股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響分析

文/吳旭維，寧波方力科技股份有限公司

1 股權(quán)激勵(lì)的概述

通常情況下，股權(quán)激勵(lì)的模式主要包括限制性股票、股票期權(quán)以及股票增值權(quán)或是上述兩種以上隨意組合。其思路在于讓公司經(jīng)營(yíng)者持有自身公司股份，在分離經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)的基礎(chǔ)上，讓經(jīng)營(yíng)者能夠與股東具有相同的利益，既確保自身利益得以滿足，而且還能實(shí)現(xiàn)股東利益最優(yōu)。第一，股權(quán)激勵(lì)既存在約束也存在激勵(lì)，受激勵(lì)對(duì)象要符合公司要求的行權(quán)條件方能夠獲取相應(yīng)收益。第二，該種激勵(lì)屬于長(zhǎng)期激勵(lì)，讓經(jīng)營(yíng)者能夠以公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展為考慮目標(biāo)，和股東具有相同利益，實(shí)現(xiàn)雙方共贏。第三，該種激勵(lì)能夠讓經(jīng)營(yíng)者更為慎重的對(duì)重大決策進(jìn)行制定，因?yàn)槠湫枰c股東對(duì)所制定決策所可能造成的風(fēng)險(xiǎn)一同承擔(dān)。

2 股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響

2.1 股權(quán)激勵(lì)對(duì)投資效率的影響

一般情況下，企業(yè)自由現(xiàn)金流、代理沖突等多方因素都會(huì)影響到企業(yè)的投資效率，即便該類因素具有不同的出發(fā)點(diǎn)，不過均與利益問題有關(guān)聯(lián)。所以，要想實(shí)現(xiàn)企業(yè)投資效率的提升，一個(gè)重要內(nèi)容就是有效協(xié)調(diào)上述存在沖突的雙方利益，而股權(quán)激勵(lì)則能夠解決此問題。通常而言，經(jīng)營(yíng)者和所有者間代理沖突的投資行為具體表現(xiàn)為投資效率低，一般可分為投資不足或投資過度。呂長(zhǎng)江等人通過劃分非效率投資行為，并對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)際影響到企業(yè)的投資不足與過度的問題進(jìn)行探究，所得結(jié)果表明執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)可以對(duì)管理者和股東間的利益沖突起到緩和的中作用，并且能夠減少投資效率低等問題。具體來說，股權(quán)激勵(lì)對(duì)投資效率的影響可概括為如下兩方面：第一，減少投資不足。過度投資而導(dǎo)致的投資失敗極易阻礙到企業(yè)發(fā)展的步伐，不過如果投資不足也極易讓企業(yè)失去良好的發(fā)展機(jī)會(huì)。在委托代理理論中認(rèn)為，企業(yè)管理者是回避風(fēng)險(xiǎn)的有效人員，因?yàn)楣善眱r(jià)格的變動(dòng)會(huì)導(dǎo)致股權(quán)收益的波動(dòng)，同時(shí)股價(jià)又會(huì)受到諸多因素干擾，不確定向較強(qiáng)。管理者出于對(duì)自身利益進(jìn)行維護(hù)的層面看來，其會(huì)選用風(fēng)險(xiǎn)小、收益低的項(xiàng)目來進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但是這無疑會(huì)導(dǎo)致整體企業(yè)與股東收益的下降。而AGGARWAL等認(rèn)為，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)所產(chǎn)生的效益會(huì)讓管理者轉(zhuǎn)變其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的延誤程度，以及因?yàn)橥顿Y而導(dǎo)致個(gè)人成本上升的觀念，將投資不足的情況降低，有利于公司業(yè)績(jī)與企業(yè)投資的共同提升。第二，對(duì)投資過度進(jìn)行有效抑制。在制定股權(quán)激勵(lì)過程中的一項(xiàng)重要內(nèi)容在于制定股票行權(quán)價(jià)格或是期權(quán)價(jià)格。因?yàn)樾袡?quán)價(jià)格在很大程度上關(guān)系到了該階段企業(yè)的價(jià)值，所以管理人員會(huì)以此為動(dòng)力不斷提升工作積極性，將公司股票價(jià)格提高后，將自己持有的內(nèi)部股份增加，從而取得激勵(lì)收益。所以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)可以大大調(diào)動(dòng)管理人員的工作積極性，讓其可以基于綜合考量的前提下更為謹(jǐn)慎的制定投資決策。一般情況下，為了防止對(duì)公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響，管理人員通常不會(huì)在項(xiàng)目?jī)r(jià)值正常的前提下實(shí)施凈現(xiàn)值是負(fù)數(shù)的投資項(xiàng)目，所以實(shí)行股權(quán)激勵(lì)能夠降低管理人員投資的盲目性，對(duì)其投資行為進(jìn)行了有效引導(dǎo)。

2.2 股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響

在人力資源成本層面看來，當(dāng)前企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大以及不斷細(xì)分的工作人員職責(zé)，讓企業(yè)高層管理者其肩負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)也逐步增加。所以要想將高層管理者的潛力有效發(fā)掘出來，必須要建立起合理的激勵(lì)體制，進(jìn)而將人力資本的作用全面發(fā)揮出來，促使企業(yè)績(jī)效得以有效增長(zhǎng)。

