南極光產(chǎn)品銷售受制于人財務(wù)數(shù)據(jù)真實性有待考證

劉杰

近日，深圳市南極光電子科技股份有限公司（以下簡稱“南極光”）披露了招股書，擬在創(chuàng)業(yè)板上市，募集資金5.21億元。其主要從事LED背光源研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要應(yīng)用于智能手機及車載顯示器、醫(yī)療顯示儀等顯示領(lǐng)域。

《紅周刊》記者翻閱其招股書發(fā)現(xiàn)，南極光業(yè)績大幅波動，經(jīng)營上客戶集中度過高，受大客戶所制，應(yīng)收賬款居高不下，個別年份利潤雖有增長，但現(xiàn)金流入?yún)s相當(dāng)有限，更為關(guān)鍵的是，其諸多財務(wù)數(shù)據(jù)存在疑點，真實性有待考證。

產(chǎn)品銷售受制于人

根據(jù)Wind披露的數(shù)據(jù)核算，南極光在2016年至2018年的營收增速分別為24.24%、-3.34%、38.37%，同期凈利潤增速分別為213.05%、-43.54%、88.76%。可見，其業(yè)績在2016年經(jīng)歷了爆發(fā)式的增長后，2017年便出現(xiàn)大幅萎縮，2018年方逐漸回升，由此不難看出，南極光的業(yè)績并不穩(wěn)定，波動十分明顯。

雖然2016年和2018年南極光的營業(yè)收入都有較高的增長，但是與此同時，其應(yīng)收賬款的規(guī)模也在不斷增加。招股書披露，2016年至2018年，南極光應(yīng)收賬款余額分別為2.47億元、2.84億元、3.82億元，占當(dāng)年營業(yè)收入比例分別為42.46%、50.54%、49.10%。顯然，其應(yīng)收賬款比重較高，這意味著其近一半的收入都來自于賒銷，大規(guī)模賒銷雖然能促進銷售增長，但卻會占用公司的運營資金，影響流動性，不利于公司的擴張發(fā)展。同時，巨額的應(yīng)收賬款還面臨難以回收的風(fēng)險，有朝一日，一旦風(fēng)險爆發(fā)，恐怕就真的是“賠了夫人又折兵”了。

或許是因為賒銷規(guī)模過大，南極光的經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況并不怎么好，2016年至2018年，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2576.51萬元、1705.93萬元、2814.27萬元，相較于其同年凈利潤來看，各年的凈現(xiàn)比分別為0.51、0.6、0.53，連續(xù)多年均小于1，這也就意味著南極光近年來，空有利潤的增長，“真金白銀”的流入?yún)s相當(dāng)有限。

進一步查看其應(yīng)收賬款前五名客戶，2019年6月末，位于前四名的分別為合力泰、京東方、華顯光電、聯(lián)創(chuàng)電子，這四家公司恰是南極光前五大客戶中的前四名，合計應(yīng)收金額高達(dá)2.91億元，而合計銷售金額共計3.18億元，由此可見，南極光對于大客戶的賒銷情況較為嚴(yán)重。事實上，正是由于南極光經(jīng)營上高度依賴于大客戶，導(dǎo)致其處于被動地位。

招股書顯示，2016年至2018年，南極光向前五大客戶銷售實現(xiàn)的收入占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為91.26%、91.94%、91.24%，也就是說，其銷售收入大部分來自于前五大客戶，其中風(fēng)險不容忽視：一方面，客戶過于集中，倘若下游客戶經(jīng)營出現(xiàn)問題，那么很可能會影響到南極光，對其業(yè)績造成影響;另一方面，其下游客戶為國內(nèi)較為知名的廠商，南極光對其的高度依賴大大降低了自身的話語權(quán)。這一點，從其財務(wù)數(shù)據(jù)便可見一斑，一般來講，如果產(chǎn)品具有獨特性，競爭力較強，在市場中有較強的話語權(quán)，則往往會以一定比例預(yù)收貨款;反之，如果產(chǎn)品供應(yīng)充足，市場競爭充分，企業(yè)不得不大量賒銷，則預(yù)收貨款較少，應(yīng)收賬款回款較慢。報告期內(nèi)南極光預(yù)收賬款僅有數(shù)萬元，而應(yīng)收賬款的金額、占比都不低，凸顯其話語權(quán)并不高。

營收數(shù)據(jù)存疑

南極光不僅在經(jīng)營上受制于大客戶，其招股書中披露的財務(wù)數(shù)據(jù)還存在諸多疑點。

招股書顯示，南極光2018年營業(yè)收入金額達(dá)7.78億元（如表1），考慮到其適用于16%的增值稅稅率（注：自2018年5月1日起，增值稅稅率由17%下調(diào)至16%），按月平均計算收入，估算出其含稅營業(yè)收入約為9.05億元，同期其合并現(xiàn)金流量表中的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為4.73億元（預(yù)收賬款變動很小，忽略不計），將其與含稅營業(yè)收入與相互勾稽，則比含稅營收少4.32億元。該差額因當(dāng)期未收到現(xiàn)金，理論上應(yīng)體現(xiàn)為經(jīng)營性債權(quán)同等規(guī)模的增加。

