中美貿(mào)易戰(zhàn)引致全球經(jīng)貿(mào)不確定性預(yù)期下的人民幣國(guó)際化
——基于大宗商品推動(dòng)路徑的分析

巴曙松 王 珂

2019年初，被視為國(guó)際貿(mào)易晴雨表的波羅的海干散貨指數(shù)在前期持續(xù)走低后出現(xiàn)崩跌，其背后逆全球化趨勢(shì)愈演愈烈；而近期的中美貿(mào)易摩擦向貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)無疑是最大的黑天鵝事件，加上美國(guó)對(duì)伊朗的金融遏制戰(zhàn)略、美元全球供給收縮、全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的不確定性預(yù)期和地緣政治沖突的壓力，各主要經(jīng)濟(jì)體紛紛加速“去美元化”。國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性和全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)的高烈度為人民幣國(guó)際化提出了挑戰(zhàn)，也提供了巨大的機(jī)遇。盡管自2009年中國(guó)人民銀行啟動(dòng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)以來，人民幣國(guó)際化取得了顯著的成果，但面對(duì)人民幣國(guó)際計(jì)價(jià)功能拓展乏力、區(qū)域化剛剛開局、近期匯率波動(dòng)過大的現(xiàn)狀，人民幣國(guó)際化仍任重道遠(yuǎn)。鑒于國(guó)際貨幣的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和載體貨幣的慣性，人民幣國(guó)際化具有高度的路徑依賴性，在其穩(wěn)步擴(kuò)展中，影響國(guó)計(jì)民生的大宗商品貿(mào)易或可成為下階段布局的突破點(diǎn)。中國(guó)是大宗商品貿(mào)易大國(guó)，但并未掌握定價(jià)權(quán)，由此破題，把握“一帶一路”建設(shè)的戰(zhàn)略機(jī)遇，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，借助大宗商品貿(mào)易實(shí)現(xiàn)國(guó)際定價(jià)規(guī)則和貨幣體系的深海突圍，可有力推進(jìn)人民幣國(guó)際化。就此，本文深入探討了大國(guó)博弈給市場(chǎng)帶來對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定預(yù)期下通過大宗商品貿(mào)易推動(dòng)人民幣國(guó)際化以避開“修昔底德陷阱”的可行路徑。

一、人民幣國(guó)際化推進(jìn)十周年的困境與突破點(diǎn)

當(dāng)前世界主要經(jīng)濟(jì)體之間出現(xiàn)的頻繁摩擦，特別是中美貿(mào)易關(guān)系的轉(zhuǎn)向和貨幣政策的分化，以及隨之而來的全球政治經(jīng)濟(jì)格局的重構(gòu)，推動(dòng)人民幣提高國(guó)際地位的戰(zhàn)略再次成為討論的焦點(diǎn)。以2009年7月跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)啟動(dòng)為標(biāo)志，人民幣國(guó)際化十周年的進(jìn)程為其下一階段的穩(wěn)步拓展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，但國(guó)際計(jì)價(jià)功能的相對(duì)缺位暴露了中國(guó)大宗商品定價(jià)權(quán)的缺失，如何形成兩者的良性互動(dòng)成為重要的現(xiàn)實(shí)議題。

（一）中美貿(mào)易不確定性預(yù)期下的人民幣國(guó)際化進(jìn)程再加速

隨著中國(guó)改革開放40年經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展和新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化不斷推進(jìn)的高質(zhì)量轉(zhuǎn)型，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系從合作互補(bǔ)轉(zhuǎn)向全球性的戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)，在以WTO為代表的現(xiàn)有國(guó)際規(guī)則體系的失靈狀態(tài)下，這一趨勢(shì)隨著中國(guó)實(shí)際GDP相對(duì)美國(guó)達(dá)到66%而在2018年走向激烈化。自2018年3月美國(guó)發(fā)布“301特別調(diào)查”并宣布對(duì)中國(guó)進(jìn)出口商品大規(guī)模征收高額關(guān)稅以來，中美貿(mào)易摩擦在數(shù)十輪磋商后仍不斷升級(jí)，在演變?yōu)橘Q(mào)易戰(zhàn)和科技戰(zhàn)的同時(shí)，有向貨幣戰(zhàn)和金融戰(zhàn)延伸的風(fēng)險(xiǎn)。中美貿(mào)易戰(zhàn)帶來的不確定性通過市場(chǎng)預(yù)期傳導(dǎo)使得近期的人民幣匯率出現(xiàn)了極大的波動(dòng)性，多次發(fā)出貶值預(yù)警（見圖1）；2019年8月初美元兌人民幣匯率直接標(biāo)價(jià)甚至跌破“1：7”這一重要心理關(guān)口，需要警惕匯率戰(zhàn)的上升風(fēng)險(xiǎn)。

圖1 人民幣匯率的長(zhǎng)期趨勢(shì)與短期波動(dòng)

但這一貿(mào)易摩擦驅(qū)動(dòng)的匯率波動(dòng)趨勢(shì)，以理性預(yù)期渠道和市場(chǎng)情緒為主要傳導(dǎo)路徑，具有階段性和短期性，在經(jīng)濟(jì)基本面依然相對(duì)穩(wěn)定的支撐下，反而對(duì)人民幣國(guó)際化出現(xiàn)了倒逼機(jī)制的推動(dòng)作用。一方面，由于貿(mào)易摩擦的溢出效應(yīng)、地緣政治的復(fù)雜多變，以及特朗普政府削減貿(mào)易赤字的政策目標(biāo)引致的美元全球供給和流動(dòng)性收縮，俄羅斯、越南、巴基斯坦、伊朗以及多個(gè)主要石油輸出國(guó)紛紛選擇加快去美元化的進(jìn)程，降低對(duì)美元的依賴，尋求外匯儲(chǔ)備幣種的多元化，人民幣等較為穩(wěn)定的貨幣成為選擇目標(biāo)。另一方面，中國(guó)供給側(cè)改革初見成效，經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)中向好；“一帶一路”倡議和對(duì)外援助戰(zhàn)略與多層級(jí)試驗(yàn)區(qū)共同構(gòu)筑起更全面的開放平臺(tái)，企業(yè)海外布局加快；國(guó)際金融架構(gòu)的改革有所突破，中國(guó)金融市場(chǎng)深化雙向開放，滬港通、深港通有序開通，離岸金融市場(chǎng)進(jìn)一步拓展，人民幣從經(jīng)常項(xiàng)目可兌換向資本項(xiàng)目可兌換穩(wěn)步推進(jìn)。在這樣的內(nèi)外壓力和發(fā)展基礎(chǔ)上，中國(guó)人民銀行釋放出“本幣優(yōu)先”原則的積極信號(hào)，發(fā)力推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

