全球大型礦業(yè)公司發(fā)展動向分析

張艷飛，邢佳韻，龍 濤，陳其慎，鄭國棟，王秋舒，賈德龍，黃 琳，賈曉戈，魏江橋

(1.中國地質(zhì)科學院礦產(chǎn)資源研究所，北京 100037；2.中國地質(zhì)調(diào)查局發(fā)展研究中心，北京 100037；3.中國地質(zhì)大學(北京)，北京 100083)

大型礦業(yè)公司是礦業(yè)市場參與的核心主體，全球大型礦業(yè)公司發(fā)展動向可以直觀反映全球礦業(yè)市場基本形勢。國內(nèi)有學者分析過20世紀以來全球大型礦業(yè)公司發(fā)展歷程[1]，總結(jié)了相應的發(fā)展經(jīng)驗；也有學者分析過必和必拓(BHP Group)等單個大型礦業(yè)公司的發(fā)展戰(zhàn)略經(jīng)驗[2]；普華永道(PWC)、德勤(Deloitte)等國外商業(yè)性機構(gòu)發(fā)布的相應年度報告對礦業(yè)公司也有發(fā)展動向也有涉及[3-4]，但研究并未深入。近年來，全球經(jīng)濟低迷造成礦業(yè)市場震蕩，礦業(yè)發(fā)展面臨多重不確定性，大型礦業(yè)公司為應對全球形勢變化，頻頻采取各類動作。而國內(nèi)礦業(yè)形勢也在發(fā)生重要變化[5-8]，礦業(yè)走出去取得重要突破[9]。本文以大型固體礦業(yè)公司作為重點分析對象，分析大型礦業(yè)公司最新發(fā)展戰(zhàn)略和動向，以期為我國礦業(yè)公司發(fā)展戰(zhàn)略制定和走出去投資提供重要參考。

1 發(fā)展歷程分析

分析必和必拓(BHP Group)、英美資源集團(Anglo American Plc.)、力拓(Rio Tinto)和自由港麥克莫蘭公司(Freeport-McMoRan Inc.)等大型礦業(yè)公司發(fā)展歷史，可以發(fā)現(xiàn)：全球大型礦業(yè)公司在工業(yè)革命中誕生，隨著各國工業(yè)化和經(jīng)濟全球化，呈現(xiàn)出本土化、多元化、全球化、壟斷和金融化以及低碳化和高技術(shù)化五個發(fā)展階段。

1) 老牌礦業(yè)公司多在19世紀下半葉成立，呈現(xiàn)本土化和專業(yè)化特點。如必和必拓(BHP Group)成立于1851年，起步階段在澳大利亞開發(fā)錫礦；英美資源集團(Anglo American Plc.)成立于1871年，在南非開發(fā)鉆石和黃金；力拓(Rio Tinto)成立于1873年，在西班牙開發(fā)銅礦。

2) 通過開發(fā)礦山實現(xiàn)原始積累的公司，逐步開始進入其他業(yè)務，走多元化發(fā)展之路。19世紀20～50年代，英美資源集團(Anglo American Plc.)先后進入煤炭、化工、鋼鐵等領(lǐng)域，必和必拓(BHP Group)也進入銅、鐵礦石、鋼鐵、化工等多個領(lǐng)域。

3) 20世紀20～80年代，尤其是20世紀50年代以來，大型礦業(yè)公司加快全球化發(fā)展。此階段，英美資源集團(Anglo American plc.)逐漸進入非洲其他國家、南美洲國家；自由港麥克莫蘭公司(Freeport-McMoRan Inc.)于1965年取得印度尼西亞全球最大銅金礦Grasberg的礦山經(jīng)營權(quán)。20世紀80～90年代，礦業(yè)公司逐漸剝離營利性較差的非礦業(yè)務，聚焦礦業(yè)。

4) 20世紀90年代～2012年，中國等新興經(jīng)濟體發(fā)展，拉動全球礦業(yè)的繁榮，礦業(yè)公司通過并購收購手段，加快獲取全球優(yōu)質(zhì)礦山資產(chǎn)。大型礦業(yè)公司經(jīng)過復雜并購、重組，在金融資本深度參與下，形成了對全球資源的高度壟斷。如2001年，BHP公司與Billiton公司合并，形成全球第一大固體礦業(yè)公司必和必拓(BHP Group)。此外，巴里克黃金公司(Barrick Gold Corp.)、嘉能可公司(Glencore Plc.)等新的礦業(yè)巨頭，也在此階段借助金融資本力量成功崛起。

