我國(guó)股市規(guī)模發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展一致性的功能研究

□喻思慧 彭 莉

所謂股票市場(chǎng)的“晴雨表”作用，泛指股票市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)能夠反應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的變化，甚至提前于宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的變化，即為股票市場(chǎng)的牛熊代表著宏觀經(jīng)濟(jì)的興衰。我國(guó)股市在一定程度上能充否充當(dāng)經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，這一問題在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下顯得尤為重要。

一、股市與經(jīng)濟(jì)交互作用的機(jī)制

經(jīng)濟(jì)基本面由不同層次的多種要素構(gòu)成，在我國(guó)現(xiàn)今的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，構(gòu)成經(jīng)濟(jì)整體的包括三大主體：企業(yè)、消費(fèi)者和政府。本文以這三個(gè)主體來展開論述股市變化與經(jīng)濟(jì)變化之間交互作用機(jī)制的具體路徑。

圖1 股市與經(jīng)濟(jì)交互作用機(jī)制

如圖1所示，第一，對(duì)于企業(yè)而言，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨于上升時(shí)，企業(yè)成本降低，銷售量增加進(jìn)而使得銷售收入及利潤(rùn)增加，這使得企業(yè)的資本盈利能力提高，意味著企業(yè)投資價(jià)值提高(即為企業(yè)基本面變得更好)，故股價(jià)會(huì)跟著提高。當(dāng)許多單個(gè)的企業(yè)都發(fā)生了這一轉(zhuǎn)變，則匯集成了股市繁榮的普遍現(xiàn)象。第二，對(duì)于消費(fèi)者而言，當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨于上升時(shí)，消費(fèi)者收入增加，引起其對(duì)于商品需求的增加，也進(jìn)一步為企業(yè)盈利提供機(jī)會(huì)；而此時(shí)一般還伴隨著輕微程度的通貨膨脹，消費(fèi)者為尋求財(cái)產(chǎn)的保值會(huì)傾向于削弱資產(chǎn)的流動(dòng)性，不再在手頭上保留持有大量的現(xiàn)金轉(zhuǎn)而去投資于股市。這兩條路徑都會(huì)致使在消費(fèi)者板塊中，經(jīng)濟(jì)對(duì)股市的正向作用。第三，對(duì)于政府這一市場(chǎng)主體來說，這一傳導(dǎo)機(jī)制更是明顯，甚至有很多學(xué)者稱我國(guó)的股票市場(chǎng)是“政策市”，就是因?yàn)樵趯捤烧攮h(huán)境下，經(jīng)濟(jì)和股市都能得到刺激的作用。

以上分析了經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)的情況，其實(shí)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)時(shí)也有同樣作用機(jī)制。而反向推導(dǎo)過來，股市對(duì)于經(jīng)濟(jì)的反作用影響也是成立的。同樣分析，第一，對(duì)于企業(yè)而言，股市整體向好意味著企業(yè)獲得的融資規(guī)模極有可能在這個(gè)時(shí)候是擴(kuò)大的，而企業(yè)則可以利用這部分資金擴(kuò)大生產(chǎn)，提高盈利，這樣的個(gè)例匯集成為現(xiàn)象時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展則是快速健康的。第二，對(duì)于消費(fèi)者而言，在股市向好的時(shí)候能夠被鎖定的個(gè)人財(cái)富值是很有可能增加的，則其消費(fèi)水平和在其他方面的投資也會(huì)增加，進(jìn)而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。第三，在政策層面，股市寬松中的政策環(huán)境也表示實(shí)體經(jīng)濟(jì)中寬松的政策環(huán)境，利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

只要在現(xiàn)實(shí)中保持理論上這一傳導(dǎo)過程的通暢，股市是絕對(duì)可以作為經(jīng)濟(jì)“晴雨表”發(fā)揮其及時(shí)反應(yīng)或是預(yù)先指示經(jīng)濟(jì)的功能的。

二、我國(guó)股市規(guī)模與經(jīng)濟(jì)發(fā)展一致

近十年來中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展。2002年我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值才剛剛突破十萬億元。而2003年以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)邁入一輪高增長(zhǎng)的周期，依靠投資和出口強(qiáng)力拉動(dòng)，使得2007年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年增長(zhǎng)率達(dá)到了14.2%的峰值。在2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)的壓力下，我國(guó)在經(jīng)濟(jì)政策上實(shí)施了一攬子刺激計(jì)劃，促內(nèi)需保增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增速迅速回歸兩位數(shù)平臺(tái)。2010年中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年增長(zhǎng)率達(dá)10.4%，根據(jù)2011年初公布的2010年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)以58,786億美元的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，超過日本的54,742美元，成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體。2011年我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值已超過47萬億元，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年增長(zhǎng)率達(dá)10.7%，而同期全球GDP年平均增長(zhǎng)率僅為3.9%左右?！笆濉逼陂g，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長(zhǎng)率為8%；直到2014年我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量達(dá)到將近64萬億元，比2010年提高4.1個(gè)百分點(diǎn)；折合為美元是10.4萬億，穩(wěn)居世界第二位，占世界份額達(dá)到13.3%。

