BOT模式下生活垃圾焚燒發(fā)電項目財務風險探析

王和容

（光大環(huán)保（能源）遂寧有限公司，四川 遂寧 629000）

一、BOT模式下生活垃圾焚燒發(fā)電項目財務風險概述

企業(yè)風險是指未來的不確定性對企業(yè)實現(xiàn)其經營目標的影響。財務風險是指企業(yè)在生產經營過程中，由于內外部環(huán)境的不確定性導致企業(yè)在一定時期內所獲得的財務收益與預期收益發(fā)生偏差的可能性。

生活垃圾焚燒發(fā)電是利用焚燒爐對生活垃圾中可燃物質進行焚燒處理，通過高溫焚燒后消除垃圾中大量的有害物質，達到無害化、減量化的目的，同時利用回收到的熱能轉化為高溫蒸汽并推動汽輪機轉動發(fā)電，達到資源化的目的。生活垃圾焚燒發(fā)電廠具備固廢處理和生物質能發(fā)電兩種功能，兼具環(huán)保和能源兩個領域，目前已成為我國垃圾處理的主導模式。

BOT是英語中“Build-Operate-Transfer”的縮寫，意思是“建設-運營-移交”。BOT的基本含義是，政府通過特許協(xié)議授予私營企業(yè)特許經營期限，允許企業(yè)融資和建設特定的公共基礎設施項目，并進行經營和商業(yè)使用，以收回投資和利潤。期限屆滿，與項目有關的所有權利和義務都轉移到政府。這種模式緩解了基礎設施建設需求和財政資金緊張之間的矛盾，在一定程度上減輕了財政負擔，滿足了經濟和社會發(fā)展對基礎設施的需要。但是，生活垃圾焚燒發(fā)電BOT項目投資金額大、周期長、參與者眾多，影響項目的不確定因素較多，在運營過程中存在的籌資風險、收入風險、成本變動風險、稅務風險、資金回收風險等都可能會導致項目實現(xiàn)的財務收益與預期的收益發(fā)生偏差。

二、BOT模式下生活垃圾焚燒發(fā)電項目財務風險的影響因素

（一）籌資風險

籌資活動是一個企業(yè)生產經營活動的起點，生活垃圾焚燒發(fā)電BOT項目投資金額大，融資渠道單一，資金主要來源于自有資金和銀行貸款。如果資本結構安排不合理，自有資本低，過度依賴銀行貸款，則存在較大的借入資金風險。銀行貸款籌資的風險主要表現(xiàn)為項目運營期是否能夠按時還本付息。如果銀行貸款的還款方式、還款期限安排不合理，運營期資金來源不足，不能科學合理地籌集資金、安排還款，極有可能出現(xiàn)無法還本付息的風險，從而導致公司違約并向銀行支付罰息，甚至低價拍賣抵押財產，嚴重影響公司聲譽，導致企業(yè)破產倒閉。

（二）收入風險

生活垃圾焚燒發(fā)電項目的收入主要來源于兩部分，一是向政府收取的垃圾處置補貼，二是向國家電網收取的售電收入。影響收入的主要因素是垃圾量、垃圾處置補貼單價、上網電量、上網電價。

1、垃圾供應及價格風險

生活垃圾是垃圾焚燒發(fā)電的生產原材料，供應的生活垃圾未能達到規(guī)定數(shù)量、質量或所供應生活垃圾的年度總熱值未達到基準值，造成發(fā)電量下降或運營成本增加等情況，都直接影響到項目收益的實現(xiàn)。目前我國垃圾分類制度尚不完善，居民對生活垃圾分類意識薄弱，生活垃圾中混雜建筑垃圾等非生活垃圾，且垃圾含水量高，影響垃圾燃燒熱值，在一定程度上降低垃圾燃燒系統(tǒng)的使用壽命，增加維護成本。

垃圾處置補貼單價在簽訂BOT協(xié)議時已明確，隨著物價指數(shù)的上漲以及設備使用年限的增加，項目的經營成本也不斷增加，而垃圾處理補貼單價變化幅度比較小，即使在BOT協(xié)議中與政府約定了調價機制，也是有時間節(jié)點和特殊要求的，無法根據(jù)實際情況及時進行調價。

