人民幣匯率與中美貿(mào)易戰(zhàn)

文/余永定

貿(mào)易戰(zhàn)逐步升級

從加征關(guān)稅的角度來說，中美貿(mào)易戰(zhàn)在逐步升級。2018年4月4日，美國貿(mào)易代表辦公室宣布，自7月6日開始對1333種、總值500億美元的中國商品加征25%的關(guān)稅。7月6日，美國正式對自中國進口價值340億美元的產(chǎn)品加征25%的關(guān)稅；8月23日，美國又正式對160億美元的中國商品加征25%的關(guān)稅。9月24日，美國再次對2000億美元的中國商品加征關(guān)稅，稅率約10%，宣布將會進一步提高稅率到25%。

中美經(jīng)濟沖突愈演愈烈，中國要保持定力。中美之間不僅是貿(mào)易沖突，更是經(jīng)濟沖突，下一步美國如何對中國商品征稅，稅率到底如何確定？值得注意的是，第一，關(guān)于對中國2000億美元商品加征關(guān)稅的問題，美國召開了為期六天的聽證會。據(jù)媒體報道，高達95%的與會企業(yè)代表反對繼續(xù)對中國產(chǎn)品加征關(guān)稅，因為他們感受到了（中美互加關(guān)稅）對美國的傷害。第二，白宮顧問、經(jīng)濟學家阿瑟·拉弗在最近的講話中提到，特朗普認為，目前自己手中唯一可以使用并且能夠?qū)χ袊纬赏{的手段只有對中國商品加征關(guān)稅，所以他需要使用這個手段來威脅中國，進而逼迫中國讓步。

中美貿(mào)易戰(zhàn)面臨的實際情況是，一方面，美國繼續(xù)對中國商品加稅存在一定的困難。另一方面，特朗普認為自己手里的牌確實不多，也不一定能用，表面上仍希望維持威信，展現(xiàn)自己“說一不二”的總統(tǒng)風格。所以，特朗普敲詐的可能性比較大。對于這樣一種姿態(tài)，中國不用操之過急，應該“讓子彈再飛一會兒”。

按比例對抗，以戰(zhàn)止戰(zhàn)

特朗普政府危機不斷，中國的目標是以戰(zhàn)止戰(zhàn)。最近白宮的一個重要官員給《紐約時報》寫信說，“他們在暗中維護美國國家利益”。特朗普非常生氣，很多官員站出來澄清說不是他寫的信。信到底是誰寫的，已經(jīng)集中在少數(shù)幾個人身上了，但是還沒有最終確定?！都~約時報》的記者認為中國之前應對貿(mào)易戰(zhàn)的戰(zhàn)略是針鋒相對，“美元對美元”實際上沒有必要。我們都提出了一個按比例對抗的原則，美國對中國對美出口的500億美元商品征稅，假設這部分占中國對美出口商品的比例為10%，那么我們也對應地對美國對中國出口的商品總額的10%加征關(guān)稅。因為中美的雙邊貿(mào)易是不平衡的，中國對美出口多于美國對中國的出口，不可能用美元對美元的打法，如果采用按比例對抗的打法，你對我10%的商品加稅，我也對你10%的商品加稅，你打完了，我就打完了。我們的目標還是以戰(zhàn)止戰(zhàn)。

除了貿(mào)易戰(zhàn)，還要警惕投資戰(zhàn)對中國經(jīng)濟的影響。貿(mào)易戰(zhàn)會引起投資的變動，外商投資可能減少，中國資本也有可能流入美國。投資戰(zhàn)對中國經(jīng)濟的影響，可能比貿(mào)易戰(zhàn)還要大。未來幾個月，如果貿(mào)易戰(zhàn)繼續(xù)逐步升級，同時進行投資戰(zhàn)，下一步很快可能進行到匯率戰(zhàn)，可能引發(fā)金融制裁和反制裁戰(zhàn)。如果中美之間爆發(fā)金融制裁戰(zhàn)，中國應該如何應對，這是非常值得研究的問題。特別是美國對伊朗和俄羅斯的制裁，如何把與伊朗存在貿(mào)易關(guān)系的中國公司踢出SWIFT和CIPS系統(tǒng)等，這可能為我們提供很重要的經(jīng)驗借鑒。