（二）人民幣國(guó)際貨幣功能發(fā)展進(jìn)度失調(diào)下的計(jì)價(jià)短板制約

研究人民幣國(guó)際化的概念與路徑，大多數(shù)學(xué)者都選擇回歸到國(guó)際貨幣職能上展開分析[1]（P125）。國(guó)際貨幣的職能是貨幣國(guó)內(nèi)職能在國(guó)外的擴(kuò)展[2]（P361-371），結(jié)合經(jīng)典的國(guó)際貨幣的功能清單與分析框架[3]（P5）（見表1總結(jié)），人民幣的貨幣國(guó)際化實(shí)質(zhì)就在于其結(jié)算貨幣、計(jì)價(jià)貨幣以及儲(chǔ)備貨幣功能的跨國(guó)境拓展，因而，其衡量指標(biāo)也通常從這三方面建立。從凱恩斯的貨幣需求理論出發(fā)，部分學(xué)者的研究表明，貨幣國(guó)際化的核心在于推動(dòng)其在國(guó)際貿(mào)易中成為計(jì)價(jià)貨幣——經(jīng)由對(duì)商品或服務(wù)的貨幣計(jì)價(jià)可以派生出關(guān)聯(lián)的貨幣支付和貨幣結(jié)算，借助對(duì)金融資產(chǎn)的貨幣計(jì)價(jià)可以派生出貨幣的國(guó)際價(jià)值儲(chǔ)藏。

表1 國(guó)際化貨幣功能清單

近幾年，人民幣在跨境貿(mào)易中的結(jié)算功能發(fā)展迅速，同時(shí)在2015年11月宣布人民幣加入SDR貨幣籃子后，其價(jià)值儲(chǔ)備功能也在穩(wěn)步推進(jìn)。根據(jù)《人民幣國(guó)際化報(bào)告 2018》①報(bào)告出自中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所IMI，該報(bào)告自2012年起定期發(fā)布，2018年受中美貿(mào)易關(guān)系和國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的影響，其主題為“結(jié)構(gòu)變遷中的宏觀政策國(guó)際協(xié)調(diào)”。，近三年中國(guó)對(duì)外貿(mào)易中人民幣結(jié)算占比平均超過 20%，人民幣已經(jīng)發(fā)展成為世界第三大貿(mào)易融資貨幣和第五大支付貨幣。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）“官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成”（COFER）季度數(shù)據(jù)②“官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成”是IMF統(tǒng)計(jì)部管理的數(shù)據(jù)庫，外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)包括貨幣當(dāng)局對(duì)非居民的各類債權(quán)，包括紙幣、銀行存款、國(guó)庫券、其他短期和長(zhǎng)期政府債券以及其他可以用于滿足國(guó)際收支需求的債權(quán)等。，截至2018年末，人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn)已達(dá) 2017.9億美元，占官方標(biāo)列幣種構(gòu)成外匯儲(chǔ)備總額的 1.89%；另據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，已有 60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)將人民幣納入外匯儲(chǔ)備。此外，至2019年5月，與中國(guó)人民銀行達(dá)成雙邊本幣互換協(xié)議的境外中央銀行或貨幣當(dāng)局共計(jì)已有38個(gè)，人民幣清算安排范圍也已拓展至23個(gè)國(guó)家和地區(qū)，奠定了人民幣國(guó)際流動(dòng)性的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

相對(duì)而言，當(dāng)前人民幣作為計(jì)價(jià)投資貨幣的功能深拓受多種因素的制約而進(jìn)展緩慢。從對(duì)外貿(mào)易的實(shí)踐來看，人民幣計(jì)價(jià)與結(jié)算出現(xiàn)偏離，跨境企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易中仍遵循“美元計(jì)價(jià)、人民幣結(jié)算”模式，在國(guó)際市場(chǎng)中缺乏話語權(quán)，與中國(guó)作為第二大經(jīng)濟(jì)體的市場(chǎng)地位不相稱。在美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期加息、中國(guó)資本管理政策趨緊等各種因素的綜合作用下，近期人民幣國(guó)際金融計(jì)價(jià)交易綜合占比甚至有下降的趨勢(shì)。

圖2 各定價(jià)貨幣的大宗商品品種數(shù)量

（三）大宗商品定價(jià)權(quán)與人民幣國(guó)際計(jì)價(jià)職能的拓展

針對(duì)人民幣計(jì)價(jià)貨幣功能推動(dòng)緩慢的現(xiàn)狀，考慮到大宗商品的特征和在國(guó)際貿(mào)易中的地位，大宗商品定價(jià)權(quán)或可成為突破口。參考中國(guó)現(xiàn)行的《大宗商品電子交易規(guī)范（2002）》中的定義，大宗商品指“可進(jìn)入除零售環(huán)節(jié)的流通領(lǐng)域，主要供工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)使用的大批量交易的、具有商品屬性的物質(zhì)商品”。就品類而言，大宗商品包括能源、飲料、油脂類、谷物、其他食品、工業(yè)原材料六大類，可設(shè)計(jì)為期貨、期權(quán)作為金融工具來交易，以實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)鑒于工農(nóng)業(yè)類的基礎(chǔ)商品在大宗商品中占據(jù)了極大的比例，而該類商品又在產(chǎn)業(yè)鏈中居于最上游的位置，所以相關(guān)期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)在反映其供需關(guān)系的同時(shí)，也會(huì)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系產(chǎn)生直接影響。

