影子銀行、政府債務與金融發(fā)展

漆慧蘭 江南大學 江蘇無錫 214122

一、文獻綜述

關(guān)于地方政府債務、 影子銀行與金融發(fā)展之間的關(guān)系，理論研究主要集中于影子銀行、地方政府債務與金融發(fā)展兩兩之間關(guān)系的分析，綜合考察三者關(guān)系較少。

（一）影子銀行與地方政府債務

呂?。?014）從影子銀行的產(chǎn)生原因著手，認為地方政府債務的擴張催生了影子銀行的誕生，而在后期演變過程中，影子銀行的發(fā)展又有力地促進了地方政府債務規(guī)模的增長；梁冬英（2015）從理論和實證上系統(tǒng)地分析了影子銀行與地方政府債務之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)兩者呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，且也存在雙向影響關(guān)系，解決地方政府債務問題，需綜合考慮影子銀行的作用；趙穎嵐（2017）研究表明，影子銀行利率和地方政府債務風險同向變動。 而且影子銀行對地方政府債務的風險溢出效應為正。

（二）政府債務與金融發(fā)展

當?shù)胤秸畟鶆盏陀谀骋婚T檻值時，可能有助于金融發(fā)展水平的提升，但一旦地方政府債務過度擴張，則會損害當?shù)氐慕鹑诎l(fā)展(Hauner，2009)；劉錫良和李秋嬋（2015）構(gòu)建了金融發(fā)展水平與地方政府債務的面板門檻模型，證明了兩者之間存在“門檻效應”：對于金融發(fā)展水平較高的地區(qū)而言，地方政府債務的規(guī)模門檻也較高，而金融發(fā)展水平較低的地區(qū)，地方政府債務的規(guī)模門檻則相對較低。當?shù)胤秸娜谫Y規(guī)模越過了最高的門檻值，就難以通過傳統(tǒng)金融機構(gòu)獲得資金。

（三）影子銀行與金融發(fā)展

李華（2007）認為，影子銀行系統(tǒng)與傳統(tǒng)銀行體系均屬于同一金融市場的組成部分，因此產(chǎn)生了競爭與合作，相互之間的關(guān)聯(lián)性較強，增加了整個金融系統(tǒng)的系統(tǒng)性風險。高璐（2013）發(fā)現(xiàn)影子銀行規(guī)模的增加在一定程度上有利于商業(yè)銀行盈利能力的提高，但也加劇了系統(tǒng)性風險，進而影響金融市場的發(fā)展水平。但劉超(2014) 指出，一方面影子銀行的過度擴張會損害金融發(fā)展水平，影子銀行信貸門檻低，具有很大的不良貸款率、高杠桿率、期限錯配等風險，其抵御風險的能力也相對脆弱；另一方面，影子銀行的誕生又有利于金融與經(jīng)濟的發(fā)展，它改變了在企業(yè)部門在融資方式上過度依賴傳統(tǒng)銀行體系的現(xiàn)狀，增加了融資選擇，提高了整個金融市場的流動性，。

二、影子銀行、地方政府債務及金融發(fā)展理論關(guān)系總結(jié)

第一，當影子銀行規(guī)模較低時，能夠?qū)鹑诎l(fā)展水平起到促進作用；但是當影子銀行的規(guī)模過大時，將帶來巨大的風險，足以抵消促進作用，因此會損害金融市場的健康發(fā)展。

第二，影子銀行促進了政府債務的擴張，地方政府債務助推了影子銀行的繁榮。為促進經(jīng)濟增長，政府投資力度加大，增加了地方政府的財政壓力，導致過度舉債。影子銀行為地方政府融資提供了豐富、多元的方式，推動了政府債務規(guī)模的擴張。地方政府債務占用了計劃內(nèi)信貸，使得企業(yè)部門轉(zhuǎn)向影子銀行借貸，當政府沒法從傳統(tǒng)商業(yè)銀行獲得足夠信貸時，政府會直接通過影子銀行融資，這兩種途徑都促進了影子銀行規(guī)模的擴張。

第三，地方政府債務、影子銀行與金融發(fā)展之間也存在著緊密的關(guān)聯(lián)性。當?shù)胤秸畟鶆找?guī)模較低時，能夠從銀行系統(tǒng)中獲得充分的資金，減少了進入影子銀行借貸的動機，進而降低了影子銀行對金融系統(tǒng)的風險溢出效應，可能會促進當?shù)氐慕鹑诎l(fā)展。但是當?shù)胤秸畟鶆者^高時，從傳統(tǒng)商業(yè)銀行系統(tǒng)中獲得的融資規(guī)模有限，只能轉(zhuǎn)向影子銀行借貸，使得影子銀行規(guī)模急劇上升，危害了金融市場的健康發(fā)展。當金融發(fā)展水平較低時，地方政府會擠壓個人和企業(yè)的融資份額，使投資減少，進而阻礙了金融發(fā)展和經(jīng)濟發(fā)展。當金融發(fā)展水平處于高位時，地方政府的債務規(guī)模對金融發(fā)展或經(jīng)濟發(fā)展的影響則較弱。

三、政策建議

（一）規(guī)范對地方政府融資平臺與影子銀行關(guān)系的監(jiān)管。

地方性融資平臺為地方政府提供了更豐富、多元的融資渠道，在促進當?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展的同時更多的帶來了金融風險。中央政府一再加強對地方政府融資平臺規(guī)范，使從傳統(tǒng)商業(yè)銀行獲得的直接信貸減少，只能向影子銀行尋求融資。因此加強監(jiān)管地方政府融資平臺的同時，必須規(guī)范其與影子銀行的關(guān)系，只有這樣才能夠在根本上遏制地方政府舉債過多的趨勢。

（二）防范影子銀行風險。

地方政府非信貸方式融資的監(jiān)管不完善，因此，應嚴格防范影子銀行風險，以防止向地方政府傳遞，從而避免系統(tǒng)性風險的出現(xiàn)。加快影子銀行分類分級、建立完善多樣的監(jiān)控體系。對于不同類型的影子銀行應當采取不同的監(jiān)管方式，既有統(tǒng)一準則又要區(qū)別對待。對于商業(yè)銀行內(nèi)部的影子銀行活動，規(guī)范投資去向，減少不合理的銀信合作。對于非銀行金融機構(gòu)重在制定規(guī)范準則，注重長期健康有序發(fā)展。對于民間借貸，重點防范，控制規(guī)模，積極引導，良性發(fā)展。

（三）構(gòu)建影子銀行與商業(yè)銀行、地方政府融資平臺之間的防火墻。

三者之間風險密切相連，尤其是影子銀行的風險隱患最大，一旦影子銀行自身出現(xiàn)風險，將會向兩端擴散，造成整體的系統(tǒng)性風險。因此，建立影子銀行與兩者之間的防火墻十分必要，能夠起到控制風險的作用。