巴菲特教你分析財務(wù)報表

巴菲特的投資，一切都基于能熟練看懂各種財務(wù)報表的基礎(chǔ)上。那么，如何像巴菲特一樣精通財務(wù)報表分析呢？

在讀了賓夕法尼亞大學(xué)、內(nèi)布拉斯加大學(xué)林肯分校之后，巴菲特考上了哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院，在那里拜師于著名投資學(xué)理論學(xué)家本杰明·格雷厄姆。在格雷厄姆門下，巴菲特如魚得水。

巴菲特通過上課和咀嚼格雷厄姆的著作，把格雷厄姆的一整套分析辦法全都學(xué)了過來。

不但如此，他還勝過了他的老師。格雷厄姆是學(xué)者、藝術(shù)家，他從來都是從公開的數(shù)據(jù)中對公司的價值進行分析。如果用其他途徑得來的數(shù)據(jù)，格雷厄姆認(rèn)為對于別的投資者來說不公平。巴菲特不是這種風(fēng)格，他直接跑到公司進行調(diào)研調(diào)查，一切能夠得來的數(shù)據(jù)，他都要。

垂直分析

——確定財務(wù)報表結(jié)構(gòu)占比最大的重要項目

垂直分析，又稱為縱向分析，實質(zhì)上是結(jié)構(gòu)分析。

第一步，首先計算確定財務(wù)報表中各項目占總額的比重或百分比。

第二步，通過各項目的占比，分析其在企業(yè)經(jīng)營中的重要性。一般項目占比越大，其重要程度越高，對公司總體的影響程度越大。

第三步，將分析期各項目的比重與前期同項目比重對比，研究各項目的比重變動情況，對變動較大的重要項目進一步分析。

經(jīng)過垂直分析法處理后的會計報表，通常稱為同度量報表、總體結(jié)構(gòu)報表、共同比報表。以利潤表為例，巴菲特非常關(guān)注銷售毛利率、銷售費用率、銷售稅前利潤率、銷售凈利率，這實質(zhì)上就是對利潤表進行垂直分析。

水平分析

——分析財務(wù)報表年度變化最大的重要項目

水平分析法，又稱橫向比法，是將財務(wù)報表各項目報告期的數(shù)據(jù)與上一期的數(shù)據(jù)進行對比，分析企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)變動情況。

水平分析進行的對比，一般不是只對比一兩個項目，而是把財務(wù)報表報告期的所有項目與上一期進行全面的綜合的對比分析，揭示各方面存在的問題，為進一步全面深入分析企業(yè)財務(wù)狀況打下基礎(chǔ)，所以水平分析法是會計分析的基本方法。

這種本期與上期的對比分析，既要包括增減變動的絕對值，又要包括增減變動比率的相對值，才可以防止得出片面的結(jié)論。每年巴菲特致股東的信第一句，就是說伯克希爾公司每股凈資產(chǎn)比上一年度增長的百分比。

趨勢分析

——分析財務(wù)報表長期變化最大的重要項目

趨勢分析，是一種長期分析，計算一個或多個項目隨后連續(xù)多個報告期數(shù)據(jù)與基期比較的定基指數(shù)，或者與上一期比較的環(huán)比指數(shù)，形成一個指數(shù)時間序列，以此分析這個報表項目歷史長期變動趨勢，并作為預(yù)測未來長期發(fā)展趨勢的依據(jù)之一。

趨勢分析法既可用于對會計報表的整體分析，即研究一定時期報表各項目的變動趨勢，也可以只是對某些主要財務(wù)指標(biāo)的發(fā)展趨勢進行分析。

巴菲特是長期投資，他特別重視公司凈資產(chǎn)、盈利、銷售收入的長期趨勢分析。他每年致股東的信第一頁就是一張表，列示從1965年以來伯克希爾公司每年每股凈資產(chǎn)增長率、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指標(biāo)年增長率以及二者的差異。

比率分析

——最常用也是最重要的財務(wù)分析方法

比率分析，就是將兩個財務(wù)報表數(shù)據(jù)相除得出的相對比率，分析兩個項目之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系。比率分析是最基本最常用也是最重要的財務(wù)分析方法。

財務(wù)比率一般分為四類：盈利能力比率、營運能力比率、償債能力比率、增長能力比率。2006年國務(wù)院國資委頒布的國有企業(yè)綜合績效評價指標(biāo)體系，也是把財務(wù)績效定量評價指標(biāo)分成這四類。