中國(guó)作為全球市場(chǎng)的重要參與者，已經(jīng)成為大宗商品市場(chǎng)的主要交易商。中國(guó)大宗商品在全球消費(fèi)量中的比重接近兩成；大豆、鐵礦石等多個(gè)品種的進(jìn)口總量均居世界首位，其中對(duì)天然橡膠的外貿(mào)依存度已達(dá)到50%，而大豆、鐵礦石和原油甚至遠(yuǎn)高于天然橡膠分別在60%、60%與80%以上。作為最大的消費(fèi)國(guó)和出口國(guó)，中國(guó)在大宗商品市場(chǎng)已經(jīng)具有相當(dāng)大的影響力。

但受制于中國(guó)對(duì)大宗商品的剛性需求和掌控定價(jià)權(quán)的期貨交易所的缺位，中國(guó)對(duì)大宗商品價(jià)格的影響力尚僅體現(xiàn)在議價(jià)權(quán)上。大宗商品人民幣定價(jià)權(quán)的缺失，使得中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上往往面臨著“中國(guó)買什么什么就漲，中國(guó)賣什么什么就跌”的價(jià)格陷阱。大宗商品定價(jià)權(quán)的缺失影響了人民幣國(guó)際貨幣職能特別是計(jì)價(jià)職能的進(jìn)一步擴(kuò)展。借鑒美元、歐元和日元等國(guó)際貨幣的經(jīng)驗(yàn)，綁定大宗商品掌握計(jì)價(jià)權(quán)無疑是人民幣國(guó)際化在新階段戰(zhàn)略布局的關(guān)鍵一環(huán)。

追溯世界金融史，從19世紀(jì)的“煤炭英鎊”到20世紀(jì)的“石油美元”體系，一國(guó)貨幣想要崛起成為國(guó)際貨幣甚至關(guān)鍵貨幣，往往以綁定國(guó)際大宗商品（特別是能源）的計(jì)價(jià)與結(jié)算為起點(diǎn)。事實(shí)上，布雷頓森林體系解體后，美元國(guó)際化、歐元國(guó)際化和日元國(guó)際化的進(jìn)程，都在不同程度上存在對(duì)大宗商品定價(jià)權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)與博弈[4]（P7-13）。當(dāng)前，美元和歐元分別作為國(guó)際第一和第二大計(jì)價(jià)貨幣，也是大宗商品貿(mào)易的主要定價(jià)貨幣（見圖 2）。因此，短期內(nèi)可借鑒歐元模式，通過進(jìn)一步推動(dòng)貿(mào)易項(xiàng)和雙邊貨幣互換實(shí)現(xiàn)國(guó)際計(jì)價(jià)貨幣目標(biāo)；從長(zhǎng)期看應(yīng)學(xué)習(xí)美元模式，爭(zhēng)取掌握大宗商品的人民幣計(jì)價(jià)權(quán)[5]（P79-89）。同時(shí)，考慮到匯率及其預(yù)期與人民幣國(guó)際化之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系[6]，以及國(guó)內(nèi)外通過波動(dòng)沖擊響應(yīng)分析和相互預(yù)測(cè)等大量研究證明的大宗商品價(jià)格與匯率的互動(dòng)關(guān)系[7]（P537-551）[8]（P48-59），面對(duì)近期中美貿(mào)易摩擦和談判的反復(fù)性導(dǎo)致的人民幣匯率快速上升的趨勢(shì)，借鑒日元經(jīng)驗(yàn)，探討借助價(jià)格指數(shù)與匯率波動(dòng)緊密相關(guān)的大宗商品實(shí)現(xiàn)匯率穩(wěn)定的可行方案，可讓市場(chǎng)因素在匯率決定中發(fā)揮更大的作用（見圖3）。通過貨幣職能國(guó)際化拓展、貨幣區(qū)域范圍擴(kuò)大、匯率的波動(dòng)與傳導(dǎo)三大路徑，大宗商品成為人民幣國(guó)際化破局與提速的重要突破口。

二、美元模式：以大宗商品定價(jià)權(quán)推動(dòng)人民幣國(guó)際化

借鑒美元模式，在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，從成為世界貨幣的職能拓展路徑“國(guó)際結(jié)算貨幣——國(guó)際計(jì)價(jià)貨幣——國(guó)際儲(chǔ)備貨幣”來看，針對(duì)中國(guó)目前推進(jìn)人民幣計(jì)價(jià)發(fā)力不足的現(xiàn)狀，綁定大宗商品增強(qiáng)人民幣計(jì)價(jià)的定價(jià)權(quán)，可解開人民幣計(jì)價(jià)職能發(fā)展停滯的困局，進(jìn)而帶動(dòng)結(jié)算職能和儲(chǔ)備職能。

（一）美元模式的啟示

美元模式是指通過綁定大宗商品掌握定價(jià)權(quán)，進(jìn)而影響其他國(guó)家貿(mào)易中貨幣的選擇，成為國(guó)際計(jì)價(jià)貨幣，這突出體現(xiàn)在國(guó)際原油美元定價(jià)機(jī)制上。現(xiàn)今美元在國(guó)際貨幣體系中依然占據(jù)霸主地位，這不僅基于美國(guó)自身發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)，更與美元在布雷頓森林體系解體后轉(zhuǎn)而與石油掛鉤相關(guān)。國(guó)際原油美元定價(jià)機(jī)制下，石油美元大量涌現(xiàn)并活躍于各大投資交易市場(chǎng)，作為長(zhǎng)期的資本輸出貨幣和價(jià)值尺度，美元的幣值得以穩(wěn)定，全球信心和接受度也不斷提升。

在布雷頓森林體系走向解體的過渡期，石油美元定價(jià)機(jī)制在推動(dòng)以“美元體制”為代表的后布雷頓森林體系形成的同時(shí)，維持并強(qiáng)化了美元在國(guó)際金融市場(chǎng)的核心地位。鑒于此，在人民幣國(guó)際化的路徑設(shè)計(jì)中，應(yīng)該包括推進(jìn)大宗商品以人民幣定價(jià)的進(jìn)程。正如圖2數(shù)據(jù)所體現(xiàn)的，部分國(guó)際大宗商品的定價(jià)貨幣具有唯一性和壟斷性，因此中國(guó)應(yīng)當(dāng)積極掌握大宗商品定價(jià)權(quán)，根據(jù)中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易情況，綁定中國(guó)具有優(yōu)勢(shì)地位的大宗商品，如稀土、鐵礦石、大豆等，搶奪相應(yīng)的市場(chǎng)份額，從而推動(dòng)人民幣國(guó)際計(jì)價(jià)職能的擴(kuò)展。特別是在中國(guó)成為第一大石油進(jìn)口國(guó)和第七大生產(chǎn)國(guó)的過程中，俄羅斯、沙特阿拉伯、委內(nèi)瑞拉等9國(guó)先后在雙邊石油交易中采用了人民幣結(jié)算，上海期貨交易所的原油人民幣期貨也表現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)的增長(zhǎng)趨勢(shì)，石油人民幣已然從概念走向?qū)嵺`，在亞洲地區(qū)發(fā)揮了重要的區(qū)域示范效應(yīng)。

