大數(shù)據(jù)時(shí)代下眾籌平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)分析及管理機(jī)制研究

文/陳宏亮，江蘇大學(xué)法學(xué)院

1 股權(quán)眾籌平臺(tái)概述

股權(quán)眾籌，顧名思義是向大眾籌資或群眾籌資模式，并以股權(quán)作為回報(bào)的方式。股權(quán)眾籌源于2012年4月，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬簽署了《2012年促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法》 (JOBS 法案)，進(jìn)一步放松對(duì)私募資本市場(chǎng)的管制，法案允許小企業(yè)在眾籌融資平臺(tái)上進(jìn)行股權(quán)融資，不再局限于實(shí)物回報(bào)；同時(shí)法案也做出了一些保護(hù)項(xiàng)目支持者利益的規(guī)定。就其特點(diǎn)而言，股權(quán)眾籌對(duì)于項(xiàng)目方以及投資方?jīng)]有過(guò)高要求，無(wú)論其身份年齡都可以參與股權(quán)眾籌投資方和項(xiàng)目方（需有可行項(xiàng)目），屬于“小微金融”“草根金融”。就其涵蓋范圍來(lái)看，中國(guó)目前的 股權(quán)眾籌項(xiàng)目多為T(mén)MT（Technology，Media，Telec om）行業(yè)和高新科技行業(yè)，特別是從成功的融資項(xiàng)目來(lái)看，多為以APP 應(yīng)用等電子互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品為核心的融資。

股權(quán)眾籌平臺(tái)目前的主要業(yè)務(wù)就是為初創(chuàng)企業(yè)種子期融資提供平臺(tái)，審核并 向投資者推薦項(xiàng)目，使初創(chuàng)企業(yè)有機(jī)會(huì)直接接觸到中國(guó)頂級(jí)的投資者，同時(shí)使投資者可以通過(guò)平臺(tái)找到高質(zhì)量的項(xiàng)目。除此之外，創(chuàng)投圈、天使匯還有直接為項(xiàng) 目進(jìn)行直接投資的業(yè)務(wù)。同樣的，大家投也為線上投融資合議達(dá)成后提供線下的有限合伙企業(yè)設(shè)立甚至工商登記的服務(wù)，以及之后的入股協(xié)議的促成服務(wù)。可以 看出，目前的股權(quán)眾籌平臺(tái)不僅致力于線上線下撮合投創(chuàng)雙方，也致力于投資合 議達(dá)成之后的整個(gè)投融資過(guò)程。

2 我國(guó)眾籌平臺(tái)運(yùn)行模式及管理機(jī)制

2.1 運(yùn)行模式

股權(quán)眾籌包括個(gè)人直接投資和集合投資兩種模式。個(gè)人直接投資是投資人在完全自主的情況下，自由選擇眾籌平臺(tái)以及項(xiàng)目，此種投資模式對(duì)于投資人本身有較高要求，需要投資人分辨分析項(xiàng)目作出理性投資。集合投資模式則是由項(xiàng)目方選擇較為專業(yè)、擁有良好經(jīng)濟(jì)實(shí)力的人作為領(lǐng)投人，領(lǐng)投人與其他投資方組成有限合伙企業(yè)，再由合伙企業(yè)與項(xiàng)目方之間成立投資關(guān)系。從眾籌平臺(tái)內(nèi)部的業(yè)務(wù)操作流程角度來(lái)看，初創(chuàng)企業(yè)種子期融資一般都需要通過(guò)線上線下兩個(gè)階段進(jìn)行，具體包括“注冊(cè)賬號(hào)—填寫(xiě)個(gè)人信息—?jiǎng)?chuàng)建項(xiàng)目—發(fā)送商業(yè)方案—投資人線下約談—約談成功 投資人投資—線下增資手續(xù)”八個(gè)階段。

2.2 管理機(jī)制

為了對(duì)股權(quán)眾籌進(jìn)行有效規(guī)制，我國(guó)先后頒布了《證券法》修訂草案、“《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）》（征求意見(jiàn)稿）”（以下簡(jiǎn)稱《管理辦法》）、《關(guān)于對(duì)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展股權(quán)融資活動(dòng)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行專項(xiàng)檢查的通知》等法律規(guī)范。

