我國企業(yè)發(fā)行永續(xù)債會(huì)計(jì)屬性問題分析

田明靜

【摘 要】 當(dāng)前我國企業(yè)發(fā)行永續(xù)債的規(guī)模不斷增加，而企業(yè)發(fā)行的永續(xù)債應(yīng)該被確認(rèn)為權(quán)益還是負(fù)債一直是實(shí)務(wù)界探討的熱點(diǎn)。2019年1月財(cái)政部發(fā)布了《永續(xù)債相關(guān)會(huì)計(jì)處理的規(guī)定》，進(jìn)一步明確了永續(xù)債發(fā)行人在發(fā)行永續(xù)債時(shí)對(duì)其分類應(yīng)該考慮的因素。該文件雖然在一定程度上完善了永續(xù)債的相關(guān)會(huì)計(jì)核算，但是有關(guān)永續(xù)債的會(huì)計(jì)分類確認(rèn)仍存在一些問題。文章結(jié)合現(xiàn)行準(zhǔn)則及國際金融工具劃分標(biāo)準(zhǔn)，通過對(duì)內(nèi)地企業(yè)及香港上市公司發(fā)行的永續(xù)債進(jìn)行對(duì)比分析，就我國企業(yè)永續(xù)債屬性確認(rèn)提出了一定的改善建議，以期為完善相關(guān)政策法規(guī)提供參考。

【關(guān)鍵詞】 永續(xù)債; 會(huì)計(jì)屬性; 提前贖回; 利息扣除; 權(quán)益工具; 金融負(fù)債

【中圖分類號(hào)】 F832? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2019）22-0085-04

一、引言

近年來，隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及企業(yè)融資需求的增加，永續(xù)債作為創(chuàng)新金融工具逐漸受到基建及房企等大額資金需求企業(yè)的青睞。永續(xù)債一般具有無固定到期期限、高票息率及利率跳升等特征，可以有效補(bǔ)充企業(yè)資本金并降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率。武漢地鐵集團(tuán)2013年首單永續(xù)債試水后，永續(xù)債發(fā)行近三年進(jìn)入了一個(gè)井噴期。目前我國永續(xù)債的種類大致分為四類：證監(jiān)會(huì)或發(fā)改委核準(zhǔn)的“可續(xù)期公司債”、銀行間注冊(cè)發(fā)行的“長期限含權(quán)中期票據(jù)”、信托產(chǎn)品“可續(xù)期信托貸款”及香港發(fā)行的“高級(jí)（或次級(jí)）永續(xù)證券”。這四類永續(xù)債設(shè)計(jì)的主要條款由四點(diǎn)組成：一是發(fā)行人在約定的期末有贖回或續(xù)期選擇權(quán)（債務(wù)續(xù)期）;二是發(fā)行人付息期可選擇不付息進(jìn)行遞延付息（利息遞延）;三是發(fā)行人債務(wù)續(xù)期或利息遞延則票面利率應(yīng)提高（利息跳升）;四是永續(xù)債在企業(yè)破產(chǎn)清償中與普通債務(wù)順序一樣。綜上分析，在中國香港上市的公司發(fā)行的永續(xù)債更多傾向于設(shè)計(jì)為“永續(xù)債清償順序劣于普通債務(wù)但優(yōu)先于普通股”。從永續(xù)債基本的概念及特征可以看出永續(xù)債具有“債股”雙特征，導(dǎo)致實(shí)務(wù)中該項(xiàng)金融工具的確認(rèn)存在眾多難點(diǎn)與分歧。通過2015—2017年中國貨幣網(wǎng)公告的永續(xù)債募集說明書來看，大多數(shù)發(fā)行人將永續(xù)債作為權(quán)益工具確認(rèn)，作為金融負(fù)債確認(rèn)的發(fā)行人不足10家。財(cái)政部2014年的《金融負(fù)債與權(quán)益工具的區(qū)分及相關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》（財(cái)會(huì)〔2014〕13號(hào)）[ 1 ]專門對(duì)永續(xù)債及可轉(zhuǎn)債等創(chuàng)新金融工具的會(huì)計(jì)核算作了初步規(guī)范。隨著永續(xù)債快速發(fā)展與創(chuàng)新，2019年財(cái)政部再度對(duì)永續(xù)債會(huì)計(jì)核算發(fā)布了《永續(xù)債相關(guān)會(huì)計(jì)處理的規(guī)定》（財(cái)會(huì)〔2019〕2號(hào)）[ 2 ]，進(jìn)一步明確與完善了永續(xù)債的會(huì)計(jì)核算。當(dāng)前我國有關(guān)永續(xù)債會(huì)計(jì)核算的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則雖然有所完善，但有關(guān)永續(xù)債的會(huì)計(jì)分類確認(rèn)仍存在一些問題。本文結(jié)合現(xiàn)行準(zhǔn)則及國際金融工具劃分標(biāo)準(zhǔn)，通過對(duì)內(nèi)地企業(yè)及香港上市公司發(fā)行的永續(xù)債進(jìn)行對(duì)比分析，對(duì)我國企業(yè)永續(xù)債確認(rèn)分類提出了一定的建議，希望為改善實(shí)務(wù)工作和完善相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則提供一定參考。

