上證指數(shù)波動(dòng)性研究

符青林

[摘 要] 波動(dòng)性是反映一個(gè)股票市場(chǎng)特點(diǎn)的重要途徑。通過(guò)選取上證指數(shù)最近行情數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，對(duì)行情的長(zhǎng)期趨勢(shì)和中期趨勢(shì)在時(shí)間和空間上的規(guī)律進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó)股票市場(chǎng)存在的一些特有的規(guī)律。從而幫助我們更加科學(xué)和精確的認(rèn)識(shí)我國(guó)股票市場(chǎng)的特點(diǎn)，進(jìn)而對(duì)我們的投資給予一定的指導(dǎo)。

[關(guān)鍵詞] 上證指數(shù)；波動(dòng)性；股票市場(chǎng)

股票價(jià)格的波動(dòng)性是指股票價(jià)格在一定時(shí)間內(nèi)的空間變化性。在股票市場(chǎng)中，投資的波動(dòng)性與其風(fēng)險(xiǎn)有著密切的聯(lián)系，是關(guān)系到投資收益的關(guān)鍵性指標(biāo)。股票價(jià)格的波動(dòng)性與股票價(jià)格的趨勢(shì)密切相關(guān)。股票價(jià)格的趨勢(shì)是指股票價(jià)格演化的方向。股票價(jià)格趨勢(shì)與波動(dòng)性是一體兩面，波動(dòng)性是趨勢(shì)中的波動(dòng)，趨勢(shì)是波動(dòng)的方向。

一、波動(dòng)性分類

由于股票價(jià)格的波動(dòng)性與趨勢(shì)的關(guān)系，波動(dòng)性的分類可以根據(jù)趨勢(shì)的分類進(jìn)行分類。趨勢(shì)的分類根據(jù)時(shí)間可以分為短暫趨勢(shì)、中期趨勢(shì)和長(zhǎng)期趨勢(shì)。趨勢(shì)根據(jù)空間可以分為上升趨勢(shì)和下降趨勢(shì)和水平趨勢(shì)。因此波動(dòng)性也可以進(jìn)行相應(yīng)的分類。

二、數(shù)據(jù)選擇及研究步驟

（一）研究對(duì)象選擇

我們研究的對(duì)象是國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性，但由于滬深市場(chǎng)存在高度相關(guān)性，因此我們選擇代表性最高的上證指數(shù)作為研究對(duì)象。時(shí)間選擇上，我們選擇2005年6月6日到2019年1月4日作為研究的時(shí)間窗口。

（二）研究的步驟

研究分為四步進(jìn)行：1.從公開(kāi)途徑收集上證指數(shù)的日行情數(shù)據(jù)。2.根據(jù)行情劃分標(biāo)準(zhǔn)對(duì)行情進(jìn)行分段，得到中期趨勢(shì)和長(zhǎng)期趨勢(shì)分段數(shù)據(jù)。行情劃分的原則是：以時(shí)間為主，兼顧空間，可根據(jù)行情性質(zhì)進(jìn)行適度的調(diào)整。3.對(duì)行情進(jìn)行計(jì)算處理，得到每段行情的行情性質(zhì)、漲跌幅、時(shí)長(zhǎng)、日均漲跌幅、日均振幅、日均成交額等數(shù)據(jù)。4.對(duì)分段行情數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，得到統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)并進(jìn)行結(jié)果分析。

三、研究結(jié)果分析

（一）長(zhǎng)期趨勢(shì)波動(dòng)性分析

通過(guò)對(duì)表1的分析，可以得出以下結(jié)論：

1.自2005年6月6日到2019年1月4日大概13.5年中上證指數(shù)經(jīng)歷了九個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，其中一次水平行情，時(shí)間為1年。上升趨勢(shì)和下降趨勢(shì)各4個(gè)，構(gòu)成的共4輪牛熊轉(zhuǎn)換行情，分別經(jīng)歷3.3年、4.5年、1.6年和2.9年，平均每輪牛熊行情經(jīng)歷3.08年。

