外資搶籌說(shuō)

林偉萍

編者按

盡管美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在7月份實(shí)施了預(yù)防性降息，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)越來(lái)越顯現(xiàn)見(jiàn)頂跡象，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息似乎已無(wú)可避免。對(duì)比來(lái)看，我國(guó)持續(xù)出臺(tái)各類托底經(jīng)濟(jì)的政策，經(jīng)濟(jì)基本面相對(duì)穩(wěn)健。

與以上情形類似的是，美股市場(chǎng)也在“見(jiàn)頂”，A股市場(chǎng)則讓美國(guó)著名的大空頭Jim Chanos（吉姆·奇諾斯）結(jié)束7年的做空中國(guó)股市的行動(dòng)，因?yàn)椤爸袊?guó)股市比起很多其他國(guó)家來(lái)說(shuō)，已經(jīng)沒(méi)有做空潛能了。”

事實(shí)是，外資正在流入中國(guó)的資本市場(chǎng)“做多中國(guó)”。

10月以來(lái)，金融改革步伐持續(xù)加大，中國(guó)對(duì)外資以友好之姿“普惠”天下資本。而在此大環(huán)境下，作為全球“價(jià)值洼地”的A股市場(chǎng)將持續(xù)吸引外資的流入。一方面，當(dāng)前全球進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，大量投資債券的海外資金尋求新的投資路徑，而兼具估值和成長(zhǎng)性的中國(guó)股票市場(chǎng)顯然在全球范圍內(nèi)吸引著外資的目光。

截至今年6月底，外資（QFII和北上資金）合計(jì)持有A股市值1.2萬(wàn)億，占A股總市值的2%，對(duì)標(biāo)全球股票市場(chǎng)來(lái)看，未來(lái)這一數(shù)據(jù)有望達(dá)到10%甚至以上。僅以10月14日收盤A股總市值數(shù)據(jù)來(lái)測(cè)算，這一金額就將高達(dá)6.2萬(wàn)億，這意味著A股未來(lái)仍將存在數(shù)萬(wàn)億增量空間。

就個(gè)股投資機(jī)會(huì)而言，海外知名投資人向記者表示，有業(yè)績(jī)支撐的行業(yè)龍頭股，如業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的“核心資產(chǎn)”類標(biāo)的，以及代表國(guó)家發(fā)展方向的新科技龍頭股值得重點(diǎn)關(guān)注。

外資持股市值占比持續(xù)攀升 但仍遠(yuǎn)低于全球主要市場(chǎng)水平

外資持股市值占A股總市值比例約為2%，未來(lái)5～10年這一比例或?qū)⑦_(dá)到10%，資金規(guī)模將遠(yuǎn)超6.2萬(wàn)億元。

近年來(lái)，隨著外資流入步伐的加快，外資持股市值和占A股總股本以及流通市值的比重逐漸升高，如2019年6月份外資持股（以進(jìn)入上市公司前十大流通股東的QFII持倉(cāng)+北上資金持倉(cāng)數(shù)據(jù)為主，下同）市值相較于2016年末增長(zhǎng)近3倍，占A股總市值比例攀升至2%。而多位接受采訪的機(jī)構(gòu)投資者表示，參考海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，未來(lái)5～10年，外資在A股持股市值占A股總市值比或?qū)⒏哌_(dá)10%甚至以上，這意味著未來(lái)流入A股的外資仍將有數(shù)萬(wàn)億的規(guī)模。

以最近三年外資持股數(shù)據(jù)變化為例。Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年末以來(lái)，QFII、陸股通以及外資合計(jì)持股占A股總市值以及流通A股市值比例均呈現(xiàn)出正增長(zhǎng)或穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。（見(jiàn)圖1）如外資合計(jì)持有A股市值，從2016年末的3042.81億元增長(zhǎng)至2019年6月底的1.2萬(wàn)億元，持股市值規(guī)模同比增長(zhǎng)2.95倍。同期，外資持股市值占A股總市值的比重從0.55%增長(zhǎng)至2%，占流通A股市值比例從0.78%增長(zhǎng)至2.72%。