5) 2012年以來，全球經(jīng)濟低迷，需求不振，礦業(yè)進入新的平臺期，礦業(yè)公司面臨新的發(fā)展困境，開始重新調(diào)整業(yè)務、收縮戰(zhàn)略，并高度重視低碳化和高技術(shù)化發(fā)展。

2 壟斷和金融化

壟斷和金融化是當前全球礦業(yè)市場的基本特征，也是國際大型礦業(yè)公司近年來的主要發(fā)展方向。

2.1 大型礦業(yè)公司占有全球優(yōu)質(zhì)資源

礦業(yè)市場呈現(xiàn)高度壟斷的特點。全球2 395家上市固體礦業(yè)公司中，大型礦業(yè)公司數(shù)量占比不足4%，但其市值占比近80%；主要礦種前10大生產(chǎn)公司分別生產(chǎn)了全球82%的鐵礦石、60%的鋁土礦、46%的銅礦、42%的鎳礦、96%的鉑、94%的鈀、85%的鈾礦、34%的鋅、28%的金、27%的鉛和24%的煤炭(圖1)。

目前，國際大型礦業(yè)公司已占有全球絕大部分優(yōu)質(zhì)礦山，獲取世界級礦山是大型礦業(yè)公司的核心戰(zhàn)略。例如，淡水河谷公司(Vale)、必和必拓(BHP Group)、力拓(Rio Tinto)、FMG集團(Fortescue Metals Group Ltd.)等四大鐵礦石生產(chǎn)巨頭擁有全球前10大鐵礦山中的9座，這些鐵礦山成本極低，2018年到岸價成本僅為20～30美元/t，而2018年全球鐵礦石平均價格在60美元/t以上。全球前10大在產(chǎn)銅礦山中，必和必拓(BHP Group)、力拓(Rio Tinto)、嘉能可公司(Glencore Plc.)、英美資源集團(Anglo American Plc.)、自由港麥克莫蘭公司(Freeport-McMoRan Inc.)等大型公司擁有其中的6座，其中，必和必拓(BHP Group)控股的埃斯康迪達和安塔米納礦山2018年銅的現(xiàn)金成本均不足3 000美元/t，2018年銅價格在5 000～6 000美元/t水平。

國際大型礦業(yè)公司多為多元化經(jīng)營，一家公司在多種重要礦產(chǎn)市場中占據(jù)重要地位。如必和必拓(BHP Group)是全球第三大鐵礦石、銅礦生產(chǎn)商，第五大鈾礦和鎳礦生產(chǎn)商，第六大煤炭生產(chǎn)商；力拓(Rio Tinto)是全球第一大鋁土礦生產(chǎn)商，第二大鐵礦石生產(chǎn)商，第八大銅礦和第十大鈾礦生產(chǎn)商；淡水河谷公司(Vale)是全球第一大鐵礦石生產(chǎn)商，第二大鎳礦生產(chǎn)商，第六大鈀生產(chǎn)商，第七大鈷生產(chǎn)商，第九大鉑和第十大鋁土礦生產(chǎn)商；英美資源集團(Anglo American Plc.)是全球第一大鉑和第二大鈀生產(chǎn)商，第五大煤炭生產(chǎn)商，第九大鐵礦石和鎳礦生產(chǎn)商；嘉能可公司(Glencore Plc.)是全球第一大鉛礦和鋅礦生產(chǎn)商，第二大銅礦生產(chǎn)商和第三大鎳礦生產(chǎn)商。通過占有優(yōu)質(zhì)資源，壟斷礦產(chǎn)品生產(chǎn)，國際大型礦業(yè)公司成為全球礦業(yè)市場的主要力量。壟斷性也成為當前全球礦業(yè)市場的最主要特征。

圖1 2018年各礦種前10大公司產(chǎn)量占全球比例Fig.1 Global shares of the top 10 companies’production in each minerals in 2018

表1 2018年全球前10大在產(chǎn)鐵礦山控股公司Table 1 The top 10 iron ore producing projects with the controlling companies in 2018

資料來源：文獻[10]

表2 2018年全球前10大在產(chǎn)銅礦山控股公司Table 2 The top 10 copper producing projects with the controlling companies in 2018

續(xù)表2

序號項目名稱國家控股公司礦山銅產(chǎn)量/萬t2018年現(xiàn)金成本/(美元/t)6特尼恩特(El Teniente)智利智利國家銅業(yè)公司(Corporación Nacional del Cobre)46.52 6477安塔米納(Antamina)秘魯嘉能可公司,必和必拓(BHP Group)等44.62 2358莫雷西(Morenci)美國自由港麥克莫蘭公司(Freeport-McMoRan Inc.)43.1-9Buenavista墨西哥南方銅業(yè)公司(Southern Copper Corp.)41.42 88910拉斯邦巴斯(Las Bambas)秘魯中國五礦集團,中信集團38.53 157

