我國(guó)開(kāi)放式基金發(fā)展存在的問(wèn)題及解決對(duì)策

郭夢(mèng)珂

南開(kāi)大學(xué) 天津市 300071

一、開(kāi)放式基金發(fā)展存在的問(wèn)題

1. 自身的內(nèi)部問(wèn)題

(1)基金持股存在趨同性

證券投資基金在當(dāng)今的資本市場(chǎng)上較為活躍，且不斷發(fā)展，逐漸走向國(guó)際市場(chǎng)。在證券投資基金中，主要分為開(kāi)放式及封閉式基金，其中開(kāi)放式基金是主流，也是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。實(shí)際上，開(kāi)放式基金擁有自身獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)及特點(diǎn)，能夠?yàn)閺V大居民理財(cái)帶來(lái)較大的利潤(rùn)財(cái)富，是非常重要的投資渠道。交叉持股、從眾現(xiàn)象、持股集中等情況在目前開(kāi)放式基金發(fā)展過(guò)程中較為普遍，主要原因在于真正具備投資價(jià)值的產(chǎn)品少，久而久之，基金持股呈現(xiàn)趨同現(xiàn)象。常見(jiàn)的具體問(wèn)題包括：第一，“坐莊”現(xiàn)象，即少數(shù)部分機(jī)構(gòu)投資者共同持有某一個(gè)個(gè)股的現(xiàn)象。第二，交叉持股現(xiàn)象，部分企業(yè)持股存在交叉，且程度較嚴(yán)重，當(dāng)大盤(pán)出現(xiàn)明顯下調(diào)的情況時(shí)，由于抗跌性較弱，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)明顯增加。

(2)人員管理能力弱

基金管理人在基金運(yùn)行中承擔(dān)著重要角色。但是就我國(guó)目前基金的現(xiàn)狀來(lái)看，專業(yè)的優(yōu)秀的基金管理人員比較缺乏，面對(duì)理論知識(shí)及實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的雙重高要求，人員的素質(zhì)亟待提高。我國(guó)證券投資基金出現(xiàn)初期，就存在不少基金管理人行為不規(guī)范的現(xiàn)象，這與人員素質(zhì)及能力有著重要的相關(guān)關(guān)系，也對(duì)證券投資基金的發(fā)展造成了一定的影響?，F(xiàn)階段，在開(kāi)放式基金中，基金管理人的工作主要在于發(fā)現(xiàn)投資目標(biāo)，大多是價(jià)值低估的企業(yè)，并通過(guò)相應(yīng)的投資組合方式進(jìn)行投資，盡可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。但在這一過(guò)程中，部分基金管理人由于實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)不足，理論知識(shí)薄弱，難以進(jìn)行科學(xué)合理的投資，導(dǎo)致面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大，對(duì)證券投資基金的發(fā)展也有一定的消極影響。

(3)人員道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

在開(kāi)放式基金運(yùn)行過(guò)程中，常見(jiàn)的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)包括基金管理公司、基金投資顧問(wèn)等等，這些管理者屬于被委托代理人，基金是委托人，兩者之間是委托代理關(guān)系，且經(jīng)營(yíng)管理權(quán)是獨(dú)立于基金所有權(quán)的。由此可見(jiàn)，管理人只是作為受委托人進(jìn)行資金代管，能夠?qū)嶋H進(jìn)行決策權(quán)，同時(shí)不承擔(dān)基金風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致其有可能掌握足夠的條件和機(jī)會(huì)為自己謀取私利，從而損害基金財(cái)產(chǎn)安全。因此，管理者的道德素養(yǎng)是基金內(nèi)部重要的影響因素，必須充分重視。

2. 外部環(huán)境問(wèn)題

(1)投資渠道較少

我國(guó)目前基金的品種仍然比較單一，投資渠道較少，金融衍生品雖有但數(shù)量也非常有限。與發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的資本市場(chǎng)相比，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展起步較晚，速度也較為緩慢，金融衍生產(chǎn)品種類少，難以規(guī)避股市下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。從實(shí)際上來(lái)看，金融衍生品工具的極度匱乏，對(duì)基金經(jīng)理人來(lái)說(shuō)，投資能力和風(fēng)險(xiǎn)控制、管理能力難以得到鍛煉。久而久之，在這種環(huán)境影響下，我國(guó)證券市場(chǎng)上無(wú)法通過(guò)做空的方式來(lái)獲取收益，投資者只能以做多的方式實(shí)現(xiàn)收益?；鹜顿Y亦是如此，當(dāng)市場(chǎng)波動(dòng)較大時(shí)，基金凈值受到嚴(yán)重影響，必定大幅下滑，此時(shí)必定遭遇贖回，導(dǎo)致市場(chǎng)難以穩(wěn)定。

