企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究

彭艷麗

（深圳安時(shí)達(dá)電子服務(wù)有限公司，廣東 深圳 518108）

一、企業(yè)并購(gòu)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

（一）企業(yè)并購(gòu)的含義

企業(yè)并購(gòu)一般指兼并與收購(gòu)，也就是一家企業(yè)獲得另外一家或幾家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)。通過(guò)并購(gòu)企業(yè)的規(guī)?？梢缘玫讲粩鄶U(kuò)大，盈利能力也才能不斷提升。企業(yè)并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是通過(guò)采用公平公正的方式，在自愿基礎(chǔ)上，將企業(yè)原有的所有權(quán)轉(zhuǎn)移到另外一家企業(yè)，這些開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)的企業(yè)一般具有較強(qiáng)的實(shí)力，而被并購(gòu)的企業(yè)實(shí)力相對(duì)較弱。

（二）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)述

由于企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程非常復(fù)雜，并購(gòu)過(guò)程中任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，都可能對(duì)并購(gòu)活動(dòng)產(chǎn)生不利影響，都可能成為引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不利因素。因此，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是貫穿于并購(gòu)活動(dòng)全過(guò)程的，并購(gòu)前定價(jià)的不確定性、并購(gòu)中的融資方式差異資金支付方式、并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合等各種不確定因素都可能引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[1]。企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是影響并購(gòu)成功與失敗的重要因素，對(duì)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略的制定與企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展都可能起到特別關(guān)鍵的作用。

二、企業(yè)并購(gòu)中面臨的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)方與被并購(gòu)方在并購(gòu)過(guò)程中雙方的關(guān)系不平等，因此，在并購(gòu)過(guò)程中并購(gòu)價(jià)格可能與預(yù)估水平不符，如果并購(gòu)價(jià)格超過(guò)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值就會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因有財(cái)務(wù)信息不確定、不全面的影響，談判雙方談判能力的影響，外部環(huán)境的影響等。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)需要大量資金，很多企業(yè)的資金有限，無(wú)法在短期拿出大量資金。因此，很多企業(yè)以融資的方式獲取大量資金。在融資過(guò)程中由于融資方式、融資結(jié)構(gòu)、融資能力、內(nèi)外部環(huán)境等因素的影響，容易引發(fā)融資風(fēng)險(xiǎn)[2]。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)支付時(shí)，需要選擇合理的支付方式，由于不同支付方式各具優(yōu)缺點(diǎn)，因此選擇不同支付方式，可能遇到不同的風(fēng)險(xiǎn)。影響支付風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的主要原因有支付時(shí)間選擇不合理，財(cái)務(wù)管理體系不健全等。

（四）整合風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊?，企業(yè)還需要開(kāi)展有效的整合工作，如果整合方式不合理，或者整合工作不到位，都會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)工作無(wú)法統(tǒng)一進(jìn)行，這就會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。整合財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的主要原因有財(cái)務(wù)整合不及時(shí)、人才整合不到位、整合經(jīng)驗(yàn)不充足等。

三、防范企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效措施

（一）加強(qiáng)財(cái)務(wù)調(diào)查工作

企業(yè)在開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)之前需要開(kāi)展長(zhǎng)時(shí)間科學(xué)有效的財(cái)務(wù)調(diào)查工作，企業(yè)并購(gòu)本身并不需要很長(zhǎng)時(shí)間，但是，如果調(diào)查工作需要很長(zhǎng)時(shí)間，如果并購(gòu)企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)調(diào)查工作不到位，將會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)并購(gòu)的成敗，增強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。以A企業(yè)并購(gòu)B企業(yè)為例，并購(gòu)本身只用了半年時(shí)間，但是，A企業(yè)在并購(gòu)之前對(duì)B企業(yè)進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)8年時(shí)間的調(diào)查，在8年時(shí)間里A企業(yè)對(duì)B企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行了全面詳細(xì)的調(diào)查，使A企業(yè)了解到B企業(yè)對(duì)自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有積極促進(jìn)作用，基于此，A企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層才做出了并購(gòu)B企業(yè)的決定，開(kāi)展了并購(gòu)活動(dòng)。從A企業(yè)對(duì)B企業(yè)的并購(gòu)調(diào)查工作中可以了解到財(cái)務(wù)調(diào)查工作的重要性，但是，在實(shí)際工作中很多企業(yè)并沒(méi)有能力開(kāi)展全面的財(cái)務(wù)調(diào)查工作，這就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)了解到的信息不全面，信息不對(duì)稱，無(wú)法對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行客觀、合理的評(píng)估，并購(gòu)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)就可能發(fā)生。

財(cái)務(wù)調(diào)查工作的全面開(kāi)展也會(huì)遇到各種困難，財(cái)務(wù)報(bào)表的貨幣基礎(chǔ)不同、財(cái)務(wù)報(bào)表信息不全面等，都可能給財(cái)務(wù)調(diào)查工作增加困難。因此，在開(kāi)展全面的財(cái)務(wù)調(diào)查工作時(shí)，應(yīng)采取合理有效的具體措施。首先，在開(kāi)展財(cái)務(wù)調(diào)查工作時(shí)，企業(yè)應(yīng)該以調(diào)整后的財(cái)務(wù)報(bào)表為最主要的參考依據(jù)。財(cái)務(wù)報(bào)表是一個(gè)企業(yè)客觀反映財(cái)務(wù)狀況的最主要材料，但是部分企業(yè)會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行粉飾，這會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表缺乏客觀性，因此，在財(cái)務(wù)調(diào)查中應(yīng)該選擇最真實(shí)客觀的財(cái)務(wù)報(bào)表。其次，企業(yè)還應(yīng)該開(kāi)展實(shí)地考察工作，也可以簽訂并購(gòu)前協(xié)議，明確雙方義務(wù)權(quán)利義務(wù)，通過(guò)法律形式降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。此外，企業(yè)還應(yīng)該加大對(duì)并購(gòu)企業(yè)外表事項(xiàng)的關(guān)注，減少債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使并購(gòu)企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)的價(jià)值評(píng)估，減少定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（二）科學(xué)規(guī)劃融資方案