具體來(lái)看，北上資金呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，2016年底時(shí)持股市值為1857.16億元，2019年6月底持股市值破萬(wàn)億，為10405億元，增長(zhǎng)4.6倍。同期，北上資金持倉(cāng)市值占總市值比重從0.34%增長(zhǎng)至1.74%，占流通A股市值的比重從0.48%增長(zhǎng)至2.35%。相較而言，QFII持股市值增長(zhǎng)較為溫和，2016年末QFII持股市值1185.65億元，2019年6月底持股市值1604.69億元，增長(zhǎng)35.34%。同期，QFII持倉(cāng)占A股總市值比重從0.21%增長(zhǎng)至0.27%，占流通A股市值的比重從0.3%增長(zhǎng)至0.36%。

上述變化也導(dǎo)致QFII和北上資金持股市值占外資合計(jì)持股市值比例出現(xiàn)分化，如北上資金持股市值占外資合計(jì)持股市值比例從2016年末的61.03%增長(zhǎng)至86.64%，而QFII持股市值占外資合計(jì)持股市值比例則從38.97%下滑至13.36%。（見(jiàn)圖2）

其實(shí)放眼全球，當(dāng)前A股2%的外資持股市值占比量仍存較大提升空間。從國(guó)家外匯管理局今年3月底發(fā)布的《2018年中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告》中可以看到，截至2018年末，美國(guó)外資持股占美國(guó)股市總份額的15%，日本占比為30%，巴西占比為21%，韓國(guó)為33%，我國(guó)外資持股占比不僅遠(yuǎn)低于美日等發(fā)達(dá)國(guó)家，也遠(yuǎn)低于韓國(guó)、巴西等新興市場(chǎng)國(guó)家。對(duì)于當(dāng)前外資持股A股市場(chǎng)占比較低，前招銀國(guó)際資產(chǎn)管理執(zhí)行董事鄭磊對(duì)《紅周刊》記者表示：“外資主動(dòng)進(jìn)場(chǎng)配置的前提是，外資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有強(qiáng)烈的增長(zhǎng)預(yù)期。但未來(lái)兩三年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將如何走，是‘L型還是繼續(xù)下探，目前國(guó)際資金還沒(méi)有形成非常明確的判斷和共識(shí)，此外，中美貿(mào)易摩擦走向目前尚未明確，外資對(duì)A股體制機(jī)制等不了解等因素，共同導(dǎo)致目前很多外資對(duì)A股仍處于觀望態(tài)度。”

但外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的興趣最終將變?yōu)檎鎸?shí)的外資占比提升，據(jù)中金公司測(cè)算，隨著A股市場(chǎng)的不斷開(kāi)放，未來(lái)5～10年外資持股市值占A股總市值的比例有望達(dá)到10%或以上。如果以10月16日收盤價(jià)計(jì)算，Wind數(shù)據(jù)顯示，3692只A股總市值62.16萬(wàn)億元，10%的資金規(guī)模為6.22萬(wàn)億元，該規(guī)模相較于今年6月末外資持倉(cāng)市值的1.2萬(wàn)億元，尚存4.18倍的增長(zhǎng)空間。

“個(gè)人認(rèn)為，未來(lái)外資持股市值占比達(dá)到10%甚至以上是有很大可能性的。”著眼于全球資產(chǎn)配置的高騰國(guó)際資產(chǎn)管理有限公司首席投資官李宇在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示。在他看來(lái)，一方面，當(dāng)前全球債券整體利率大幅走低，負(fù)利率債券規(guī)模高達(dá)15萬(wàn)億美元，而這15萬(wàn)億美元的資金本身就存在增配股票的需求。另一方面，在全球股票市場(chǎng)中，中國(guó)股票估值處于相對(duì)“洼地”，中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然增速放緩但仍呈現(xiàn)正增長(zhǎng)，這將吸引這15萬(wàn)億美元大幅增加對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的配置。從全球重要指數(shù)對(duì)比來(lái)看，A股估值優(yōu)勢(shì)明顯。數(shù)據(jù)顯示，截至10月17日收盤（以各大國(guó)際指數(shù)當(dāng)?shù)貢r(shí)間為準(zhǔn)），上證綜指PE（TTM）為13.15倍，在16只全球重要指數(shù)中排名第14位，較同期納斯達(dá)克指數(shù)PE（TTM）的31.86倍、孟買SENSEX30 PE（TTM）的26.65倍明顯低估。