二、永續(xù)債金融工具屬性確認(rèn)問題

（一）多數(shù)永續(xù)債發(fā)行方確認(rèn)為權(quán)益工具

財(cái)會(huì)〔2014〕13號(hào)要求發(fā)行人針對(duì)永續(xù)債的屬性作出判斷，確定其是否屬于復(fù)合金融工具，若是復(fù)合金融工具則需按照負(fù)債及權(quán)益的公允價(jià)值分別入賬。標(biāo)普、惠譽(yù)及穆迪全球三大評(píng)級(jí)公司利用“股性”對(duì)永續(xù)債的復(fù)合金融工具屬性進(jìn)行分析，以便作出評(píng)級(jí)時(shí)合理利用發(fā)行人對(duì)永續(xù)債的不同財(cái)務(wù)核算?；葑u(yù)對(duì)永續(xù)債的分級(jí)：若永續(xù)債呈現(xiàn)出弱股性，建議企業(yè)計(jì)入金融負(fù)債作為債權(quán);若永續(xù)債顯示強(qiáng)股性，建議作為權(quán)益工具核算;若股性介于前述兩者之間，分別按50%的比例計(jì)入負(fù)債及權(quán)益。

本文統(tǒng)計(jì)我國發(fā)行的近千只永續(xù)債，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)永續(xù)債出現(xiàn)了明顯的債權(quán)特征、偏弱的股權(quán)特征。首先，大多數(shù)永續(xù)債募集說明書中確定發(fā)行人破產(chǎn)清算時(shí)永續(xù)債清償順序與普通債權(quán)一致;其次，大多數(shù)永續(xù)債均在募集說明書中設(shè)置了附有較強(qiáng)懲罰性措施的贖回機(jī)制，導(dǎo)致永續(xù)債的“長期性”特征被大大削弱且難實(shí)現(xiàn)真正的永續(xù);最后，大多數(shù)發(fā)行人從金融市場(chǎng)環(huán)境及融資成本角度考慮，均沒有在付息期選擇利息遞延。以上三點(diǎn)說明了當(dāng)下內(nèi)地永續(xù)債呈現(xiàn)了強(qiáng)債權(quán)弱股權(quán)特征。進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)目前內(nèi)地企業(yè)針對(duì)永續(xù)債的會(huì)計(jì)分類核算大都作為權(quán)益工具進(jìn)行核算，發(fā)行方的此種分類顯然與財(cái)會(huì)〔2019〕2號(hào)文要求背離。

（二）作為權(quán)益工具核算與現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在矛盾

根據(jù)“CAS37金融工具列報(bào)”的規(guī)定可知，權(quán)益工具是指企業(yè)股東擁有在扣除企業(yè)全部負(fù)債后資產(chǎn)中的剩余權(quán)益。顯然，權(quán)益工具是企業(yè)所有債務(wù)被全部清償后股東所獲得的剩余資產(chǎn)求償權(quán)。對(duì)永續(xù)債來說，絕大多數(shù)均在募集說明書中表達(dá)了永續(xù)債的清償順序與普通債權(quán)一致，可見企業(yè)融資時(shí)本質(zhì)是將永續(xù)債作為普通債務(wù)了，但現(xiàn)實(shí)中絕大多數(shù)企業(yè)在會(huì)計(jì)核算中又作為權(quán)益工具。

