資管新政對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的影響

(蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué) 甘肅 蘭州 730101)

近年來，我國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)正處于一個(gè)快速發(fā)展的階段，在金融市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展、政府有力支持以及居民收入提高、投資觀念轉(zhuǎn)變的內(nèi)外部環(huán)境的有力支撐下，資管市場(chǎng)呈現(xiàn)出較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。而商業(yè)銀行作為業(yè)務(wù)資金的主要來源，勢(shì)必會(huì)處于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的核心位置。理財(cái)業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行最重要的業(yè)務(wù)之一。

據(jù)可統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2017年底，各類資管機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到120萬億元，其中商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品占比24.68%。在全國(guó)562家銀行類金融機(jī)構(gòu)有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品中，全年總募集金額為173.59萬億元，理財(cái)產(chǎn)品的總數(shù)量為9.35萬只，存續(xù)余額達(dá)到近30萬億元。在我國(guó)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)中以個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)為主，從占比來看，我國(guó)商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)的年末存款余額在總存續(xù)余額中的都占到了近50%，到2017年的時(shí)候更是達(dá)到了66.99%，接近2/3的水平。表面上理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展的風(fēng)聲水起，但實(shí)際上一些問題也逐漸凸顯出來。目前商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀主要有以下三點(diǎn)：(1)高素質(zhì)的理財(cái)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)管理人員匱乏。目前來看，銀行的理財(cái)產(chǎn)品的開發(fā)與銷售并沒有做到以客戶為中心。從業(yè)人員多是從業(yè)績(jī)提升的角度出發(fā)去向客戶推銷理財(cái)產(chǎn)品，并未考慮到客戶的需求或者說是否符合顧客的實(shí)際情況。而顧客對(duì)所購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品的了解也并不全面，尤其是缺乏對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的正確認(rèn)知，只關(guān)注收益率，這也與銀行理財(cái)?shù)摹皠傂詢陡丁庇休^大的關(guān)系，造成理財(cái)產(chǎn)品與客戶信息不對(duì)稱的現(xiàn)象。(2)理財(cái)產(chǎn)品開發(fā)同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重，種類單一。盡管銀行也是逐漸嘗試推出各種新型理財(cái)產(chǎn)品，但基于顧客需求和投資心理，還是以存款替代品的保本型理財(cái)產(chǎn)品為主，雖然購(gòu)買產(chǎn)品的群體在日益增加，但投資門檻低，且投資者更傾向于短期且有穩(wěn)定收益的產(chǎn)品。(3)金融市場(chǎng)缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管，監(jiān)管力度不夠，監(jiān)管體系不完善。一行三會(huì)的監(jiān)管給了資管業(yè)務(wù)多層嵌套的可乘之機(jī)，資本在銀行、信托公司、基金公司等金融系統(tǒng)里打轉(zhuǎn)，理財(cái)資金逃不出銀行。這樣一來，本來應(yīng)該流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的錢就困在了虛擬經(jīng)濟(jì)里，這樣長(zhǎng)久下去的話，大膽一點(diǎn)說，我們不排除泡沫經(jīng)濟(jì)到來的可能。理財(cái)業(yè)務(wù)在這樣的現(xiàn)狀下發(fā)展，其風(fēng)險(xiǎn)日益累積并逐漸暴露出來。首先是“剛性兌付”。對(duì)于投資者來說，“剛性兌付”是定心丸一樣的存在，由于“零風(fēng)險(xiǎn)、高收益”，所以越來越多的有閑散資金的投資者會(huì)有購(gòu)買這種理財(cái)產(chǎn)品的意愿。但是對(duì)于商業(yè)銀行來說，這雖然會(huì)增加目標(biāo)客戶，但這是與“風(fēng)險(xiǎn)與受益相配、高收益隱含高風(fēng)險(xiǎn)”這一資本市場(chǎng)永恒的定律相違背的，客戶的高風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了銀行身上，這對(duì)銀行來說是不利的，提高了引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的概率。其次是多層嵌套。需要嚴(yán)格規(guī)范資金的使用途徑和目的，降低多層嵌套發(fā)生的可能性。最后是資產(chǎn)凈值化管理的需要。產(chǎn)品要能正確及時(shí)地反應(yīng)收益和風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)，投資人需要自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，也是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理的透明化的需要。