（二）中國(guó)大宗商品定價(jià)權(quán)的缺失困境

中國(guó)已成為國(guó)際大宗商品市場(chǎng)上的主要交易商，是最大的出口國(guó)和消費(fèi)國(guó)，但大宗商品定價(jià)權(quán)一直缺失，在國(guó)際貿(mào)易中大宗商品的人民幣結(jié)算和計(jì)價(jià)均未實(shí)現(xiàn)突破。當(dāng)前國(guó)際大宗商品主要盯住幾大國(guó)際交易所①主要有CBOT（芝加哥期貨交易所）農(nóng)產(chǎn)品，NYMEX（紐交所）能源，LME（倫敦金屬交易所）有色金屬等。的價(jià)格，但這些價(jià)格均以美元計(jì)價(jià)，人民幣還沒有合適的金融工具和平臺(tái)入場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

隨著金融屬性的不斷加強(qiáng)和科技革命的驅(qū)動(dòng)，出于應(yīng)對(duì)交易周期長(zhǎng)、價(jià)格波動(dòng)大的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，大宗商品交易的期貨市場(chǎng)定價(jià)逐漸超過現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)占據(jù)了市場(chǎng)主導(dǎo)地位。國(guó)際大宗商品中，貴金屬的定價(jià)中心主要集中于紐約商品交易所（COMEX）；工業(yè)金屬則主要參照倫敦金屬交易所（LME）和紐約商業(yè)交易所（NYMEX）的商品期貨價(jià)格；能源類大宗商品仍以紐約商業(yè)交易所（NYMEX）為基準(zhǔn)；種類較多的農(nóng)產(chǎn)品則分別盯住芝加哥期貨交易所（CBOT）、倫敦洲際交易所（ICE）和倫敦國(guó)際金融期貨及期權(quán)交易所（LIFFE）相關(guān)品種的期價(jià)。對(duì)照表2，在以各大主要期貨交易所的同類商品期價(jià)為基準(zhǔn)的國(guó)際大宗商品定價(jià)模式下，世界主要大宗商品定價(jià)中心都集中在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，他們通過國(guó)際交易所牢牢掌握了世界大宗商品的定價(jià)權(quán)。事實(shí)上，美國(guó)正是通過“馬歇爾計(jì)劃”的對(duì)歐援助等方式施加的影響力，在歐美交易所建立起全面的美元計(jì)價(jià)的大宗商品期貨定價(jià)體系，為其國(guó)際計(jì)價(jià)貨幣地位提供了有效的市場(chǎng)化保障機(jī)制?？v觀近幾年的國(guó)際大宗商品市場(chǎng)交易情況，中國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上多次陷入定價(jià)權(quán)缺失的困境，其超級(jí)買家角色非但沒有提升中國(guó)的定價(jià)權(quán)，反而通過供求博弈面臨進(jìn)口需求商品價(jià)格上升的“價(jià)格陷阱”。近幾年進(jìn)口鐵礦石談判的失利就是最直接的反映——入市至今，中國(guó)鐵礦石平均每噸到岸進(jìn)口價(jià)格由2001年的27.11美元暴漲至2018年的258.57美元，綜合漲幅高達(dá)854%。同時(shí)在中國(guó)主要的大宗商品出口品類中，缺失定價(jià)權(quán)的問題也非常嚴(yán)重，其中稀土問題尤為突出。

中國(guó)大宗商品定價(jià)權(quán)的缺失，除了國(guó)際期貨交易所的價(jià)格壟斷，還有多方面的原因。宏觀上，粗放的進(jìn)出口經(jīng)濟(jì)下，中國(guó)大宗商品儲(chǔ)備體系不全，嚴(yán)重依賴國(guó)際市場(chǎng)；同時(shí)，期貨市場(chǎng)發(fā)展層次尚低，開放性相對(duì)不足；微觀上，金融市場(chǎng)的不完善帶來了大量的投機(jī)者。內(nèi)外多因素的綜合作用下，中國(guó)作為貿(mào)易大國(guó)，不論是在買方還是賣方市場(chǎng)，均未能享有與其貿(mào)易地位相稱的定價(jià)權(quán)，這與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論相悖，更在長(zhǎng)期成為限制中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展轉(zhuǎn)型的瓶頸。

表2 大宗商品三大主要國(guó)際交易所對(duì)比

（三）大宗商品定價(jià)權(quán)的競(jìng)爭(zhēng)

盡管中國(guó)定價(jià)權(quán)依舊缺失，且從國(guó)際市場(chǎng)的交易慣性和壟斷資本的阻礙來看后發(fā)之路困難重重，但建立以人民幣計(jì)價(jià)的大宗商品定價(jià)權(quán)已具備必要性和可行性。

首先，隨著改革開放的不斷深入，中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，以及多種大宗商品的最大消費(fèi)國(guó)，雖然對(duì)國(guó)際大宗商品價(jià)格的影響力不斷提高，但整體上仍是價(jià)格的被動(dòng)接受者?？紤]到大宗商品的定價(jià)結(jié)算主要與美元相綁定，中國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中需要防控價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還要承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，這使得以人民幣定價(jià)大宗商品具有必要性。其次，中國(guó)已經(jīng)成為大部分全球大宗商品的最主要進(jìn)口國(guó)，同時(shí)隨著人民幣國(guó)際地位的初步形成，其國(guó)際認(rèn)可度與接受度不斷提升，人民幣已具備了成為大宗商品定價(jià)貨幣的基礎(chǔ)條件。

