中國外資私募證券基金行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及未來展望

當(dāng)前，中國私募基金行業(yè)迎來巨大機(jī)會(huì)，中國市場(chǎng)對(duì)外資機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)歡迎姿態(tài)，外資私募證券基金在中國發(fā)展迎來新契機(jī)。外資私募基金行業(yè)進(jìn)入中國市場(chǎng)步伐亦在加快，外資進(jìn)入中國私募正當(dāng)時(shí)。同時(shí)，私募證券基金業(yè)務(wù)從設(shè)立至運(yùn)營有特定的復(fù)雜性，外資私募基金管理人應(yīng)提前進(jìn)行籌劃。

中國正逐步地、漸進(jìn)地推動(dòng)資本市場(chǎng)開放，越來越多的境外機(jī)構(gòu)投資者有充足的途徑進(jìn)入中國資本市場(chǎng)。尤其是最近兩年，越來越多的外資私募基金管理者在中國資本市場(chǎng)嶄露頭角。隨著營商環(huán)境的改善、金融業(yè)持續(xù)開放，以及中國經(jīng)濟(jì)在疫情后展示的強(qiáng)大韌性，近年來，外資私募對(duì)中國市場(chǎng)投資信心增強(qiáng)，投資渠道也逐漸拓寬，私募證券基金增長迅速。在此背景下，本研究報(bào)告提供了翔實(shí)的資料和數(shù)據(jù)，系統(tǒng)地梳理了外資私募基金管理公司在中國的監(jiān)管政策背景、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和企業(yè)設(shè)立規(guī)定。

中國資本市場(chǎng)現(xiàn)狀

中國擔(dān)任世界經(jīng)濟(jì)增長的主要引擎之一

自1978年改革開放以來，中國作為最耀眼的新興經(jīng)濟(jì)體綻放出蓬勃的經(jīng)濟(jì)活力，一躍成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，并擔(dān)任世界經(jīng)濟(jì)增長的主要引擎。據(jù)中國國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）從2011年48.8萬億元人民幣到2020年突破100萬億元人民幣，年均復(fù)合增長率（CAGR）為8.49%，呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢(shì)。自2019年底新冠肺炎疫情暴發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易遭受前所未有的挑戰(zhàn)，中國成為2020年主要經(jīng)濟(jì)體中唯一實(shí)現(xiàn)增長的國家，GDP同比增長2.3%，占據(jù)全世界GDP的17.4%。2022年1月17日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2021年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，初步核算，全年GDP為114.4萬億元，比上年增長8.1%，兩年平均增長5.1%。

中國居民金融資產(chǎn)比重有較大提升空間，多元化資產(chǎn)配置潛力巨大

從總量上來看，居民理財(cái)需求的增長將會(huì)給中國財(cái)富管理行業(yè)帶來巨大的增長潛力。根據(jù)第七次全國人口普查結(jié)果，中國共有14.4億人口。在GDP與人口共同增長的情況下，中國人均GDP、居民人均可支配收入亦有穩(wěn)步提升。從2013年至2020年，中國居民人均可支配收入從1.83萬元逐漸增長至3.22萬元，年均復(fù)合增長率8.41%（見圖1）。值得一提的是，中國平均居民儲(chǔ)蓄率近30%，為個(gè)人財(cái)富管理的市場(chǎng)帶來旺盛的理財(cái)需求。

根據(jù)中國社科院發(fā)布的《中國居民資產(chǎn)負(fù)債表》數(shù)據(jù)顯示，2020年中國居民部門總財(cái)富為574.9萬億元，近10年年復(fù)合增長率約為12.38%。其中，居民金融資產(chǎn)（不含房地產(chǎn)）的占比也從2010年的51%快速上升到了2020年的57%?？梢姡袊用衲壳敖鹑谫Y產(chǎn)的比重正在迅速上升。從結(jié)構(gòu)上來看，中國居民財(cái)富的多元化資產(chǎn)配置擁有很大潛力，多資產(chǎn)配置的需求將進(jìn)一步使得中國財(cái)富管理行業(yè)差異化服務(wù)質(zhì)量提升。在中國居民的財(cái)富配置中，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置依然不足。根據(jù)中國人民銀行發(fā)布的《2019年中國城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負(fù)債情況調(diào)查》顯示，居民在金融資產(chǎn)中，現(xiàn)金、定期存款和低風(fēng)險(xiǎn)的銀行理財(cái)?shù)冉鹑谫Y產(chǎn)占比達(dá)65.7%，金融資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比依然非常低。

