失風(fēng)險(xiǎn)。資金平臺(tái)應(yīng)按照預(yù)算控制資金池的資金存量，預(yù)留一定時(shí)間的資金周轉(zhuǎn)量，其余資金回流國(guó)內(nèi)及時(shí)結(jié)匯，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 項(xiàng)目完工驗(yàn)收階段的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理

EPC項(xiàng)目完工驗(yàn)收階段主要的工作是完成最終結(jié)算、臨時(shí)驗(yàn)收并進(jìn)入質(zhì)保期。這一階段匯率風(fēng)險(xiǎn)控制的主要目標(biāo)是彌補(bǔ)前期和規(guī)避項(xiàng)目后續(xù)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

3 匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的常用工具及技巧

(1)內(nèi)部技巧：指通過(guò)調(diào)整公司內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，來(lái)達(dá)到避免或減輕匯價(jià)變動(dòng)影響的各種方法。主要有以下幾種：軋差、配平、提前和退后進(jìn)行收付計(jì)價(jià)策略、資產(chǎn)負(fù)債管理等。

①軋差是指公司內(nèi)部(子公司與子公司之間)制訂其支付帳務(wù)凈額的一種方法。

②配平。指當(dāng)存在一筆外匯風(fēng)險(xiǎn)額時(shí)，以同種貨幣(或與該種貨幣有某種固定聯(lián)系的貨幣)同等數(shù)額和同樣期限創(chuàng)造一筆流向相反的貨幣流量的方法。

③提前或者退后進(jìn)行收付。指對(duì)已定的債權(quán)債務(wù)，根據(jù)匯率變動(dòng)的情況，提前進(jìn)行收付或者退后進(jìn)行收付，當(dāng)匯率上浮時(shí)，對(duì)于收款者來(lái)說(shuō)，退后收款有利，對(duì)于付款者來(lái)說(shuō)，則提前付款有利；當(dāng)匯率貶值時(shí)對(duì)于付款者來(lái)說(shuō)，退后付款有利。這一方法，主要用于母公司內(nèi)部的各子公司之間的記帳結(jié)算。

④計(jì)價(jià)策略。指通過(guò)調(diào)整商品價(jià)格和改變計(jì)價(jià)幣種達(dá)到管理外匯風(fēng)險(xiǎn)目的的一種方法，例如，對(duì)軟貨幣計(jì)價(jià)的商品在談判中可要求提高價(jià)格；對(duì)硬貨幣計(jì)價(jià)的商品，可在銷(xiāo)售時(shí)降低價(jià)格。從計(jì)價(jià)幣別看，出口時(shí)，要求用硬貨幣；進(jìn)口時(shí)，則要求用軟貨幣。

⑤資產(chǎn)負(fù)債管理。指對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，避免或減少匯率變動(dòng)影響的方法。例如，有的國(guó)家或企業(yè)采取進(jìn)攻型戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)。當(dāng)某種貨幣趨硬時(shí)，增加該貨幣的資產(chǎn)項(xiàng)目和減少其負(fù)債項(xiàng)目。如果采取防守型，其業(yè)務(wù)運(yùn)作和技術(shù)操作則相反。

(2)外部技巧：指借外部機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)達(dá)到規(guī)避外匯匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)目的的方法，其中，外匯對(duì)沖保值是外部技巧中最有效的方法之一。

①外匯遠(yuǎn)期合約：在期初或分批次鎖定一定時(shí)期之后的結(jié)匯價(jià)格，操作簡(jiǎn)單，但一些情況下遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格與其余衍生工具相比并不具備優(yōu)勢(shì)。需要對(duì)未來(lái)的現(xiàn)金流量做較為精確的測(cè)算，免得合約到期后因外匯不足而產(chǎn)生一定的補(bǔ)償費(fèi)用。

②外匯期權(quán)合約：也稱(chēng)為貨幣期權(quán)，指合約購(gòu)買(mǎi)方在向出售方支付一定期權(quán)費(fèi)后，所獲得的在未來(lái)約定日期或一定時(shí)間內(nèi)，按照規(guī)定匯率買(mǎi)進(jìn)或者賣(mài)出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。

③貨幣掉期： 本質(zhì)上相當(dāng)于在遠(yuǎn)期購(gòu)匯的基礎(chǔ)上加入本外幣利率互換，企業(yè)可以通過(guò)買(mǎi)入貨幣掉期對(duì)債務(wù)本金和利息風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全覆蓋。對(duì)于本金，企業(yè)在期初和期末按相同的匯率(通常是期初的即期匯率或是其他約定的價(jià)格)進(jìn)行結(jié)匯和購(gòu)匯操作，完全規(guī)避匯率波動(dòng)；對(duì)于利息，企業(yè)和銀行達(dá)成利率互換協(xié)議，在債務(wù)存續(xù)期間，銀行按時(shí)向企業(yè)支付美元利息，企業(yè)相應(yīng)地支付人民幣利息，通常人民幣利率等于相應(yīng)的“美元利率+溢價(jià)點(diǎn)”，溢價(jià)點(diǎn)主要參考掉期價(jià)格以及企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。常見(jiàn)的方式有收取固定美元利息、支付固定或浮動(dòng)的人民幣利息，收取浮動(dòng)的美元利息、支付固定或浮動(dòng)的人民幣利息。根據(jù)債務(wù)是固息還是浮息，直接進(jìn)行 相應(yīng)的互換操作是最簡(jiǎn)單的方法，例如對(duì)于固息外幣債務(wù)，直接收取固定外幣利息、支付固定人民幣利息。若企業(yè)對(duì)未來(lái)利率走勢(shì)有自己的判斷，則可以使用更靈活的方式，例如預(yù)期人民幣利率會(huì)持續(xù)下降，則可以選擇收取固定美元利息、支付浮動(dòng)的人民幣利息。

④無(wú)本金交割貨幣掉期：與上述貨幣掉期不同之處在于，無(wú)本金意味著在期初和期末不交換本金，只是單純對(duì)外幣利息進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。優(yōu)點(diǎn)在于交易雙方面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)更小，企業(yè)支付人民幣利率價(jià)格上會(huì)更有優(yōu)勢(shì)；不足之處則是外幣債務(wù)的本金未能得到有效的保護(hù)。

4 結(jié)束語(yǔ)

國(guó)際工程項(xiàng)目匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范工作具有較高的技術(shù)含量，總承包商應(yīng)該在組織機(jī)構(gòu)設(shè)置和人員配備上給予一定的考慮，組織專(zhuān)門(mén)人才成立相關(guān)部門(mén)或小組，將防范和控制資金與匯率風(fēng)險(xiǎn)作為專(zhuān)項(xiàng)工作來(lái)做?？偝邪虘?yīng)同時(shí)做好外匯管理人才的儲(chǔ)備與培養(yǎng)工作，對(duì)資金與匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范形成長(zhǎng)效機(jī)制，系統(tǒng)地做好各個(gè)環(huán)節(jié)的控制，在必要的情況下尋求專(zhuān)業(yè)服務(wù)公司和富有經(jīng)驗(yàn)的專(zhuān)家咨詢(xún)，實(shí)現(xiàn)資金和匯率風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。