立足于中國(guó)在大宗商品貿(mào)易中的大國(guó)地位和人民幣初步國(guó)際化的優(yōu)勢(shì)，中國(guó)應(yīng)針對(duì)大宗商品定價(jià)權(quán)缺失的原因，找到提升大宗商品定價(jià)能力的合理對(duì)策。第一，要增加大宗商品戰(zhàn)略儲(chǔ)備，減少對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的依賴。政府部門可以支持和引導(dǎo)進(jìn)口企業(yè)分時(shí)段、分批次、有計(jì)劃地進(jìn)行小額提前采購(gòu)，以逆轉(zhuǎn)賣方市場(chǎng)下的劣勢(shì)。第二，要改變中國(guó)現(xiàn)有的大宗商品消費(fèi)體系，通過“開源”“節(jié)流”，減少對(duì)原材料和傳統(tǒng)資源的依賴程度。第三，要著力建設(shè)期貨市場(chǎng)，增加中國(guó)期貨市場(chǎng)交易的大宗商品種類，并逐步擴(kuò)大開放，增加期貨交易所在國(guó)際市場(chǎng)的活躍度和話語權(quán)?？紤]到期貨市場(chǎng)定價(jià)的主導(dǎo)地位，發(fā)展大宗商品期貨市場(chǎng)應(yīng)是工作重心。

三、歐元模式：以“一帶一路”為平臺(tái)推動(dòng)人民幣國(guó)際化

“一帶一路”倡議在經(jīng)過幾年的積累后已穩(wěn)步進(jìn)入正軌，在推進(jìn)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作的同時(shí)，也成為支撐人民幣國(guó)際化的重要平臺(tái)。從貨幣國(guó)際化的空間拓展路徑看，“一帶一路”所打造的龐大的貿(mào)易投資圈，為人民幣借力大宗商品的巨額交易實(shí)現(xiàn)區(qū)域范圍的深化提供了聯(lián)系供需兩端的實(shí)體支撐，有助于打造以人民幣為主要計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣的“人民幣貿(mào)易投資圈”，進(jìn)而推動(dòng)人民幣由周邊化向區(qū)域化拓展，乃至成為亞洲的“錨貨幣”，最終實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化。

（一）歐元模式的啟示

結(jié)合人民幣國(guó)際化內(nèi)涵背后的貨幣職能和范圍兩個(gè)方向上的要求，漸進(jìn)式的雙軌制模式[9]（P1-16）和分別映射在貨幣職能與地域空間上的“三步走”戰(zhàn)略[10]（P16-22）指導(dǎo)了人民幣國(guó)際化早期的路徑選擇。在這種高度路徑依賴的特征下[11]（P38-45），人民幣國(guó)際化應(yīng)遵循有序穩(wěn)健的推進(jìn)模式[12]（P31），因而周邊化→區(qū)域化→國(guó)際化的“三步走”戰(zhàn)略得到了廣泛的認(rèn)可。而結(jié)合當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)格局和國(guó)際政治體系以及人民幣國(guó)際化的發(fā)展基礎(chǔ)，區(qū)域化已然成為現(xiàn)階段最關(guān)鍵的一環(huán)。作為迄今為止最成功的區(qū)域一體化的貨幣載體，歐元國(guó)際化的成功很大程度上正是受益于其高度區(qū)域化的基礎(chǔ)。實(shí)質(zhì)上，歐元模式正是通過區(qū)域貨幣一體化實(shí)現(xiàn)了國(guó)際化。

歐元是歐洲政治經(jīng)濟(jì)一體化的產(chǎn)物，其特殊性在于其信用既不需要單一國(guó)家主權(quán)的背書，又不需要直接與黃金掛鉤，在全球貨幣史中獨(dú)樹一幟。但考慮到歐元是各參與國(guó)在以讓渡貨幣主權(quán)、接受趨同的財(cái)政政策并相對(duì)放棄獨(dú)立自主的貨幣政策的條件下形成區(qū)域共同體的道路，對(duì)人民幣并不具有直接的實(shí)踐參考價(jià)值。但是，其發(fā)展道路中體現(xiàn)的貨幣國(guó)際化的共性，包括通過周邊貿(mào)易項(xiàng)與雙邊貨幣互換實(shí)現(xiàn)區(qū)域化、進(jìn)而實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的路徑，對(duì)人民幣國(guó)際化有著重要的借鑒意義。

（二）人民幣區(qū)域化發(fā)展現(xiàn)狀

目前，人民幣周邊化的推進(jìn)已取得階段性的成績(jī)，正處于向區(qū)域化拓展的初步階段。在與周邊國(guó)家的邊境貿(mào)易中，人民幣的接受度和流通范圍得到了極大的擴(kuò)展，被多個(gè)國(guó)家用作支付結(jié)算的硬通貨。在蒙古高度依賴對(duì)外貿(mào)易的經(jīng)濟(jì)體系中，人民幣兌換量超過盧布和歐元，被稱為“第二美元”；越南國(guó)家銀行2018年宣布其邊境7省的相關(guān)貿(mào)易或服務(wù)可使用人民幣結(jié)算，其邊境往來的人民幣事實(shí)結(jié)算量早已超過90%；白俄羅斯、韓國(guó)、菲律賓、新加坡等國(guó)的中央銀行已將人民幣納入官方儲(chǔ)備貨幣中；印度儲(chǔ)備銀行①印度儲(chǔ)備銀行（Reserve Bank of India,簡(jiǎn)稱RBI），是印度的中央銀行，負(fù)責(zé)對(duì)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，其中也包括對(duì)銀行兼營(yíng)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的監(jiān)管。更是早在2005年就在匯率指數(shù)的調(diào)整中，宣布將人民幣納入一籃子貨幣。同時(shí)，中國(guó)與日本、韓國(guó)、新加坡、印度尼西亞、哈薩克斯坦等多國(guó)簽署了雙邊本幣互換協(xié)議；俄羅斯、緬甸、馬來西亞等國(guó)與中國(guó)也已簽訂了自主選擇雙邊貨幣的結(jié)算協(xié)議。