中國資本市場(chǎng)綠色金融新生機(jī)

隨著中國碳達(dá)峰、碳中和戰(zhàn)略推進(jìn)，ESG（Environmental，Social，Governance，即環(huán)境、社會(huì)、公司治理）責(zé)任投資在中國的發(fā)展規(guī)模仍處于起步加速階段，空間非常廣闊。ESG責(zé)任投資理念強(qiáng)調(diào)選擇在環(huán)境、社會(huì)以及治理方面表現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)為投資對(duì)象，從而獲得穩(wěn)定收益。根據(jù)聯(lián)合國責(zé)任投資準(zhǔn)則（UNPRI）數(shù)據(jù)，截至2021年10月，其覆蓋機(jī)構(gòu)的全球管理資產(chǎn)規(guī)模已超過120萬億美元。據(jù)中國責(zé)任投資論壇（China SIF）數(shù)據(jù)顯示，就信貸、基金、債券而言，中國市場(chǎng)總和規(guī)模約為13.6萬億元，與歐美市場(chǎng)同時(shí)期15萬億美元量級(jí)還相差較遠(yuǎn)。我國綠色信貸余額達(dá)11.55萬億元、泛ESG公募證券基金規(guī)模為1209.72億元、綠色債券達(dá)1.16萬億元、社會(huì)債券達(dá)7827.76億元。

中國私募基金市場(chǎng)現(xiàn)狀

中國私募基金市場(chǎng)概況

私募基金向特定投資者以非公開方式募集資金，以資產(chǎn)組合的方式進(jìn)行利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的投資。私募基金投資者多為機(jī)構(gòu)投資者或富有的個(gè)人投資者，需要嚴(yán)格遵守合格投資者制度，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)。相較公募基金，私募基金監(jiān)管規(guī)則相對(duì)寬松、投資策略更加靈活。在運(yùn)營私募基金時(shí)，基金管理人更加關(guān)注絕對(duì)收益與超額回報(bào)，注重為投資人帶來穩(wěn)健的持續(xù)收益。

近年來，私募基金行業(yè)始終保持正向發(fā)展，投資者對(duì)私募基金的熱情高漲。截至2021年三季度，在中國證券基金業(yè)協(xié)會(huì)中登記備案的私募基金產(chǎn)品共11萬只，總規(guī)模達(dá)到19萬億元（見圖2）。

證券投資基金是指主要投資在證券交易所或銀行間市場(chǎng)上公開交易的證券的基金。區(qū)別于主要在一級(jí)市場(chǎng)投資的股權(quán)、創(chuàng)投基金，證券投資基金的投資標(biāo)的集中在二級(jí)市場(chǎng)。目前中國私募市場(chǎng)中，股權(quán)、創(chuàng)投私募基金市場(chǎng)占比較大，然而證券投資基金勢(shì)頭強(qiáng)勁，發(fā)展極其迅速，在私募基金市場(chǎng)中占比穩(wěn)步提升，2020年規(guī)模增幅大幅領(lǐng)先股權(quán)、創(chuàng)投私募基金。

中國私募證券基金市場(chǎng)概況

中國私募證券投資基金市場(chǎng)在規(guī)范穩(wěn)定的節(jié)奏下高速發(fā)展，近4年來存量在8900家左右，每年新增登記管理人的數(shù)目保持在400家上下。在基金管理人數(shù)量穩(wěn)定的背景下，基金管理人平均管理產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模持續(xù)提升。中國私募證券投資基金發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模持續(xù)增長，近兩年成長尤其迅速，兩年來市場(chǎng)規(guī)模增幅超過70%。截至2021年三季度，中國現(xiàn)有私募證券投資基金產(chǎn)品數(shù)量超過7萬只，總規(guī)模超過6萬億元（見圖3）。

