全球經(jīng)濟(jì)下行中的中國機(jī)遇

"""""" 全球經(jīng)濟(jì)增長

"""""" 存在隱憂

近期，全球多個主要經(jīng)濟(jì)體下調(diào)2019年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)增速可能有所放緩。IMF預(yù)計2019年全球經(jīng)濟(jì)增速從2018年的3.73%降低為3.65%，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體從2.36%降低為2.13%，新興經(jīng)濟(jì)體增速穩(wěn)定在4.68%。

在全球經(jīng)濟(jì)增速有所放緩的預(yù)期下，世界經(jīng)濟(jì)形勢面臨著壓力和風(fēng)險。北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)研究中心主任蘇劍對《經(jīng)濟(jì)》記者稱，全球經(jīng)濟(jì)下行對資產(chǎn)市場如房價、股價、匯率等可能會構(gòu)成一些壓力，不可避免地出現(xiàn)劇烈波動。

風(fēng)險方面，華泰證券研究所首席宏觀研究員李超對記者表示，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行貨幣政策邊際收緊使得全球流動性凈減少，可能加劇金融市場波動及新興市場風(fēng)險敞口暴露。當(dāng)前全球流動性環(huán)境相對收緊，源于美聯(lián)儲縮表導(dǎo)致美歐日央行總資產(chǎn)規(guī)模在2018年一季度出現(xiàn)拐點，其實質(zhì)是美聯(lián)儲縮表幅度高于歐日央行的擴(kuò)表幅度，流動性趨緊或?qū)Y產(chǎn)價格施壓。

另一方面，英脫歐問題對全球的風(fēng)險偏好及美元指數(shù)影響也比較大。申萬宏源證券研究所副所長王勝表示，一旦英脫歐，整個美元指數(shù)會階段性地有所跳升，保守估計美元指數(shù)升3%對全球新興市場壓力也非常大。此外，從資產(chǎn)價格的角度來說，美股自身也存在著微觀結(jié)構(gòu)擁擠的問題，“由于長期美股低估引發(fā)了大量的被動資金以ETF等形式進(jìn)入美股，這些資金的來源幾乎都是401K等絕對收益賬戶，一旦市場波動率開始上升，美國大力資產(chǎn)配置發(fā)生遷移，美股的反身性會比較突出，也就是越跌需要被動減倉的資金越多”。

其次，“單邊主義、保護(hù)主義甚囂塵上，以WTO為核心的全球經(jīng)濟(jì)治理體系處于崩潰的邊緣，但由于各國分歧比較大，新的格局和規(guī)則還沒有形成”。中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副總經(jīng)濟(jì)師徐洪才稱，原先的分工體系被打碎，上中下游產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈正面臨重組，產(chǎn)業(yè)發(fā)展可能會因此產(chǎn)生不確定性和震蕩，而新的分工體系還沒有形成。此外，意識形態(tài)方面缺乏包容性也必然會影響經(jīng)濟(jì)和社會的方方面面。

""" 全球最好的機(jī)

""" 會可能在中國

隨著改革開放的步伐不斷加快，我國面臨前所未有的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。目前我國政策取向以穩(wěn)為主，李超認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)斷崖式下行風(fēng)險不大，且我國在出現(xiàn)類滯脹風(fēng)險時，貨幣政策往往會增加對通貨膨脹的容忍度，首先實現(xiàn)穩(wěn)增長目標(biāo)。去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議將“逆周期調(diào)節(jié)”及“穩(wěn)定總需求”放在首位，先于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，充分體現(xiàn)政策以穩(wěn)為主的總基調(diào)。2019年《政府工作報告》再提“六個穩(wěn)”，延續(xù)了以穩(wěn)為主的總基調(diào)，預(yù)計積極的財政政策將繼續(xù)發(fā)力，貨幣政策由穩(wěn)健靈活適度轉(zhuǎn)為穩(wěn)健略寬松，將繼續(xù)強(qiáng)化對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度?！熬蜆I(yè)優(yōu)先政策”的方針下，預(yù)計就業(yè)政策或?qū)⒗^續(xù)加碼。有觀點認(rèn)為，全球最好的投資機(jī)會就在中國。

對此，蘇劍認(rèn)為，如果從炒股的角度來看，最好的投資機(jī)會可能在中國，特別是金融方面的投資機(jī)會更多，而如果從實體經(jīng)濟(jì)投資來說就未必，“因為我國已經(jīng)上升到中高等收入國家，要素成本尤其是勞動力成本已經(jīng)相當(dāng)高，特別是比越南、印度等國高很多”。

“傳統(tǒng)制造業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域跟與中國的深度參與是分不開的，在中國深度參與全球主要發(fā)展領(lǐng)域的過程中，對外開放肯定是一個非常大的亮點?！痹谕鮿倏磥?，全球最大的增長機(jī)會是在中國，但很多投資需要考慮風(fēng)險調(diào)整之后的一個動態(tài)回報，以及波動性等各方面因素?！翱梢源_定的是，中國是一個非常好的投資機(jī)會，特別是中國的權(quán)益市場，估值還比較低，目前的價值階段對外資來說還是很有吸引力的。另外，A股納入MSCI因子的不斷上調(diào)，也促成了外資對于中國A股的關(guān)注。當(dāng)然，對于不同類型的資金、期限與風(fēng)險敞口需求的投資者來說，還需要進(jìn)行一個自我評估?！?/p>