為進(jìn)一步解決實(shí)務(wù)中會(huì)計(jì)核算與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則分類規(guī)定的差異，財(cái)會(huì)〔2019〕2號(hào)文進(jìn)一步規(guī)范發(fā)行人在確認(rèn)永續(xù)債屬性分類時(shí)應(yīng)充分考慮募集說明書（合同）中清償順序條款。根據(jù)財(cái)會(huì)〔2019〕2號(hào)文規(guī)定，在永續(xù)債合同其他條款未導(dǎo)致發(fā)行人承擔(dān)交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)情況下，發(fā)行人區(qū)分不同情況進(jìn)行分類處理：若合同約定永續(xù)債清償順序劣后于發(fā)行方普通債務(wù)的，表明發(fā)行人無現(xiàn)金交付或其他金融資產(chǎn)合同義務(wù)，則可審慎考慮作為權(quán)益工具;若合同約定永續(xù)債清償順序與普通債務(wù)相同，則應(yīng)審慎考慮持有人會(huì)預(yù)期發(fā)行方承擔(dān)現(xiàn)金交付或其他金融資產(chǎn)合同義務(wù)，故作為金融負(fù)債或更佳合理。財(cái)會(huì)〔2019〕2號(hào)文的規(guī)定讓內(nèi)地針對(duì)永續(xù)債的分類處理與香港的規(guī)定逐漸一致。

三、永續(xù)債分類確認(rèn)中的若干因素分析

（一）遞延付息條款對(duì)屬性確認(rèn)的影響

遞延付息條款是否設(shè)置是永續(xù)債作為金融負(fù)債或權(quán)益工具確認(rèn)的關(guān)鍵判斷點(diǎn)之一。財(cái)會(huì)〔2014〕13號(hào)強(qiáng)調(diào)若永續(xù)債合同條款中設(shè)有強(qiáng)制付息則意味著發(fā)行人承擔(dān)了現(xiàn)金交付義務(wù)，是一項(xiàng)金融負(fù)債。溫州市鐵投集團(tuán)、貴陽城軌公司及南昌軌道集團(tuán)等企業(yè)永續(xù)債合同條款中因無利息遞延條款而承擔(dān)了付息期強(qiáng)制交付現(xiàn)金的義務(wù)，故均確認(rèn)為金融負(fù)債。

目前香港上市的內(nèi)資企業(yè)發(fā)行永續(xù)債有關(guān)遞延付息條款分三類：一是明確設(shè)置遞延付息條款，房企中國金茂集團(tuán)永續(xù)債合同條款中寫道“發(fā)行人可自行決定是否延期派發(fā)利息”;二是合同條款未明確遞延付息條款但允許拖欠付息，房企雅樂居永續(xù)債合同條款明確發(fā)行方可拖欠付息但未設(shè)置遞延付息條款;三是無遞延付息條款也未說明發(fā)行方可拖欠付息，房企綠城集團(tuán)永續(xù)債明確半年付息，無遞延或拖欠條款。內(nèi)地發(fā)行永續(xù)債的發(fā)行方均將未設(shè)置遞延付息條款的永續(xù)債作為金融負(fù)債處理，而香港上市內(nèi)資企業(yè)發(fā)行的永續(xù)債按照香港相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定在“永續(xù)債未設(shè)置遞延付息條款但發(fā)行人可贖回且清償順序劣后普通債務(wù)”的情況下，也可確認(rèn)為金融工具。

