中國保理：繼往開來

文/鄧莎莎 編輯/韓英彤

展望2019年，全球保理業(yè)務(wù)規(guī)模將繼續(xù)保持正增長態(tài)勢。中國保理市場空間巨大，大概率將保持保理業(yè)務(wù)量全球第一的水平。

2018年是全面落實“十九大”精神的開局之年，是實施改革開放的四十周年，也是保理在中國發(fā)展的25周年。同時，2018年還是中國經(jīng)濟(jì)形勢最復(fù)雜、最多變、最富有挑戰(zhàn)的一年，是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、調(diào)整的關(guān)鍵一年。在這樣一個有著多重意義的年份里，保理這個基于真實交易背景、具有自帶供應(yīng)鏈屬性且定位于“精準(zhǔn)滴灌”的管理應(yīng)收賬款的金融產(chǎn)品，在響應(yīng)央行提出的“逆周期調(diào)控”政策、支持實體經(jīng)濟(jì)建設(shè)、紓困民企方面，正顯示出越來越重要的作用。

回顧2018：穩(wěn)字當(dāng)頭

回顧2018年全國保理業(yè)務(wù)，我們欣喜地發(fā)現(xiàn)，中國保理業(yè)務(wù)確實進(jìn)入了穩(wěn)定發(fā)展的快車道。根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會保理專業(yè)委員會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年我國銀行業(yè)保理業(yè)務(wù)量達(dá)2.15萬億元人民幣，同比上升25%。2018年上半年，中國銀行業(yè)保理業(yè)務(wù)量達(dá)1.17萬億元人民幣，同比上升3.5%。其中，國內(nèi)保理業(yè)務(wù)量8730億元人民幣，與去年持平；國際保理業(yè)務(wù)量446億美元，同比上升14.84%。根據(jù)商業(yè)保理委員會的估算，商業(yè)保理業(yè)務(wù)量約為7000億元。2018年上半年，全國保理業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到1.87萬億元，繼續(xù)保持了穩(wěn)步上漲的態(tài)勢。

就整體運(yùn)行情況而言，2018年中國保理行業(yè)熱點(diǎn)可以概括為三個關(guān)鍵詞：利好、創(chuàng)新和放量。利好即經(jīng)濟(jì)政策利好，創(chuàng)新即X信保理創(chuàng)新，放量即指商業(yè)保理ABS（資產(chǎn)支持專項計劃）放量。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)政策利好

保理一直被各國作為解決中小微企業(yè)融資難的利器。我國近幾年中央各部委和地方省市也都連續(xù)出臺利好政策，要求商業(yè)銀行、商業(yè)保理公司等非銀機(jī)構(gòu)提供規(guī)范實用的保理產(chǎn)品，以解決中小企業(yè)“融資難、融資貴”的問題。尤其在2018年下半年中央經(jīng)濟(jì)工作會議后，中央各部委下發(fā)的以“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”為目的一系列政策文件中，均要求要落實支持實體經(jīng)濟(jì)，降低企業(yè)融資成本，促進(jìn)對外貿(mào)易發(fā)展。廣東省人民政府率先印發(fā)了《廣東省降低制造業(yè)企業(yè)成本支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展若干政策措施（修訂版）》，“鼓勵銀行、商業(yè)保理公司、財務(wù)公司等機(jī)構(gòu)為制造業(yè)核心企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游中小微企業(yè)提供應(yīng)收賬款融資，對幫助中小微企業(yè)特別是小微企業(yè)應(yīng)收賬款融資的相關(guān)企業(yè)擇優(yōu)進(jìn)行支持”。保理業(yè)務(wù)可以盤活企業(yè)應(yīng)收賬款，降低負(fù)債率；基于應(yīng)收賬款預(yù)付款的融資，則將買方的高信用等級自動轉(zhuǎn)化給低信用等級的中小供應(yīng)商。這些保理固有的特色功能，非常符合上述文件的精神。正是在以上促進(jìn)貿(mào)易便利，支持實體經(jīng)濟(jì)建設(shè)的利好政策的支持下，全國保理業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，銀行保理和商業(yè)保理同比正增長，實現(xiàn)了齊頭并進(jìn)的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：X信保理創(chuàng)新