2、上網電量及電價風險

上網電量受發(fā)電量和廠用電量的影響，發(fā)電量主要受垃圾處理量及垃圾熱值影響，如果垃圾量及垃圾熱值達不到要求，將會影響發(fā)電量。垃圾焚燒發(fā)電廠的廠耗電量越多，上網電量將會相應減少，從而影響預期收益的實現(xiàn)。

上網電價主要受國家政策影響，目前全國統(tǒng)一垃圾發(fā)電標桿電價為0.65元/千瓦時，高出當?shù)孛摿蛉济簷C組標桿上網電價的部分，一部分由當?shù)厥〖夒娋W負擔0.1元/千瓦時，其余部分納入全國征收的可再生能源電價附加解決。過去十幾年垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)在國家政策的扶持下逐步發(fā)展壯大，今后可能面臨國家政策的調整，國家的扶持力度會逐步減小乃至退出，再生能源國家補貼機制或將發(fā)生較大變化，從而對項目預期收益的實現(xiàn)產生不利影響，給企業(yè)的生存發(fā)展帶來較大的挑戰(zhàn)。

（三）成本變動風險

成本變動風險是指由于材料價格、人工成本和項目運營標準等因素的變化導致項目成本發(fā)生變化的風險。

垃圾焚燒發(fā)電項目環(huán)保要求較高，為了達到國家環(huán)保要求，在廢氣、廢水、廢灰三廢處理上需要投入大量氫氧化鈣、活性炭、氨水、螯合劑等環(huán)保耗材，以及設備的日常維護費用、設備的定期大修及更新費用、人工成本等，使得垃圾處理和發(fā)電成本較高。

隨著物價指數(shù)的上漲以及國家對生態(tài)環(huán)保的重視，許多環(huán)保要求不達標的化工廠停業(yè)或關閉，氫氧化鈣、氨水等環(huán)保耗材供應減少導致價格上升。國家生態(tài)環(huán)境部對垃圾焚燒發(fā)電廠的環(huán)保要求提高，監(jiān)督力度加大，為了達標排放，環(huán)保耗材使用量也隨之增加，因此運營成本不斷上漲。

（四）稅務風險

國家對垃圾焚燒發(fā)電項目出臺了相關的稅收優(yōu)惠政策，比如增值稅即征即退、企業(yè)所得稅三免三減半、環(huán)保稅免征、環(huán)境保護專用設備投資額的10%抵免所得稅等優(yōu)惠。但享受相關優(yōu)惠政策的前提是環(huán)保達標、納稅信用良好。

根據(jù)財稅〔2015〕78號文規(guī)定納稅信用C、D級納稅人不得享受增值稅即征即退優(yōu)惠政策，受到稅收處罰的（警告或單次1萬元以下罰款除外），36個月內不得享受即征即退優(yōu)惠政策。根據(jù)環(huán)境保護稅法的規(guī)定，依法設立的生活垃圾集中處理場所，不超過規(guī)定的排放標準排放應稅污染物的，暫予免征環(huán)境保護稅。

生活垃圾焚燒發(fā)電項目在運營過程中，如果出現(xiàn)環(huán)保指標不達標或者納稅信用較低等情況，會影響稅收優(yōu)惠政策的享受，從而給項目收益帶來較大的不利影響。

（五）資金回收風險

生活垃圾焚燒發(fā)電BOT項目的收益主要來源于垃圾處理補貼費和上網電費兩部分，資金回收風險表現(xiàn)為垃圾處理補貼費和上網電費不能及時足額收回，從而給項目運營資金周轉帶來困難。如果不能及時收回資金，項目將面臨還本付息的壓力，以及運營資金短缺的風險，甚至導致項目資金鏈的斷裂。

隨著可再生能源發(fā)電裝機規(guī)模的不斷增加，截至2018年底可再生能源電價附加補貼資金缺口巨大，累計已超過千億元，許多可再生能源發(fā)電企業(yè)電費收入被大量拖欠、成本負擔提升，企業(yè)經營艱難。垃圾焚燒發(fā)電項目面臨的最大資金回收風險是無法及時獲得可再生能源附加資金補助，這部分資金占電費收入的近23%。

三、BOT模式下生活垃圾焚燒發(fā)電項目財務風險防范的對策

（一）籌資風險應對

籌資風險的管理與控制是財務風險管理的首要環(huán)節(jié)和內容。在項目前期階段進行調查和論證，根據(jù)項目的總體投資計劃和工程預算，充分預測項目未來的預期收益及現(xiàn)金流量，依據(jù)實際情況綜合考慮，合理確定自有資本及銀行貸款的比例，優(yōu)化資本結構，合理確定借款金額、借款期限、還本付息計劃。在辦理項目貸款時，增強自身的議價能力，與多家銀行進行洽談，選擇資金成本較低、制約條款較少的銀行進行合作。在項目運營期間需加強經營管理，合理調配和使用資金，提高資金使用效率，加強應收賬款回收，確保項目能夠及時還本付息。

