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    融資租賃資產(chǎn)證券化信用風(fēng)險管理研究

    2019-12-22 05:47:21趙青云北京交通大學(xué)
    新商務(wù)周刊 2019年24期
    關(guān)鍵詞:承租人證券化信用風(fēng)險

    文/趙青云,北京交通大學(xué)

    1 研究背景

    目前,我國的融資租賃行業(yè)的發(fā)展主要依靠銀行借款和同業(yè)拆解,資金來源單一,嚴(yán)重限制該行業(yè)長期業(yè)務(wù)的發(fā)展。資產(chǎn)證券化作為一種創(chuàng)新型的融資方式,在一方面緩解了融資租賃行業(yè)融資困難的問題,另一方面調(diào)整了公司的資產(chǎn)負(fù)債率,因此,融資租賃資產(chǎn)證券化發(fā)行數(shù)量逐年增長。同時,由于融資租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行人資質(zhì)不是十分一致、基礎(chǔ)資產(chǎn)承租人無法償還租金、資產(chǎn)池的行業(yè)比較集中導(dǎo)致產(chǎn)品的風(fēng)險分散程度較差等等原因,該類業(yè)務(wù)不斷出現(xiàn)違約現(xiàn)象,信用風(fēng)險日益突出。

    2 融資租賃資產(chǎn)證券化信用風(fēng)險管理體系

    融資租賃資產(chǎn)證券化信用風(fēng)險管理體系的構(gòu)建基于風(fēng)險管理理論。融資租賃公司在發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品時,應(yīng)首先識別所發(fā)行產(chǎn)品的信用風(fēng)險的類型;然后再對該信用風(fēng)險進行評價和分析,以確定應(yīng)對信用風(fēng)險的方向;最后對該信用風(fēng)險的管理制定適用于本公司目前和日后進行該類業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理具體制度。

    2.1 信用風(fēng)險的識別

    對于融資租賃資產(chǎn)證券化這一類產(chǎn)品來說,其發(fā)行過程涉及到資產(chǎn)支持證券原始權(quán)益人、承租人、計劃管理人、資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)、增信機構(gòu)、托管人、資信評級機構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構(gòu)等一系列參與方,任何一方參與機構(gòu)在這個過程中不誠信、不遵循合同規(guī)定都會對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品產(chǎn)生信用風(fēng)險,由此產(chǎn)生該類產(chǎn)品的信用風(fēng)險廣義的概念。但是,從狹義上來說,融資租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用風(fēng)險主要來源于三個方面,即融資租賃公司(原始權(quán)益人/發(fā)行人)、承租人和基礎(chǔ)資產(chǎn)。本文就這三種信用風(fēng)險在發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風(fēng)險管控展開討論。

    2.2 信用風(fēng)險的評價

    信用風(fēng)險評價主要從原始權(quán)益人、承租人和基礎(chǔ)資產(chǎn)三個方面進行展開,將其設(shè)定為一級指標(biāo),表示對類產(chǎn)品信用風(fēng)險的影響程度,下設(shè)二級指標(biāo)從風(fēng)險來源的角度對其進行定性評價。

    第一,原始權(quán)益人的信用風(fēng)險是指因融資租賃公司不誠信導(dǎo)致威脅投資人收益的違約風(fēng)險。主要受到融資租賃行業(yè)發(fā)展的所處周期、融資租賃公司的企業(yè)素質(zhì)和財務(wù)狀況、原始權(quán)益人對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品保留了的基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險比例的影響。

    第二,承租人的信用風(fēng)險是指因承租人在租賃期內(nèi)沒有按時償還本息導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流斷裂從而威脅投資人收益的風(fēng)險。主要來源于租賃合同損失率、基礎(chǔ)資產(chǎn)提前退租率及不同違約率情況下對資產(chǎn)支持證券的現(xiàn)金流覆蓋情況。

    第三,基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險是指基礎(chǔ)資產(chǎn)本身不具備產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流的風(fēng)險。主要受到資產(chǎn)支持證券發(fā)行過程中基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓程度、基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類和風(fēng)險分散程度及基礎(chǔ)資產(chǎn)影子評級等因素的影響。

    2.3 信用風(fēng)險的應(yīng)對

    融資租賃公司發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品之前和后續(xù)管理階段,均可以采取相應(yīng)措施盡量減小資產(chǎn)證券化發(fā)行期間的信用風(fēng)險產(chǎn)生的可能性。