來(lái)自美國(guó)的同樣是主打全球資產(chǎn)配置的多夫曼基金董事總經(jīng)理張景舒，也對(duì)《紅周刊》記者表示，“2%的外資持股市值占比肯定是低的，外資投資A股目前還處于初期起步階段，但未來(lái)5-10年之后假設(shè)外資持有市值占A股的10%，那么疊加A股整體估值的提升，屆時(shí)外資持股市值資金規(guī)模將遠(yuǎn)超6.2萬(wàn)億元。”張景舒解釋說(shuō)，中國(guó)的散戶大多不具備評(píng)判市場(chǎng)估值的能力，隨著外資的進(jìn)場(chǎng)不斷推高優(yōu)質(zhì)股票的股價(jià)，2014年藍(lán)籌的低估可能會(huì)成為歷史?！爸袊?guó)股市的未來(lái)上漲預(yù)期空間，可以從美國(guó)最著名的大空頭Jim Chanos（吉姆·奇諾斯）那里得到側(cè)面印證，Chanos2011年開(kāi)始做空中國(guó)股市，但到了2018年，他開(kāi)始逐漸平掉空頭倉(cāng)位，因?yàn)樗J(rèn)為中國(guó)的股市比起很多其他國(guó)家來(lái)說(shuō)，已經(jīng)沒(méi)有做空潛能了?！睆埦笆娣治稣f(shuō)。

另外，張景舒表示，如果以股票市場(chǎng)總市值和GDP的比例來(lái)看資本化率，A股市場(chǎng)的資本化率還有很大提升空間，如當(dāng)前中國(guó)地產(chǎn)總價(jià)值60萬(wàn)億美元、GDP為17萬(wàn)億美元，股市只有8萬(wàn)億美元。同期美國(guó)地產(chǎn)總價(jià)值20萬(wàn)億美元、GDP約20萬(wàn)億美元，股市約20萬(wàn)億美元。

北上資金偏愛(ài)大市值“核心資產(chǎn)”龍頭股

QFII對(duì)優(yōu)質(zhì)中小市值個(gè)股關(guān)注度更高

外資鐘愛(ài)的“前20”個(gè)股名單顯示，北上資金對(duì)“核心資產(chǎn)”的配置較為明顯，QFII在配置大市值“核心資產(chǎn)”個(gè)股以外，對(duì)優(yōu)質(zhì)中等市值個(gè)股關(guān)注度更高。

在外資持續(xù)入場(chǎng)的大趨勢(shì)下，哪些個(gè)股將受到外資的青睞想必是投資者最為關(guān)心的話題。僅從當(dāng)前的外資布局來(lái)看，外資對(duì)銀行、非銀金融組成的大金融板塊，以及以食品飲料、家用電器為代表的大消費(fèi)板塊情有獨(dú)鐘，持有板塊個(gè)股市值均在1000億元以上。以2019年中報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，今年6月末，QFII和北上資金合計(jì)持有銀行和非銀金融板塊個(gè)股合計(jì)市值分別為1372億元和1276億元，持有的食品飲料和家用電器板塊個(gè)股合計(jì)市值分別為2283.9億元和1259.9億元。此外，持有的交通運(yùn)輸、電子板塊個(gè)股合計(jì)市值也均在500億元以上。