從長期來看，私募證券投資基金收益率始終跑贏大盤指數(shù)，但在近年與公募基金的對(duì)比中沒有表現(xiàn)出明顯的業(yè)績優(yōu)勢(shì)。根據(jù)截至2020年末的數(shù)據(jù)分析，在2018年以前，股票類私募基金收益率明顯高于股票類公募基金和大盤指數(shù)，但在2018—2020年三年中，股票類公募基金業(yè)績表現(xiàn)極佳，股票類私募基金業(yè)績收益優(yōu)勢(shì)有所減弱，但仍然相對(duì)大盤指數(shù)占優(yōu)，在三年樣本中超過萬得全A指數(shù)6.57%（見圖4）。

私募證券投資基金可根據(jù)主要投資策略分為以下類別：股票策略、債券策略、多策略、基金中的基金/管理人的管理人基金（FOF/MOM）策略、市場(chǎng)中性策略、宏觀對(duì)沖策略等。中國私募證券投資基金市場(chǎng)中股票策略占據(jù)明顯的主流位置，截至2020年末，市場(chǎng)規(guī)模占比達(dá)78.33%，其中債券策略占5.00%，多策略和FOF/MOM位居第三、四，分別占3.34%和3.08%（見圖5）。

私募證券投資基金投資者主要包括個(gè)人投資者、法人機(jī)構(gòu)、私募基金、私募管理人及員工跟投、非法人機(jī)構(gòu)、證券/基金/期貨公司及其子公司資管計(jì)劃等、商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品等。在中國市場(chǎng)中，私募證券投資基金投資者以個(gè)人投資者為主，所投金額截至2020年末占比達(dá)42.10%。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)估算，若追溯圖示投資者結(jié)構(gòu)中“私募基金”和“其他投資者”中的各類金融產(chǎn)品至最終投資者，個(gè)人高凈值客戶所投金額總占比超過50%（見圖6）。

中國私募基金的監(jiān)管法律法規(guī)

中國市場(chǎng)私募基金主要受證監(jiān)會(huì)行政監(jiān)管管理，以及中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員制自律管理。證監(jiān)會(huì)不對(duì)私募基金進(jìn)行注冊(cè)審批，而對(duì)私募基金運(yùn)營合規(guī)性進(jìn)行持續(xù)性監(jiān)管。私募基金管理人應(yīng)向中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)登記，私募基金應(yīng)向協(xié)會(huì)申請(qǐng)辦理備案?；饦I(yè)協(xié)會(huì)為私募基金管理人和私募基金辦理登記備案不構(gòu)成對(duì)私募基金管理人投資能力、持續(xù)合規(guī)情況的認(rèn)可，同時(shí)不作為對(duì)基金財(cái)產(chǎn)安全的保證。

私募基金管理公司多以公司制或有限合伙制成立。以公司制成立基金管理公司，以《中華人民共和國公司法》為基礎(chǔ)，要求有限責(zé)任公司的股東數(shù)量不超過50人。以有限合伙制成立基金管理企業(yè)，以《中華人民共和國合伙企業(yè)法》為基礎(chǔ)，企業(yè)應(yīng)至少擁有一名普通合伙人，2名以上、50名以下有限合伙人。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》，私募公司需要在協(xié)會(huì)進(jìn)行備案。注冊(cè)私募公司聘請(qǐng)律師事務(wù)所出具法律意見書，并在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報(bào)送平臺(tái)上申請(qǐng)登記備案后，如審核通過，則備案成功，企業(yè)獲得了私募營業(yè)牌照。在協(xié)會(huì)備案成功的企業(yè)會(huì)在協(xié)會(huì)官網(wǎng)上進(jìn)行公示，同時(shí)根據(jù)協(xié)會(huì)規(guī)定進(jìn)行信息報(bào)送、披露和其他自律管理（見圖7）。

外資私募基金中國市場(chǎng)現(xiàn)狀

QFII/RQFII/滬深港通

合格境外機(jī)構(gòu)投資者（Qualified Foreign Institutional Investor，簡(jiǎn)稱QFII）要求外國投資者若要進(jìn)入中國證券市場(chǎng)，必須得到該國有關(guān)部門的審批通過后匯入外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，通過專門賬戶投資中國證券市場(chǎng)。人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RMB Qualified Foreign Institutional Investor，簡(jiǎn)稱RQFII）可運(yùn)用境外人民幣資金在批準(zhǔn)額度內(nèi)進(jìn)行中國證券投資。2019年9月10日，國家外匯管理局已宣布，決定取消QFII/RQFII投資額度限制，同時(shí)，取消RQFII試點(diǎn)國家和地區(qū)限制。

