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    浙農(nóng)股份借殼華通醫(yī)藥有“暗雷”財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)真實(shí)性待考證

    2019-10-26 08:05:29劉杰
    證券市場紅周刊 2019年40期
    關(guān)鍵詞:浙農(nóng)含稅票據(jù)

    劉杰

    華通醫(yī)藥收購浙農(nóng)股份在市場上被看作一次“供銷體系”內(nèi)部的股權(quán)“騰挪”,浙農(nóng)股份倘若成功借殼便能募集大量的資金來緩解其巨額的債務(wù)壓力,但其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的重重疑點(diǎn)卻給這場并購打上了問號。

    近日,華通醫(yī)藥欲收購浙農(nóng)股份,作為供銷體系內(nèi)首例借殼上市的并購案例受到市場高度關(guān)注。草案顯示,此次上市公司擬發(fā)行股份購買浙農(nóng)控股、泰安泰、興合集團(tuán)、興合創(chuàng)投、汪路平等16名自然人合計(jì)持有的浙農(nóng)股份100%股權(quán),整體作價(jià)26.67億元。股份轉(zhuǎn)讓完成后,浙農(nóng)控股通過華通集團(tuán)間接控制華通醫(yī)藥26.23%股權(quán),浙江省供銷社成為華通醫(yī)藥新的實(shí)際控制人。

    然而,即將登上資本市場舞臺的浙農(nóng)股份“成色”又如何呢?《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn),浙農(nóng)股份不僅存貨金額巨大,資金回流的能力較差,且有數(shù)十億元的短期債務(wù)亟待償還。此次借殼重組一旦順利完成,將便于其通過資本市場的融資渠道募集更多的資金來緩解債務(wù)壓力,但標(biāo)的公司浙農(nóng)股份營收及采購數(shù)據(jù)均存在巨額的勾稽差異,數(shù)據(jù)的真實(shí)性存疑,這些有可能成為上市公司的“暗雷”,需要投資者高度警惕。

    巨額債務(wù)亟待償還

    2019年7月末,浙農(nóng)股份的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中占比最高的為存貨,金額高達(dá)32.96億元,占資產(chǎn)總額的比重為34.37%。巨額存貨的掛賬不僅會擠占大量的營運(yùn)資金,增加倉儲費(fèi)用,還隨時(shí)面臨著存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)。此外,2019年7月末浙農(nóng)股份的應(yīng)收賬款金額也高達(dá)4.74億元,雖然其對此計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備,但經(jīng)與同行業(yè)上市公司對比后發(fā)現(xiàn),其應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提過于寬松。

    草案顯示,2017年至2019年7月末,浙農(nóng)股份應(yīng)收賬款中一年以內(nèi)的賒銷款金額分別為3.16億元、3.37億元、4.69億元,占應(yīng)收賬款賬面余額的比重達(dá)93.48%、97.05%、97.85%,可見其應(yīng)收賬款主要為一年以內(nèi)的賬款,但浙農(nóng)股份對該部分的計(jì)提比例很低僅為0.5%。草案披露其同行業(yè)上市公司包括輝隆股份、中農(nóng)立華、國機(jī)汽車、天禾農(nóng)資等,wind數(shù)據(jù)顯示,輝隆股份對一年以內(nèi)的賬款計(jì)提比例高達(dá)5%,國機(jī)汽車及天禾農(nóng)資計(jì)提比例為3%,中農(nóng)立華計(jì)提比例相對較低為1%,但仍是浙農(nóng)股份的2倍。不難看出,在可比公司中浙農(nóng)股份的壞賬政策則顯得寬松得多。

    浙農(nóng)股份應(yīng)收賬款金額不低,倘若其提高壞賬計(jì)提比例,則會影響其數(shù)千萬元的凈利潤,而這或許就是其選擇較低應(yīng)收賬款計(jì)提比例的原因。

    此外,由于賒銷比重較高,雖然浙農(nóng)股份2017年、2018年?duì)I業(yè)收入增速分別達(dá)28.39%、21.21%,維持著穩(wěn)定的增長狀態(tài),但這兩年其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額相比2016年,卻遭“腰斬”,2016年其經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為6.85億元,而至2017年驟降為3.20億元,下降幅度高達(dá)53.25%,2018年仍未見資金的大幅回流,金額為3.55億元,較2017年僅增加了3488.54萬元,資金回流能力的提高并不明顯。

