淺析東方電氣股份有限公司償債能力

郭曉龍

（中核霞浦核電有限公司，福建 寧德 355100）

在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中，獲取利潤是企業(yè)生存和發(fā)展的根本。為確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營順利進行，現(xiàn)金流充裕是最大的保障。所以，對企業(yè)來說，負債的管理凸顯重要，對企業(yè)償債能力進行分析，及時發(fā)現(xiàn)在經(jīng)營過程中所存在的問題，以保證企業(yè)經(jīng)營者及時采取相應(yīng)的措施加以解決，使得企業(yè)能正常運營。

一、償債能力概述

償債能力概述。

償債能力是指企業(yè)是否具有償還債務(wù)的能力，是企業(yè)用資產(chǎn)償還短期和長期債務(wù)的基本能力是財務(wù)狀況和經(jīng)營能力的體現(xiàn)。

（一）短期償債能力指標

流動比率是流動資產(chǎn)與流動負債的比率，是衡量在短期債務(wù)到期以前，企業(yè)流動資產(chǎn)可以變現(xiàn)用于償還負債的能力。

速動資產(chǎn)是指可以迅速變現(xiàn)或已屬于現(xiàn)金形式的資產(chǎn)，為流動資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差的存貨、預付賬款以及一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)和其他流動資產(chǎn)等的余額。

（二）長期償債能力指標

資產(chǎn)負債率：評價企業(yè)長期償債能力以及企業(yè)負債水平的指標之一。表明企業(yè)的資產(chǎn)中負債所占的比例是多少,而在企業(yè)經(jīng)營管理中,資產(chǎn)負債率也不是一成不變的，跟企業(yè)本身的存在一定的關(guān)系。

利息保障倍數(shù)：通常用來和衡量在支付利息費用和所得稅之前的利潤水平對利息費用的保障程度。

二、償債能力的影響因素

（一）受經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)特點和企業(yè)發(fā)展時期等客觀因素影響

在總體經(jīng)濟環(huán)境上行時，經(jīng)濟體比較活躍，金融市場比較活躍，企業(yè)的健康程度比較高，償債能力相對較好。企業(yè)體量比較小，行業(yè)屬于新興行業(yè)的償債能力相對較好。

（二）受企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響

企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量是靜態(tài)報表數(shù)據(jù)，是不全面，有時滯性的，資產(chǎn)質(zhì)量的好壞直接關(guān)系到資產(chǎn)變現(xiàn)能力的強弱。例如：企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)金額較大，呈現(xiàn)為企業(yè)償債能力較好，但是如果應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)期較長，占用資金較多，資產(chǎn)質(zhì)量將大打折扣。

（三）受“人”的主觀因素影響

償債能力指標具有可參考價值的前提，必須建立在高質(zhì)量資產(chǎn)的基礎(chǔ)之上。如果企業(yè)的存貨滯銷，也不根據(jù)相關(guān)會計政策不計提減值，賬上存貨金額非常大，相應(yīng)計算出來的流動比率指標很好。資產(chǎn)是否具有高質(zhì)量，主要取決于“人”的主觀因素，一是提供財務(wù)數(shù)據(jù)的人是否存在主觀故意，讓財務(wù)數(shù)據(jù)“變”得很好看，另一方面是分析財務(wù)數(shù)據(jù)的人是否具備對報表的解讀與判斷能力。

三、改進措施

（一）調(diào)整計算指標

在計算償債能力指標的過程中，要考慮企業(yè)資產(chǎn)，負債質(zhì)量及計量屬性，使得償債能力指標更加科學可靠。為克服償債能力指標的局限性，在計算償債能力指標時，對流動資產(chǎn)做如下調(diào)整：根據(jù)應(yīng)收賬款性質(zhì)及賬齡分析，調(diào)減賬齡較長的應(yīng)收賬款；扣除攤銷費用；如果變現(xiàn)可能性很低或者為零的資產(chǎn)，應(yīng)從總資產(chǎn)中剔除后，計算資產(chǎn)負債率。

（二）關(guān)注企業(yè)營運能力

在評價償債能力指標中，資產(chǎn)的質(zhì)量決定了償債能力指標的可靠程度。資產(chǎn)的質(zhì)量主要體現(xiàn)為營運能力指標，如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說明應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度越快，管理效率越高，反之則說明營運資金過多的呆滯在應(yīng)收賬款上，影響資金的正常周轉(zhuǎn)及償債能力。存貨周轉(zhuǎn)率：是衡量企業(yè)銷貨能力、存貨變現(xiàn)速度和存貨是否過量的綜合評價指標這個比率有助于我們總體上判斷一個企業(yè)存貨出售的速度，周轉(zhuǎn)率越高，表明存貨能盡快變現(xiàn)，存貨的質(zhì)量越高。

（三）關(guān)注“質(zhì)”的分析

償債能力指標是比率指標，僅僅注重量的分析，不注重性質(zhì)分析，對資產(chǎn)的變現(xiàn)價值和賬面價值之間的差異不加以關(guān)注，而實際情況有比較高的賬面價值與比較低的變現(xiàn)價值的存在；其次是數(shù)據(jù)的采集僅限于資產(chǎn)負債表，而一些不能量化的信息，或者是不能通過報表反饋的信息未能充分反映出來，比如會計政策的選擇及會計變更的影響等。

