新形勢下供電所財務(wù)管理目標(biāo)的理性選擇

吳瑩

摘 要：供電所財務(wù)管理目標(biāo)，是財務(wù)管理的一個基本理論問題，也是評價企業(yè)理財活動是否合理有效的標(biāo)準(zhǔn).目前，我國供電所理財?shù)哪繕?biāo)有多種，其中利潤最大化，股東財富最大化或供電所價值最大化等目標(biāo)最具有影響力和代表性.筆者認(rèn)為供電所經(jīng)濟(jì)附加值最大化是最為科學(xué)的財務(wù)管理目標(biāo).

關(guān)鍵詞：財務(wù)管理；經(jīng)濟(jì)附加值；理性選擇

財務(wù)管理是對供電所資金運動全過程進(jìn)行決策，計劃和控制的管理活動.其實質(zhì)是以價值形式對供電所的生產(chǎn)經(jīng)營全過程進(jìn)行綜合性的管理.財務(wù)管理作為供電所管理的核心，其目標(biāo)必須與供電所的目標(biāo)相一致.供電所價值最大化在我國當(dāng)前還只能是一個理論公式和理想的發(fā)展目標(biāo)，對供電所財務(wù)管理的指導(dǎo)作用并不大.那么能否找到一種更優(yōu)越的財務(wù)管理目標(biāo)呢？供電所經(jīng)濟(jì)附加值最大化是現(xiàn)代供電所財務(wù)管理目標(biāo)的最佳選擇.

1.經(jīng)濟(jì)附加值的內(nèi)涵

經(jīng)濟(jì)附加值是公司營運利潤與資本成本的差值.它是供電所在某個特定年份中營利低償資本機(jī)會成本的指標(biāo).用公式表示就是：（1）經(jīng)濟(jì)附加值=稅后營業(yè)利潤-資本成本總額=營業(yè)利潤×（1—所得稅率）-投資成本×加權(quán)平均資本成本（2）如果用EBIT表示營業(yè)利潤，T表示所得稅率，C表示投資成本Kw表示加權(quán)平均資本成本，則公式可表示為：EVA=EBIT.（1-T）-Kw.C注：（1）式中投資成本是供電所經(jīng)營過程中實際占用的資本額，包括營運流動資產(chǎn)，固定資產(chǎn)凈值，未攤銷的無形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)等.（2）加權(quán)平均資本成本指公司股東和債權(quán)人對公司進(jìn)行股權(quán)投資和債權(quán)投資的加權(quán)機(jī)會成本，是投資者基于對供電所風(fēng)險的判斷而對公司業(yè)績的最小期望值，可以說是投資者所期望達(dá)到的必要報酬率.因此，Kw.C是一項機(jī)會成本，所以EVA是一項經(jīng)濟(jì)利潤非傳統(tǒng)意義上的會計利潤.

2.EVA最大化目標(biāo)的優(yōu)點

EVA最大化目標(biāo)是對利潤最大化目標(biāo)的進(jìn)一步完善，它保留了傳統(tǒng)的利潤最大化目標(biāo)的優(yōu)點，并且比利潤這一指標(biāo)更能真實地反映出供電所的經(jīng)營業(yè)績，體現(xiàn)了財務(wù)管理目標(biāo)和供電所目標(biāo)的一致性.無論是公司或是供電所，都是以盈利為目的的生產(chǎn)經(jīng)營組織，追求最大利潤是每一個在市場經(jīng)濟(jì)中角逐的供電所的現(xiàn)實目標(biāo).這一目標(biāo)因而更容易被供電所管理者和所有者接受和理解.

2.1有利于供電所財務(wù)管理的事前計劃.供電所在經(jīng)營決策時，可運用EVA最大化目標(biāo)進(jìn)行量本利分析，因素變動分析，敏感系數(shù)分析.通過這些分析，供電所才能明確地知道該在哪些方面加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算，降低產(chǎn)品成本，開拓市場，擴(kuò)大銷售，進(jìn)行多樣化經(jīng)營.

2.2科學(xué)地考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系.我們已經(jīng)說過Kw是投資者基于對供電所的風(fēng)險而作出的判斷，因此Kw大小是由風(fēng)險大小決定的，理論上說當(dāng)風(fēng)險大時，Kw就大；當(dāng)風(fēng)險小時，Kw就小.從財務(wù)管理假設(shè)又可知，報酬與風(fēng)險是同向的，報酬的增加是以供電所風(fēng)險的增加為代價的.從EVA的公式中可以看出，Kw與EVA成反比，而作為供電所經(jīng)營報酬的EBIT與EVA成正比，因此，只有在風(fēng)險與報酬達(dá)到某種均衡時，EVA才能達(dá)到最大.

2.3真實全面考慮了供電所經(jīng)營的全部資本成本.傳統(tǒng)理論認(rèn)為利用內(nèi)部留存收益籌集供電所所需資金無需任何成本，其結(jié)果往往是供電所代理人最喜歡的籌資方式，而較少的考慮資金的投資回報率.而以EVA作為財務(wù)管理目標(biāo)，考慮的是資本的機(jī)會成本.供電所擁有的每一項資產(chǎn)都存在機(jī)會成本，從而使代理人在保留利潤時要考慮留存收益的機(jī)會成本，提高資金的運營效果，更好地維護(hù)投資者的利益.