    更關(guān)鍵的是,浙農(nóng)股份目前巨額債務(wù)壓頂,2019年7月末其短期借款金額高達(dá)21.75億元,而其賬面貨幣資金僅為12.02億元,難以覆蓋其債務(wù)規(guī)模,存在9.73億元的資金缺口。并且2019年3月末,其資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)68.83%,比同行業(yè)中位數(shù)64.83%高出了4個(gè)百分點(diǎn)。巨額負(fù)債下,其償債能力卻令人擔(dān)憂,其當(dāng)期的速動比率僅為0.37,而行業(yè)平均值為0.73,其僅為均值的一半,償債能力卻遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。倘若此次并購成功后,其巨額的債務(wù)也將由上市公司承擔(dān)。草案顯示并購后上市公司的速動比率將由1.15驟降為0.51,下降幅度高達(dá)55.65%。如此一來,浙農(nóng)股份借殼上市后,便能通過資本市場募集的便利,來緩解其巨額的債務(wù)壓力,但卻拖累了上市公司的償債能力。

    浙農(nóng)股份營收數(shù)據(jù)存疑

    標(biāo)的公司浙農(nóng)股份的主要業(yè)務(wù)分為兩大板塊,主要為農(nóng)資流通服務(wù)及汽車流通服務(wù),報(bào)告期內(nèi)雖然浙農(nóng)股份營收保持著穩(wěn)定的增長,但《紅周刊》記者在核查其營收數(shù)據(jù)時(shí)卻發(fā)現(xiàn)其中存在異常之處。

    草案顯示,浙農(nóng)股份2019年1-7月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入總額達(dá)147.84億元,其中農(nóng)藥及化肥的收入金額為58.29億元,該部分適用9%的增值稅稅率,銷售化工原料及汽車適用稅率為13%(注:2019年4月1日,農(nóng)藥及化肥增值稅的稅率由10%下調(diào)至9%,銷售貨物增值稅的稅率由16%下調(diào)至13%,出于謹(jǐn)慎性原則,采用按月平均計(jì)算方式),經(jīng)估算浙農(nóng)股份實(shí)現(xiàn)含稅營業(yè)收入金額約為166.13億元。理論上,公司的銷售收入的實(shí)現(xiàn)要么直接收款,要么采用賒銷或票據(jù)方式,因此含稅營收的金額應(yīng)與銷售現(xiàn)金的流入及應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)等經(jīng)營性債權(quán)變動相當(dāng),那浙農(nóng)股份的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的勾稽情況又如何呢?

    2019年1-7月,其“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”金額為162.59億元,剔除本期預(yù)收賬款增加額2.04億元影響后,與含稅營業(yè)收入相較少了5.58億元,這也就意味著本期的銷售并未收到全部現(xiàn)金,部分款項(xiàng)未收回將體現(xiàn)為經(jīng)營性債權(quán)的增加。

    在其資產(chǎn)負(fù)債表中,浙農(nóng)股份2019年1-7月應(yīng)收票據(jù)金額為1.92億元,應(yīng)收賬款算上壞賬準(zhǔn)備后金額為4.80億元,應(yīng)收票據(jù)及算上壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款金額合計(jì)達(dá)6.72億元,較2018年相同項(xiàng)目5.61億元增加了1.11億元,但這卻與理論增加額相差甚遠(yuǎn),相較5.58億元的理論應(yīng)增加金額少了4.47億元,這也就意味著浙農(nóng)股份有4.47億元的含稅營業(yè)收入沒有相關(guān)債權(quán)的支持,存在虛增的嫌疑。

    那為何會出現(xiàn)如此巨額的差異呢?當(dāng)然,還要考慮到浙農(nóng)股份將票據(jù)背書貼現(xiàn)而導(dǎo)致的差異,但浙農(nóng)股份卻未在草案中披露該部分的金額,具體數(shù)據(jù)還需要公司予以披露或給出合理解釋。

    同樣的方式核算其2018年的數(shù)據(jù),仍發(fā)現(xiàn)營收與相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在巨額的差異。