在這樣的背景下，由中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯管理局四部門聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”)應(yīng)運(yùn)而生。目的在于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、統(tǒng)一同類資管產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)從而能夠更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。此次資管新規(guī)所涉及的內(nèi)容主要有：資管業(yè)務(wù)的定義、資管產(chǎn)品的分類、合格投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、資管產(chǎn)品可投資范圍、估值方法、集中度管理、流動(dòng)性管理、打破剛兌、杠桿與分級(jí)等。對(duì)這些內(nèi)容資管新規(guī)做了重新定義與解讀。

資管新規(guī)的關(guān)注點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下七個(gè)方面：(1)過渡期整改安排更加靈活；(2)明確公募產(chǎn)品可投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)；(3)穩(wěn)妥推進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品凈值化管理；(4)降低公募理財(cái)產(chǎn)品起點(diǎn)；(5)允許理財(cái)老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)；(6)對(duì)結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品提出具體要求；(7)鼓勵(lì)設(shè)立理財(cái)業(yè)務(wù)子公司。本文中，我們主要研究資管新規(guī)對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)帶來的影響，仔細(xì)閱讀新規(guī)，可以發(fā)現(xiàn)對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的影響主要集中體現(xiàn)在打破剛性兌付、資產(chǎn)凈值化管理、消除多層嵌套三大方面。這也是我們分析的重點(diǎn)和主要方面，針對(duì)新規(guī)的具體規(guī)定，我們從理財(cái)業(yè)務(wù)相關(guān)的銀行本身和投資者兩方面來探究資管新規(guī)的出臺(tái)對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)帶來的影響。

首先，規(guī)范資金池，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。新規(guī)主要從資金來源端和資金運(yùn)用端兩個(gè)維度對(duì)資管產(chǎn)品進(jìn)行了分類。資金來源端來說，按照募集方式分為公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品兩大類。商業(yè)銀行在進(jìn)行理財(cái)業(yè)務(wù)的時(shí)候就要注重了解客戶需求與實(shí)際情況，落實(shí)客戶與產(chǎn)品的分級(jí)管理。資金運(yùn)用端來說，根據(jù)投資性質(zhì)分為固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品四大類。按照投資風(fēng)險(xiǎn)程度的高低，設(shè)定不同的分級(jí)比例限制，有針對(duì)性地選擇各類產(chǎn)品的信息披露重點(diǎn)，讓客戶在充分了解理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益的基礎(chǔ)上再購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。實(shí)際上也是打破剛性兌付的一種手段，我們需要向投資者普及“買者自負(fù)”的風(fēng)險(xiǎn)理念，資管業(yè)務(wù)作為金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，投資風(fēng)險(xiǎn)本來就應(yīng)該投資者自擔(dān)，銀行的這種兜底行為不僅擾亂了金融市場(chǎng)秩序，更是在向投資者傳遞一種錯(cuò)誤的市場(chǎng)信息。所以要讓顧客自行選擇符合自己需求的產(chǎn)品進(jìn)行委托管理，投資者也能讓自己手里的閑置資金利益最大化，得到充分的利用。對(duì)銀行來說，這就意味著原本保本的理財(cái)產(chǎn)品的份額逐漸減少甚至?xí)饾u消失，非保本型凈值型理財(cái)產(chǎn)品將逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位。雖然長(zhǎng)遠(yuǎn)來看這對(duì)銀行是有好處的，會(huì)降低金融風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范金融市場(chǎng)的健康運(yùn)行，但短期來看，要看到短時(shí)間內(nèi)大眾對(duì)于“后果自負(fù)”的理財(cái)產(chǎn)品的接受度還是比較低的。所以商業(yè)銀行要做好非保本型凈值型理財(cái)產(chǎn)品的創(chuàng)新，提高對(duì)大眾的吸引度，逐漸形成信息對(duì)稱的理財(cái)產(chǎn)品交易方式。