2.行情具有一定的對(duì)稱性。

（1）空間的對(duì)稱性表現(xiàn)為“漲得越高，跌得越深”。

我們通過(guò)一定數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換，把漲幅與跌幅數(shù)據(jù)做成散點(diǎn)圖，可以看出漲幅與跌幅基本處于直線上，這就說(shuō)明市場(chǎng)行情“漲得越高，跌得越深”的規(guī)律。

（2）時(shí)間的對(duì)稱性表現(xiàn)為“漲的時(shí)間和跌的時(shí)間基本相等”。通過(guò)簡(jiǎn)單的統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)在四輪牛熊行情中，漲的時(shí)間總時(shí)間是1499個(gè)交易日，跌的時(shí)間是1578個(gè)交易日，牛市平均時(shí)長(zhǎng)為374.75天，熊市平均時(shí)長(zhǎng)為394.50天，基本相等。

3.行情具有一定的周期性。

我們把日均漲跌幅和行情時(shí)長(zhǎng)數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)簡(jiǎn)單處理，然后做成圖1的折線圖，通過(guò)該圖發(fā)現(xiàn)，行情節(jié)奏明顯具有一定的周期性。另外也可以看出行情的斜率與時(shí)長(zhǎng)成反比。即是說(shuō)漲跌越急的行情持續(xù)性越差。

（二）中期趨勢(shì)波動(dòng)性分析

1.數(shù)量分析。

從數(shù)量分析中，我們可以發(fā)現(xiàn)幾個(gè)規(guī)律：

一是趨勢(shì)分布的平衡性，不管是上升趨勢(shì)和下降趨勢(shì)，還是牛市和熊市，數(shù)量都差不多。二是在牛市當(dāng)中，下降趨勢(shì)和水平趨勢(shì)都是調(diào)整趨勢(shì)，熊市的上升趨勢(shì)和水平趨勢(shì)是調(diào)整趨勢(shì)?？梢钥闯雠Ｊ幸运节厔?shì)進(jìn)行調(diào)整的數(shù)量要比熊市的多。

2.時(shí)長(zhǎng)分析。

（1）上升中期趨勢(shì)平均時(shí)長(zhǎng)為43天，主要集中30-60天，有72.1%的幾率分布在此區(qū)間，而小于30天的幾率是11.6%，超過(guò)60天的幾率是16.3%。

（2）下降中期趨勢(shì)平均時(shí)長(zhǎng)為39天，主要集中在50天以內(nèi)，幾率是75.0%，而超過(guò)50天的幾率為25%。另一方面，存在兩個(gè)超過(guò)150天的超長(zhǎng)時(shí)長(zhǎng)的下降趨勢(shì)。

3.漲跌幅分析。

（1）上升中期趨勢(shì)的平均漲幅為26.24%，主要集中在30%以內(nèi)，幾率是79.4%。

另一方面，還有21.6%的幾率的中期上升趨勢(shì)漲幅超過(guò)40%，甚至有4次的漲幅超過(guò)80%。

（2）上升中期趨勢(shì)的平均跌幅為-18.22%，主要集中在-40%以內(nèi)，幾率是96.9%。

（3）比較可以看出，上升中期趨勢(shì)的漲幅更加分散，存在“厚尾”的特征，而下降中期趨勢(shì)的跌幅更加集中。

4.牛市與熊市中期趨勢(shì)比較分析。

（1）牛市中上升中期趨勢(shì)是主流中期趨勢(shì)，而下降中期趨勢(shì)是調(diào)整趨勢(shì)。不管是數(shù)量、時(shí)長(zhǎng)和漲跌幅，上升趨勢(shì)都比下降趨勢(shì)都占優(yōu)勢(shì)。

