“硬核科技”有多“硬”

文_本刊記者 宋誼青

一直以來，中國版“納斯達(dá)克”是很多投資者心中的期待。然而，從創(chuàng)業(yè)板到新三板，每一次的推出都讓投資者從“滿懷期待”跌到“絲絲失望”。終于，市場盼來了科創(chuàng)板并試點注冊制。

多路資金輸血來“硬”的

科創(chuàng)板，英文是Sci-Tech innovation board，2018 年11 月5 日首屆進(jìn)博會上宣布設(shè)立，時至2019 年11 月5 日，已經(jīng)過去整整一年。這塊“試驗田”在這一年里，歷經(jīng)了設(shè)立、開板、上市與改革，如今果實已經(jīng)初長成：截至11 月6 日，上市企業(yè)數(shù)量已達(dá)到50 家，總市值高達(dá)6445.02 億元，流通市值911.81 億元，平均市盈率為64.54。

對此，證監(jiān)會主席易會滿用“經(jīng)過一段時間，相信科創(chuàng)板會培育出偉大的科技公司”來評價科創(chuàng)板的成效。

事實上，任何一家企業(yè)的成長過程中，“融資”都是一個不可避免的話題。而對于科技型企業(yè)來說，融資歷程似乎有更多的辛酸：在融資市場上，盈利慢、抵押物少的科技型企業(yè)，往往難以進(jìn)入傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的“法眼”。

設(shè)立科創(chuàng)板，一個重要的意義在于給這些科創(chuàng)企業(yè)“輸血”，為科技創(chuàng)新提供資金活水?！巴ㄟ^上市，公司的資金需求得到了大大緩解。原計劃融資10 億元，最后超出預(yù)期，達(dá)到了15.5億元。這對于研發(fā)資金需求量大的芯片制造設(shè)備而言，是極好的機(jī)會?！敝形⒐径麻L兼總經(jīng)理尹志堯說這為企業(yè)的快速發(fā)展創(chuàng)造了許多可能。

近期，中央和地方均出臺政策或搭建對接平臺引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持科創(chuàng)企業(yè)。而在政策引領(lǐng)下，不僅各類產(chǎn)業(yè)投資基金和政府引導(dǎo)基金對科創(chuàng)企業(yè)的融資助力持續(xù)加大，多家銀行也紛紛創(chuàng)新貸款服務(wù)模式，輸血科創(chuàng)類企業(yè)?？苿?chuàng)板囊括了新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，這些企業(yè)將迎來更多融資支持。

2019 年前三季度，募資市場收緊且頭部效應(yīng)明顯，大多數(shù)投資機(jī)構(gòu)持謹(jǐn)慎態(tài)度。不過，在科創(chuàng)板利好下，硬科技賽道尤為吸金，也緩解了退出難困境?！澳壳翱苿?chuàng)板受理的企業(yè)，超八成獲得過VC/PE 的投資?！蓖吨醒芯吭涸洪L國立波指出，以生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)為例，由于其前期資金投入多、盈利周期長，創(chuàng)業(yè)投資便可在天使輪、A 輪就進(jìn)入與企業(yè)一起成長。

有統(tǒng)計顯示，2019 年前三季度，中國股權(quán)投資市場受科創(chuàng)板利好影響，被投企業(yè)IPO 案例數(shù)增至999 筆，同比上升54.4%。其中，科創(chuàng)板總計372 筆，涉及250 家機(jī)構(gòu)。截至2019年9 月30 日上市的33 家科創(chuàng)板企業(yè)中，有31家獲得VC/PE 機(jī)構(gòu)支持，滲透率高達(dá)93.9%。被投企業(yè)IPO 也為其帶來了豐厚回報。

科創(chuàng)板企業(yè)雖然普遍規(guī)模較小，但大多都是“硬科技”企業(yè)，在發(fā)展過程中對資金的需求十分迫切。能夠讓企業(yè)更快地募集到資金，正在征求意見的《科創(chuàng)板再融資辦法》將對我這些企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。益學(xué)投資金融研究院院長張翠霞表示，這些舉措都會增加科創(chuàng)板企業(yè)的再融資規(guī)模，對企業(yè)的發(fā)展無疑是重磅利好。但對上市公司而言，則需要進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露質(zhì)量?！叭绻鲜泄緝?nèi)部沒有好的經(jīng)營業(yè)績，外部又沒有嚴(yán)格的信息披露要求，未來的再融資就可能會變味，甚至?xí)猩鲜泄敬蛑偃谫Y旗號變相圈錢的現(xiàn)象出現(xiàn)?！?/p>

市場檢驗需自身“硬”

從開板至今，市場各方都在觀望，因為破發(fā)是科創(chuàng)板走向成熟的第一道坎，也是向成熟市場靠攏的標(biāo)志之一。從美股情況來看。破發(fā)是非常常見的現(xiàn)象，多家知名企業(yè)都出現(xiàn)過破發(fā)。