(2)缺乏風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具

我國(guó)由于開(kāi)放式基金市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后，且由于技術(shù)缺陷，導(dǎo)致規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具欠缺，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)較高。開(kāi)放式基金由于自身特點(diǎn)及性質(zhì)的要求，意味著其本身不能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)較高的投資事項(xiàng)及活動(dòng)，并且，風(fēng)險(xiǎn)管理在其運(yùn)行中占據(jù)至關(guān)重要的地位，對(duì)基金影響較大。通常來(lái)說(shuō)，我們把基金投資市場(chǎng)中可能的風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)特點(diǎn)及影響因素等歸類為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其中，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)目前可以適當(dāng)進(jìn)行規(guī)避，例如分散投資、建立投資組合等方式。而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，必須通過(guò)設(shè)定的規(guī)避工具來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。

(3)法律不健全，監(jiān)管力度不夠

證券投資市場(chǎng)必須通過(guò)法律進(jìn)行行為規(guī)范和監(jiān)督，才能保證市場(chǎng)秩序穩(wěn)定。目前我國(guó)對(duì)開(kāi)放式基金的相關(guān)法律規(guī)定仍然較少，不夠健全，對(duì)于市場(chǎng)操作行為尚未進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范，許多投資者抓住法律漏洞進(jìn)行操作，進(jìn)而謀取私利?，F(xiàn)階段，對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范的法律法規(guī)尚未能形成統(tǒng)一、完善的體系，這為基金管理、運(yùn)作等帶來(lái)了一定的消極影響。

(4)投資主體結(jié)構(gòu)欠缺合理

我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展至今，自然人投資者的數(shù)量要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量，在參與者中，數(shù)量懸殊較為明顯，導(dǎo)致投資主體結(jié)構(gòu)不夠合理，有所偏頗。對(duì)外而言，與發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟資本市場(chǎng)相比，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者在本國(guó)市場(chǎng)所占比例較低。近些年來(lái)，我國(guó)雖然已意識(shí)到這一問(wèn)題，并且大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，有了一定的成效，但并不明顯。因此，投資主體結(jié)構(gòu)單一，且不夠合理，是當(dāng)前重要的問(wèn)題，必須逐步進(jìn)行優(yōu)化。

(5)組織形式單一

我國(guó)目前基金的組織形式較為單一，僅有契約型基金。在國(guó)際上，除了契約型，還有公司型，但是我國(guó)目前尚未建立公司型基金。在這一環(huán)境下，我國(guó)基金管理體制中的利益關(guān)系較為復(fù)雜，基金持有人缺乏實(shí)際利益載體，難以得到真正代表，導(dǎo)致利益容易受到侵害。

二、開(kāi)放式基金發(fā)展對(duì)策

我國(guó)證券投資基金出現(xiàn)初期，就存在不少基金管理人行為不規(guī)范的現(xiàn)象，這與人員素質(zhì)及能力有著重要的相關(guān)關(guān)系，也對(duì)證券投資基金的發(fā)展造成了一定的影響。現(xiàn)階段，在開(kāi)放式基金中，基金管理人的工作主要在于發(fā)現(xiàn)投資目標(biāo)，大多是價(jià)值低估的企業(yè)，并通過(guò)相應(yīng)的投資組合方式進(jìn)行投資，盡可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

1. 完善監(jiān)管機(jī)制，優(yōu)化運(yùn)作機(jī)制

開(kāi)放式基金的發(fā)展離不開(kāi)科學(xué)、合理、完善的制度環(huán)境。首先，必須加強(qiáng)立法監(jiān)管，建立完善的監(jiān)管機(jī)制，對(duì)現(xiàn)存的《證券法》、《投資基金法》等與開(kāi)放式基金運(yùn)行相關(guān)的法律法規(guī)等內(nèi)容進(jìn)一步改革、完善。其次，細(xì)化規(guī)章制度。對(duì)于基金發(fā)起設(shè)立、投資范圍限制要求、信息披露義務(wù)等重要內(nèi)容進(jìn)行明確、細(xì)致的規(guī)定，真正對(duì)基金實(shí)行監(jiān)管，使得基金管理的開(kāi)展有章可循、有理有據(jù)。再者，加強(qiáng)自律管理。目前主要通過(guò)行業(yè)自律組織進(jìn)行自我管理及自我約束，在開(kāi)放式基金實(shí)際操作中，部分道德問(wèn)題、品質(zhì)問(wèn)題需要通過(guò)人員的自我監(jiān)管來(lái)解決。就我國(guó)證券市場(chǎng)而言，行業(yè)自律的監(jiān)管模式尚未能實(shí)施到位，這與我國(guó)長(zhǎng)期的歷史發(fā)展密切相關(guān)，行業(yè)間的制衡協(xié)調(diào)機(jī)制欠缺，導(dǎo)致市場(chǎng)發(fā)育不夠成熟，因此，必須進(jìn)一步完善監(jiān)管機(jī)制，為基金運(yùn)行創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