近幾年保理在供應(yīng)鏈金融中的應(yīng)用創(chuàng)新一直不斷。2018年特別引人注目的當(dāng)屬以“中企云鏈”等供應(yīng)鏈融資平臺為代表的“X信”產(chǎn)品。區(qū)別于其他融資業(yè)務(wù)，保理主要是基于供應(yīng)鏈上具體交易的融資，而非基于企業(yè)信用的融資。尤其與核心企業(yè)直接進(jìn)行交易數(shù)據(jù)交互，與平臺類和物流類企業(yè)的交易信息共享，都需要企業(yè)與銀行建立起更加緊密、更具互信的合作關(guān)系。為了將企業(yè)信用、交易流程、銀行融資三者結(jié)合得更為緊密，更為有效，更為順暢，中企云鏈平臺推出了將票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓的無因性和保理的壞賬擔(dān)保功能結(jié)合起來的“云信”創(chuàng)新產(chǎn)品，將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為應(yīng)收“云信”，較好地滿足了我國企業(yè)對交易金融活動靈活性、便捷性的需求，很好地規(guī)避了銀行融資授信機(jī)制僵化的弊端。但同時我們也需看到，該金融產(chǎn)品還未經(jīng)監(jiān)管部門、法律部門進(jìn)一步規(guī)范定義，還處于合同參與方約定定義范疇。在“摸著石頭過河”的階段中，我們既要以開放包容的態(tài)度對待它，也要保持客觀冷靜的態(tài)度來辨別其未來發(fā)展的方向和路徑。

關(guān)鍵詞：商業(yè)保理ABS放量

自2017年以來，除傳統(tǒng)的保理公司外，以保理公司為渠道發(fā)行供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品的大型企業(yè)（發(fā)行量為百億元級的企業(yè)基本為十大地產(chǎn)商）越來越多，使得我國保理ABS產(chǎn)品的發(fā)行量大增。CNABS的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年9月，保理融資的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模已超過2017年全年的發(fā)行量。究其原因，主要是在嚴(yán)打“影子銀行”、強(qiáng)力“降杠桿”等一系列高壓經(jīng)濟(jì)政策下，債券市場開始出現(xiàn)分化，低質(zhì)企業(yè)違約率開始上升，“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”逐步浮現(xiàn)。雖然中央對房地產(chǎn)市場政策態(tài)度堅定，但萬科等十大地產(chǎn)商仍被廣泛接納，資本市場投資人將其歸為優(yōu)質(zhì)企業(yè)一類。故商業(yè)保理公司以其作為買方發(fā)行的供應(yīng)鏈金融保理ABS上市后，立刻受到追捧，發(fā)行量頻頻突破百億元級大關(guān)。該產(chǎn)品由此成為ABS市場的一顆冉冉新星。同時，我們也關(guān)注到保理資產(chǎn)ABS除了優(yōu)質(zhì)房企發(fā)行量的亮點(diǎn)外，一些具有科技特色的資產(chǎn)也在逐步加入。如2018年1月8日，“京東金融-華泰資管2018年第6期供應(yīng)鏈保理合同債權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃”于上交所掛牌轉(zhuǎn)讓，發(fā)行規(guī)模15億元。該項目在聯(lián)盟鏈上通過智能合約實現(xiàn)了ABS項目智能化管理，是區(qū)塊鏈技術(shù)在保理ABS資產(chǎn)方面的首次應(yīng)用。商業(yè)保理公司這幾年一直游走在資金融通的困境邊緣，保理資產(chǎn)ABS的放量突破，給商業(yè)保理公司未來發(fā)展點(diǎn)亮了一盞明燈。一些大型央企、國企、上市公司也在陸續(xù)籌劃自己的金融板塊，建立自己的商業(yè)保理公司。這無疑也是未來資產(chǎn)證券化市場的優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn)來源。

展望2019：前景可期

據(jù)環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會（SWIFT）的預(yù)測，到2020年，賒銷（open account）在全球國際貿(mào)易結(jié)算中的占比將上升到91%，而這一比例2012年為82%，上世紀(jì)90年代僅為20%。賒銷交易比重上漲，擴(kuò)大了全球保理產(chǎn)品的需求。全球保理業(yè)務(wù)規(guī)模將繼續(xù)保持正增長態(tài)勢。而中國保理市場空間巨大，大概率將保持保理業(yè)務(wù)量全球第一的水平。