    草案顯示,2018年浙農(nóng)股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入金額為227.14億元,其中農(nóng)藥和化肥的銷售收入為82.79億元,該部分在2018年適用的增值稅稅率為10%,銷售化工原料及汽車適用稅率為16%(注:2018年5月起,農(nóng)藥及化肥稅率由11%下調(diào)至10%,銷售貨物稅率由17%下調(diào)至16%,采用按月平均計(jì)算的方式),估算出當(dāng)年其含稅營業(yè)收入金額為259.27億元。

    當(dāng)期其合并現(xiàn)金流量表中“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”金額為260.49億元,剔除預(yù)收賬款的增加額2.7億元影響,并將其與含稅營收相較少了1.48億元,也就意味著其相關(guān)的經(jīng)營性債權(quán)將出現(xiàn)相同規(guī)模的增加。

    翻看其資產(chǎn)負(fù)債表,2018年末浙農(nóng)股份應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款算上壞賬準(zhǔn)備后金額合計(jì)達(dá)5.61億元,而2017年末相同項(xiàng)目合計(jì)金額為4.95億元,相較增加了6650.76萬元,這一結(jié)果較理論應(yīng)增加額1.48億元少了8205.04萬元。

    整體來看,浙農(nóng)股份在2018年、2019年1-7月存在數(shù)千萬及上億元的營業(yè)收入無相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的支持,或存在虛增的嫌疑,需要公司給出解釋。

    浙農(nóng)股份采購數(shù)據(jù)不合理

    草案顯示,2019年1-7月浙農(nóng)股份主要業(yè)務(wù)農(nóng)資流通服務(wù)向前五大供應(yīng)商的采購額為16.61億元,占采購總額的比例為23.30%,可知該部分采購總額約71.31億元;汽車流通服務(wù)向前五大供應(yīng)商的采購額為65.20億元,占采購總額的比例為98.98%,可知該部分采購總額約65.87億元。其全年采購總額合計(jì)為137.17億元,考慮到13%增值稅的影響(注:由于稅率下調(diào)同上,按月平均計(jì)算),推算出其含稅采購金額約為156.77億元。而該部分含稅采購金額一方面會體現(xiàn)為現(xiàn)金流量的流出,另一方面則會導(dǎo)致相關(guān)經(jīng)營性債務(wù)的增減變動,且規(guī)模大致相同,那么浙農(nóng)股份相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否符合該邏輯呢?

    2019年1-7月,其“購買商品,接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”金額為152.42億元,再剔除預(yù)付賬款變動影響,則與本期采購相關(guān)的現(xiàn)金流量流出金額為156.72億元,與含稅采購金額相較僅少了488.99萬元,這也就意味其本期的經(jīng)營性債務(wù)也不會產(chǎn)生很大的增減變動,那么事實(shí)又是否如此呢?

    翻看其資產(chǎn)負(fù)債表,2019年7月末,其應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計(jì)金額為22.02億元,較上期減少了5.61億元,然而這卻與上述理論增加額之間相差了5.65億,這也就代表著其有5.65億元的采購金額可能披露不實(shí)。

    更為關(guān)鍵的是,上文曾提到其存在票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓,倘若本期采用了票據(jù)背書的方式支付采購從而導(dǎo)致了采購差異,那么,其營收與采購的勾稽差異將大致相同,但事實(shí)上,該公司營收與采購二者的勾稽差異額仍有1.18億元,這也使其采購與營收數(shù)據(jù)更可疑。

    同樣,核算其2018年采購數(shù)據(jù)仍存巨額差異需要解釋。草案顯示,2018年浙農(nóng)股份農(nóng)資流通服務(wù)業(yè)務(wù)向前五大供應(yīng)商采購額為19.70億元,占比為19.98%,汽車流通服務(wù)業(yè)務(wù)向前五大供應(yīng)商采購額為115.03億元,占比為98.52%,由此推算出其全年采購總額為215.34億元??紤]到16%的增值稅,估算出其含稅采購總額為250.51億元。同期其“購買商品,接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”的金額為242.52億元,扣除預(yù)付賬款變動后與含稅營收相較少了10.72億元,將導(dǎo)致其經(jīng)營性債務(wù)增加。

    然而,2018年浙農(nóng)股份應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款金額為27.62億元,較2017年僅增加了4.48億元,較理論應(yīng)增加額10.72億元少了6.24億元,也就代表著其有6.24億元的采購金額或不實(shí)。

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