根據(jù)萬得（Wind）數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月，已有476家境外機(jī)構(gòu)登記。根據(jù)上市公司2020年年報(bào)統(tǒng)計(jì)，QFII機(jī)構(gòu)持股總市值達(dá)2596.17億元人民幣，持有市值前十家QFII機(jī)構(gòu)見表1。

滬深港通制度是上海和深圳與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制的簡(jiǎn)稱，指上海和深圳證券交易所與香港聯(lián)合交易所有限公司建立技術(shù)連接，使內(nèi)地和香港投資者可以通過當(dāng)?shù)刈C券公司或經(jīng)紀(jì)商買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市的股票。滬深港通制度開通以來，海外北向資金持續(xù)流入中國。

中國外資私募基金市場(chǎng)發(fā)展概況

近年來，中國私募市場(chǎng)整體發(fā)展良好，外資對(duì)中國市場(chǎng)的投資熱情持續(xù)上升，布局持續(xù)擴(kuò)大。截至2021年12月，外資私募基金管理人共355家，其中外商獨(dú)資233家，中外合資118家，中外合作4家。2021年，登記基金管理人共增加43家，同比增長13.8%?，F(xiàn)有外資私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人共274家，外資證券投資基金管理人共57家，其中包括37家外商獨(dú)資、17家中外合資、3家中外合作，現(xiàn)有證券投資基金備案產(chǎn)品743只，市場(chǎng)整體穩(wěn)步發(fā)展。

在中國對(duì)外開放的政策支持下，外資企業(yè)不斷加速布局中國A股市場(chǎng)，對(duì)A股資產(chǎn)的投資價(jià)值表現(xiàn)出了明顯的關(guān)注。自2016年以來外資市值占比逐年升高，在近兩年中逐漸趨緩，呈現(xiàn)平穩(wěn)發(fā)展趨勢(shì)。外資持續(xù)穩(wěn)定地流入中國A股市場(chǎng)，豐富了中國A股市場(chǎng)持股結(jié)構(gòu)，為中國A股市場(chǎng)多樣性成長貢獻(xiàn)了重要力量。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2021年12月，外資在中國A股市場(chǎng)共持股1072億股，累計(jì)市值共28884.14億元，占流通A股的3.96%（見圖8）。

持股結(jié)構(gòu)方面，截至2021年12月，外資在工業(yè)、信息技術(shù)行業(yè)持股市值分別為5870.21億元、4778.59億元，與2020年數(shù)據(jù)（工業(yè)行業(yè)持股市值3558.86億元，信息技術(shù)行業(yè)持股市值3003.97億元）相比分別增長65%、59%。目前工業(yè)行業(yè)在外資總體持股市值中占比達(dá)20.32%，位居第一。

中國外資私募基金相關(guān)監(jiān)管法規(guī)

2002年6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》，規(guī)定外資參股證券公司中外資持股比例最高不得超過1/3。同期，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》，規(guī)定外資參股基金管理公司中外資持股比例不超過33%，在我國加入世界貿(mào)易組織（WTO）后三年內(nèi)，持股比例不超過49%，并規(guī)定外資參股基金管理公司的境外股東應(yīng)滿足實(shí)收資本不少于3億元人民幣的等值自由兌換貨幣。

2012年10月，證監(jiān)會(huì)規(guī)定外資持股比例最高不得超過49%。2015年，第七輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話、第七次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對(duì)話中，中方允許符合條件的外商獨(dú)資和合資私募證券基金管理機(jī)構(gòu)從事境內(nèi)私募證券基金管理業(yè)務(wù)。此后，2016年6月，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)允許符合條件的外商獨(dú)資和合資企業(yè)申請(qǐng)登記成為私募證券基金管理機(jī)構(gòu)，并開展包括二級(jí)市場(chǎng)證券交易在內(nèi)的私募證券基金管理業(yè)務(wù)。2018年4月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《外商投資證券公司管理辦法》，允許外資持股比例最高可達(dá)51%，外資由參股轉(zhuǎn)為控股，可以控制合資公司經(jīng)營活動(dòng)，對(duì)中國金融對(duì)外開放具有重大意義。