高新科技的應(yīng)用將促進(jìn)保理業(yè)務(wù)的健康發(fā)展

互聯(lián)網(wǎng)時代，金融科技對各行各業(yè)的影響正在逐步加大，不但改變著我們的衣食住行等生活方式，同時也在潛移默化地改變著我們的工作方式。交易在線化，正在為大數(shù)據(jù)逐步積累底層數(shù)據(jù)。而隨著大數(shù)據(jù)質(zhì)量的提高及數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)的快速發(fā)展，云存儲技術(shù)日新月異，基于大數(shù)據(jù)的風(fēng)控模型不斷得到修正和完善，中小企業(yè)獲得貿(mào)易融資的便利性和高效率也會不斷刷新我們的期待。根據(jù)微信支付政府合作中心總監(jiān)辛建華的測算，2018年一年，全國全行業(yè)開出的電子發(fā)票總量將接近35億張，并保持著140%的年化復(fù)合增長。目前全國電子發(fā)票已占發(fā)票總數(shù)的10%左右。把社會化代收稅、電子發(fā)票等財稅核心業(yè)務(wù)集成到政務(wù)鏈上，利用政務(wù)鏈可監(jiān)管、可追溯、票據(jù)易于流轉(zhuǎn)、防篡改、高并發(fā)，以及外部接口等優(yōu)勢，簡化企業(yè)使用流程和報稅流程；稅務(wù)機(jī)構(gòu)據(jù)此即時監(jiān)控每張電子發(fā)票的來路去向，銀行據(jù)此查詢每張票據(jù)的真?zhèn)危磳⒊蔀楝F(xiàn)實。保理產(chǎn)品是以發(fā)票作為業(yè)務(wù)管理的基礎(chǔ)和核心的，因此稅務(wù)票據(jù)的簡易化、便捷化、透明化，會大大促進(jìn)保理產(chǎn)品線上化、電子化的廣泛應(yīng)用，未來行業(yè)的游戲規(guī)也因此會出現(xiàn)巨大變化。這些變化就如同那只太平洋上的蝴蝶扇動了一下翅膀，隨之而來的是對各類現(xiàn)行監(jiān)管政策和法律法規(guī)的巨大挑戰(zhàn)，也是保理商分化發(fā)展的技術(shù)動因。目前國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)章制度對保理業(yè)務(wù)的監(jiān)管審查普遍是基于紙質(zhì)單據(jù)的管理邏輯，各地法院對電子簽章有效性的判例遵循的原則也不盡相同。未來保理行業(yè)共同努力的方向是：保理商（銀行）在“充分了解你的客戶和反洗錢（KYC/AML）”的監(jiān)管要求下，廣泛利用成熟的科技手段，盡力核實應(yīng)收賬款的真實性，以保障債權(quán)轉(zhuǎn)讓的有效性，明確債務(wù)人的付款責(zé)任，確保保理資產(chǎn)的合法地位，以降低保理業(yè)務(wù)風(fēng)險。

保理業(yè)務(wù)對我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的滲透力將逐步增強(qiáng)