但是，相對(duì)于歐元的區(qū)域貨幣一體化而言，人民幣的區(qū)域化發(fā)展程度較低。在周邊國(guó)家中，盡管雙方貿(mào)易往來更為頻繁，但人民幣的使用份額仍遠(yuǎn)低于美元；在中日韓經(jīng)濟(jì)圈中，日元與人民幣的關(guān)系仍然是一個(gè)待解決的問題，如何實(shí)現(xiàn)日元與人民幣的配合、共同主導(dǎo)亞洲貨幣體系，目前尚無良好的實(shí)施方案。因此，深入拓展人民幣的區(qū)域化，是人民幣國(guó)際化范圍拓展路徑下一步的必然要求。

（三）“一帶一路”建設(shè)對(duì)人民幣區(qū)域化的提振

“一帶一路”是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時(shí)期提出的一項(xiàng)重要國(guó)際倡議，通過東連亞太經(jīng)濟(jì)圈、西接歐洲經(jīng)濟(jì)圈，具備橋梁和紐帶的重要功能，也為人民幣“走出去”、擴(kuò)大其在邊境周邊國(guó)家或地區(qū)的需求和使用提供了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐。結(jié)合2013年之前各沿線國(guó)家的貨幣國(guó)際化發(fā)展歷史和趨勢(shì)，包括俄羅斯、印度、新加坡等國(guó)在內(nèi)，人民幣是其中國(guó)際化發(fā)展最快、水平較高的貨幣，這為人民幣在與沿線國(guó)家貿(mào)易往來中的使用提供了合作的潛力。

實(shí)踐中，利用“一帶一路”的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上可開拓出更大的發(fā)展空間，特別是規(guī)模分別高達(dá)1000億美元的亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行和400億美元的絲路基金，為人民幣在大宗商品貿(mào)易結(jié)算、基礎(chǔ)設(shè)施投融資、跨境電子商務(wù)三大領(lǐng)域提供了做強(qiáng)人民幣區(qū)域化的突破口。其中，第一大突破口便是推動(dòng)人民幣成為大宗商品的計(jì)價(jià)貨幣。

“一帶一路”沿線多個(gè)國(guó)家，如沙特阿拉伯、俄羅斯、委內(nèi)瑞拉等，都是國(guó)際大宗商品的主要出口國(guó)，而中國(guó)已成為全球最大的大宗商品消費(fèi)國(guó)，推進(jìn)大宗商品貿(mào)易以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算、打破美元的壟斷，可規(guī)避使用第三方貨幣計(jì)價(jià)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)沿線國(guó)家還可以回應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)的巨大進(jìn)口需求、實(shí)現(xiàn)出口增收。這就在雙邊貿(mào)易的增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)合作的良性互動(dòng)中，產(chǎn)生了對(duì)大宗商品以人民幣計(jì)價(jià)的有效現(xiàn)實(shí)需求。

同時(shí)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的背景下，大宗商品市場(chǎng)為疏解過剩產(chǎn)能、平衡供求兩端提供了暢通的渠道。通過固定資產(chǎn)對(duì)外投資，輸出過剩產(chǎn)能，中國(guó)可與“一帶一路”沿線國(guó)家建立新的雁陣模式，以主導(dǎo)地位整合沿線國(guó)家的大宗商品供給和需求。特別是考慮到“一帶一路”倡議所涵蓋的60余個(gè)國(guó)家有豐富的大宗商品資源，且與中國(guó)市場(chǎng)需求聯(lián)系密切，如能源、金屬等，在相關(guān)預(yù)計(jì)的未來十年多達(dá)2.5萬億美元的貿(mào)易規(guī)模中，大宗商品交易占據(jù)了相當(dāng)大的份額。同時(shí)，針對(duì)到2020年前的十年，亞洲開發(fā)銀行曾預(yù)測(cè)亞洲各經(jīng)濟(jì)體的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)累計(jì)有8萬億美元的投資，這些基礎(chǔ)設(shè)施的直接投資和引致的間接投資必然會(huì)提振區(qū)域范圍內(nèi)對(duì)大宗商品的大量需求[13]。這樣，通過“一帶一路”倡議，中國(guó)與沿線國(guó)家間的大宗商品交易為人民幣實(shí)現(xiàn)大宗商品計(jì)價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐。

四、日元經(jīng)驗(yàn)：借助大宗商品維持人民幣匯率穩(wěn)定

20世紀(jì)美日貿(mào)易戰(zhàn)的歷史經(jīng)驗(yàn)，對(duì)今天中美貿(mào)易戰(zhàn)視閾下市場(chǎng)存在高度不確定性預(yù)期的人民幣國(guó)際化無疑有著重要的參考價(jià)值。吸取日元國(guó)際化進(jìn)程中的教訓(xùn)，維持匯率穩(wěn)定、將人民幣幣值穩(wěn)定在靈活可控的合理區(qū)間具有重要意義。對(duì)此，將大宗商品價(jià)格確定為人民幣的匯率錨是一個(gè)可行方案。

（一）日元的教訓(xùn)：穩(wěn)定匯率避免人民幣淪為投機(jī)貨幣的歷史啟示

人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，考慮到日本與中國(guó)的地緣因素及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的諸多相似點(diǎn)，特別是美國(guó)堅(jiān)持“美國(guó)利益至上原則”、向全世界推行霸權(quán)穩(wěn)定論，在日本發(fā)展為當(dāng)時(shí)的世界第二大國(guó)后掀起貿(mào)易戰(zhàn)和金融匯率戰(zhàn)的背景，應(yīng)當(dāng)重視吸取日元國(guó)際化先行一步的經(jīng)驗(yàn)，特別是日元匯率劇烈波動(dòng)引致的慘痛教訓(xùn)。