其次，明確規(guī)定要“打破剛性兌付”，實(shí)行凈值化管理。此次規(guī)定中認(rèn)定為是剛性兌付的行為：(1)資管產(chǎn)品的發(fā)行人或管理人違反真實(shí)公允確定凈值價(jià)值；(2)采取滾動(dòng)發(fā)行的方式，使資管產(chǎn)品的本金、收益、風(fēng)險(xiǎn)在不同投資者之間發(fā)生轉(zhuǎn)移；(3)資管產(chǎn)品不能如期兌付或發(fā)生兌付困難時(shí)，發(fā)行或者管理該產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)自行籌集資金償付或委托其他代償。對(duì)于這種保本保收益的行為，資管新規(guī)明確規(guī)定，一旦發(fā)現(xiàn)必須足額補(bǔ)繳存款準(zhǔn)備金和存款保險(xiǎn)保費(fèi)，并處以行政處罰。明晰風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要基礎(chǔ)就是凈值化管理，其手段主要是將資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照投資性質(zhì)的不同，分為固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、商品及金融衍生品類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品。通過凈值化管理，將理財(cái)產(chǎn)品按照公允價(jià)值原則進(jìn)行定價(jià)，可以將每一項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品的收益和風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)地公之于眾。并且規(guī)定封閉式資管產(chǎn)品期限不得低于90天，糾正資管產(chǎn)品短期化的傾向，這對(duì)于銀行來說是有利的，產(chǎn)品價(jià)值一目了然，可以提高監(jiān)管效率，還加快了市場(chǎng)資金的流通速度，縮短了流動(dòng)周期，提高資金靈活性的同時(shí)也防止金融風(fēng)險(xiǎn)的積聚。試行凈值化管理，對(duì)于銀行管理人員也提出了更高的專業(yè)要求，管理人員要有足夠高的管理能力和水平去分析反映在產(chǎn)品凈值波動(dòng)中的有效信息，幫助投資者更好地進(jìn)行對(duì)比分析和投資決策，這也在倒逼著銀行從業(yè)人員整體素質(zhì)的提高。原本以個(gè)人保本型為主的理財(cái)產(chǎn)品的種類也得到了豐富。

最后，消除多層嵌套，去通道業(yè)務(wù)。新規(guī)明確規(guī)定：“資管產(chǎn)品可以投資一層資管產(chǎn)品，所投資的資管產(chǎn)品不得再投資其他資管產(chǎn)品(投資公募證券投資基金除外)，并要求金融機(jī)構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資管產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)?！边@阻止了一些機(jī)構(gòu)通過購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品套利的行為，有效地規(guī)范了金融市場(chǎng)的秩序。通過機(jī)構(gòu)監(jiān)督和功能監(jiān)管相結(jié)合，實(shí)施穿透式監(jiān)管，大大提高了資金使用效率，交易成本顯著降低，也助推了資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的流轉(zhuǎn)。對(duì)于商業(yè)銀行來說，會(huì)更加重視有效調(diào)動(dòng)金融資源滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期融資需求，而不是通過監(jiān)管套利獲取短期利益，這讓金融市場(chǎng)上資金的流通更加透明化、公開化、有效化。

資管新規(guī)下，銀行或?qū)⒅饾u拋棄傳統(tǒng)理財(cái)業(yè)務(wù)，大力發(fā)行凈值型理財(cái)產(chǎn)品，這也是大勢(shì)所趨。或許短期來看，無論是對(duì)于投資者還是銀行自身，資管新規(guī)的頒布會(huì)帶來較大的波動(dòng)和壓力，但長(zhǎng)期來看，是利好的。資管新規(guī)指明了未來銀行理財(cái)產(chǎn)品改革和發(fā)展的方向，商業(yè)銀行要抓住機(jī)遇，在過渡期內(nèi)做好調(diào)整和應(yīng)對(duì)措施，更好地適應(yīng)金融市場(chǎng)的發(fā)展。