2019年，明確外資私募實(shí)際控制人可以是受境外金融監(jiān)管部門監(jiān)管的境外機(jī)構(gòu)，明確外資私募基金投資參與銀行間債券市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)，為外資私募的外籍高管和投資經(jīng)理開設(shè)英文從業(yè)資格考試，放開外資私募產(chǎn)品參與“港股通”交易限制。2020年3月，證監(jiān)會(huì)明確取消證券公司、基金管理公司外資股比限制。自此規(guī)定發(fā)布以來，中國正式開放設(shè)立外商獨(dú)資證券公司、基金管理公司。

外資私募基金管理人及產(chǎn)品

外資私募管理人現(xiàn)狀

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2021年12月，私募證券投資基金管理人共57家。其中，不乏來自美國、英國、瑞士、新加坡、意大利等多國的頂尖全球投資管理公司，例如富達(dá)利泰、富敦、英仕曼、瑞銀、景順縱橫、安本、施羅德、貝萊德、橋水、元?jiǎng)俚取Ｋ侥甲C券投資基金管理人方面，目前有10家外資私募證券基金管理人規(guī)模超過10億元，登記的管理規(guī)模為0～5億元的居多，共45家，占比為79%，頭部效應(yīng)顯著。表2展示了管理規(guī)模超10億元的外資私募證券基金管理人。

在注冊(cè)地選擇上，中國市場(chǎng)私募企業(yè)多集中在上海市、深圳市、北京市，在這三個(gè)城市注冊(cè)的私募企業(yè)合計(jì)占比超過總數(shù)的60%。外資私募企業(yè)的注冊(cè)地選擇高度集中在上海，在外商獨(dú)資的私募企業(yè)中，超過80%的企業(yè)選擇在上海注冊(cè)。上海已成為金融市場(chǎng)體系最為完備、國內(nèi)金融發(fā)展環(huán)境最佳、金融機(jī)構(gòu)門類最為齊全的城市之一，與此同時(shí)，國家大力發(fā)展上海金融改革創(chuàng)新，推動(dòng)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)臨港新片區(qū)建設(shè)，為外資入駐提供了良好的環(huán)境。目前上海擁有持牌金融機(jī)構(gòu)1600余家，其中外資金融機(jī)構(gòu)占1/3。

外資私募基金產(chǎn)品現(xiàn)狀

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月31日，外資管理人私募基金共備案2095只，包含受托管理類1995只，顧問管理類99只，正在運(yùn)行的外資基金產(chǎn)品共有1190只?；痤愋头矫?，股權(quán)投資基金共有820只（39%），私募證券投資基金743只（35%），創(chuàng)業(yè)投資基金225只（11%），其他私募投資基金207只（10%）（見圖9）。

私募證券投資基金方面，在已備案的743只基金中，正在運(yùn)行的有307只，381只提前清算。其中735只以人民幣現(xiàn)鈔結(jié)算，占比98.92%，僅有7只以美元現(xiàn)匯結(jié)算，一只為多幣種。2021年共新增93只，同比增長14.31%。

產(chǎn)品收益方面，根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年外資私募中僅有7家外資私募披露了業(yè)績，其中東亞聯(lián)豐投資、畢盛投資、路博邁投資3家外資私募年內(nèi)最高收益超過30%。外資私募證券發(fā)行的基金產(chǎn)品策略靈活，品類多樣，策略包括股票多頭、多因子、商品交易顧問（CTA）、市場(chǎng)中性、事件驅(qū)動(dòng)、宏觀策略、FOF組合基金、多策略等。其產(chǎn)品主題豐富，資產(chǎn)種類齊全。

私募證券基金的運(yùn)營模式及實(shí)操要點(diǎn)