股權(quán)激勵(lì)有效聯(lián)系起收益和績(jī)效兩方面內(nèi)容，是企業(yè)用來對(duì)優(yōu)秀工作人員進(jìn)行激勵(lì)而采取的一種授予股權(quán)的經(jīng)濟(jì)權(quán)利。實(shí)行股權(quán)激勵(lì)后，讓企業(yè)高層管理人員同時(shí)具有經(jīng)營(yíng)者與股東的身份，具有能夠分享到股票增值以及企業(yè)聲譽(yù)權(quán)益的權(quán)利，將管理人員和股東間的目標(biāo)差異進(jìn)行有效彌補(bǔ)，讓管理人員在投資時(shí)更為謹(jǐn)慎，并將杜絕了部分不規(guī)范的行為，如懶惰、在職消費(fèi)等。而相關(guān)實(shí)證研究也證明，對(duì)高層管理人員激勵(lì)人數(shù)的增加，公司績(jī)效也隨之獲得了大幅提升，所以筆者認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)績(jī)效的提升。

2.3 投資效率對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響

企業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)情況在很大程度上關(guān)系著企業(yè)的績(jī)效，但是在企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)中，一項(xiàng)較為關(guān)鍵的內(nèi)容就是投資活動(dòng)，投資的高質(zhì)量與高效率不但是提高企業(yè)利潤(rùn)的重要途徑，而且還會(huì)在很大程度上關(guān)系到了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果。

就現(xiàn)階段看來國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)還有待完善，企業(yè)在具體投資過程中通常會(huì)受到代理問題以及信息的對(duì)稱性所影響，導(dǎo)致其成本支出與最佳的投資規(guī)模出現(xiàn)不同程度的偏差，從而普遍存在投資異化的問題。投資不足主要指的是將具備盈利性的項(xiàng)目忽略，沒有抓住提高企業(yè)效益的機(jī)會(huì)。因?yàn)橹挥性谄髽I(yè)投資規(guī)模最有的情況下方可實(shí)現(xiàn)其價(jià)值的最大化，所以投資不足會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金使用效率的下降。而投資過度主要指的是把企業(yè)資金投入到盈利性較差甚至是沒有盈利性的項(xiàng)目當(dāng)中，使得企業(yè)現(xiàn)金流出增加，如此一來必定會(huì)導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流的浪費(fèi)。所以，不管是對(duì)市場(chǎng)上具有較大發(fā)展?jié)摿σ约鞍l(fā)展前景的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行忽略，或是沒有考慮凈現(xiàn)值是負(fù)數(shù)的情況下而實(shí)施過度投資，投資效率的下降都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)相應(yīng)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的降低，均對(duì)企業(yè)機(jī)價(jià)值的累計(jì)不利。不僅如此，如若企業(yè)的具體投資水準(zhǔn)偏離投資最佳水平越大，則表明此項(xiàng)投資效率的降低，從而會(huì)給企業(yè)造成更為消極的影響。所以筆者認(rèn)為提升投資效率可以對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行優(yōu)化。

2.4 投資效率的中介作用

股權(quán)激勵(lì)的執(zhí)行重點(diǎn)是將經(jīng)營(yíng)者的自身利益消除，從而將經(jīng)營(yíng)人員私人成本以及過度投資降低的方式來對(duì)企業(yè)非效率投資行為進(jìn)行抑制。但是，投資是經(jīng)營(yíng)人員通過科學(xué)配置各項(xiàng)資源的過程，是提升企業(yè)價(jià)值的重要手段，其在很大程度上關(guān)系到了企業(yè)的績(jī)效。不管是投資不足或是過度而產(chǎn)生的非效率投資行為都會(huì)對(duì)企業(yè)現(xiàn)有資源進(jìn)行損耗，使得其運(yùn)行效率下降，進(jìn)而降低整體業(yè)績(jī)。而執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)則可以對(duì)管理人員和股東代理成本問題進(jìn)行緩解，將二者的信息不對(duì)稱問題降低，有助于企業(yè)獲取到更多的良好投資項(xiàng)目，對(duì)其投資行為進(jìn)改善，降低非效率投資行為，實(shí)現(xiàn)企業(yè)績(jī)效的增加。所以筆者認(rèn)為在企業(yè)績(jī)效與股權(quán)激勵(lì)之間，投資效率發(fā)揮了中介的作用。

3 結(jié)束語

總而言之，股權(quán)激勵(lì)能夠?qū)ζ髽I(yè)高層管理人員的行為進(jìn)行有效的約束與激勵(lì)，對(duì)股東和管理人員間的目標(biāo)差異進(jìn)行有效調(diào)節(jié)，促使管理人員展開更為高效的投資行為。股權(quán)激勵(lì)通過對(duì)管理人員的行為進(jìn)行影響來實(shí)現(xiàn)投資效率的提升，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的增長(zhǎng)。由此可知股權(quán)激勵(lì)在很大程度上積極的影響著企業(yè)績(jī)效的增長(zhǎng)，值得在企業(yè)中大力推廣與運(yùn)用。