而我國(guó)近十年的股票市場(chǎng)規(guī)模也是逐步擴(kuò)大的。其實(shí)自從上海證券交易所成立以來，在中國(guó)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)神話的同時(shí)，在與經(jīng)濟(jì)相輔相成的股票市場(chǎng)方面，我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展速度也是以一連串的數(shù)據(jù)使世界各個(gè)國(guó)家所嘆為觀止。雖然我國(guó)股票市場(chǎng)相對(duì)西方發(fā)達(dá)國(guó)家來說起步還是較晚，而且因?yàn)橛?jì)劃經(jīng)濟(jì)的歷史原因使得一開始股市的運(yùn)行并不是那么順利，但是近十年以來，股權(quán)分置改革后的我國(guó)股票市場(chǎng)得到了一個(gè)健康的成長(zhǎng)環(huán)境，表現(xiàn)出了巨大的市場(chǎng)活力。通過數(shù)據(jù)可以得到2004年的境內(nèi)外全部上市公司籌集資金累計(jì)額為1525.78億，在十年間這一數(shù)字逐漸增加，直到2014年境內(nèi)外籌資累計(jì)額達(dá)到了10630.18億元，10年共籌資36206.04億元，年均籌資3620.604億元。根據(jù)上市公司的籌資額以及上市公司數(shù)量可得出，股票市場(chǎng)平均每家公司籌資份額由2004年的1.1億增加到2014年的4.07億元。截至2015年5月，滬深兩市2014年已上市2,613家上市公司。上交所總市值達(dá)到41.12萬億元，流通股票價(jià)值約35.85萬億元；深交所總市值達(dá)到30.12萬億元。流通股價(jià)值約21.68萬億元。據(jù)此計(jì)算。滬深兩市總計(jì)市值為71.24萬億元，合11.48萬億美元，至今為止這一規(guī)模僅次于美國(guó)股票市場(chǎng)。

觀察發(fā)現(xiàn)，要衡量股市規(guī)模的發(fā)展，無論是從上市公司數(shù)量、上市公司年均籌資額、流通股票價(jià)值、股市總價(jià)值還是累計(jì)交易額等維度來說，近十年的數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)出逐步增加的大趨勢(shì)，也就是股市規(guī)模是逐步擴(kuò)大的。而為進(jìn)一步論證我國(guó)股市規(guī)模與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一致性，筆者查閱了近十年來我國(guó)的股票市場(chǎng)籌集資金額與固定資產(chǎn)投資額以及兩者的比例，數(shù)據(jù)如表1所示。

表1 股票市場(chǎng)籌集資金額與固定資產(chǎn)投資比例

數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)

從表1可以看出，我國(guó)的股票市場(chǎng)籌資額與固定資產(chǎn)投資額這兩類數(shù)據(jù)的規(guī)模總體上呈現(xiàn)逐步擴(kuò)大的增長(zhǎng)趨勢(shì)，在固定資產(chǎn)投資額中股票市場(chǎng)籌資額所發(fā)揮的作用也占有相當(dāng)?shù)牡匚?。由于一些?dāng)時(shí)的歷史事件影響(例如股權(quán)分置改革)，雖然近十年來我國(guó)的股票市場(chǎng)籌集資金額與固定資產(chǎn)投資額這兩者的比例并不是一個(gè)穩(wěn)定的數(shù)值，但總體來看，都還是存在一定的正相關(guān)聯(lián)性，而其區(qū)間區(qū)間也基本保持在0.5%～5%之間，也就是說，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資中股票市場(chǎng)的融資一直都占到了一定的比例，股票市場(chǎng)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)也持續(xù)發(fā)揮了有力的支撐作用，它們兩者基本上形成并呈現(xiàn)了一個(gè)相互促進(jìn)、相輔相成的景象。所以，我國(guó)股市規(guī)?？傮w上和宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展保持了較明顯的一致性，我國(guó)股市在這個(gè)維度上大體是能夠充當(dāng)經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的。