就外資重倉(cāng)個(gè)股而言，《紅周刊》記者分別梳理了2017年年報(bào)～2019年中報(bào)4個(gè)報(bào)告期內(nèi)“外資合計(jì)持股市值占流通A股流通市值比例”居前的20只個(gè)股名單。記者發(fā)現(xiàn)，在這4個(gè)報(bào)告期中，位居第20名的個(gè)股外資持有市值占流通A股市值比例呈現(xiàn)穩(wěn)定抬升的態(tài)勢(shì)，這從側(cè)面反映出外資對(duì)優(yōu)質(zhì)龍頭的持續(xù)看好。在這4份個(gè)股名單中，上海機(jī)場(chǎng)、飛科電器、寧波銀行、南京銀行、北京銀行、福耀玻璃、方正證券、美的集團(tuán)8家上市公司持續(xù)上榜。

如果拆分為QFII和北上資金“持股市值占流通A股市值比例前20”個(gè)股名單，連續(xù)上榜QFII前20個(gè)股為：南京銀行、寧波銀行、北京銀行、重慶啤酒、啟明星辰、東方國(guó)信和華峰超纖。連續(xù)上榜北上資金前20個(gè)股為：上海機(jī)場(chǎng)、恒瑞醫(yī)藥、方正證券、美的集團(tuán)、中國(guó)國(guó)旅和宇通客車。（見(jiàn)表1）

值得注意的是，上海機(jī)場(chǎng)連續(xù)4個(gè)報(bào)告期外資合計(jì)持股占流通A股市值比例均在32%以上?！吧虾C(jī)場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，2018年毛利率則達(dá)到了51%，同時(shí)由于銷售、管理、財(cái)務(wù)等費(fèi)用支出占比極低，其凈利率也達(dá)到45%;公司在費(fèi)用和支出上管控非常優(yōu)秀，并且公司現(xiàn)金流異常充沛，ROE超過(guò)了15%等，這些都非常符合海外資金對(duì)優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌的篩選標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，公司獨(dú)享上海這個(gè)發(fā)達(dá)地區(qū)的紅利;國(guó)際航班的占比很高，減少了國(guó)內(nèi)高鐵的競(jìng)爭(zhēng)壓力，并且國(guó)際航線的飛機(jī)起降費(fèi)、停場(chǎng)費(fèi)、旅客服務(wù)費(fèi)、安檢費(fèi)都要比國(guó)內(nèi)航線高很多。再加上其機(jī)場(chǎng)免稅店的銷售提成的快速增長(zhǎng)，也對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)起到了很大的促進(jìn)作用，所以上海機(jī)場(chǎng)持續(xù)受到外資追捧不無(wú)道理?！北笾Z資產(chǎn)總經(jīng)理劉亮在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示。

“外資普遍喜歡自由現(xiàn)金流充沛的公司，比如美的集團(tuán)、上海機(jī)場(chǎng)等。上海機(jī)場(chǎng)動(dòng)態(tài)市盈率31.5倍，中報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)33.5%，PEG比例略小于1，因此能夠吸引增長(zhǎng)型基金。增長(zhǎng)型投資最近十年因?yàn)槔瘦^低，表現(xiàn)普遍比價(jià)值型投資的要好，上海機(jī)場(chǎng)股價(jià)持續(xù)上漲也吸引了以動(dòng)量為投資依據(jù)的外資?！睆埦笆娣治稣f(shuō)。但就上海機(jī)場(chǎng)未來(lái)投資價(jià)值而言，他略顯謹(jǐn)慎，“我們?cè)?015年上海機(jī)場(chǎng)市盈率16倍的時(shí)候曾買進(jìn)過(guò)，但根據(jù)我們的投資原則，當(dāng)個(gè)股市盈率達(dá)到30倍的時(shí)候，我們會(huì)選擇賣出。此外，就我們來(lái)說(shuō)，一筆投資年化收益達(dá)到15%就是成功的投資。一只個(gè)股三年里（股價(jià)）翻三四倍，未必能有很好地基本面繼續(xù)去支撐?！边M(jìn)一步拆分上海機(jī)場(chǎng)外資持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，這種分歧也體現(xiàn)在QFII和北上資金上，如對(duì)比2018年末和今年6月底，持股市值占流通A股市值比例來(lái)看，QFII從3.07%增加至4.45%，而同期北上資金對(duì)上海機(jī)場(chǎng)持股市值占流通A股市值占比從28.89%下滑至26.14%。截至2019年10月14日，該數(shù)據(jù)為23.58%。