由于并購(gòu)企業(yè)的資金有限，無(wú)法利用現(xiàn)有資金支付并購(gòu)價(jià)款的企業(yè)，可以選擇融資方式獲取足夠資金，進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)。但是，在實(shí)際的融資過(guò)程中，由于企業(yè)對(duì)融資工作重視不足，融資預(yù)算開(kāi)展不合理等都會(huì)引發(fā)融資風(fēng)險(xiǎn)。為了應(yīng)對(duì)并解決這些問(wèn)題，企業(yè)需要在融資之間開(kāi)展科學(xué)合理的預(yù)算工作，明確融資金額，方便開(kāi)展融資活動(dòng)。在開(kāi)展大額融資時(shí)，企業(yè)需要合理的規(guī)劃融資結(jié)構(gòu)，選擇合理的方式開(kāi)展融資工作，以籌集足夠充分的資金[3]。在選擇融資方式時(shí)企業(yè)可以不斷豐富拓展融資方式，明確不同融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)，綜合運(yùn)用多種融資方式，開(kāi)展多元化融資活動(dòng)，積極發(fā)揮不同融資方式的優(yōu)勢(shì)，使各種融資方式互相補(bǔ)充，降低融資成本與融資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，企業(yè)還可以采用多元化的方式支付并購(gòu)價(jià)款，確保并購(gòu)活動(dòng)順利開(kāi)展。此外，企業(yè)還應(yīng)該積極拓展融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）合理選擇支付方式

企業(yè)支付并購(gòu)價(jià)款的方式目前主要有現(xiàn)金、債權(quán)等方式，但是，企業(yè)的債權(quán)需要控制在合理范圍內(nèi)，如果債權(quán)太多就會(huì)加大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困難。還有企業(yè)選擇股權(quán)、現(xiàn)金支付方式，但是如果股權(quán)所占比例太大，就會(huì)稀釋過(guò)多股權(quán)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)可能發(fā)生轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在選擇并購(gòu)支付方式時(shí)，還需要充分考慮到被并購(gòu)方的利益，否則可能造成并購(gòu)失敗。同時(shí)，企業(yè)還要考慮不同支付方式本身潛在的風(fēng)險(xiǎn)，以及不同方式對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展帶來(lái)的影響。企業(yè)還可以通過(guò)合理規(guī)劃并購(gòu)支付時(shí)間減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，分期支付就是對(duì)支付時(shí)間的合理規(guī)劃。

（四）優(yōu)化財(cái)務(wù)整合工作

企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊蟮恼瞎ぷ魇怯绊懖①?gòu)成功的重要因素，因此，企業(yè)在完成并購(gòu)行為后，還需要進(jìn)一步開(kāi)展多元化的整合工作。企業(yè)在整合過(guò)程中需要充分分析自身的實(shí)際情況，根據(jù)實(shí)際工作需求開(kāi)展整合工作，制定科學(xué)完整的整合方案。在整合分析工作中企業(yè)需要對(duì)并購(gòu)企業(yè)自身與被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理制度、體系等進(jìn)行科學(xué)分析，詳細(xì)了解具體的財(cái)務(wù)狀況，在此基礎(chǔ)上找出企業(yè)之間的優(yōu)勢(shì)與不足，尋求互相彌補(bǔ)的合理整合策略，以此推動(dòng)企業(yè)共同發(fā)展。整合工作包含各方面的具體內(nèi)容，財(cái)務(wù)整合是其中的重要內(nèi)容，在財(cái)務(wù)整合中企業(yè)需要首先明確財(cái)務(wù)目標(biāo)，在財(cái)務(wù)目標(biāo)的指導(dǎo)下企業(yè)需要進(jìn)一步對(duì)財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，以方便整合工作的統(tǒng)一順利開(kāi)展。在這種科學(xué)統(tǒng)一的規(guī)劃之下，企業(yè)可以更好地完成資源的優(yōu)化配置工作，以提高工作效率與資源利用率。另外，企業(yè)還應(yīng)該對(duì)財(cái)務(wù)整合工作進(jìn)行有效全面的監(jiān)管，減少整合過(guò)程中各種風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，使企業(yè)在這種有效的監(jiān)管中了解資金流向與動(dòng)態(tài)，這也有助于企業(yè)管控資金，降低資金流動(dòng)不暢引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在財(cái)務(wù)整合中企業(yè)還應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債方面的整合，以保證資金流動(dòng)順暢，為企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)發(fā)展提供保障。

四、結(jié)束語(yǔ)

企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中會(huì)遇到并購(gòu)定價(jià)、融資、支付、財(cái)務(wù)整合等方面的風(fēng)險(xiǎn)，為了有效防范這些風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要針對(duì)具體的并購(gòu)活動(dòng)中面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采取合理的、有針對(duì)性性的應(yīng)對(duì)措施，加強(qiáng)并購(gòu)之前的財(cái)務(wù)調(diào)查工作，科學(xué)規(guī)劃融資方案，合理選擇并購(gòu)價(jià)款支付方式，統(tǒng)籌規(guī)劃財(cái)務(wù)整合工作，以此確保企業(yè)并購(gòu)成功，保證企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。