2.4通過EVA與C的比例反映出供電所的投入與產(chǎn)出的關(guān)系.經(jīng)濟(jì)附加值率=EVA/C，這一指標(biāo)是以EVA為基礎(chǔ)的相對指標(biāo)，它反映投入每一單位資本帶來的經(jīng)濟(jì)附加值，是一個效率性指標(biāo).在C一定的情況下，EVA越大，說明資本運作效率越高，就越能吸引資本的投入，有利于資源的優(yōu)化配置.另外，以EVA現(xiàn)值與C的現(xiàn)值進(jìn)行比較，可評價供電所資本增值的效率，從而使供電所充分利用財務(wù)資源，提高財務(wù)資源的利用效率.

2.5EVA最大化目標(biāo)保證了投資者與債權(quán)人的正常利益.由于EVA是扣除了資本成本后的收益，在公式中Kw采用的是投資者的最低期望報酬率，是一項機(jī)會成本，因此，追求EVA最大化的過程實際上是保證投資者的正常投資利益，以及債權(quán)人的正常利息收益的過程.

2.6EVA最大化目標(biāo)把投資者與經(jīng)營者緊密地聯(lián)系在一起.對于經(jīng)營者而言，所有者采用以EVA為基礎(chǔ)的激勵機(jī)制，使其工資的增加與EVA的增加緊密聯(lián)系，迫使經(jīng)營者盡力提高資本的運營效率，同時使經(jīng)營者在籌資時有效地選擇籌資方式，因為EVA最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)時，每一項資源都是有代價的.

3.EVA最大化目標(biāo)的應(yīng)用

供電所財務(wù)管理目標(biāo)不僅是供電所理財所希望實現(xiàn)的結(jié)果，它還是分析和評價供電所理財活動是否合適的基本標(biāo)準(zhǔn).因此，我們在研究企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)時，應(yīng)該注重目標(biāo)的實用性.EVA最大化作為供電所財務(wù)管理目標(biāo)，用來評價理財活動的基本標(biāo)準(zhǔn)，有其廣泛的實用性.

3.1供電所業(yè)績評價.由于EVA考慮的是投入資本的機(jī)會成本，因此EVA能夠作為惟一的絕對指標(biāo)對公司業(yè)績進(jìn)行評價.公司在某一時期的業(yè)績優(yōu)劣可以通過EVA的三種情況來評價：當(dāng)EVA大于0時，肯定說明供電所創(chuàng)造了超額財富，投資者可以在市場上得到回報，供電所業(yè)績比較好.當(dāng)EVA小于0時，要區(qū)別情況分析.例如，當(dāng)企業(yè)初創(chuàng)或擴(kuò)張階段在短期內(nèi)往往投放大量資金，由于“期化”的影響，EVA可能是負(fù)值，不一定表明其業(yè)績不佳；而穩(wěn)定發(fā)展的供電所如果EVA小于0，說明公司理財活動可能存在缺陷.當(dāng)EVA等于0時，說明恰當(dāng)維持投資者原有財富，應(yīng)該引起供電所領(lǐng)導(dǎo)層的注意，有可能公司經(jīng)營將變糟.供電所利害關(guān)系人都可采用這種指標(biāo)評價公司業(yè)績，并作為行動依據(jù).

3.2供電所投資項目評價.現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下，供電所呈多元化經(jīng)營趨勢.EVA對投資項目的選擇以及已經(jīng)投入運行項目的評價提供了科學(xué)的決策依據(jù).EVA指標(biāo)是通過分別核算分析各項目的資本成本及各項目的創(chuàng)利能力而計算出來的，選擇和評價投資項目時可按EVA大小排序，淘汰EVA小于0的項目，并從EVA較低的項目中抽調(diào)資金于EVA較高的項目，減少EVA較低的資金投入，提高資金的運作效率.

3.3供電所融資政策評價.融資政策的優(yōu)劣直接影響資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣，從而影響到供電所的報酬率與風(fēng)險.EVA評估標(biāo)準(zhǔn)可以全面考慮不同融資方式的機(jī)會成本，通過EVA值的大小比較來評價不同融資方式的優(yōu)劣，從而改善公司的資本結(jié)構(gòu)，降低風(fēng)險，提高報酬.

3.4供電所價值評價.據(jù)國內(nèi)外的實證研究表明，EVA與股票市價具有高度相關(guān)性.EVA的增加在一定程度上意味著股票價格的上升和股東利益的增加，股價上升又意味著供電所價值的增加.因此，EVA越大，供電所價值越高.從這方面講，EVA最大化目標(biāo)包括了供電所價值最大化.

3.5激勵與分配制度的建立.隨著EVA理論的不斷發(fā)展，基于EVA的激勵與分配制度也逐步趨于完善.在EVA大于0的情況下，根據(jù)EVA的增長情況，可以從增加的EVA中拿出一部分作為獎勵.另外以EVA為基礎(chǔ)的紅利銀行制度將獎勵與分配制度納入風(fēng)險機(jī)制，使供電所職工和投資者一樣承擔(dān)收益風(fēng)險，從而減少了代理成本，也協(xié)調(diào)了投資者與職工的矛盾，因為EVA是由勞動者創(chuàng)造的剩余價值本應(yīng)屬于勞動者，而現(xiàn)在用以作為激勵的獎金從而更有利于供電所投資者.

結(jié)語

EVA最大化目標(biāo)符合我國的國情，有利于我國市場經(jīng)濟(jì)體制的建立完善，有利于現(xiàn)代供電所制度的建立，不僅協(xié)調(diào)了各關(guān)系人的利益，規(guī)避了風(fēng)險，也提高了資源的利用效率.因此EVA最大化目標(biāo)是現(xiàn)階段最優(yōu)，最現(xiàn)實的選擇.

參考文獻(xiàn)：

[1]王化成，2012 《財務(wù)管理學(xué)（第六版）》 中國人民大學(xué)出版社

[2]張華，企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的定位選擇研究[J]會研所2009（13）：46—47來源：