（二）收入風險應對

1、垃圾供應及價格風險應對措施

為了應對項目投產后垃圾供應導致的收入風險，可以采取以下應對措施：在簽訂BOT協(xié)議時，與政府約定保底垃圾供應量。如果投產后垃圾量達不到保底量，按照保底量結算垃圾處理補貼；積極與當?shù)卣块T溝通協(xié)調，請政府相關部門加強垃圾收運體系建設，將城鎮(zhèn)和鄉(xiāng)村垃圾全面收集運輸至垃圾焚燒發(fā)電廠處理。

對于垃圾處置補貼單價，項目公司應準確歸集和核算垃圾處置及發(fā)電成本，定期對綜合成本進行測算，以此為基礎向政府部門請求調價，并約定一般調價周期和特殊情況下的調價機制。

2、上網電量風險應對措施

提高上網電量的主要措施為提高每噸垃圾發(fā)電量，生活垃圾熱值是影響噸發(fā)電量最關鍵因素之一。項目公司應與當?shù)卣嚓P部門溝通協(xié)調，提請政府部門加強宣傳教育，推廣普及垃圾分類，制定生活垃圾分類收集管理制度及監(jiān)督措施，提高居民的垃圾分類意識，降低垃圾中的含水量，提高生活垃圾熱值。

垃圾焚燒技術是影響噸垃圾發(fā)電量的重要因素，采用先進的垃圾焚燒設備，加強對垃圾預處理、給料、分選等焚燒工藝流程的管理，提升噸發(fā)電量、降低廠用電率，提高上網電量。

（三）成本風險應對

加強項目公司內部管理，實行預算管理，加強成本控制，落實績效考評制度，在保障安全生產及達標排放的前提下，減少不必要的支出和浪費；將成本費用納入全面預算管理，將成本費用進行分解，落實到具體責任部門和人員，定期進行成本費用分析，及時反映和監(jiān)督預算的執(zhí)行情況；規(guī)范采購管理，降低日常采購成本，堅持按照貨比多家、比質比價、擇優(yōu)選擇的原則進行采購。

（四）稅務風險應對

生活垃圾焚燒發(fā)電項目可以享受較多的稅收優(yōu)惠政策，良好的納稅信用以及環(huán)保指標達標，將更加有利于企業(yè)的健康長遠發(fā)展。項目需加強生產運營管理，以安全生產、環(huán)保達標為第一要務。需重視日常納稅質量，及時足額申報各項稅費，注重納稅信用等級，維護良好的納稅信用。做到合法經營，減少涉稅風險，避免企業(yè)遭受稅收罰款等不良后果。同時要積極與當?shù)囟悇站旨訌娒芮新?lián)系，了解當?shù)叵嚓P政策，做好溝通工作。

（五）資金回收風險應對

對于垃圾處置補貼，在項目投產前盡早與政府部門銜接，簽訂垃圾處理服務合同，明確數(shù)據(jù)核對、發(fā)票開具、付款期限等具體結算事項。投產后每月與政府部門確認垃圾進廠量，及時開具發(fā)票，指定專人與政府部門對接收款事宜，若出現(xiàn)不能按合同約定支付垃圾處理費的情況，需及時溝通協(xié)調。

對于電費收入，應及時與國家電網簽訂購售電合同，每月及時核對上網電量并開具發(fā)票，及時回收標桿電費及省補電費。對于售電收入中的可再生能源附加資金補助，新投產項目要及時關注補助申報的通知及相關政策的變化，及時申報納入可再生能源電價附加補助目錄。

本文由于篇幅有限，筆者根據(jù)自身的工作經歷，對BOT模式下生活垃圾焚燒發(fā)電項目面臨的主要財務風險進行了粗略探討，并提出相應的應對措施。不同地區(qū)、不同規(guī)模和類型的生活垃圾焚燒發(fā)電項目所面臨的主要財務風險要素有所區(qū)別，因此在實際的風險管理過程中，需要依據(jù)實際情況進行分析和應對。