從巴菲特過去40多年致股東的信來看，巴菲特這四類比率中最關(guān)注的是：凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、銷售收入和利潤增長率。財務(wù)比率分析的最大作用是，使不同規(guī)模的企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)所傳遞的財務(wù)信息，可以按照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)進行橫向?qū)φ毡容^。

財務(wù)比率的常用標(biāo)準(zhǔn)有三種：歷史標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。巴菲特經(jīng)常會和歷史水平進行比較。

因素分析

——分析最重要的驅(qū)動因素

因素替代法又稱連環(huán)替代法，用來計算幾個相互聯(lián)系的驅(qū)動因素對綜合財務(wù)指標(biāo)的影響程度的大小。比如，銷售收入取決于銷量和單價兩個因素，企業(yè)提價往往會導(dǎo)致銷量下降，我們可以用因素分析來測算價格上升和銷量下降對收入的影響程度。

巴菲特2007年這樣分析：1972年他收購喜詩糖果時，年銷量為1600萬磅。2007年增長到3200萬磅，35年只增長了1倍，年增長率僅為2%。但銷售收入?yún)s從1972年的0.3億增長到2007年的3.83億美元，35年增長了13倍。銷量增長1倍，收入增長13倍，最主要的驅(qū)動因素是持續(xù)漲價。

綜合分析

——多項重要指標(biāo)結(jié)合進行綜合分析

企業(yè)本身是一個綜合性的整體，企業(yè)的各項財務(wù)活動、各張財務(wù)報表、各個財務(wù)項目、各個財務(wù)分析指標(biāo)是相互聯(lián)系的，只是單獨分析一項或一類財務(wù)指標(biāo)，就會像盲人摸象一樣陷入片面理解的誤區(qū)。因此我們把相互依存、相互作用的多個重要財務(wù)指標(biāo)結(jié)合在一起，從企業(yè)經(jīng)營系統(tǒng)的整體角度來進行綜合分析，對整個企業(yè)做出系統(tǒng)的全面的評價。

目前使用比較廣泛的有杜邦財務(wù)分析體系、沃爾評分法、帕利普財務(wù)分析體系。最重要最常用的是杜邦財務(wù)體系：凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，這三個比率分別代表公司的銷售盈利能力、營運能力、償債能力，還可以根據(jù)其驅(qū)動因素進一步細(xì)分。

對比分析

——和最主要的競爭對手進行對比分析

和那些進行廣泛分散投資的機構(gòu)不同，巴菲特高度集中投資于少數(shù)超級明星公司，前10大重倉股占組合超過80%，這些超級明星公司各項重要財務(wù)指標(biāo)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過行業(yè)平均水平。在長期穩(wěn)定發(fā)展的行業(yè)中，那些偉大的超級明星企業(yè)也往往都有一個與其實力相比難分高下的對手。比如軟飲料行業(yè)中的可口可樂與百事可樂，快餐行業(yè)中的麥當(dāng)勞與肯德基，飛機制造行業(yè)中的波音與空客。兩個超級明星企業(yè)旗鼓相當(dāng)，幾乎壟斷了行業(yè)的大部分市場，這就形成了典型的雙寡頭壟斷格局。

因此，把超級明星公司與其競爭對手進行對比分析是最合適的方法。

前景分析

——預(yù)測未來長期業(yè)績是財務(wù)分析最終目標(biāo)

巴菲特進行財務(wù)報表分析的目的不是分析所有公司，而是尋找極少數(shù)超級明星：“我們始終在尋找那些業(yè)務(wù)清晰易懂、業(yè)績持續(xù)優(yōu)異、由能力非凡并且為股東著想的管理層來經(jīng)營的大公司。這種目標(biāo)公司并不能充分保證我們投資盈利：我們不僅要在合理的價格上買入，而且我們買入的公司的未來業(yè)績還要與我們的預(yù)測相符。但是這種投資方法——尋找超級明星——給我們提供了走向真正成功的唯一機會”。

對企業(yè)未來發(fā)展前景進行財務(wù)預(yù)測是財務(wù)報表分析的最終目標(biāo)。巴菲特說得非常明確：“我關(guān)注的是公司未來20年甚至30年的盈利能力?！?/p>