第一只破發(fā)的科創(chuàng)板股票會在何時出現(xiàn)，又會是哪家企業(yè)？

11 月6 日，昊海生科在上市的第6 個交易日，開盤價88.53 元/股，跌破發(fā)行價89.23元/股，為科創(chuàng)板首例破發(fā)個股。而上市第二天的久日新材在開盤四分鐘后，就最低觸及了66.01 元/股，跌破了66.68 元/股的發(fā)行價，尾盤收跌6.5%，報66.35 元，由此創(chuàng)下了2014年新股IPO 新政后最快破發(fā)紀(jì)錄。

破發(fā)會損害科創(chuàng)板的投資價值嗎？

對此，多數(shù)公募基金表示，現(xiàn)階段還不會參與二級市場交易，主要是不管“好企業(yè)”還是“差企業(yè)”的估值都太高，“下不去嘴”。在發(fā)行價格逐步合理之后，長線資金將會逐步配置質(zhì)地優(yōu)秀的標(biāo)的，獲得長期投資價值。知名投行人士王驥躍表示，“新股破發(fā)損害的只是打新者的利益，其他市場參與者反而是受益者”，新股破發(fā)后，投資者可以以較低的價格尋找合適投資標(biāo)的。

與開市之初的躁動相比，近期資金在科創(chuàng)板中不再“雨露均沾”，而是集中于部分強(qiáng)勢品種。以首批25 只股票中的兩只個股為例：

南微醫(yī)學(xué)、中國通號近期的股價走勢截然相反，其背后，兩融交易者的態(tài)度也大不一樣。

南微醫(yī)學(xué)雖在上市初期表現(xiàn)并不搶眼，但近兩個月內(nèi)股價持續(xù)攀升，11 月4日最高觸及每股182.80 元，創(chuàng)上市后新高，最新收盤價報每股180.99 元，距離再創(chuàng)新高僅一步之遙。

南微醫(yī)學(xué)股價走強(qiáng)背后，也有融資客的持續(xù)追捧。在過去2 個多月中，南微醫(yī)學(xué)合計獲融資凈買入2901.63 萬元，高居25 只個股首位。截至11 月18 日，南微醫(yī)學(xué)融資余額報2.19 億元，在科創(chuàng)板中僅次于市值規(guī)模為其3 倍的中國通號。

中國通號股價則呈現(xiàn)另一個極端，近兩個月內(nèi)持續(xù)走低，11 月21 日最低探至每股6.43 元，再創(chuàng)上市后新低，較上市首日最高價回撤近六成多。在過去兩個月中，中國通號遭融資凈賣出3006.65 萬元，融資凈賣出額居25 只個股首位，融資資金持續(xù)流出成為該股屢創(chuàng)新低的原因之一。

中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張岸元表示，科創(chuàng)板成功與否的評判標(biāo)準(zhǔn)不是上市公司股價和成交量短期表現(xiàn)，而應(yīng)以更長的時間維度去衡量。能否經(jīng)過一段時間的運行篩選出科技創(chuàng)新企業(yè)中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的并對其準(zhǔn)確定價，能否為我國資本市場深化改革探索出可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗，能否孕育出偉大的科技公司推動我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，才是評判科創(chuàng)板是否成功的價值尺度。

科創(chuàng)底色相當(dāng)“硬”

其實，這些科創(chuàng)企業(yè)登陸科創(chuàng)板不是靠“紙上談兵”，而是以“硬科技”作支撐。研發(fā)費用投入是衡量“硬科技”企業(yè)“含金量”的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。

首先，是科創(chuàng)板企業(yè)所擁有的專利數(shù)量。

對科創(chuàng)板企業(yè)而言，科技與創(chuàng)新兩個詞，缺一不可。因為科創(chuàng)板主要服務(wù)于符合國家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。而這些企業(yè)的特點之一，就是必須是科技型的；其二，要有創(chuàng)新性。那么，科技創(chuàng)新的最終成果的一個體現(xiàn)，就是專利技術(shù)。

那么，科創(chuàng)板上市公司的專利情況如何？我們看到，不管是已經(jīng)上市的企業(yè)，還是遞交了申報材料的企業(yè)，多多少少都有屬于自己的專利。

比如，中微公司就申請了1201 項專利，其中發(fā)明專利1038 項，海外發(fā)明專利465 項；已獲授權(quán)專利951 項，其中發(fā)明專利800 項；光峰科技在全球范圍內(nèi)獲授權(quán)專利792 項，同時正在申請授權(quán)的專利超700 項。由此可見，在專利方面，科創(chuàng)板上市公司的“硬實力”是相當(dāng)“硬”的。

其次，是科創(chuàng)板企業(yè)在研發(fā)費用上的投入。

前三季度顯示，已上市科創(chuàng)板公司研發(fā)費用占收入比平均為13%；其中，研發(fā)費用最高的是中國通號，今年前三季度達(dá)9.08 億元；8 家公司研發(fā)費用占比超過20%；首批25 家公司上市后持續(xù)加大研發(fā)投入，第三季度研發(fā)費用同比增長14%。這樣的研發(fā)投入，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)行業(yè)上市公司，顯示出鮮明的“科創(chuàng)底色”。