資料來源：文獻[10]

具有壟斷地位的礦業(yè)公司，對全球市場影響力巨大。例如，2019年上半年，巴西淡水河谷公司(Vale)旗下礦山潰壩，影響市場供應，引發(fā)鐵礦石市場震動，鐵礦石價格一度上漲至100美元以上。再如，嘉能可公司(Glencore Plc.)“貿(mào)易+自產(chǎn)”的鋅交易總量占全球的35%，2017年，嘉能可通過減產(chǎn)、復產(chǎn)等一系列有進有退的動作持續(xù)在全球市場釋放影響力，使鋅價在全球礦業(yè)市場低迷的形勢下上漲至3 300美元/t(與2016年相比增長了將近一倍)；此外，嘉能可公司(Glencore Plc.)在鈷資源市場的影響力也不容忽視，2019年上半年，通過宣布旗下礦山停產(chǎn)讓一路下跌的鈷價回升。

2.2 國際大型礦業(yè)公司高度金融化

礦業(yè)公司的金融化程度，可通過金融機構(gòu)在礦業(yè)公司中所占股份的多少表征：金融機構(gòu)持股比例高，反映礦業(yè)公司與金融資本結(jié)合程度較深，利用金融資本的能力較強，金融機構(gòu)在礦業(yè)公司經(jīng)營決策中起的作用也相對較高，即金融化程度較高，反之，則相對較低。通過分析國外大型礦業(yè)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，統(tǒng)計金融機構(gòu)在國外大型礦業(yè)公司的持股比例可以發(fā)現(xiàn)：國際礦業(yè)公司金融機構(gòu)持股比例普遍偏高，利用金融資本能力較強。其中，美國礦業(yè)公司金融機構(gòu)持股比例高達70%～90%(表3)，澳大利亞、加拿大、日本、巴西、英國、南非等國家礦業(yè)公司金融機構(gòu)持股比例在50%～80%之間(表4)。美國、英國、加拿大、日本等金融機構(gòu)在主要大型礦業(yè)公司中相互持股。其中，澳大利亞、加拿大、日本、巴西等國的公司主要持股機構(gòu)為美國公司，持股比例在20%～46%之間；英國和南非礦業(yè)公司美國機構(gòu)持股比例低于20%，英國金融機構(gòu)持股比例較高。與之相比，中國、俄羅斯和印度等國的礦業(yè)公司金融化程度較低，金融機構(gòu)持有礦業(yè)公司股份不到20%。

表3 美國部分礦業(yè)公司金融機構(gòu)持股比例Table 3 Shareholding ratio of financial institutions for some American mining companies

表4 西方國家代表性礦業(yè)公司金融機構(gòu)持股比例Table 4 Shareholding ratio of financial institutions for other foreign mining companies

金融資本與礦業(yè)公司的深度結(jié)合，是國際礦業(yè)公司的基本特點。一方面，在生產(chǎn)經(jīng)營融資、項目投資、公司收購并購中，金融資本成為有效的助力，使礦業(yè)公司具備快速成長和形成市場壟斷的能力；另一方面，金融資本在礦業(yè)公司的決策中起到愈發(fā)重要的作用，金融機構(gòu)掌握礦業(yè)公司，同時在LME等礦產(chǎn)品交易所也占有股份，金融機構(gòu)、交易所和礦業(yè)公司形成產(chǎn)業(yè)鏈條，實現(xiàn)了對全球礦業(yè)市場的掌握。

3 國際大型礦業(yè)公司戰(zhàn)略收縮

近年來，為應對全球礦業(yè)低迷態(tài)勢，主要大型礦業(yè)公司整體動向呈戰(zhàn)略收縮態(tài)勢，具體表現(xiàn)在以下方面。

1) 審慎投資新項目，降低資本支出。2012～2018年，主要大型礦業(yè)公司資本支出呈快速下降態(tài)勢，即便2016年以來，隨著礦產(chǎn)品價格觸底反彈，公司營收和利潤都明顯回升，但資本支出仍然保持低位(圖2)；綠地投資減少，投資聚焦于現(xiàn)有項目開發(fā)，必和必拓(BHP Group)礦產(chǎn)勘查投入從2012的6.2億美元大幅降低到2018年的不足8 000萬美元(圖3)。

圖2 2012～2018年主要大型礦業(yè)公司營業(yè)收入和資本支出Fig.2 Operating income and capital expenditure of major mining companies from 2012 to 2018(資料來源：文獻[3])