20世紀(jì)80年代，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和國(guó)際貿(mào)易地位的提升，日本政府開始積極推動(dòng)日元國(guó)際化。與此同時(shí)，美國(guó)因與日本的巨額貿(mào)易逆差，在從鋼鐵到半導(dǎo)體等六大行業(yè)掀起貿(mào)易戰(zhàn)的同時(shí)，還通過金融匯率戰(zhàn)和經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)強(qiáng)迫日元升值以降低日本出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。日元快速升值，一躍成為國(guó)際外匯市場(chǎng)上交易量?jī)H次于美元的貨幣，是在廣場(chǎng)協(xié)議①1985年9月22日，美國(guó)、日本、聯(lián)邦德國(guó)、法國(guó)以及英國(guó)的財(cái)政部長(zhǎng)和中央銀行行長(zhǎng)（簡(jiǎn)稱G5）在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議，達(dá)成五國(guó)政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，誘導(dǎo)美元對(duì)主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國(guó)巨額貿(mào)易赤字問題的協(xié)議。因協(xié)議在廣場(chǎng)飯店簽署，故被稱為“廣場(chǎng)協(xié)議”。簽訂后；但這并沒有改善日元在交易媒介和儲(chǔ)備貨幣方面的地位，相反使之被視為主要的投機(jī)對(duì)象，這樣又進(jìn)一步推高了日元的匯率。短期內(nèi)的持續(xù)升值增加了日元融資方的成本，使得日元使用率降低，進(jìn)而又關(guān)聯(lián)影響了其在國(guó)際支付結(jié)算和融資中的市場(chǎng)份額。日元短期過快升值以及被過度投機(jī)，國(guó)內(nèi)泡沫急劇擴(kuò)大，最終由房地產(chǎn)泡沫的破滅引導(dǎo)至整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，造成了日本經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期停滯（“失去的20年”②日本在1991年資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅后陷入了連續(xù)20年的經(jīng)濟(jì)停滯狀態(tài)，年均增長(zhǎng)率下滑到1%左右，這種持續(xù)性的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)走低，常被學(xué)界和媒體概括為“失去的 20年”。）[14]（P73）。

當(dāng)前在中美博弈和貿(mào)易摩擦升級(jí)為貿(mào)易戰(zhàn)的背景下，受十余輪貿(mào)易談判中的反復(fù)性和不可預(yù)測(cè)性影響，人民幣出現(xiàn)了短期內(nèi)的多次劇烈貶值波動(dòng)，并在較長(zhǎng)期上承受美國(guó)迫使人民幣升值的壓力和風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，基于蒙代爾三元悖論的貨幣政策“不可能三角”理論，中國(guó)經(jīng)過多次匯率改革現(xiàn)行“有管理的浮動(dòng)匯率制度”，使得中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)人民幣匯率的影響方向和程度呈現(xiàn)高度不確定性。一國(guó)貨幣成為國(guó)際貨幣的最佳動(dòng)因或直接因素就在于結(jié)算的便利性和幣制的相對(duì)穩(wěn)定性，進(jìn)而增強(qiáng)境外機(jī)構(gòu)和居民對(duì)貨幣購(gòu)買力穩(wěn)定性的信心。因此，要警惕在貿(mào)易戰(zhàn)壓力下人民幣成為投機(jī)的對(duì)象，避免重蹈日元的覆轍，出現(xiàn)過度升值或貶值。

（二）匯率波動(dòng)與大宗商品價(jià)格波動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)制

在影響匯率波動(dòng)的諸多因素中，大宗商品價(jià)格波動(dòng)是一個(gè)廣受關(guān)注的變量。根據(jù)國(guó)內(nèi)外學(xué)者大量的實(shí)證研究，大宗商品的價(jià)格波動(dòng)與人民幣的匯率穩(wěn)定性具有較高的相關(guān)性。

一方面，人民幣的國(guó)際化會(huì)通過匯率的波動(dòng)與傳導(dǎo)影響大宗商品的價(jià)格波動(dòng)，也會(huì)影響單一的美元結(jié)算帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前國(guó)際貨幣體系走向多元化趨勢(shì)，隨著人民幣國(guó)際化再次破冰提速，特別是在加入SDR貨幣籃子后，關(guān)于使用SDR替換美元為主的現(xiàn)行大宗商品定價(jià)貨幣的討論在國(guó)內(nèi)外都有所升溫。以SDR這樣的一籃子貨幣的加權(quán)平均指數(shù)作為基準(zhǔn)價(jià)格，使得包括人民幣在內(nèi)的新國(guó)際儲(chǔ)備貨幣體系成為國(guó)內(nèi)外商品交易所主要的大宗商品計(jì)價(jià)工具，這有利于優(yōu)化世界貨幣體系和大宗商品的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，降低美元幣值波動(dòng)對(duì)其價(jià)格的單邊影響。

另一方面，大宗商品的價(jià)格波動(dòng)也會(huì)深刻影響人民幣匯率的穩(wěn)定性，這種影響路徑主要包括通貨膨脹、國(guó)際收支和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（進(jìn)出口）[15]（P20-22）。第一，大宗商品的價(jià)格上漲會(huì)直接提高下游產(chǎn)品的成本，結(jié)合預(yù)期、工資等關(guān)聯(lián)因素將傳導(dǎo)至整體價(jià)格水平上，帶來的通貨膨脹提高了出口商品和服務(wù)的價(jià)格，削弱了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，并降低了實(shí)際利率，引發(fā)資本流出，最終對(duì)貨幣施加了貶值的影響。第二，對(duì)進(jìn)口國(guó)，大宗商品的價(jià)格上漲使得其在國(guó)際外匯市場(chǎng)上對(duì)本幣需求減少、對(duì)美元需求增加，本幣相對(duì)貶值。對(duì)此，進(jìn)一步細(xì)化到出口導(dǎo)向的大宗商品，價(jià)格上漲會(huì)直接降低凈出口額。

（三）以大宗商品為錨的人民幣匯率制度的選擇

以上傳導(dǎo)機(jī)制為從調(diào)節(jié)大宗商品價(jià)格的角度來將匯率水平維持在合理范圍內(nèi)的穩(wěn)定提供了政策思考。由此，提高大宗商品的控制力與定價(jià)權(quán)，穩(wěn)定大宗商品的價(jià)格，實(shí)現(xiàn)人民幣匯率與大宗商品的良性互動(dòng)，在保護(hù)中國(guó)大宗商品貿(mào)易利益、避免風(fēng)險(xiǎn)和損失的同時(shí)，亦有利于保持人民幣匯率穩(wěn)定在合理的水平上，從而助力人民幣國(guó)際化進(jìn)程。針對(duì)于此，可以考慮將大宗商品確定為人民幣匯率的錨：面對(duì)美元的大幅波動(dòng)，單靠外匯儲(chǔ)備維持人民幣匯率的基本穩(wěn)定已經(jīng)不夠，考慮到大宗商品對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要性和供應(yīng)的穩(wěn)定性，可以將大宗商品設(shè)計(jì)為人民幣匯率的錨以維持其穩(wěn)定。