隨著中國金融及資本市場(chǎng)越來越多元化及國際化，外商獨(dú)資私募投資基金管理人（WFOE PFM）在中國市場(chǎng)的業(yè)務(wù)范圍也在進(jìn)一步拓展。很多國際性私募基金管理人注目中國市場(chǎng)并打算成立實(shí)體公司，以便在國內(nèi)開展業(yè)務(wù)。私募證券基金業(yè)務(wù)在實(shí)操層面有特定的復(fù)雜性，須考慮設(shè)立形式、名稱要求、注冊(cè)地址、注冊(cè)資本、人員及管理架構(gòu)、外匯管理要求、設(shè)立流程及稅務(wù)要點(diǎn)等。

設(shè)立形式

很多外資資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)會(huì)利用外商獨(dú)資企業(yè)（WFOE）的形式，設(shè)立WFOE PFM，開展私募證券投資基金管理業(yè)務(wù)。要注意的是設(shè)立WFOE PFM需要獲取中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的準(zhǔn)許，再向有關(guān)政府機(jī)關(guān)提出設(shè)立與核發(fā)營業(yè)執(zhí)照申請(qǐng)。私募證券基金管理人主要組織形式為公司型，而私募證券基金主要采用契約型的組織形式，少數(shù)為公司型與合伙型，三者簡(jiǎn)要介紹如表3所示。

名稱要求

成立WFOE PFM的第一步需要以投資方的名義在市場(chǎng)監(jiān)督管理局（以下簡(jiǎn)稱“市監(jiān)局”）的網(wǎng)上登記系統(tǒng)進(jìn)行名稱核準(zhǔn)，企業(yè)名稱必須是以中文書寫，當(dāng)中不能包含外語、符號(hào)或數(shù)字。名稱的組成必須含有注冊(cè)地信息（例如上海、北京），如果公司名稱不含地區(qū)或采用“中國”，企業(yè)需要滿足相關(guān)條件，例如符合投資總額與注冊(cè)資本的最低要求、相關(guān)業(yè)務(wù)內(nèi)容、海外投資方的資質(zhì)等。此外，如果所選的企業(yè)名稱被現(xiàn)有已登記的公司正在采用，名稱核準(zhǔn)便不會(huì)被通過，所以一般建議投資方預(yù)選一些合適的名稱/字號(hào)作為備用。另外，一般基金成立的企業(yè)主體名稱中會(huì)含有“投資”“基金”“投資管理”等字樣，向市監(jiān)局提交申請(qǐng)前，需要先取得金融辦及中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的準(zhǔn)許意見。

注冊(cè)地址

根據(jù)現(xiàn)有公司法規(guī)定，企業(yè)必須有一個(gè)實(shí)體地址作注冊(cè)之用，故此成立WFOE PFM也須符合有關(guān)要求。在企業(yè)的登記注冊(cè)過程當(dāng)中，有關(guān)房產(chǎn)證、房屋用途文件以及業(yè)主的營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件都需要提交至市監(jiān)局審閱。隨著各地經(jīng)濟(jì)活動(dòng)迅速發(fā)展，地方政府積極提供各樣優(yōu)惠措施以吸引基金與投資者進(jìn)駐和落戶，其中有稅收優(yōu)惠政策與財(cái)政補(bǔ)貼。稅收優(yōu)惠政策是指某些地方政府為了鼓勵(lì)基金業(yè)務(wù)在當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展，對(duì)符合資格的企業(yè)提供優(yōu)惠稅率甚至稅務(wù)減免，當(dāng)中可能包括企業(yè)所得稅或者從業(yè)人員的個(gè)人所得稅。財(cái)政補(bǔ)貼最常見的是各地政府對(duì)于某些基金實(shí)體提供辦公室房租補(bǔ)貼和落戶獎(jiǎng)勵(lì)，一些是按比例、按時(shí)間分期發(fā)放，也有一次性補(bǔ)貼。另外，有些地方會(huì)對(duì)基金行業(yè)人才提供獎(jiǎng)勵(lì)，例如個(gè)人所得稅優(yōu)惠、戶口遷移政策、購房或租房補(bǔ)貼等。憑借配套設(shè)施與扶持政策，金融小鎮(zhèn)成為私募基金管理人入駐的選擇地之一，截至目前，全國已有百余家金融小鎮(zhèn)。