    根據(jù)2018 年上交所、深交所發(fā)布的《融資租賃債權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)掛牌條件確認(rèn)指南》的有關(guān)規(guī)定,在產(chǎn)品發(fā)行前可采取如下措施減輕信用風(fēng)險:

    第一,完善風(fēng)險隔離制度。融資租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風(fēng)險隔離是指將基礎(chǔ)資產(chǎn)從原始權(quán)益人手中分離,轉(zhuǎn)移到單獨設(shè)立的具有特殊目的的載體,即資產(chǎn)專項計劃。將該部分資產(chǎn)與融資租賃公司的其他租賃資產(chǎn)區(qū)分開,對其后續(xù)產(chǎn)生的租金收入單獨管理,存入新設(shè)立的專項計劃賬戶中,由管理人進行管理。完善風(fēng)險隔離制度,一旦融資租賃公司出現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)險,則授權(quán)管理人全權(quán)處理資產(chǎn)證券化產(chǎn)品相關(guān)的租賃資產(chǎn),獲得的處置收益轉(zhuǎn)入專項計劃賬戶以保障投資人的收益為前提。

    第二,優(yōu)化基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量。優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)資產(chǎn)可以使基礎(chǔ)資產(chǎn)本身會在未來產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流,降低承租人的信用風(fēng)險。指南中提出基礎(chǔ)資產(chǎn)池應(yīng)當(dāng)具有一定的分散度,至少包括10 個相互之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的債務(wù)人,單個債務(wù)人入池資產(chǎn)金額占比不超過50%,且前5大債務(wù)人入池資產(chǎn)金額占比不超過70%等要求及其豁免情況,由此,不同行業(yè)背景、不同地區(qū)的一定數(shù)量的基礎(chǔ)資產(chǎn)可以產(chǎn)生相互補充現(xiàn)金流量的作用,從而保證投資人收益。

    第三,開展租賃業(yè)務(wù)時嚴(yán)格選擇承租人。制定完善的業(yè)務(wù)流程制度,規(guī)范對承租人的篩選、立項和盡職調(diào)查、審批和簽約再到后續(xù)放款和租后管理的工作,從根源上保證租賃物的可靠性。在公司的風(fēng)險管理方面,應(yīng)該制定嚴(yán)格的全面風(fēng)險管理制度,并完善項目評審委員會以及制定相應(yīng)的風(fēng)險評審委員會的工作規(guī)則。

    第四,融資租賃公司保留一定比例的基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險。原始權(quán)益人應(yīng)持有最低檔資產(chǎn)支持證券,且持有比例不得低于所有檔次資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模的5%,持有期限不得低于資產(chǎn)支持證券存續(xù)期限。

    根據(jù)上交所在2018 年發(fā)布的《資產(chǎn)支持證券存續(xù)期信用風(fēng)險管理指引(試行)》的有關(guān)規(guī)定,在產(chǎn)品的后續(xù)管理階段可采取如下措施:

    第一,融資租賃公司作為原始權(quán)益人在資產(chǎn)證券化信用風(fēng)險管理中應(yīng)履行以下職責(zé):確?;A(chǔ)資產(chǎn)真實、合法、有效;應(yīng)采取有效措施,確保轉(zhuǎn)移給專項計劃的資產(chǎn)獨立于其固有財產(chǎn),防止基礎(chǔ)資產(chǎn)及現(xiàn)金流與其固有財產(chǎn)混同,不得以任何方式侵占、損害專項計劃資產(chǎn)等等。

    第二,加強資產(chǎn)支持證券存續(xù)期內(nèi)的租金催收。應(yīng)對產(chǎn)品發(fā)行后的基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的租金回收工作起到督促作用,以保證基礎(chǔ)資產(chǎn)的正?,F(xiàn)金流情況和租賃合同不存在違約問題。

    3 結(jié)論

    本文對融資租賃資產(chǎn)證券化發(fā)行過程中最主要的三類信用風(fēng)險,即原始權(quán)益人、承租人和基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險進行識別、說明評價指標(biāo)并提出相應(yīng)的應(yīng)對措施,希望能對融資租賃行業(yè)日后開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供參考建議。

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