圖3 必和必拓(BHP Group)礦產(chǎn)勘查投入Fig.3 Mineral exploration investment of BHP Group(資料來源：文獻[10])

2) 降低非洲等高風險地區(qū)勘查支出，戰(zhàn)略回歸屬地。以巴里克黃金(Barrick Gold Corp.)和自由港麥克莫蘭(Freeport-McMoRan Inc.)兩家公司為例：2012～2018年，加拿大巴里克黃金公司(Barrick Gold Corp.)非洲地區(qū)勘查投入占比由1/4降至2%，南北美洲占比由55%升至92%；美國自由港麥克莫蘭公司(Freeport-McMoRan Inc.)將勘查投入聚焦至美國本土，美國以外地區(qū)勘查投入占比由74%下降至39%。

3) 加快并購重組，剝離非核心資產(chǎn)。在全球礦業(yè)低迷階段，國際礦業(yè)公司不斷剝離處于開發(fā)前期、高成本、高風險的非核心資產(chǎn)，聚焦稟賦好、成本低、現(xiàn)金流充裕的核心礦山。以金礦公司為例，由于大型金礦公司近年來經(jīng)營持續(xù)面臨困難，2018年巴里克黃金并購蘭德黃金資源公司(Randgold Resources Limited)，紐蒙特黃金集團(Newmont Goldcorp Corp.)收購加拿大黃金公司(Goldcorp Inc.)，并購后進一步出售其在非洲的礦業(yè)資產(chǎn)。

4) 加速業(yè)務調(diào)整轉(zhuǎn)型，高度重視低碳化和智能化發(fā)展。受氣候變化和新一輪科技革命的影響，大型礦業(yè)公司加速業(yè)務調(diào)整，聚焦金等抗風險以及鋰、鈷、銅等新能源產(chǎn)業(yè)所需的礦產(chǎn)。例如，力拓(Rio Tinto)連續(xù)出售旗下煤炭資產(chǎn)，成為唯一一家不生產(chǎn)煤炭的國際大型礦業(yè)公司，這是其低碳化發(fā)展戰(zhàn)略的關(guān)鍵舉措；必和必拓(BHP Group)也幾度提出欲出售旗下煤炭業(yè)務，現(xiàn)已宣布退出世界煤炭協(xié)會，以顯示其低碳化發(fā)展的決心。此外，英美資源集團(Anglo American Plc.)、力拓(Rio Tinto)等公司開始高度重視智能礦山技術(shù)：目前力拓已投入了全球第一批無人駕駛列車，2018年底，力拓(Rio Tinto)董事會決定投資26億美元將Koodaideri鐵礦項目打造成全球首個純智能礦山。英美資源集團(Anglo American Plc.)提出未來智能礦業(yè)概念(Future Smart MiningTM)，計劃未來10年在部分礦山運用機器人、虛擬模型、智能傳感等技術(shù)，完全取代人工。

4 結(jié)論與啟示

4.1 結(jié)論

1) 全球大型礦業(yè)公司經(jīng)歷了本土化、多元化、全球化、壟斷和金融化以及低碳化和高技術(shù)化五個發(fā)展階段。

2) 國際礦業(yè)公司在金融資本的參與下，占有了大量優(yōu)質(zhì)資源，壟斷了全球礦業(yè)市場。

3) 美國、英國、南非、澳大利亞等國的礦業(yè)公司高度金融化，而中國、俄羅斯等國的礦業(yè)公司金融化程度較低。

4) 全球主要大型礦業(yè)公司整體動向呈戰(zhàn)略收縮態(tài)勢，審慎投資新項目，降低資本支出；降低非洲等高風險地區(qū)勘查支出，戰(zhàn)略回歸屬地；加快并購重組，剝離非核心資產(chǎn)；加速業(yè)務調(diào)整轉(zhuǎn)型，高度重視低碳化和智能化發(fā)展。

4.2 啟示

我國礦業(yè)公司發(fā)展歷史短，國際市場占有率以及國際化和金融化程度都遜于國際公司。我國公司應在學習國際公司的基礎(chǔ)上，走跨越式發(fā)展道路，加速國際化和金融化。此外，國際礦業(yè)公司的戰(zhàn)略收縮對于我國礦業(yè)公司來說既是機遇，也是挑戰(zhàn)。國際公司的退出給予了中國公司更多的投資機會，但其剝離的資產(chǎn)也存在各類問題，我國礦業(yè)公司在投資過程中應高度謹慎，避免成為“接盤俠”。