匯率戰(zhàn)預演，未雨綢繆

特朗普可能開辟“第二條戰(zhàn)線”匯率戰(zhàn)，中國應該考慮應對之策。

為什么說特朗普要開辟第二條戰(zhàn)線呢？特朗普在2016年競選美國總統(tǒng)時表示，“將在就任總統(tǒng)的100天內(nèi)把中國列為匯率操縱國，對中國的行為采取措施”。由于美國的政治需要，后來特朗普一度降調(diào)，在2017年4月13日表示，“中國正在朝鮮問題上與我們合作，不會將中國列為匯率操縱國”。但是，美國提到打匯率戰(zhàn)的頻率越來越密集。特朗普在2018年8月30日聲稱，“中國已經(jīng)讓人民幣貶值來應對近期的經(jīng)濟增長放緩，操縱匯率是中國使用的一個手段。我們正在密切關(guān)注”。那么，中國現(xiàn)在需要考慮，如果在朝鮮問題上不再與美國合作，那么特朗普是不是就要重新祭起匯率戰(zhàn)的大棒？

如果中美之間爆發(fā)匯率戰(zhàn)，基本有三種可能性：宣布中國是匯率操縱者，然后采取相應的懲罰措施；讓美元貶值；召開“新廣場協(xié)議”。

第一種可能，先宣布中國為匯率操縱國，然后開征反補貼稅。

國際貨幣基金組織對于匯率操縱有明確的定義。美國對匯率操縱也提出了三個判別標準，第一，對美貿(mào)易順差超過200億美元；第二，經(jīng)常收支順差占GDP的比例超過3%；第三，外匯儲備增加額超過GDP總額的2%。只有三個條件同時滿足，才被判定為匯率操縱國。按美國的定義，中國目前只符合其中一條，但是很難說特朗普會不會改變判別標準。如果美國將某一國家判定為匯率操縱國，從法律上說，美國就有權(quán)力啟動反補貼稅進行反制，CVD也符合WTO的規(guī)定。盡管美國從未對中國實施過反補貼稅，但美國在2005年前后一直在討論這個問題。例如，國會參議員舒默曾經(jīng)提出，要對中國進口產(chǎn)品加征27.5%的反補貼稅。依據(jù)就是，當時有不同的研究者對人民幣匯率做過估算，有人認為人民幣被低估了，有人認為被高估了，所以所謂的依據(jù)就是沒有依據(jù)。但是特朗普一直想把中國定義為匯率操縱國，那么中國就需要考慮如何反制。

第二種可能，讓美元貶值。

美國、日本、英國是財政部而不是中央銀行決定匯率。所以，特朗普可以要求財政部長向市場出售美元，然后壓低美元對其他國家的匯率。具體來說，財政部在總統(tǒng)同意后可以動用美國外匯穩(wěn)定基金，可以把資產(chǎn)賣掉換成美元，然后跟美聯(lián)儲進行貨幣互換，通過美聯(lián)儲作為執(zhí)行機構(gòu)，代表財政部在外匯市場上出售。盡管資金量在外匯市場交易量中占比較小，但是能向市場傳遞一個“現(xiàn)在要壓低美元”的信號，這樣可能撬動資本市場出現(xiàn)美元貶值的趨勢，對人民幣形成一種壓力。

第三種可能，簽訂“新廣場協(xié)議”。

聯(lián)合干預的可能性不大。原因在于現(xiàn)在美聯(lián)儲根據(jù)自己對美國經(jīng)濟的判斷，正處于升息階段，最多推遲升息，不會降息。歐洲、日本等央行的政策方向，并不支持美國搞聯(lián)合干預，壓低美元匯率。同時，美國國內(nèi)政治上的分歧非常嚴重，跟當時不能相提并論，所以，簽訂“新廣場協(xié)議”的迫切性和可能性都不太大。

綜合目前情況，這三方面的壓力都有。盡管目前還沒有依據(jù)可以支持美國采取某種有效措施，逼迫人民幣升值，但是需要考慮匯率戰(zhàn)的可能性及影響，早做預案，防患于未然。