歐美降息潮飲鴆止渴

全球天量債務(wù)、資產(chǎn)泡沫、經(jīng)貿(mào)摩擦、各國貨幣政策的轉(zhuǎn)向等，都在映射新金融周期到來。

美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月10日，美國聯(lián)邦儲備委員會主席鮑威爾表示，自6月美聯(lián)儲會議以來，全球經(jīng)貿(mào)摩擦所帶來的不確定因素和世界經(jīng)濟(jì)增長下降，都將在未來影響美國經(jīng)濟(jì)的前景。盡管美國6月就業(yè)市場表現(xiàn)良好，新增22.4萬個(gè)就業(yè)崗位，但這并不能改變美國經(jīng)濟(jì)將面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)的事實(shí)。

鮑威爾的一席話透露出不少信息：全球經(jīng)濟(jì)增長的不確定性持續(xù)對美國經(jīng)濟(jì)造成壓力，未來有望降息。美聯(lián)儲不希望美國經(jīng)歷類似日本的長期低通脹問題，目前的基本預(yù)期是讓美國未來經(jīng)濟(jì)增長保持穩(wěn)定，勞動(dòng)力市場保持強(qiáng)勁，通脹率回升至2%。

而在鮑威爾發(fā)表偏“鴿”講話的當(dāng)天，聯(lián)邦基金利率期貨下跌，顯示出市場對美聯(lián)儲7月份降息的信心增強(qiáng)。金融市場也快速作出反應(yīng)：7月10日，美元指數(shù)大跌，美元跳水，退回到97點(diǎn)關(guān)口；美元兌人民幣也小幅拉升到1：6.87的位置；黃金和原油也紛紛上漲，美國股市繼續(xù)上攻，一直沖破前高。

鮑威爾和資本、金融市場這種一唱一和的形勢，仿佛是迎接勝利的鑼鼓。然而，預(yù)期是豐滿的，事實(shí)卻是骨感的。美國正在面對資產(chǎn)的巨大泡沫和債臺越積越高的“兩座大山”。這兩座大山會因?yàn)榻迪⒍兊酶蟆⒏?，讓美國?jīng)濟(jì)“寅吃卯糧”。

2008年的金融危機(jī)，始于美國，席卷全球。十年后的2018年，全球經(jīng)濟(jì)再次探底。但與十年前不同，如今全球的資產(chǎn)泡沫已經(jīng)遠(yuǎn)比2008年來得更高。

美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在2007年的最高點(diǎn)為14198點(diǎn)，到2019年7月11日，已經(jīng)在道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的歷史上第一次沖破27000點(diǎn)，收報(bào)27088.08點(diǎn)?？墒?，支撐這一高點(diǎn)的不是財(cái)富的極大豐富，卻是美國和全球債務(wù)的極大增長。

全球債務(wù)總規(guī)模已上升到244萬億美元，為全球GDP的318%，這比2008年同比增加3倍多。其中，美國國債規(guī)模首次超過22.4萬億美元，刷新美國債務(wù)的歷史最高水平，預(yù)計(jì)今年年底會突破23萬億美元，而新興市場的杠桿率也逼近200%。

縱觀全球經(jīng)濟(jì)史，如果一國國債與GDP的比值大于100%，金融風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)就更容易發(fā)生。回看2017年和2018年，歐美經(jīng)濟(jì)雖顯復(fù)蘇，卻更像是債務(wù)長影下?lián)u擺的回光返照。如今，聯(lián)邦基金利率已觸及2.4%，降息空間究竟有多大可想而知。特別是美國債務(wù)已經(jīng)達(dá)到頂點(diǎn)，美聯(lián)儲政策空間也極為有限。

目前，美國10年期國債持續(xù)跌破2%，已到1.96%，其三個(gè)月國債利率是2.21%。在美國，國債中短端利率反映現(xiàn)實(shí)，長端利率則反映未來預(yù)期。當(dāng)短債收益率高于長債收益率，就意味著投資者對未來收益率的期望下降。

在美國經(jīng)濟(jì)歷史上，在兩年期美國國債與十年期美國國債的收益率差出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象之后的大約24個(gè)月內(nèi)，就會發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退。而不僅是美國，歐洲諸國中的大部分現(xiàn)在也陷入負(fù)利率的困境，像德國的10年期國債也破天荒地到了-0.4%。

這樣的現(xiàn)實(shí)告訴我們，全球?qū)嶋H上已經(jīng)淪陷到負(fù)利率時(shí)代。全球曾經(jīng)的高息國如今都變成低息乃至負(fù)利率國，西方各大央行的貨幣政策邊際效應(yīng)也越來越差。在全球天量債務(wù)和資產(chǎn)泡沫的雙重壓迫下，加之全球經(jīng)貿(mào)摩擦，各國貨幣政策的轉(zhuǎn)向，都在映射一個(gè)新金融周期的到來。

美聯(lián)儲未來的降息，短期內(nèi)可能刺激經(jīng)濟(jì)，但從長期看，可能帶動(dòng)西方經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入下行周期?？梢灶A(yù)判的是，等到預(yù)期釋放完畢之后，市場就會走低。因此，看上去是“美酒加咖啡”，實(shí)則是飲鴆止渴。

《貨幣大崩潰》、《貨幣戰(zhàn)爭》的作家、美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·瑞卡茲曾在其2018年出版的《通往毀滅之路》一書中稱，金融危機(jī)即將發(fā)生，規(guī)模和破壞性都遠(yuǎn)超2008年那場次貸危機(jī)。美聯(lián)儲即將開始的降息就是前奏。