分析上述“前20”個(gè)股可以發(fā)現(xiàn)，無(wú)論QFII還是北上資金以及兩者合計(jì)持股，連續(xù)4個(gè)報(bào)告期現(xiàn)身榜單的個(gè)股均為行業(yè)龍頭股，其中北上資金與市場(chǎng)契合度更高，“核心資產(chǎn)”配置特征較為明顯，且對(duì)大市值公司有明顯的偏愛(ài);QFII雖然也對(duì)大市值公司配置比例較高，但其相較北上資金而言，對(duì)優(yōu)質(zhì)中等市值個(gè)股關(guān)注度更高。

以2019年中報(bào)數(shù)據(jù)為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，北上資金持股量前100名的個(gè)股中，其持股市值占北上資金持股總市值的77.88%;QFII持股量前100名個(gè)股中，其持股市值占QFII持股總市值的95.7%。拆分開(kāi)來(lái)看，北上資金持股量前100名個(gè)股中，總市值在500億以上的大市值個(gè)股多達(dá)72只，千億市值以上個(gè)股50只，排名第100的華測(cè)檢測(cè)總市值也高達(dá)179.3億元，100只個(gè)股平均總市值更是高達(dá)2343.34億元。相較而言，QFII持股數(shù)量前100名中，中小市值占比較大。以今年中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，持股量前100名個(gè)股中總市值最大的為5057.7億元的五糧液，500億以上市值僅28家，同時(shí)囊括14只市值100億元以下的個(gè)股。

而從9月份以來(lái)QFII調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看，摩根士丹利、富達(dá)投資、貝萊德、路博邁、阿布達(dá)比投資局等全球知名機(jī)構(gòu)，調(diào)研公司也基本以“中小創(chuàng)”為主，主要涉及半導(dǎo)體、電子元件、計(jì)算機(jī)應(yīng)用、機(jī)械制造等行業(yè)。

李宇分析說(shuō)，QFII的優(yōu)勢(shì)在于對(duì)于A股市場(chǎng)的投資沒(méi)有投資名單限制。而滬港通則有互聯(lián)互通名單的限制，北上資金只能交易被納入互聯(lián)互通標(biāo)的。一旦個(gè)股被剔除出互聯(lián)互通名單，北上資金則只能賣不能買。這就導(dǎo)致很多北上資金不敢買小市值的股票。反觀大市值的績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股，因?yàn)榇笫兄倒善陛^難買到持股比例限制，被剔除互聯(lián)互通標(biāo)的池概率較小。對(duì)此，張景舒也深有體會(huì)，“外資比較偏愛(ài)大市值股票，一方面是因?yàn)樾∈兄倒緹o(wú)法吸納很多國(guó)外大型外資機(jī)構(gòu)較大的資金配置需求;另一方面小市值公司風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，加上信息不對(duì)稱，導(dǎo)致外資可能不敢過(guò)多配置，這點(diǎn)我們?cè)谕顿Y過(guò)程中深有感觸。”

政策連續(xù)發(fā)力將吸引更多主動(dòng)型外資入場(chǎng)

核心資產(chǎn)類和新科技龍頭都存確定性機(jī)會(huì)

取消QFII和RQFII投資額度限制對(duì)我們來(lái)說(shuō)是非常好的消息。我們?nèi)蘸笸顿YA股可能會(huì)優(yōu)先考慮QFII渠道，因?yàn)閷?duì)于我們來(lái)說(shuō)，能夠?qū)λ顿Y對(duì)象行使適當(dāng)?shù)墓蓶|權(quán)益非常重要。

QFII和北上資金持股呈現(xiàn)不同特點(diǎn)的原因，主要在于資金構(gòu)成主體不同。由于兩者門檻不同，導(dǎo)致QFII及RQFII都是大型機(jī)構(gòu)投資者，資金更為透明，且以長(zhǎng)期投資為主。相比之下，北上資金同時(shí)存在機(jī)構(gòu)、游資及散戶，成分較為復(fù)雜。