2. 提高市場(chǎng)營(yíng)銷能力

開(kāi)放式基金存在于市場(chǎng)、服務(wù)于市場(chǎng)，就必須具有良好的營(yíng)銷環(huán)境，才能更好地提供服務(wù)。開(kāi)放式基金的設(shè)立、運(yùn)作等階段，都離不開(kāi)市場(chǎng)營(yíng)銷，基金管理人要加強(qiáng)服務(wù)意識(shí)，堅(jiān)持“客戶至上、以人為本”的理念，改變傳統(tǒng)陳舊的服務(wù)理念，融入現(xiàn)代元素，更加注重銷售模式及服務(wù)質(zhì)量。我國(guó)可以通過(guò)借鑒其他發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的資本市場(chǎng)中基金營(yíng)銷方式，結(jié)合本國(guó)國(guó)情進(jìn)行調(diào)整，逐步提高營(yíng)銷能力。與此同時(shí)，要以民眾的想法、民眾的需求作為重要的考慮因素之一，提供更多能夠真正服務(wù)民眾、貼近民眾的銷售渠道，提高交易便利度，方便交易的進(jìn)行和完成，拓寬投資者范圍。我國(guó)在具體基金運(yùn)行過(guò)程中，可以在基金管理公司中開(kāi)設(shè)客服部，及時(shí)與群眾進(jìn)行交流，加強(qiáng)營(yíng)銷，穩(wěn)定客戶群體，逐步建立起完善的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。

3. 健全業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估制度

開(kāi)放式基金的運(yùn)行受多種因素影響，包括績(jī)效、產(chǎn)品種類等，從實(shí)踐結(jié)果來(lái)看，績(jī)效是最為關(guān)鍵的影響因素，也是能夠充分吸引投資者的重要原因，必須引起高度的重視。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，基金規(guī)模正在不斷擴(kuò)大、發(fā)展，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估制度顯得尤為重要。不論是對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)還是對(duì)于管理人而言，都是至關(guān)重要的。這意味著建立健全業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估制度必須成為當(dāng)前重要的工作，才能進(jìn)一步完善基金運(yùn)作，從而推動(dòng)證券市場(chǎng)發(fā)展。

4. 培養(yǎng)基金管理人才

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)與逐步與國(guó)際接軌，更多參與國(guó)際市場(chǎng)運(yùn)作，再加上互聯(lián)網(wǎng)的普及和發(fā)展，資本流動(dòng)的限制對(duì)比以往有所放松，也使得基金逐漸國(guó)際化。我國(guó)自從加入WTO以后，對(duì)全球資產(chǎn)分散化投資需求明顯提高，尤其是機(jī)構(gòu)投資者，需求量越來(lái)越大，為此，進(jìn)一步開(kāi)放投資基金市場(chǎng)將是未來(lái)發(fā)展的必然趨勢(shì)，也是滿足投資者需求的必然途徑。在開(kāi)放式基金運(yùn)行中，不可否認(rèn)的是，業(yè)績(jī)是對(duì)投資者最大的吸引。而實(shí)際上，投資者的基金申購(gòu)、基金贖回未受限制，可隨時(shí)進(jìn)行，這就意味著對(duì)基金經(jīng)理人的要求更加嚴(yán)格，對(duì)能力的要求更高。為了進(jìn)一步滿足國(guó)際化發(fā)展要求，防御海外市場(chǎng)沖擊，需要培養(yǎng)一批專業(yè)的、優(yōu)秀的基金管理人才，建立起一支高素質(zhì)的人才隊(duì)伍，積極學(xué)習(xí)、借鑒國(guó)外先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，提升自身的投資技術(shù)，加強(qiáng)基金管理，逐步提高管理水平及管理效果。同時(shí)，我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)外交流及國(guó)際合作，符合開(kāi)放式基金的特點(diǎn)及需求，使得基金管理逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)際化。

三、結(jié)語(yǔ)

總的來(lái)說(shuō)，我國(guó)開(kāi)放式基金目前仍未成熟，需要不斷發(fā)展進(jìn)步。開(kāi)放式基金作為重要內(nèi)容及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，應(yīng)當(dāng)引起充分的重視和關(guān)注，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及漏洞，加強(qiáng)法律法規(guī)建設(shè)，培養(yǎng)優(yōu)秀人才，逐步完善市場(chǎng)機(jī)制，推動(dòng)證券投資基金市場(chǎng)發(fā)展。