（二）增信擔(dān)保條款對(duì)永續(xù)債屬性確認(rèn)的影響

目前學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為永續(xù)債中若有增信擔(dān)保等條款，則應(yīng)確認(rèn)為金融負(fù)債，因只有債務(wù)才有增信或擔(dān)保，而股權(quán)并不需增信支持。目前內(nèi)地發(fā)行的永續(xù)債中大多無明確的增信擔(dān)保條款，只有少數(shù)企業(yè)永續(xù)債中設(shè)有增信擔(dān)保條款。比如，前述三家企業(yè)將永續(xù)債作為負(fù)債處理的情況下，合同條款中雖然均無增信或擔(dān)保條款，但均有相應(yīng)的條款說明“流動(dòng)性支持”。一般表述為，發(fā)行人本息償付流動(dòng)性不足時(shí)，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)在審核合格等條件下對(duì)發(fā)行人提供不低于本期應(yīng)付本息的流動(dòng)性支持。本文認(rèn)為，設(shè)有增信或擔(dān)保條款的永續(xù)債并不能簡單地全部確認(rèn)為金融負(fù)債，需要判斷在何種義務(wù)設(shè)置的增信擔(dān)保條款進(jìn)而進(jìn)一步判斷永續(xù)債的屬性分類。

在香港上市的內(nèi)資企業(yè)發(fā)行的永續(xù)債，與前述相反，大多數(shù)都設(shè)置了增信擔(dān)保條款。比如，中國金茂在子公司發(fā)行的永續(xù)債中承諾為其應(yīng)付本息提供擔(dān)保，包括子公司放棄延期選擇付息或付本息的情形;中國龍?jiān)措娏υ谧庸居览m(xù)債發(fā)行合同條款中承諾提供充裕的流動(dòng)性資金確保其能及時(shí)支付此永續(xù)債相關(guān)應(yīng)付利息或應(yīng)付本息（發(fā)行人選擇不續(xù)期或不遞延付息）;綠城集團(tuán)為子公司永續(xù)債提供增信，擔(dān)保子公司清盤時(shí)永續(xù)債持有人利益不受損失。

發(fā)行人選擇到期贖回本金或到期支付利息后，為確保此義務(wù)而增設(shè)的增信或擔(dān)保條款顯然與為債務(wù)到期后必須履行償付本息而設(shè)置的增信擔(dān)保相混淆。前者是發(fā)行人行使選擇權(quán)后才被激活的增信擔(dān)保條款，若發(fā)行方對(duì)永續(xù)債選擇續(xù)期或者遞延付息則增信或擔(dān)保條款并未激活，相當(dāng)于無增信擔(dān)保;后者的增信擔(dān)保是發(fā)行方無法避免的剛性義務(wù)而提供的增信或擔(dān)保。兩者不同情況下的增信或擔(dān)保顯然適用情形不同。從此角度看，中國金茂及龍?jiān)措娏?duì)子公司永續(xù)債的增信擔(dān)保僅適用于發(fā)行人選擇贖回或付息的情形，不會(huì)影響子公司將其作為權(quán)益工具確認(rèn)。綠城集團(tuán)為子公司的清盤擔(dān)保適用發(fā)行人在清算時(shí)交付現(xiàn)金義務(wù)的擔(dān)保，發(fā)行方清算前發(fā)行人仍可避免交付現(xiàn)金或其他資產(chǎn)來履行義務(wù)。為此，綠城集團(tuán)子公司發(fā)行的永續(xù)債并不影響其作為權(quán)益工具確認(rèn)。

通過前述分析可以發(fā)現(xiàn)，若永續(xù)債合同條款中針對(duì)或有事項(xiàng)設(shè)置的增信擔(dān)保條款，或發(fā)行人破產(chǎn)清算時(shí)提供的增信擔(dān)保條款，不能簡簡單單確認(rèn)為金融負(fù)債。原則上說，發(fā)行人理論上可避免交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)的話，則可確認(rèn)為權(quán)益工具。