“北上資金既有因A股納入MSCI、富時(shí)羅素等國(guó)際指數(shù)而帶來(lái)的海外被動(dòng)增量資金，也有類似于‘國(guó)家隊(duì)、內(nèi)地機(jī)構(gòu)等的資金，它們借助滬深港通實(shí)現(xiàn)來(lái)回交易，這使得北上資金相較于QFII顯得偏短線，投資風(fēng)格非常不明確。在A股和港股經(jīng)常看到所謂的‘精準(zhǔn)抄底，這是帶有一定投機(jī)性的?！编嵗诜治稣f(shuō)。此外，他表示，如果將投資A股的投資群體進(jìn)行細(xì)分，當(dāng)前部分所謂的“外資群體”其實(shí)是與A股關(guān)系非常密切的群體。“如果外資主動(dòng)進(jìn)場(chǎng)配置，個(gè)人認(rèn)為，它們當(dāng)前會(huì)傾向于配置一些股票ETF資產(chǎn)，因?yàn)橄噍^于個(gè)股，股票ETF風(fēng)險(xiǎn)更容易控制、流通性也比較好?！编嵗诜治稣f(shuō)。

從近期政策來(lái)看，國(guó)家外匯局取消了對(duì)QFII投資額度的限制，目的正在于吸引更多外資主動(dòng)進(jìn)場(chǎng)配置。在張景舒看來(lái)，此次取消QFII投資額度對(duì)于積極選股的外資投資者來(lái)說(shuō)比較有吸引力，他分析說(shuō)，“取消QFII和RQFII投資額度限制對(duì)我們來(lái)說(shuō)是非常好的消息。我們?nèi)蘸笸顿YA股可能會(huì)優(yōu)先考慮QFII渠道，因?yàn)閷?duì)于我們來(lái)說(shuō)，能夠?qū)λ顿Y對(duì)象行使適當(dāng)?shù)墓蓶|權(quán)益非常重要?！痹趶埦笆婵磥?lái)，盡管陸港通成本低、交易便捷、機(jī)制靈活，但是其需要通過(guò)港交所駐上海子公司來(lái)行使投票權(quán)，而QFII可以直接通過(guò)中介機(jī)構(gòu)如托管銀行，境內(nèi)券商等行使投票權(quán)。

“取消QFII額度限制，將吸引部分外資轉(zhuǎn)向QFII渠道，如部分外資想要投資小市值股票的資金，可能會(huì)更傾向于使用QFII渠道?！崩钣罘治稣f(shuō)。

但鄭磊提醒投資者，因?yàn)榇饲癚FII額度的使用率并不高，取消QFII額度限制，對(duì)吸引增量外資流入股市的作用短期內(nèi)比較有限，“對(duì)QFII等松綁，實(shí)際上是為了拓寬渠道吸引更多資金進(jìn)入國(guó)內(nèi)，來(lái)對(duì)沖外資撤離的風(fēng)險(xiǎn)。在我看來(lái)，未來(lái)一段時(shí)間，外資通過(guò)QFII入場(chǎng)投資的重心仍將在債券市場(chǎng)，而非股票。因?yàn)橄噍^于當(dāng)前股市的匯兌政策，債券的波動(dòng)性、持有的久期、規(guī)模等都更適合大資金來(lái)中長(zhǎng)線投資?！?/p>