觀其內(nèi)部管理機(jī)制，對(duì)于項(xiàng)目來(lái)源的審查、投資者審核、資金流的管控、第三方信托機(jī)構(gòu)的介入、項(xiàng)目集資的時(shí)間限制等方面，各個(gè)眾籌平臺(tái)的管理方法及注重程度不盡相同。更加說(shuō)明了股權(quán)眾籌平臺(tái)迫切需要嚴(yán)格適用的政策限制，以期推進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

3 我國(guó)眾籌平臺(tái)潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)

3.1 股權(quán)眾籌區(qū)別于非法集資

股權(quán)眾籌模式?jīng)_擊了傳統(tǒng)的“公募”與“私募”的劃分界限，也使得非法集資成為股權(quán)眾籌亟需防控的風(fēng)險(xiǎn)之一。股權(quán)眾籌的“門(mén)檻低”特點(diǎn)導(dǎo)致其各個(gè)方面要求的標(biāo)準(zhǔn)都非常的低，這就使得欺詐很容易出現(xiàn)在這個(gè)新的領(lǐng)域。在股權(quán)眾籌的初期，部分個(gè)人及企業(yè)帶著非法目的通過(guò)股權(quán)眾籌平臺(tái)發(fā)布虛假的項(xiàng)目信息。投資者大部分不具備相應(yīng)的財(cái)務(wù)知識(shí)，這樣間接導(dǎo)致了對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別能力不足。并且籌資方的這些欺詐籌資活動(dòng)重則還會(huì)違反《中華人民共和國(guó)刑法》關(guān)于集資詐騙罪的規(guī)定。因此，對(duì)于平臺(tái)發(fā)布推薦的項(xiàng)目必須進(jìn)行信息披露，而后才能有外部監(jiān)管的介入，使得可實(shí)行性強(qiáng)的初創(chuàng)項(xiàng)目得以順利實(shí)現(xiàn)。

3.2 股權(quán)眾籌需防范合同詐騙

如前所述，集合投資模式在我國(guó)眾籌平臺(tái)較為普遍。投資者與籌資者的資格審核都是由平臺(tái)按其自己設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)單獨(dú)完成的，這極大地提高了融資過(guò)程中合同詐騙的風(fēng)險(xiǎn)性。具體而言，一旦領(lǐng)投人與籌資人之間存在著某種利益關(guān)系或其他關(guān)聯(lián)關(guān)系，雙方達(dá)成某種損害跟投人的協(xié)議，那么跟投人的利益便岌岌可危，最后跟投人利益受損后又往往只能自認(rèn)倒霉，將其歸咎于不可預(yù)期的投資風(fēng)險(xiǎn)。畢竟跟投人要發(fā)現(xiàn)領(lǐng)投人與籌資人的不當(dāng)企圖或非法協(xié)議都是極其困難的。

3.3 股權(quán)眾籌所得資金流管理風(fēng)險(xiǎn)

由于股權(quán)籌資的過(guò)程一般是一個(gè)需要特定時(shí)間予以完成的過(guò)程，因此，資金往往需要在指定的“地點(diǎn)”進(jìn)行匯集，達(dá)到預(yù)期數(shù)額后便進(jìn)行預(yù)期的流轉(zhuǎn)，相比與大多數(shù)P2P 點(diǎn)對(duì)點(diǎn)式的資金流轉(zhuǎn)而言，股權(quán)籌資過(guò)程中形成資金池的可能性是比較高的。而在此特定期間，資金管理者對(duì)于資金的挪用就成為常發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，造成項(xiàng)目進(jìn)度擱置乃至項(xiàng)目廢棄、資金難以追回的危境。

4 結(jié)語(yǔ)

我國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)前景可期，但現(xiàn)下發(fā)展尚不成熟。其內(nèi)部管理機(jī)制以及法律規(guī)制均與實(shí)踐存在一定落差，導(dǎo)致部分戴著股權(quán)眾籌面具的非法組織廣泛活躍于社會(huì)生活中。對(duì)于股權(quán)眾籌平臺(tái)的綜合管控迫在眉睫且時(shí)機(jī)已成熟，應(yīng)當(dāng)將其打磨為推進(jìn)社會(huì)創(chuàng)新、活躍社會(huì)主義市場(chǎng)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一柄利器。