（三）強(qiáng)制兌付事件觸發(fā)贖回對(duì)屬性確認(rèn)的影響

浙江省交通投資集團(tuán)2016年經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)公開發(fā)行并上市的永續(xù)債，募集說明書中設(shè)置了強(qiáng)制兌付事件條款：每個(gè)約定付息期期末，若信評(píng)機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人的信用評(píng)級(jí)A+以下，則觸發(fā)發(fā)行人全額兌付本息義務(wù)。但是公開信息顯示浙江省交通投資集團(tuán)將該項(xiàng)永續(xù)債確認(rèn)為權(quán)益工具。而前述確認(rèn)為金融負(fù)債的溫州及貴陽城軌公司的永續(xù)債合同條款也設(shè)置類似前述強(qiáng)制兌付義務(wù)。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，針對(duì)永續(xù)債合同條款設(shè)置的同一強(qiáng)制兌付義務(wù)條款出現(xiàn)了不同的確認(rèn)分類。此強(qiáng)制兌付事件觸發(fā)的贖回義務(wù)涉及財(cái)會(huì)〔2014〕13號(hào)中的或有結(jié)算條款概念。若交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)合同義務(wù)是由發(fā)行人及持有人均不能控制的未來不確定的事項(xiàng)觸發(fā)所引起的，這就是或有結(jié)算條款。根據(jù)財(cái)會(huì)〔2014〕13號(hào)規(guī)定，附有或有結(jié)算條款的永續(xù)債只有在該條款幾乎不具有可能性的情況下才可分類確認(rèn)為權(quán)益工具，否則都應(yīng)確認(rèn)為金融負(fù)債。

綜上，設(shè)置強(qiáng)制兌付事件觸發(fā)條款的永續(xù)債如何分類確認(rèn)關(guān)鍵在于這種或有事項(xiàng)未來發(fā)生的可能性。若該強(qiáng)制兌付事件是極端罕見或幾乎不可能發(fā)生，則應(yīng)該確認(rèn)為權(quán)益工具;若不是，則意味著發(fā)行人無法確定避免交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)，那發(fā)行人就應(yīng)該以金融負(fù)債確認(rèn)。前述浙江省交通投資集團(tuán)，其募集說明書中披露了部分業(yè)務(wù)虧損、債務(wù)負(fù)擔(dān)重等風(fēng)險(xiǎn)，表明其信用評(píng)級(jí)被下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)是存在的。顯然浙江交通集團(tuán)這種強(qiáng)制兌付事件并不是極端罕見或幾乎不可能發(fā)生的，那么作為權(quán)益工具確認(rèn)有所不妥，更應(yīng)以金融負(fù)債分類[ 3 ]。

（四）可續(xù)期信托持有人選擇提前到期對(duì)會(huì)計(jì)屬性確認(rèn)的影響

可續(xù)期信托貸款是信托公司接受投資人委托將資金以集合信托產(chǎn)品貸給特定借款人。此類信托貸款允許借款人選擇到期歸還或續(xù)期并可選擇遞延付息等，故一般情況下可續(xù)期信托貸款借款人均將此作為權(quán)益工具確認(rèn)?？衫m(xù)期信托貸款由于不錄入央行信貸查詢系統(tǒng)及非公開發(fā)行，作為權(quán)益工具又可大大改善資本結(jié)構(gòu)，故受到了高負(fù)債率且資金需求缺口龐大的房企歡迎。恒大近幾年的快速擴(kuò)張某種程度上受益于此類可續(xù)期信托貸款。比如2013年恒大與民生加銀基金合作，通過基金公司設(shè)置的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃將委托貸款發(fā)放給恒大。恒大年報(bào)中披露，因可續(xù)期信托貸款“無固定到期日且派付款由發(fā)行人酌情遞延、遞延分紅不受限制”故將其確認(rèn)為權(quán)益工具。截至2015年末，恒大以可續(xù)期信托貸款為代表的永續(xù)債余額占其凈資產(chǎn)比例在50%以上。