從投資機(jī)會(huì)來(lái)看，李宇認(rèn)為，總體來(lái)說(shuō)行業(yè)發(fā)展比較平穩(wěn)，管理比較優(yōu)秀的龍頭公司將持續(xù)吸引海外資金的關(guān)注。“從海外市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，龍頭公司享受著很高的溢價(jià)，一般公司則是估值折價(jià)。之前的中國(guó)A股市場(chǎng)正好是顛倒過(guò)來(lái)，‘差股票貴，好股票便宜。但當(dāng)前，這種扭曲的估值定價(jià)體系已經(jīng)有了很大的扭轉(zhuǎn)，好股票正開(kāi)始逐步享受高溢價(jià)，且這個(gè)趨勢(shì)還在延續(xù)。”就“核心資產(chǎn)”類標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)，李宇建議投資者結(jié)合個(gè)股估值和業(yè)績(jī)能否保持增長(zhǎng)、行業(yè)龍頭地位是否穩(wěn)固等因素來(lái)綜合判斷?！皩?duì)于未來(lái)能夠繼續(xù)在行業(yè)中領(lǐng)跑，同時(shí)估值合理的公司，我覺(jué)得還會(huì)受到海外資金的追捧。而對(duì)于那些估值已較高，且業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性存疑的公司，相信外資也不會(huì)因?yàn)樵摴疽酝切袠I(yè)龍頭就繼續(xù)持有或買入。”

《紅周刊》記者以上市公司業(yè)績(jī)持續(xù)良好為核心依據(jù)，以“今年6月末外資合計(jì)持股市值占流通股市值比例排名前50，2016年報(bào)以來(lái)歸母凈利潤(rùn)保持正增長(zhǎng)，ROE大于15%，非最近三年上市次新股”為篩選條件，在A股3600多只股票中總計(jì)篩選出21只個(gè)股。（見(jiàn)表2）

這些個(gè)股絕大多數(shù)是“核心資產(chǎn)”類個(gè)股，其中一些還積攢了不小的漲幅。劉亮認(rèn)為，雖然當(dāng)前“核心資產(chǎn)”類龍頭股已具有一定漲幅，但從業(yè)績(jī)的連續(xù)增長(zhǎng)率來(lái)看，其估值不算高，屬于正常水平。同時(shí)核心資產(chǎn)類個(gè)股普遍股本較大，但是大部分是國(guó)資鎖定籌碼，真正在二級(jí)市場(chǎng)流通占比很低，屬于稀缺資源?！敖y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，大多數(shù)藍(lán)籌并沒(méi)有被各類基金超配，反而大部分屬于低配狀態(tài)，基于這種情況，個(gè)人認(rèn)為‘核心資產(chǎn)將持續(xù)受到外資青睞。因?yàn)楹Ｍ鈾C(jī)構(gòu)大多秉承價(jià)值投資的思路，所以較低的公司估值和較高的風(fēng)險(xiǎn)收益比是其關(guān)注的主要要素。同時(shí)，穩(wěn)健的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，牢固的商業(yè)‘護(hù)城河，優(yōu)秀的公司治理結(jié)構(gòu)也是外資的關(guān)注要點(diǎn)。”劉亮分析說(shuō)。

在“核心資產(chǎn)”個(gè)股以外，鄭磊從康波周期角度給出另一番見(jiàn)解：關(guān)注中美角力的新科技、新技術(shù)領(lǐng)域相關(guān)的投資機(jī)會(huì)?！岸绻麑r(shí)間周期拉長(zhǎng)到5～10年，則是另一個(gè)層面。因?yàn)閺拇蟮姆较騺?lái)看，全球處于上一輪康波周期尾聲和新一輪康波周期開(kāi)始的階段。而每一輪康波周期前半段的上升期都是由新技術(shù)引領(lǐng)的，所以我們看到中美在生物科技、金融科技等技術(shù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。中美兩國(guó)確實(shí)都有希望在這方面取得較大進(jìn)展，從這個(gè)角度來(lái)看，中美兩國(guó)在新科技、新技術(shù)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)是值得長(zhǎng)期看好的，因?yàn)槊恳惠喛挡ㄖ芷谥?，上升階段起碼有20年的時(shí)間。但至于外資何時(shí)進(jìn)場(chǎng)來(lái)抄底、建底倉(cāng)則因機(jī)構(gòu)而異。此外，零售板塊、銷售板塊也將是資金緊盯的領(lǐng)域之一?！编嵗诜治稣f(shuō)。

（文中涉及個(gè)股僅做舉例，不做買入或賣出推薦）