表1 與營業(yè)收入相關(guān)的數(shù)據(jù)（單位：萬元）

表2 與采購相關(guān)的數(shù)據(jù)（單位：萬元）

具體來看，在其合并資產(chǎn)負(fù)債表中，南極光的經(jīng)營性債權(quán)主要由應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)組成，2018年二者合計金額為5.15億元，較2017年的3.90億元增加了1.25億元。同時，2018年其壞賬準(zhǔn)備較2017年末增加了442.39萬元，因此，其經(jīng)營性債權(quán)的實際增加金額為1.3億元。然而，這卻與4.32億元的理論應(yīng)增加額相差3.02億元。這說明南極光有3.02億元的營業(yè)收入沒有相關(guān)債權(quán)及現(xiàn)金流的支持，相對于南極光當(dāng)期9.05億元的含稅營收，該部分占比高達(dá)33%。

以同樣的方式核算其2017年的數(shù)據(jù)，當(dāng)年其實現(xiàn)營業(yè)收入5.62億元，按照當(dāng)年17%的增值稅稅率估算，則含稅營業(yè)收入約為6.58億元。其合并現(xiàn)金流量表中“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”為4.06億元（預(yù)收賬款變動過小，忽略不計），與含稅營收相較少了2.52億元，也就意味著，其相關(guān)的經(jīng)營性債權(quán)將出現(xiàn)相同規(guī)模的增加。

然而，翻看其資產(chǎn)負(fù)債表，其2017年末應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款及壞賬準(zhǔn)備金額達(dá)4億元，較上年增加了9466.25萬元，但這卻較理論應(yīng)增加額2.52億元少了1.58億元，這就代表著其當(dāng)年有1.58億元的營業(yè)收入沒有相關(guān)債權(quán)的支持，不知從何而來。

那么，究竟是什么原因?qū)е履蠘O光連續(xù)兩年均出現(xiàn)如此巨額的差異？從南極光招股書披露的信息來看，其存在將銷售過程中收到的客戶票據(jù)背書給供應(yīng)商用于支付貨款的采購模式，然而，招股書并沒有給出詳細(xì)數(shù)據(jù)，不過其票據(jù)背書采購模式似乎無法解釋這巨額差異，具體理由我們會在下文詳細(xì)解釋。

難解的勾稽異常

既然南極光的營業(yè)收入存在巨額勾稽差異，又存在票據(jù)背書采購，那接下來我們就來看看其采購數(shù)據(jù)的勾稽情況。

據(jù)招股書披露，2018年南極光向前五大供應(yīng)商采購的金額為2.03億元，占總采購額的42.13%，由此可知，其全年不含稅采購金額約4.81億元，按照當(dāng)年增值稅稅率的變化（稅率變化同上文）估算其全年的含稅采購金額約5.6億元。理論上，該部分含稅采購一方面會體現(xiàn)為現(xiàn)金流量的流出，另一方面則會導(dǎo)致相關(guān)經(jīng)營性債務(wù)的增減變動。

2018年，南極光“購買商品，接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”金額為2.6億元（本期預(yù)付賬款變動額甚微，無需考慮），與含稅采購金額相較少了3億元，這也就意味著本期其經(jīng)營性債務(wù)將會出現(xiàn)同等規(guī)模的增加。

翻看其資產(chǎn)負(fù)債表，2018年應(yīng)付賬款金額為2.26億元，應(yīng)付票據(jù)金額為1.26億元，二者合計較上期增加了1.06億元，但這卻比理論應(yīng)增加額少了1.94億，這也就代表著其有1.94億元的采購金額可能披露不實。

上文我們曾提到，南極光存在通過票據(jù)背書支付貨款的結(jié)算方式，因此，如果上文營業(yè)收入與現(xiàn)金流的勾稽差異是由此而產(chǎn)生，那么該差異理論上應(yīng)該和采購與現(xiàn)金流之間的勾稽差異金額相當(dāng)，但事實上，營業(yè)收入與現(xiàn)金流之間的勾稽差異為3.02億元，比采購與現(xiàn)金流之間1.94億的勾稽差異多出了1.08億元。顯然，票據(jù)背書采購方式無法解釋上述營業(yè)收入與現(xiàn)金流之間巨額的勾稽差異，這意味著其2018年營業(yè)收入存在虛增嫌疑。

以同樣的方式核算其2017年采購數(shù)據(jù)仍存巨額差異。招股書顯示，2017年其向前五大供應(yīng)商采購額為1.26億元，占比37.46%，由此推算出全年采購總額為3.36億元，按照17%的增值稅稅率估算，其含稅采購總額為3.93億元。同期其“購買商品，接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”為2.13億元，扣除預(yù)付賬款變動后與含稅采購金額相較少了1.81億元，理論上，該金額將導(dǎo)致其經(jīng)營性債務(wù)的增加。

然而，南極光2017年應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計金額為2.46億元，較上年相同項目1.79億元僅增加了6760.77萬元，其經(jīng)營性債務(wù)比理論應(yīng)增加額少了1.13億元。

同樣，就算考慮票據(jù)背書采購，當(dāng)年的背書金額也不應(yīng)超過1.13億元，相較于2017年營業(yè)收入與現(xiàn)金流1.58億元的勾稽差異，仍然有近4500萬元營業(yè)收入無法用票據(jù)背書采購解釋，那么南極光這多出收入又從何而來呢？這需要公司給出合理的解釋。