目前恒大并無公開披露前述相關(guān)永續(xù)債的條款，為便于分析，本文選取某知名信托公司具有代表性的可續(xù)期信托貸款合同為例進(jìn)行分析。該可續(xù)期信托貸款合同條款中，雖然借款人可續(xù)期、可遞延分紅，但更多情況下條款中仍舊設(shè)置了較多的借款人于潛在不利事項(xiàng)下的義務(wù)。合同條款中潛在不利事項(xiàng)發(fā)生后可續(xù)期信托貸款的投資人會(huì)有較強(qiáng)的救濟(jì)權(quán)利，比如要求提前終止并要求借款人（永續(xù)債發(fā)行人）兌付本息。潛在不利事項(xiàng)觸發(fā)條款一般有三類，一是借款人不能在強(qiáng)制付息觸發(fā)后支付利息，二是借款人經(jīng)營惡化、清償能力明顯不足，三是借款人出現(xiàn)停業(yè)整頓、財(cái)務(wù)狀況惡化、兼并重組及重大訴訟等。財(cái)會(huì)〔2019〕2號(hào)指出，若發(fā)行人清算時(shí)永續(xù)債與普通債權(quán)清償順序相同的情況下需要發(fā)行人審慎考慮此清償順序是否導(dǎo)致持有人對(duì)發(fā)行人承擔(dān)交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)合同義務(wù)的預(yù)期并考慮分類的確認(rèn)?？衫m(xù)期信托貸款在潛在不利事項(xiàng)發(fā)生時(shí)投資人可要求借款人提前兌付本息，表明借款人此類情形下存在不可避免的交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)合同義務(wù)。為此，借款人（發(fā)行人）需要合理預(yù)期潛在不利事項(xiàng)的發(fā)生概率，若是極其罕見或幾乎不可能發(fā)生的則可作為權(quán)益工具確認(rèn)，否則應(yīng)確認(rèn)為金融負(fù)債。

（五）永續(xù)債利息稅前扣除對(duì)屬性確認(rèn)的影響

國家稅務(wù)總局在第一支永續(xù)債武漢地鐵永續(xù)債發(fā)行后于2013年以第41號(hào)文的形式發(fā)布了《關(guān)于企業(yè)混合性投資業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理問題的公告》。該文指出具有債權(quán)及權(quán)益雙重屬性的混合投資業(yè)務(wù)若同時(shí)符合規(guī)定的五項(xiàng)條件，則被投資企業(yè)（發(fā)行方）確認(rèn)的利息支出可稅前扣除。具體來說，五項(xiàng)條件的關(guān)鍵在于前面兩項(xiàng)，一是被投資企業(yè)接受投資后需按合同約定的利率定期付息，二是有明確投資期限或特定投資條件并在觸發(fā)后被投資企業(yè)需償還本金或贖回[ 4 ]。

目前針對(duì)永續(xù)債利息是否稅前扣除問題存在兩種不同觀點(diǎn)。一種觀點(diǎn)認(rèn)為可稅前扣除。該觀點(diǎn)基于以下判斷：一是永續(xù)債雖然可遞延付息，但現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)環(huán)境下，發(fā)行人從自身形象及后續(xù)融資角度考慮基本全部選擇定期付息，尚未出現(xiàn)一例延期付息的案例，符合國稅總局41號(hào)文按約定定期付息的條件;二是永續(xù)債到期后發(fā)行人毫無例外地選擇到期歸還本息，無進(jìn)一步續(xù)期的，符合“滿足特定投資條件或期滿時(shí)，被投資方需要償還本金”的條件。從此角度來看，永續(xù)債的利息可稅前扣除。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為永續(xù)債利息不可稅前扣除。原因一是確認(rèn)為權(quán)益工具的永續(xù)債其前提是不存在強(qiáng)制付息義務(wù)，則不符合國稅總局41號(hào)文中的第一項(xiàng)條件;二是作為權(quán)益工具確認(rèn)的永續(xù)債并沒有固定的投資期限，顯然也不符合國稅總局41號(hào)文中的第二項(xiàng)條件。