根據(jù)貨幣政策理論，發(fā)行國(guó)要維持貨幣環(huán)境的穩(wěn)定，勢(shì)必要設(shè)置有效的參照基準(zhǔn)即“貨幣錨”?，F(xiàn)今信用貨幣選擇“貨幣錨”時(shí)，普遍用“Political Power”取代標(biāo)的物，這能保證貨幣流通性，卻無法穩(wěn)定貨幣價(jià)值，容易導(dǎo)致投機(jī)盛行。在匯率改革前，美元作為人民幣的“名義錨”存在，中國(guó)人民銀行一直以維持兌美元匯率的穩(wěn)定為基準(zhǔn)調(diào)整國(guó)內(nèi)貨幣。在當(dāng)前的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，面對(duì)人民幣對(duì)美元的短期較大波動(dòng)趨勢(shì)，這一“貨幣錨”開始喪失作用。在此背景下，除了通脹目標(biāo)值和貨幣供給量M2，也可以考慮以大宗商品價(jià)格作為新的人民幣“貨幣錨”，為中國(guó)貨幣政策提供方向指導(dǎo)。

五、大宗商品視角下的新階段人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略

在全球化的退潮、中美貿(mào)易戰(zhàn)的升級(jí)、地緣政治的不穩(wěn)定性以及傳統(tǒng)國(guó)際經(jīng)貿(mào)規(guī)則的失靈狀態(tài)下，通過再次加速人民幣國(guó)際化以應(yīng)對(duì)“修昔底德陷阱”和“金德爾伯格陷阱”，積極參與新的國(guó)際規(guī)則體系的制定和建立，無疑具有戰(zhàn)略意義。而綜合當(dāng)前貨幣格局和貨幣國(guó)際化理論，保持深化改革開放的定力[16]（P164），選擇相對(duì)務(wù)實(shí)的人民幣國(guó)際化策略，避免陷入安全困境，就成了應(yīng)有之義。對(duì)此，綁定國(guó)際大宗商品穩(wěn)步增強(qiáng)人民幣作為國(guó)際計(jì)價(jià)貨幣的地位，進(jìn)而提高人民幣計(jì)價(jià)的期貨價(jià)格在大宗商品貿(mào)易中的定價(jià)話語權(quán)，帶動(dòng)人民幣在國(guó)際支付結(jié)算和儲(chǔ)備權(quán)重上升的路徑，是最具市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)手段。這一方式既不需要直接改變現(xiàn)有的國(guó)際經(jīng)貿(mào)政策和規(guī)則，又具有渠道暢通、執(zhí)行成本低、效應(yīng)反饋及時(shí)的多種優(yōu)勢(shì)，是新階段穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化的最優(yōu)路徑之一。

以大宗商品破題人民幣國(guó)際化，需要有戰(zhàn)略層面的優(yōu)化設(shè)計(jì)。綜合上文的理論和路徑分析，可從以下三點(diǎn)謀求突破：第一，擴(kuò)大人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣的市場(chǎng)份額，以中國(guó)大宗商品的巨額交易量為基礎(chǔ)鼓勵(lì)跨境企業(yè)在其全球貿(mào)易包中使用人民幣結(jié)算，同時(shí)挖掘“一帶一路”倡議、對(duì)外援助戰(zhàn)略等實(shí)施過程中大宗商品龐大的潛在市場(chǎng)，提振周邊國(guó)家人民幣結(jié)算的接受度；第二，要積極推進(jìn)人民幣成為國(guó)際大宗商品的定價(jià)貨幣，借助稀土、石油等中國(guó)占有優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)地位的進(jìn)出口商品加入人民幣計(jì)價(jià)的全球定價(jià)權(quán)競(jìng)爭(zhēng)；第三，為與中國(guó)建立合作互惠關(guān)系的國(guó)家或地區(qū)的外匯儲(chǔ)備提供便利的人民幣資產(chǎn)投資渠道和產(chǎn)品，抓住美國(guó)頻頻點(diǎn)燃貿(mào)易戰(zhàn)和金融戰(zhàn)下各國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種選擇和投資方向轉(zhuǎn)向多樣化的契機(jī)，通過大宗商品穩(wěn)定匯率，合理控制人民幣幣值波動(dòng)范圍，為各國(guó)將人民幣納入官方外匯儲(chǔ)備提供信心。

以大宗商品深入推進(jìn)人民幣國(guó)際化，更需要多手段打通具體實(shí)施路徑。一方面，要重點(diǎn)發(fā)展大宗商品的人民幣期貨市場(chǎng)，建設(shè)以人民幣計(jì)價(jià)的國(guó)際大宗商品定價(jià)中心，面向中國(guó)需求量大但未能掌握定價(jià)權(quán)的大宗商品，形成以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向的期貨產(chǎn)品上市機(jī)制。對(duì)此，可落腳于“一帶一路”倡議實(shí)現(xiàn)局部突破，利用沿線基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶來的巨額大宗商品貿(mào)易量和交易需求，發(fā)展具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和避險(xiǎn)功能的期貨交易所，推介大宗商品的“中國(guó)價(jià)格”。另一方面，要做好頂層設(shè)計(jì)，綜合各種機(jī)制和手段形成推進(jìn)合力，以香港人民幣離岸中心和上海自貿(mào)區(qū)等切入點(diǎn)加快大宗商品國(guó)際交易平臺(tái)建設(shè)，搭建境內(nèi)、境外相呼應(yīng)，現(xiàn)貨、期貨、場(chǎng)外等多層級(jí)市場(chǎng)緊密結(jié)合，遠(yuǎn)期、掉期交易等功能完善的大宗商品市場(chǎng)體系。同時(shí)，擴(kuò)大人民幣計(jì)價(jià)商品的國(guó)際化應(yīng)用，增加金融計(jì)價(jià)工具；以商業(yè)銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)亦應(yīng)加強(qiáng)金融創(chuàng)新，完善大宗商品領(lǐng)域的配套金融服務(wù)。