（2）熊市中的下降中期趨勢(shì)是主流中期趨勢(shì)，上升趨勢(shì)是調(diào)整趨勢(shì)。不管是數(shù)量、時(shí)長(zhǎng)和漲跌幅，下降趨勢(shì)都比上升趨勢(shì)都占優(yōu)勢(shì)。

（3）但是我們發(fā)現(xiàn)，牛市的上升趨勢(shì)與下降趨勢(shì)的差距比熊市的下降趨勢(shì)與上升趨勢(shì)的差距更加明顯。例如牛市的上升趨勢(shì)平均漲幅是34.26%，下降趨勢(shì)平均跌幅為-9.55%，熊市的下降趨勢(shì)平均漲幅是-22.77%，上升趨勢(shì)平均跌幅為17.20%。這個(gè)結(jié)果告訴我們，在牛市中，不要輕易賣(mài)出，否則很容易踏空。而在熊市中，如果能夠踏準(zhǔn)行情的節(jié)奏，搶反彈的收益還是客觀的。

（4）熊市中期趨勢(shì)的日均漲跌幅都比牛市中期趨勢(shì)的日均漲跌幅要大。說(shuō)明牛市更多是平穩(wěn)的上漲過(guò)程，而熊市的更多表現(xiàn)為急漲急跌。

四、結(jié)論

（一）上證指數(shù)自2005年6月6日到2019年1月4日的時(shí)間里經(jīng)歷了4輪牛熊行情，平均時(shí)長(zhǎng)為3.08年。從長(zhǎng)期趨勢(shì)的角度看，行情在時(shí)間和空間上具有一定對(duì)稱性和周期性。形象的說(shuō)，就是“漲得越高，跌得越深”。另一方面，長(zhǎng)期趨勢(shì)的時(shí)長(zhǎng)和斜率存在一定的負(fù)相關(guān)性，通俗的說(shuō)就是“漲跌越急的行情持續(xù)性越差”。

（二）從中期趨勢(shì)來(lái)看也存在一定有指導(dǎo)意義的結(jié)論。

首先，跟長(zhǎng)期趨勢(shì)一樣，中期趨勢(shì)也存在一定對(duì)稱性。

其次，在牛市中，中期上升趨勢(shì)是市場(chǎng)行情的“主旋律”，不管是在行情數(shù)量、時(shí)長(zhǎng)還是幅度上都比作為調(diào)整行情的中期下降趨勢(shì)有明顯優(yōu)勢(shì)。

同理，熊市中的中期下降趨勢(shì)則占有一定優(yōu)勢(shì)，但沒(méi)有前者明顯。這個(gè)特征就對(duì)我們的投資操作給出一個(gè)有價(jià)值的指導(dǎo)：牛市的踏空風(fēng)險(xiǎn)極大，不要輕易賣(mài)出；熊市的套牢風(fēng)險(xiǎn)較大，不要輕言抄底，但如果踏準(zhǔn)行情的節(jié)奏，熊市搶反彈存在一定機(jī)會(huì)，而且收益較大。

（三）一個(gè)股票市場(chǎng)所表現(xiàn)出來(lái)的價(jià)格波動(dòng)規(guī)律與諸多因素有關(guān)，例如市場(chǎng)的制度，法律環(huán)境，上市公司的質(zhì)量，投資者的結(jié)構(gòu)和行為特征。因此要改變目前中國(guó)股票諸如市場(chǎng)投機(jī)風(fēng)盛，急漲急跌等問(wèn)題，不能靠監(jiān)管部門(mén)打壓和救市能夠解決的。在沒(méi)有改變市場(chǎng)背后的諸如上市制度，退市制度，法制建設(shè)和投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化的問(wèn)題時(shí)，這些問(wèn)題還會(huì)重現(xiàn)。

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[作者簡(jiǎn)介]

廣東工程職業(yè)技術(shù)學(xué)院，廣東 廣州 510520