可以發(fā)現(xiàn)，上述兩者觀點(diǎn)雖然相互矛盾但又存在各自的合理性。這種矛盾的出現(xiàn)或很大程度上緣于永續(xù)債利息稅前扣除的涉稅問題只有2013年國稅總局的41號(hào)文進(jìn)行了相關(guān)規(guī)定。國稅總局2013年41號(hào)文發(fā)布的初衷是針對(duì)信托公司開展的混合投資業(yè)務(wù)，但后續(xù)永續(xù)債不斷創(chuàng)新與發(fā)展，導(dǎo)致稅務(wù)處理相關(guān)規(guī)定不能與時(shí)俱進(jìn)。稅法一般滯后于經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)制度，而會(huì)計(jì)制度又滯后于新的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，有關(guān)永續(xù)債的稅務(wù)處理有待進(jìn)一步完善?；诖?，本文認(rèn)為可借鑒國家稅務(wù)總局2012年15號(hào)文《關(guān)于企業(yè)所得稅應(yīng)納稅所得額若干稅務(wù)處理問題的公告》中“稅前扣除規(guī)定與企業(yè)會(huì)計(jì)處理之間的協(xié)調(diào)”規(guī)則來對(duì)永續(xù)債利息支出稅前扣除問題進(jìn)行處理。若企業(yè)發(fā)行永續(xù)債作為權(quán)益工具核算且利息支出也在利潤分配中處理，則不能稅前扣除;若作為負(fù)債核算則利息支出可稅前扣除。如此杜絕了發(fā)行人兩頭獲利，既通過永續(xù)債利息稅前扣除享受稅收優(yōu)惠又通過做大凈資產(chǎn)降低負(fù)債率。

四、永續(xù)債未來發(fā)行的相關(guān)對(duì)策建議

（一）重視本息贖回條款

永續(xù)債發(fā)行人可選擇在約定的期末或約定的贖回條款觸發(fā)事項(xiàng)觸發(fā)后提前贖回債權(quán)本息。當(dāng)前，我國發(fā)行的永續(xù)債僅有少數(shù)發(fā)行人在合同條款中設(shè)置了提前贖回條款，比如浙江省交通投資集團(tuán)規(guī)定在下列兩類或有事項(xiàng)觸發(fā)時(shí)發(fā)行人有權(quán)贖回永續(xù)債：一是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變更導(dǎo)致發(fā)行方不可將永續(xù)債確認(rèn)為權(quán)益工具;二是永續(xù)債相關(guān)稅收政策的變化給企業(yè)帶來額外的稅費(fèi)增加。再如中國金茂集團(tuán)設(shè)置了在企業(yè)控制權(quán)發(fā)生變動(dòng)或資信評(píng)級(jí)被下調(diào)的情況下可選擇贖回全部永續(xù)債。提前贖回條款是發(fā)行人可在不利情況觸發(fā)下選擇贖回的自由選擇權(quán)而非強(qiáng)制義務(wù)，顯然這對(duì)發(fā)行人更為有利。考慮當(dāng)前我國資本市場(chǎng)中永續(xù)債雖然快速發(fā)展、規(guī)模不斷壯大，但仍處在起步階段，相關(guān)配套的會(huì)計(jì)制度及財(cái)稅政策正在積極變化并完善中，為防止相關(guān)財(cái)稅政策變化給發(fā)行人帶來成本增加或不滿足權(quán)益工具確認(rèn)的目的，發(fā)行人設(shè)置自由選擇的提前贖回條款是對(duì)自身的一種保護(hù)?？偟膩碚f，需要在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境及財(cái)稅政策中積極考慮有關(guān)永續(xù)債提前贖回條款的設(shè)置，防止帶來不利影響[ 5 ]。

（二）發(fā)行方重視對(duì)持有方的救濟(jì)保護(hù)