根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計報告，全球的保理業(yè)務(wù)量與GDP之比約為2.93%；在保理業(yè)務(wù)發(fā)展較早的國家和地區(qū)，這一比例在6%以上，而在英國、意大利、中國臺灣等保理業(yè)務(wù)發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)，該比例則可達(dá)15%。相比之下，我國2017年該比例雖提升很快（上漲速度超50%），但僅達(dá)到約3.7%，而且按2018年上半年公布的GDP總量41.9萬億元換算，保理的GDP滲透率還有所下降，約為2.8%。這與世界發(fā)達(dá)水平相比，還是有很大提升空間的。特別是當(dāng)前中國正處于經(jīng)濟(jì)下行，交易風(fēng)險攀升的宏觀經(jīng)濟(jì)周期，我們相信基于應(yīng)收賬款管理、對買方信用風(fēng)險提供壞賬擔(dān)保的保理業(yè)務(wù)，一定會受到越來越多企業(yè)的關(guān)注和使用?！吨袊C券報》提供的數(shù)據(jù)顯示，2018年11月以來，已有15家A股上市公司公告擬開展應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)（而去年同期僅為9家），且多家公司擬辦理的應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)金額超過1億元。這一數(shù)據(jù)充分證明，隨著供應(yīng)鏈金融的蓬勃發(fā)展，保理業(yè)務(wù)服務(wù)的企業(yè)群體已從中小企業(yè)逐步滲透到了大型上市公司。保理業(yè)務(wù)是基于客戶的商業(yè)信用而非銀行信用，這點(diǎn)正是供應(yīng)鏈金融最核心的一個要素：關(guān)注供應(yīng)鏈上下游的交易信息，甄別交易的真實性和應(yīng)收賬款的合法合規(guī)性，核定買方信用風(fēng)險，這些風(fēng)險控制點(diǎn)都與傳統(tǒng)信貸不同，主要是基于買賣雙方的商業(yè)信用。也就是說，供應(yīng)鏈保理提供的融資服務(wù)是應(yīng)收賬款融資（payable finance）而不是銀行流貸（working capital loan）。保理商（銀行）所承擔(dān)的買方信用風(fēng)險，是基于他自身掌握的買方客戶信息或通過第三方公司（通常為信用保險公司）的風(fēng)險承購，給買方核定一個信用額度，給供應(yīng)商的應(yīng)收賬款提供貼現(xiàn)/買斷服務(wù)。這與給供應(yīng)商發(fā)放一筆流動資金貸款相比，風(fēng)險承擔(dān)主體是完全不同的。供應(yīng)鏈保理把供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)及其相關(guān)的上下游配套企業(yè)作為一個整體，根據(jù)供應(yīng)鏈中企業(yè)的交易關(guān)系和行業(yè)特點(diǎn)，制定基于貨權(quán)及現(xiàn)金流控制的整體金融解決方案。正是這樣的金融屬性，保理業(yè)務(wù)對促進(jìn)交易行為規(guī)范化和企業(yè)信用體系的建設(shè)，都有著正面的積極作用，對我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的滲透力也將進(jìn)一步增強(qiáng)。

隨著我國外貿(mào)結(jié)構(gòu)的變化，國際保理將呈現(xiàn)更多的創(chuàng)新應(yīng)用

加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)發(fā)展方式是加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的迫切需要，是主動適應(yīng)國際經(jīng)貿(mào)格局變革的必然要求，也是推動貿(mào)易強(qiáng)國進(jìn)程的戰(zhàn)略舉措。2018年前三季度，我國對歐盟、美國和東盟進(jìn)出口分別增長7.3%、6.5%和12.6%，三者合計占我國進(jìn)出口總值的41.2%。同期，我國對俄羅斯、波蘭和哈薩克斯坦等部分“一帶一路”沿線國家進(jìn)出口分別增長19.4%、11.9%和11.8%，均高于總體增幅。同時“一帶一路”沿線國家對華投資新設(shè)立企業(yè)3506家，同比增長11.3%，實際投入外資金額53.6億美元，同比增長15.8%。進(jìn)口反向保理、聯(lián)合保理、工程信保保理、FT/NRA賬戶保理等，在一些主流保理商業(yè)銀行正在陸續(xù)實踐。這些業(yè)務(wù)的成功落地和復(fù)制推廣，將對推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)、加快實施自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略的緊密結(jié)合，增加相關(guān)國家和地區(qū)的進(jìn)口，擴(kuò)大利益融合等方面發(fā)揮作用，從而推動我國開放型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

目前，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢風(fēng)云變幻。在全球都在悲觀預(yù)測2019年將成為最困難一年的時候，我們更應(yīng)該理性地認(rèn)識到，在危機(jī)時刻往往是風(fēng)險與機(jī)會并存。在經(jīng)過了25年歷史長河的洗禮和磨礪后，中國保理行業(yè)已從小荷才露尖尖角的幼稚小童，一步一步成長為即將邁入而立之年的青壯年。提高應(yīng)收賬款管理能力，提升對買方信用風(fēng)險評估和擔(dān)保能力，增強(qiáng)跨境支付結(jié)算服務(wù)能力，提高執(zhí)行反洗錢等合規(guī)監(jiān)管政策能力，這些將是未來五年甚至十年里保理行業(yè)需要反復(fù)磨練的內(nèi)功。當(dāng)我們練好這些內(nèi)功后，保理業(yè)務(wù)就可以在中國改革開放、經(jīng)濟(jì)建設(shè)的大潮中，擔(dān)當(dāng)起盤活企業(yè)應(yīng)收賬款，解決中小企業(yè)融資難，促進(jìn)商貿(mào)交易活動，支持“一帶一路”建設(shè)的重任。保理業(yè)務(wù)正期冀著在2019年穩(wěn)健地邁開繼往開來的步伐。