另外，中美經(jīng)濟(jì)對比存在的“比差邏輯”和“比好邏輯”。李超表示，在“比好邏輯”中，美國經(jīng)濟(jì)相比中國更為強(qiáng)勁，中國將面臨資本流出壓力，此時國際收支平衡目標(biāo)將面臨更大的壓力，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的寬松政策空間也大大受限;但中國不怕“比差邏輯”，在“比差邏輯”中，兩國經(jīng)濟(jì)都在回落，但是中國會采取政策對沖，經(jīng)濟(jì)韌性更強(qiáng)，使得相對沒那么差，資本反而會流向中國。

從新興市場內(nèi)部看，能和中國進(jìn)行資本回流競爭的國家主要分為兩類，李超告訴記者，一類是經(jīng)濟(jì)體量較大的金磚國家，另一類是東南亞小型經(jīng)濟(jì)體?！翱傮w判斷，金磚國家仍無法沖擊中國地位，東南亞小國容納資金有限，這兩類國家都不足以對中國帶來較強(qiáng)競爭，我國市場預(yù)計將充分受益于資本回流。在外資回流、資產(chǎn)重估的邏輯下，繼續(xù)看多人民幣資產(chǎn)，A股有望迎來一輪長周期牛市行情?！?/p>

A股進(jìn)入技術(shù)性牛市以來，外資不斷進(jìn)入中國資本市場。“對海外投資者來說，中國的投資機(jī)會有很多?！毙旌椴欧Q，第一，中國擴(kuò)大服務(wù)業(yè)，特別是金融服務(wù)業(yè)對外開放，因此，這方面對于外資來說是一個機(jī)會。第二，我國的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)高速增長，這方面如德國、日本、美國等國都處于領(lǐng)先地位，對外資來說其實也是一個機(jī)會。第三，服務(wù)業(yè)的一個重要內(nèi)容即我國的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)這方面嚴(yán)重供給不足，日本、美國、歐洲等在這方面已經(jīng)有現(xiàn)成的經(jīng)驗，可以和我國合作。第四，我國的高端制造業(yè)是國家產(chǎn)業(yè)政策引領(lǐng)的一個重要方向，外資可以參與該領(lǐng)域的投資，比如智能制造等熱點領(lǐng)域。第五，中國的基礎(chǔ)設(shè)施如鐵路、公路、橋梁、水利工程等基礎(chǔ)設(shè)施，外資可以選擇一些其有優(yōu)勢的領(lǐng)域、技術(shù)或項目管理上和我國進(jìn)行合作。

""" 營商環(huán)境改善

""" 拉動經(jīng)濟(jì)增長

3月15日，在全國兩會閉幕會議上，近3000名全國人大代表表決通過了《中華人民共和國外商投資法》（以下簡稱“外商投資法”），這是我國外商投資領(lǐng)域第一部統(tǒng)一的基礎(chǔ)性法律，將從明年1月1日起實施。在目前外資大量、長期關(guān)注中國市場的情況下，外商投資法的推出具有重要意義。

外商投資法確定外商企業(yè)在中國可以享受平等的待遇，減少外企的擔(dān)憂，創(chuàng)造公平、開放、透明、法治化、國際化、便利化的營商環(huán)境。而中國營商環(huán)境的改善，對外資進(jìn)入中國市場進(jìn)行投資提供了一個良好的外部條件，包括“全國一張清單”的負(fù)面清單管理模式等。

徐洪才表示，我國更加注重規(guī)則等制度型開放，以高水平開放帶動改革全面深化在推進(jìn)規(guī)則制度高水準(zhǔn)的開放?！皩τ谕赓Y來說，營商環(huán)境的改善使其運(yùn)營成本在下降，效率在提升?！?/p>

外商投資法其實對我國也有正面的溢出效應(yīng)。對于我國的投資者來說，資本市場的機(jī)會也有很多。

蘇劍認(rèn)為，中國已經(jīng)進(jìn)入中等收入國家，接下來老百姓消費(fèi)升級的方向在哪里，哪里就是投資的方向和機(jī)會。未來，中國老百姓需要的是高端服務(wù)，消費(fèi)將向高端服務(wù)業(yè)升級，比如教育、醫(yī)療、保險、金融、法律、信息服務(wù)等。教育、醫(yī)療等本身屬于民生行業(yè)，不能把它作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動力，但作為民生問題，應(yīng)該把它做好，把問題解決，同時也能拉動經(jīng)濟(jì)增長。

此外，養(yǎng)老、醫(yī)療健康行業(yè)是可以市場化的一部分，比如保健、養(yǎng)生與醫(yī)療這類剛需沒關(guān)系，可以作為拉動經(jīng)濟(jì)的行業(yè)?！捌渌谋热珉娪啊㈦娨晞?、書畫等行業(yè)完全可以作為拉動經(jīng)濟(jì)的手段，高端服務(wù)業(yè)比如文化旅游同樣如此?！碧K劍如是說。

為深化對國際國內(nèi)金融形勢的認(rèn)識，深化金融改革開放，增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力，堅決打好防范化解包括金融風(fēng)險在內(nèi)的重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，推動我國金融業(yè)健康發(fā)展，《經(jīng)濟(jì)》雜志社將于今年5月25日召開“世界經(jīng)濟(jì)與中國機(jī)會”之2019經(jīng)濟(jì)高峰會議，對金融本質(zhì)進(jìn)行深入解讀。