注冊(cè)資本

現(xiàn)行規(guī)定并沒有對(duì)于企業(yè)的注冊(cè)資本設(shè)置最低金額。同樣地，對(duì)于私募基金管理人的注冊(cè)資本也沒有設(shè)定金額要求，但一般都會(huì)按照之前合格境內(nèi)有限合伙人（QDLP）設(shè)立的資金要求，設(shè)定為不少于200萬美元。值得注意的是，若私募基金管理人實(shí)繳出資低于注冊(cè)資本的25%或低于人民幣100萬元，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站將在公示時(shí)以“特別提示”的方式予以標(biāo)注。另外，私募基金管理人應(yīng)根據(jù)運(yùn)營情況做出資金需求評(píng)估，這是因?yàn)槠髽I(yè)需要負(fù)擔(dān)房租、員工薪金及其他開銷。如果流動(dòng)資金出現(xiàn)短缺，可能需要向市監(jiān)局申請(qǐng)?jiān)鲑Y，可能涉及修改章程及一系列備案手續(xù)，之后，需要通過銀行向外匯管理局完成備案手續(xù)，注冊(cè)資本才可以入賬。依據(jù)經(jīng)驗(yàn)，需要至少一個(gè)月時(shí)間新增的注冊(cè)資本才可以到位及使用。因此，我們建議投資方提前規(guī)劃現(xiàn)金流需要，其他收入來源的預(yù)算，幫助擬定注冊(cè)資本的金額。

人員管理架構(gòu)

WFOE PFM高級(jí)管理人員包括法定代表人、董事、監(jiān)事、總經(jīng)理和合規(guī)/風(fēng)控負(fù)責(zé)人等，高管人員應(yīng)當(dāng)具備基金從業(yè)資格，法定代表人及高管需要通過指定考試，擁有相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。此外，2021年9月，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)再次重申，申請(qǐng)WFOE PFM登記的機(jī)構(gòu)員工總?cè)藬?shù)不應(yīng)低于5人，且其一般員工不得兼職。

結(jié)語

從中國市場(chǎng)基礎(chǔ)來看，中國經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，人均可支配收入不斷增加，居民財(cái)富總量提升，未來投資需求空間還會(huì)越發(fā)廣闊。隨著居民資產(chǎn)配置需求的增加，同時(shí)資管新規(guī)打破剛兌，導(dǎo)致大量房地產(chǎn)資金流入權(quán)益市場(chǎng)，中國私募基金行業(yè)迎來巨大機(jī)會(huì)。

從中國私募行業(yè)對(duì)外開放程度來看，中國金融市場(chǎng)不斷對(duì)外開放，外資可投資渠道拓寬，投資比例限制不斷放松，表明中國市場(chǎng)對(duì)外資機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)歡迎姿態(tài)，外資私募證券基金在中國發(fā)展迎來新契機(jī)。

從中國證券市場(chǎng)來看，中國是最大的發(fā)展中國家及最具潛力的新興市場(chǎng)，股票市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)位居全球第二，可以容納大規(guī)模的資金。并且相比于海外成熟市場(chǎng)，中國證券市場(chǎng)較容易獲得超額阿爾法（Alpha）收益。當(dāng)前，中國私募行業(yè)上升發(fā)展趨勢(shì)受到各界矚目，競(jìng)爭(zhēng)逐步加劇。不過整個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局未定，梯隊(duì)分化暫不穩(wěn)固。尤其是人工智能、大數(shù)據(jù)、云服務(wù)等數(shù)字化技術(shù)的快速更迭，導(dǎo)致行業(yè)中優(yōu)勝劣汰、后來居上的現(xiàn)象不斷上演。外資在金融實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)管理、金融工具、算法模型等方面有著巨大優(yōu)勢(shì)。

外資私募基金行業(yè)進(jìn)入中國市場(chǎng)步伐亦在加快，外資進(jìn)入中國私募正當(dāng)時(shí)。同時(shí)，私募證券基金業(yè)務(wù)從設(shè)立至運(yùn)營有特定的復(fù)雜性，外資私募基金管理人應(yīng)提前進(jìn)行籌劃。

（吳輝航為清華大學(xué)五道口金融學(xué)院博士后，游旭挺為卓佳中國首席運(yùn)營官，殷子涵、王藝熹為清華大學(xué)金融科技研究院鑫苑金融科技研究中心初級(jí)研究專員。本文編輯/秦婷）