我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展目前已到達(dá)一個(gè)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型階段，各種市場(chǎng)“陣痛”不可避免，自2014年“11超日債”為代表的公募債違約后，陸續(xù)出現(xiàn)了幾十家債券違約。違約對(duì)持有人帶來損失，在沒有保護(hù)機(jī)制下引起了市場(chǎng)的高度關(guān)注，永續(xù)債發(fā)行人在此方面應(yīng)引起重視。目前永續(xù)債的股債雙性導(dǎo)致持有人很難在發(fā)生危機(jī)情況下選擇普通債權(quán)人一樣的訴訟方式或普通股股東行使股東權(quán)利等方式來解決問題。由此永續(xù)債持有人的相關(guān)救濟(jì)保護(hù)機(jī)制顯得尤為重要?，F(xiàn)階段我國四類永續(xù)債中僅有銀行間市場(chǎng)長期限含權(quán)的中期票據(jù)中有對(duì)持有人的救濟(jì)條款。一般條款約定為，若發(fā)行人分紅或減資則不得遞延付息，觸發(fā)強(qiáng)制付息，若發(fā)行人未能準(zhǔn)時(shí)付息則主承銷商應(yīng)及時(shí)召開持有人會(huì)議并達(dá)成相關(guān)決議，采取相關(guān)補(bǔ)救措施確保持有人的利益。雖然長期限含權(quán)的中期票據(jù)含有前述補(bǔ)救條款，但是相關(guān)決議如何實(shí)施是重點(diǎn)所在，目前缺少實(shí)踐指導(dǎo)。比如持有人會(huì)議的決議是否具有相應(yīng)的法律效力、是否能得到法律的支持;若不具有法律效力或具有法律效力但得不到發(fā)行人執(zhí)行，持有人的利益如何保護(hù)等，這些問題都亟待解決。因此發(fā)行人應(yīng)通過持有人的救濟(jì)保護(hù)機(jī)制確保持有人的利益并增強(qiáng)永續(xù)債的投資吸引力。首先通過在條款中預(yù)先針對(duì)發(fā)行人觸發(fā)強(qiáng)制贖回、強(qiáng)制付息或發(fā)行人自行選擇提前贖回或不遞延付息的情況設(shè)置增信或擔(dān)保條款，保障持有人的利益;其次可以參考證監(jiān)會(huì)有關(guān)優(yōu)先股規(guī)定的做法，即發(fā)行人通過在公司章程增設(shè)有關(guān)永續(xù)債持有人于特殊事項(xiàng)下的表決權(quán)，比如發(fā)行人連續(xù)遞延付息一定期限后持有人可自動(dòng)獲得前述表決權(quán)。綜上，發(fā)行方不論什么情況下都應(yīng)當(dāng)特別重視特定不利條件下的提前贖回選擇權(quán)并保障持有人的利益，完善持有人的保護(hù)救濟(jì)機(jī)制，從而實(shí)現(xiàn)真正的共贏。

（三）增加“無到期”的判斷

現(xiàn)行相關(guān)會(huì)計(jì)制度或會(huì)計(jì)準(zhǔn)則針對(duì)永續(xù)債分類確認(rèn)判斷標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定更多是來自于發(fā)行人是否能對(duì)永續(xù)債進(jìn)行續(xù)期或遞延付息。若發(fā)行人能自由選擇遞延付息或續(xù)期，則應(yīng)該確認(rèn)為權(quán)益工具更為合適;反之則應(yīng)該按照金融負(fù)債分類確認(rèn)。財(cái)會(huì)〔2019〕2號(hào)文對(duì)永續(xù)債的分類做了進(jìn)一步規(guī)范，不過該規(guī)范只對(duì)合同未規(guī)定固定到期日但規(guī)定了未來贖回時(shí)間的情況進(jìn)行了說明，并沒有對(duì)永續(xù)債無到期日的情況進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)范。當(dāng)前永續(xù)債在經(jīng)歷了多年的發(fā)展后，很多面臨“利率跳升”和“首個(gè)贖回日為3年或5年”到期等現(xiàn)實(shí)情況，最終發(fā)行方或不得不在首個(gè)贖回日進(jìn)行贖回，顯然這樣的永續(xù)債體現(xiàn)出更多“金融負(fù)債”的特征。為此，永續(xù)債“無期限”問題要引起發(fā)行人的重視，有關(guān)部門應(yīng)進(jìn)一步完善相關(guān)財(cái)稅政策，以強(qiáng)化分類的準(zhǔn)確性，防止分類錯(cuò)誤降低發(fā)行人的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量?！?/p>

【參考文獻(xiàn)】

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[2] 財(cái)政部.關(guān)于印發(fā)《永續(xù)債相關(guān)會(huì)計(jì)處理的規(guī)定》的通知[A].財(cái)會(huì)〔2019〕2號(hào)，2019.

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