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    中國(guó)加快完善基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制

    2019-11-18 11:00:27卞永祖
    今日中國(guó)·中文版 2019年12期
    關(guān)鍵詞:金融體系貨幣基礎(chǔ)

    在中共十九屆四中全會(huì)《決定》中,明確提出“建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度,完善基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制,健全基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)化利率體系?!彼^基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制也就是貨幣發(fā)行機(jī)制,這一新提法表明中國(guó)將全面深化金融改革。

    現(xiàn)在的貨幣都是國(guó)家信用為基礎(chǔ)的信用貨幣,是一切金融活動(dòng)的基礎(chǔ)。貨幣投放機(jī)制的完善程度,與其信用密切相關(guān)。歷史已經(jīng)證明了貨幣發(fā)行機(jī)制的重要性,比如北宋時(shí)期為了緩解巨大的財(cái)政負(fù)擔(dān),擴(kuò)大政府收益,在時(shí)任宰相蔡京的操弄下,變著法的相繼發(fā)行了錢引、鹽引、茶引等多種紙幣兌換憑證,造成了大量普通家庭和工商業(yè)者的倒閉破產(chǎn),最終也使得整個(gè)社會(huì)的金融系統(tǒng)分崩離析。

    中國(guó)高度關(guān)注貨幣發(fā)行機(jī)制的建設(shè)。早在抗戰(zhàn)期間,中國(guó)共產(chǎn)黨在陜甘寧邊區(qū)構(gòu)建起了獨(dú)立自主的貨幣制度,形成了一套有效的貨幣發(fā)行機(jī)制。與國(guó)民黨通過(guò)通貨膨脹來(lái)轉(zhuǎn)移財(cái)政危機(jī)不同,貨幣政策的目標(biāo)重點(diǎn)維持幣值和金融體系的穩(wěn)定,同時(shí)強(qiáng)調(diào)靈活變通、獨(dú)立自主的特征。這些機(jī)制都為當(dāng)時(shí)的邊區(qū)軍民生活改善、促進(jìn)革命成功做出了突出貢獻(xiàn)。新中國(guó)成立后,中國(guó)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況,不斷調(diào)整、完善貨幣發(fā)行機(jī)制,尤其是改革開(kāi)放以后,中國(guó)的貨幣發(fā)行機(jī)制根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段進(jìn)行不斷地調(diào)整,為經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)創(chuàng)造了條件。

    最近十余年,經(jīng)歷了美國(guó)次貸危機(jī)、歐債危機(jī)以及世界金融危機(jī)以后,國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局顯然發(fā)生了很多變化,最主要的就是新興經(jīng)濟(jì)體在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中的地位在提升,而發(fā)達(dá)國(guó)家的話語(yǔ)權(quán)相對(duì)在下降,恰如法國(guó)總統(tǒng)馬克龍所說(shuō)的西方霸權(quán)統(tǒng)治正在走向終結(jié),國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融秩序無(wú)疑已經(jīng)到了變革的路口。

    從中國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)情況看,貨幣發(fā)行機(jī)制改革正在不斷推進(jìn)。在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi),外匯占款成為了基礎(chǔ)貨幣的主要來(lái)源。2008-2015年間,外匯占央行總資產(chǎn)的比重大都在70%以上,最高的年份曾經(jīng)達(dá)到80%,雖然2016年開(kāi)始下降,但是目前占比仍然大于55%,結(jié)匯后的大量人民幣成為了央行的負(fù)債。作為國(guó)際金融秩序的制定者、主導(dǎo)者,美國(guó)貨幣政策的一舉一動(dòng)都將會(huì)傳導(dǎo)到中國(guó)金融體系內(nèi)部,給包括央行在內(nèi)的監(jiān)管部門帶來(lái)監(jiān)管和調(diào)控的巨大壓力,這種壓力也會(huì)給國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)巨大影響。由此可見(jiàn),改革貨幣發(fā)行機(jī)制關(guān)系到金融體系的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

    當(dāng)前全球正在掀起一股去“美元化”的浪潮,也給中國(guó)貨幣發(fā)行機(jī)制改革帶來(lái)了機(jī)遇。由于美國(guó)國(guó)債收益率出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象,其經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景不容樂(lè)觀,美債被投資者看空的程度在增強(qiáng)。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示,截至219年9月2日,外國(guó)央行持有美債的資金凈流出額為141.56億美元,這標(biāo)志著外國(guó)央行拋售美債的速度正在加快。據(jù)統(tǒng)計(jì),2018年以來(lái)全球至少有34個(gè)國(guó)家通過(guò)拋售美債、放棄美元結(jié)算等方式“去美元化”。同時(shí),世界各國(guó)使用本幣結(jié)算的現(xiàn)象正在增多。比如,中國(guó)目前已經(jīng)與近40個(gè)國(guó)家或地區(qū)簽署貨幣互換協(xié)議,互換總金額已經(jīng)超過(guò)了3萬(wàn)億元人民幣。2018年,經(jīng)常項(xiàng)下跨境人民幣首付規(guī)模達(dá)5.11萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)18%,占全球比例為2.05%,較上年提高15.34%。

    同時(shí),國(guó)內(nèi)貨幣發(fā)行機(jī)制改革的基礎(chǔ)不斷完善。隨著中國(guó)貿(mào)易更加趨向于平衡,央行更加傾向于使用MLF(中期借貸便利)、PSL(抵押補(bǔ)充貸款)等工具作為基礎(chǔ)貨幣投放的渠道。當(dāng)前MLF(含定向中期借貸便利)余額超過(guò)了4萬(wàn)億,很好地保證了流動(dòng)性的適當(dāng)寬裕,相當(dāng)于構(gòu)建了緩沖地帶,尤其是隨著LPR機(jī)制的建立,貨幣傳導(dǎo)機(jī)制更加通暢,也有利于發(fā)行機(jī)制的完善。

    當(dāng)然,完善基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制的核心就是加快建立以中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為基礎(chǔ)的貨幣發(fā)行機(jī)制改革。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟經(jīng)驗(yàn)顯示,當(dāng)央行資產(chǎn)負(fù)債表都是本幣呈現(xiàn)的時(shí)候,往往會(huì)更加穩(wěn)定,尤其是在抵抗金融危機(jī)的過(guò)程中,央行才可以充當(dāng)有效的最后貸款人的角色。隨著中國(guó)加快基礎(chǔ)貨幣投放機(jī)制的改革,可以預(yù)見(jiàn)將降低財(cái)政負(fù)擔(dān)以及重組公共部門的資產(chǎn)負(fù)債表,金融產(chǎn)品更加豐富,金融市場(chǎng)也更加活躍。這不僅會(huì)加速中國(guó)金融體系由大向強(qiáng)的轉(zhuǎn)變,也會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更大的驅(qū)動(dòng)力。

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