近日，澤璟生物的成功過會特別引起市場關(guān)注。澤璟生物是一家專注于腫瘤、出血及血液疾病、肝膽疾病等多個治療領(lǐng)域的創(chuàng)新驅(qū)動型新藥研發(fā)企業(yè)。該公司十分“特殊”，所有產(chǎn)品均處于研發(fā)階段，尚未開展商業(yè)化生產(chǎn)銷售，產(chǎn)品尚未實現(xiàn)銷售收入。該公司2016 年至2018 年以及2019 年上半年均虧損超過1 億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)值。澤璟生物有望成為登陸A 股市場的首家虧損企業(yè)，充分體現(xiàn)了科創(chuàng)板上市條件的包容度，也將提升“硬科技”企業(yè)的上市意愿。

目前，有多家“硬科技”企業(yè)處于前期技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)品研發(fā)期，存在暫時性虧損，或研發(fā)階段還沒有產(chǎn)生收入的特點，按A 股市場原有的標(biāo)準(zhǔn)很難爭取到IPO。而科創(chuàng)板暢通市場的“進(jìn)口”，制度設(shè)計大幅提升了上市條件的包容度和適應(yīng)性，不僅弱化了企業(yè)前期盈利能力、財務(wù)指標(biāo)要求，而且允許同股不同權(quán)。

截至10 月31 日，40 家已上市的科創(chuàng)板公司實現(xiàn)營業(yè)收入和利潤整體雙增長，共計實現(xiàn)營業(yè)收入691.16 億元，同比增加14%；凈利潤85.81 億元，同比增加40%。多家“硬科技”企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)不錯。

進(jìn)入10 月份，科創(chuàng)板IPO 有所提速，上市委共審議了28 家企業(yè)。市場預(yù)計，明年一季度科創(chuàng)板有望上市公司數(shù)量超過100 家?？苿?chuàng)板將讓投資者分享到更多“硬科技”企業(yè)成長的成果。如中國證監(jiān)會主席易會滿所言，不少科創(chuàng)板企業(yè)在細(xì)分領(lǐng)域是領(lǐng)軍者，業(yè)績增速明顯高于全市場，上市帶來的增信效應(yīng)、聲譽(yù)效應(yīng)、示范效應(yīng)開始顯現(xiàn)。

打造品牌“硬”實力

在企業(yè)爭相進(jìn)軍科創(chuàng)板的同時，公眾對這些企業(yè)普遍感到陌生，一位品牌分析人士表示，隨著申請科創(chuàng)板的企業(yè)越來越多，上市公司品牌價值也成為資本市場新格局中的關(guān)鍵因素。

在經(jīng)濟(jì)繁榮時候，多數(shù)有核心技術(shù)的企業(yè)都能賺到錢，但在經(jīng)濟(jì)下行背景下，多數(shù)企業(yè)的盈利能力將會出現(xiàn)下滑，企業(yè)的品牌價值，就成為企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)差異的關(guān)鍵。

前陣子，星巴克的貓爪杯剛一推出，門店外便排起了長龍。很快，貓爪杯便一售而罄；而在另一邊，物美價廉的搪瓷杯則靜靜地躺在售賣攤位上，鮮有人問津。同樣是用于盛水的兩個杯子，為什么待遇差別這么大？在這兩個小小杯子的背后，直觀地折射出了當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的整體趨勢與方向。

在這之中，有一股力量在默默主導(dǎo)，那就是品牌。

剛從新三板轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板的久日新材董事長趙國鋒表示，上市以后，對企業(yè)的品牌、實力、凝聚力都有很大的提升。尤其是資金的注入讓公司能做很多事情，使公司整體實力大大提高，將來也會很快做大做強(qiáng)。

有同感的還有科創(chuàng)板上市企業(yè)寶蘭德的董事長兼總經(jīng)理易存道，他表示在科創(chuàng)板上市以后，感受到的最大的不同就是對公司品牌有很大的提升?！霸瓉碚衅竼T工比較難，現(xiàn)在招人時候可以介紹寶蘭德是科創(chuàng)板的企業(yè)，招人就變得比較容易一些。另外一點，對于公司長期發(fā)展來說，資源比從前大大提高，可以更多地考慮一下長期怎么做，而不像以前更多考慮企業(yè)的生存問題?！?/p>

由此可見，資本市場的新興業(yè)態(tài)讓優(yōu)秀企業(yè)有了更多脫穎而出的機(jī)會，但在成長的過程中如何通過品牌溢價獲得高額利潤，同時，還能通過品牌優(yōu)勢擠壓競爭對手的生存空間是一件值得細(xì)細(xì)研究的事情。

中國鐵路通信信號股份有限公司科創(chuàng)板注冊生效