四、案例分析

（一）公司簡介

東方電氣股份有限公司（以下簡稱“東方電氣”）是東方電氣集團有限公司旗下的上市子公司，在中國是規(guī)模前三的電力設(shè)備供應(yīng)商和電力工程服務(wù)提供商，是全球最大的電力設(shè)備供應(yīng)商和電站工程總承包山之一。目前在上交所和香港聯(lián)交所上市，是國內(nèi)比較早實現(xiàn)境內(nèi)外同時上市的企業(yè)之一。東方電氣也是示范快堆汽輪機和蒸汽發(fā)生器的主要供貨商，以“東方電氣”為例，根據(jù)其對外公布的財務(wù)資料，與行業(yè)、主業(yè)、規(guī)模相近的“上海電氣”進行對比分析。

（二）短期償債能力分析

流動比率分析：東方電氣縱向比較，流動比率逐年上升；尤其是2018年表現(xiàn)比較好，比率提高了9個百分點，主要是因為流動負債管理比較好，其中：預收賬款下降了322億元，其他應(yīng)付款中的應(yīng)付股權(quán)收購款下降了7億元，一年內(nèi)到期的非流動負債下降了5億元，短期借款上升了1.6億元，通過調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)及長短期融資比例來管理流動負債，取得了一定的成效，流動負債總體呈下降趨勢，說明企業(yè)能夠維持足夠的流動性，并且在重視管理流動負債，管理水平逐步在加強。與上海電氣相比較，在2017年基本持平的基礎(chǔ)上，2018 年超過上海電氣高達10%，東方電氣在管理流動負債中的成效可見一斑。

速動比率分析:東方電氣縱向比較，速動比率逐年上升，說明其速動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力逐年加強，流動負債償付風險逐年降低，較2015年相比，東方電氣2018年的速動比例翻一番，存貨較2015年減少了130億元，應(yīng)收賬款減少了107億元，說明企業(yè)的存貨管理和應(yīng)收賬款管理水平在提升。與上海電氣相比較，速動比率2017年實現(xiàn)反超，并差距逐步拉開，可見東方電氣的流動負債管理在同行業(yè)中處較好水平。

（三）長期償債能力分析

資產(chǎn)負債率分析：東方電氣縱向比較，資產(chǎn)負債率呈下降趨勢，在2018年突破70%，下降至66%，主要為預收賬款下降322億元，一年內(nèi)到期的非流動負債下降 5億元。與上海電氣相比較，東方電氣的資產(chǎn)負債率逐年下降后與上海電氣持平，可見東方電氣的資產(chǎn)負債率在行業(yè)中處于較高，應(yīng)加強負債管理水平。

利息保障倍數(shù)分析：東方電氣縱向比較，剔除2016年虧損導致利息保障倍數(shù)突然下降例外情況，利息保障倍數(shù)總體呈上升趨勢。經(jīng)營凈現(xiàn)金流量對利息的保障情況比較好。與上海電氣相比較，東方電氣2017年后利息保障倍數(shù)遠高于上海電氣，且相對于呈下降趨勢的上海電氣來說，東方電氣對利息保障倍數(shù)在行業(yè)內(nèi)水平較高。

（四）營運能力

應(yīng)收賬款管理：東方電氣歷年數(shù)據(jù)縱向比較，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年提高，且較2015年相比，2018年翻一番之多，說明應(yīng)收賬款回款情況良好，應(yīng)收賬款管理水平逐步提高。但是同上海電氣相比較，東方電氣應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率仍有上升的空間，應(yīng)加強管理措施，加大管理力度。

存貨管理：東方電氣歷年數(shù)據(jù)縱向比較，存貨管理水平穩(wěn)中有升，但是上升幅度不大，與上海電氣相比較，存貨營運能力還是有很大的進步空間的，應(yīng)制定更行之有效的存貨管理政策，提高存貨管理水平。

五、結(jié)論

（一）針對東方電氣長短期償債能力及營運能力的分析可知，流動比率、速動比率均有顯著的提高，可見對應(yīng)收賬款、存貨和流動負債管理水平顯著提高，作為大型國有企業(yè)是國家供給側(cè)改革的主要群體，響應(yīng)國家“三去一降一補”政策，管理水平在逐年加強。

（二）近兩年受到電力設(shè)備制造行業(yè)受到經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，需求匱乏；工業(yè)產(chǎn)值回落，政府對傳統(tǒng)能源發(fā)電的目標限制，以及加強應(yīng)收賬款管理勢必調(diào)整信用政策等的影響，導致2017年和2018年主營業(yè)務(wù)收入和銷售商品現(xiàn)金流入有下降趨勢，體現(xiàn)在現(xiàn)金流動比率呈下降趨勢，利息保障倍數(shù)提升緩慢。

（三）電力設(shè)備制造行業(yè)是科技含量較高，規(guī)模效益較大，但是受制于市場容量和國家宏觀經(jīng)濟政策影響，資產(chǎn)負債率穩(wěn)中有降，但是幅度較小，應(yīng)加強成本費用管控，降本增效，加強資產(chǎn)、資金管理，盤活資產(chǎn)，提高資產(chǎn)使用效率，嚴控債務(wù)增量，合理調(diào)配債務(wù)結(jié)構(gòu)。