資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)盈利能力的影響
——以通信行業(yè)為例

(河南科技大學(xué) 河南 洛陽 471000)

一、引言

我國通信行業(yè)自20世紀80年代以來發(fā)展迅速，尤其隨著近年來社會發(fā)展水平的提高，人們的消費需求迅速增長，市場發(fā)展前景廣闊，研究通信行業(yè)資本結(jié)構(gòu)對于企業(yè)盈利能力有著很強的現(xiàn)實意義。本文以資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)盈利能力的影響為基礎(chǔ)，通過實證研究，分析通信行業(yè)資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)盈利能力的影響，以期為改善通信行業(yè)資本結(jié)構(gòu)提出建議，從而提高企業(yè)盈利水平。

通信行業(yè)作為七大國家戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)之一和“十三五”發(fā)展規(guī)劃項目，在當(dāng)今社會發(fā)展背景下必將迎來新的發(fā)展前景。由于通信行業(yè)的高創(chuàng)新、高投入、高風(fēng)險、高收益等行業(yè)特征，通過研究通信行業(yè)資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)盈利能力的影響，可以促進通信設(shè)備行業(yè)改善資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)盈利能力，實現(xiàn)企業(yè)更好的發(fā)展。

二、文獻綜述及行業(yè)分析

(一)文獻綜述

王玉娟(2018)通過對資本結(jié)構(gòu)的影響因素分析以及A公司的實證研究，得出我國資本市場總體呈現(xiàn)出偏好股權(quán)融資、債務(wù)融資中偏向短期債務(wù)融資的特征，沒有充分發(fā)揮證券市場的作用的結(jié)論。

李旭彤(2018)通過分析資本結(jié)構(gòu)影響因素，提出優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一系列建議，包括培養(yǎng)足夠理性的經(jīng)營投資者，發(fā)展我國存在的企業(yè)債券市場，完善審批體制機制等，從而不斷對內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)進行系統(tǒng)優(yōu)化，使企業(yè)治理發(fā)揮最大作用。

樊衛(wèi)雄(2018)通過分析影響企業(yè)盈利能力的主要因素，提出提升企業(yè)盈利能力的具體應(yīng)對措施，包括以先進技術(shù)為核心優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)，以市場生產(chǎn)需求為導(dǎo)向制定生產(chǎn)規(guī)劃，以社會責(zé)任為己任規(guī)劃企業(yè)發(fā)展。

(二)行業(yè)分析

高智力、高投入。由于通信行業(yè)擁有很多專利技術(shù)等無形資產(chǎn)，而這些無形資產(chǎn)在研發(fā)的過程中需要投入許多精密度高的儀器設(shè)備，并且需要聘用高級專業(yè)人才進行技術(shù)的研究開發(fā)和維護，而這一切都需要大量資金的支持。

高風(fēng)險、高報酬。由于通信行業(yè)創(chuàng)新性、知識密集型等特點，因此在產(chǎn)品研發(fā)過程中可能會存在技術(shù)不確定性的生產(chǎn)風(fēng)險以及市場的高變化性的經(jīng)營風(fēng)險等。但同時因為科技含量高、產(chǎn)品附加值高，原材料成本較低等，所以有著較高的報酬率。

高競爭。當(dāng)今這個世界是知識的競爭，也是技術(shù)的競爭。而通信行業(yè)由于自身高技術(shù)性的特點，在近幾年的市場競爭中就顯得更為突出，尤其近年來幾乎達到了全競爭的狀態(tài)。因此如何對公司資本進行更加有效的運營管理，提高企業(yè)的盈利能力就顯得尤為重要。

產(chǎn)品更新?lián)Q代速度快。由于通信行業(yè)高技術(shù)性的行業(yè)特點，產(chǎn)品的功效等一定要時刻滿足人們最新的消費需求，因此該產(chǎn)品的更新?lián)Q代周期相對于其他行業(yè)來說較高，而企業(yè)也只有時刻走在發(fā)展的前沿才能保證自身不被日新月異的發(fā)展淘汰。

綜上，由于通信行業(yè)存在高智力、高投入、高風(fēng)險的特點，因此通過對通信行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究，選擇最有利于企業(yè)發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)是十分有必要的，而其高競爭、高報酬、產(chǎn)品更新快等特點亦要求企業(yè)對自身的盈利能力有一個全面的把控和管理。

(三)盈利能力評價方法

對于企業(yè)盈利能力的評價方法有單一指標評價和多重指標評價兩種。單一指標評價是指在評價企業(yè)盈利能力時僅選取某單項指標作為標準，多重指標評價方法是指對企業(yè)盈利能力進行評價時，通過選取多個角度的多個指標建立一個指標體系，從而更客觀、更全面地對企業(yè)盈利能力進行綜合評價。本文采用多重指標評價方法，通過選取具有代表性的幾個盈利能力指標，計算綜合得分來代表盈利能力，從而分析資本結(jié)構(gòu)指標對盈利能力的影響。

三、研究假設(shè)

(一)指標選取及提出假設(shè)

通過分析資本結(jié)構(gòu)各指標，本文最終選取資產(chǎn)負債率來作為代表，并以其為解釋變量X，盈利能力綜合得分為被解釋變量Y，并以回歸分析來研究資產(chǎn)負債率對盈利能力的影響。

基于權(quán)衡理論和代理理論，企業(yè)價值與資產(chǎn)負債率并不是單純的線性關(guān)系，哪種資本結(jié)構(gòu)的代理成本最低，企業(yè)便會選擇哪種資本結(jié)構(gòu)，而這對企業(yè)來說便是最佳資本結(jié)構(gòu)。因此本文假設(shè)資產(chǎn)負債率與盈利能力呈“U”形關(guān)系。

(二)模型構(gòu)建

以代表樣本盈利能力的綜合得分(Y)為被解釋變量，以資產(chǎn)負債率(X1)為解釋變量來檢驗資產(chǎn)負債率對企業(yè)盈利能力的影響，構(gòu)建二次曲線模型如下

Y=β0+β1X+β2X2+ε

表1 模型統(tǒng)計及參數(shù)估計

由表1可知顯著性值為0.000，方程通過顯著性檢驗，得到該二次方程表達式為Y=1.358-0.072X+0.001X2，可以看出該函數(shù)開口向上，是正“U”形，而且通過分析該函數(shù)的對稱軸可以得出，當(dāng)X=36，也就是說企業(yè)資產(chǎn)負債率為33%時，企業(yè)盈利能力達到最小值，當(dāng)資產(chǎn)負債率小于36%時，資產(chǎn)負債率與盈利能力負相關(guān)，當(dāng)資產(chǎn)負債率大于33%時，資產(chǎn)負債率與企業(yè)盈利能力正相關(guān)。因此，資產(chǎn)負債率與盈利能力的“U”形關(guān)系成立，接受原假設(shè)。

四、結(jié)論及建議

通過前文的實證分析可以看出該行業(yè)資產(chǎn)負債率與盈利能力呈“U”形關(guān)系，也就是說資產(chǎn)負債率應(yīng)保持在較低或較高的水平下才能實現(xiàn)更高的盈利水平。而且因為通信行業(yè)無形資產(chǎn)占比較重，無法依靠過多的有形資產(chǎn)進行抵押，所以保持較低的資產(chǎn)負債率會更有利于降低財務(wù)風(fēng)險。因此建議企業(yè)保持適度偏低的資產(chǎn)負債率，這樣既可以利用財務(wù)杠桿實現(xiàn)更高的盈利水平，同時也不至于承擔(dān)過高的財務(wù)風(fēng)險和借款成本。