易華錄：老業(yè)務(wù)穩(wěn)健新業(yè)務(wù)爆發(fā)

周少鵬

市場(chǎng)方面，A股節(jié)前出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，市場(chǎng)方向又變得撲朔迷離，但機(jī)構(gòu)卻普遍看好10月份行情。中信證券認(rèn)為，10月是政策決斷期，政策對(duì)于穩(wěn)定2020年增長(zhǎng)的必要性仍在提升，前期持續(xù)收緊的地產(chǎn)調(diào)控也為未來(lái)政策提供了更多空間。預(yù)計(jì)適度調(diào)降MLF利率以及下發(fā)專(zhuān)項(xiàng)債額度是10月最重要的政策決斷，政策決斷將驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)決斷，未來(lái)1-2個(gè)月市場(chǎng)仍是很好的投資窗口，指數(shù)有望沖擊年內(nèi)高點(diǎn)。配置上，依舊建議以金融消費(fèi)為底倉(cāng)，延續(xù)對(duì)低估值且受益于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)品種的推薦。重點(diǎn)關(guān)注已經(jīng)逐步消化息差收窄預(yù)期的銀行、受益于住宅交付回升的家電龍頭、估值處于歷史底部的汽車(chē)及零部件以及基建板塊龍頭。從主題投資角度看，重點(diǎn)可關(guān)注70年大慶閱兵催化下的軍工板塊。

天風(fēng)證券認(rèn)為，9月下旬以來(lái)市場(chǎng)的調(diào)整來(lái)自于大家對(duì)維穩(wěn)接近尾聲的擔(dān)憂。隨著調(diào)整結(jié)束，對(duì)10月份的市場(chǎng)表現(xiàn)并不需要過(guò)于悲觀。從市場(chǎng)本身邏輯來(lái)說(shuō)：（1）貿(mào)易戰(zhàn)仍然存在不穩(wěn)定性，但是市場(chǎng)預(yù)期較低。（2）國(guó)慶后一周到10月15日之前，是創(chuàng)業(yè)板（強(qiáng)制披露）、中小板和深證主板（有條件強(qiáng)制披露）Q3預(yù)告的節(jié)點(diǎn)。核心消費(fèi)股和科技股的業(yè)績(jī)，尤其是展望三季報(bào)，仍然不錯(cuò)。（3）經(jīng)濟(jì)雖然尚看不到觸底回升的可能性，但是可能會(huì)比8月較差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后形成的悲觀預(yù)期要好一些。尤其是9月開(kāi)始，高頻數(shù)據(jù)已經(jīng)開(kāi)始改善較多。4）寬松政策雖然不會(huì)像過(guò)去幾輪周期一樣進(jìn)行“大開(kāi)大合”式的刺激，但是已經(jīng)進(jìn)入了“不會(huì)更差”的階段。對(duì)于四季度，建議布局一些“穩(wěn)定類(lèi)板塊”，年底完成估值切換的概率極高。這些板塊主要有風(fēng)電、水泥、保險(xiǎn)、銀行、養(yǎng)殖、特高壓、工程機(jī)械、航運(yùn)、空調(diào)等。

每周金股：易華錄

本周筆者推薦易華錄。公司是國(guó)內(nèi)大數(shù)據(jù)領(lǐng)軍央企，擁有全球領(lǐng)先的藍(lán)光儲(chǔ)存核心技術(shù)。目前業(yè)務(wù)主要分為以智慧交通、公共安全為主的傳統(tǒng)老業(yè)務(wù)，以及以藍(lán)光儲(chǔ)存為基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)湖新業(yè)務(wù)。未來(lái)的主要看點(diǎn)有兩點(diǎn)：一是傳統(tǒng)老業(yè)務(wù)智慧交通和公共安全業(yè)務(wù)訂單不斷，盈利質(zhì)量持續(xù)提升，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的穩(wěn)定器;二是新聚焦的數(shù)據(jù)湖主業(yè)成長(zhǎng)前景廣闊，業(yè)務(wù)持續(xù)爆發(fā)可期。

老業(yè)務(wù)訂單獲取穩(wěn)健

公司原有業(yè)務(wù)較為復(fù)雜，但2017年戰(zhàn)略調(diào)整后，形成了以數(shù)據(jù)湖為主體，智慧交通、公共安全和大健康等協(xié)同發(fā)展的清晰業(yè)務(wù)格局。

智慧交通方面，易華錄是國(guó)內(nèi)最早進(jìn)入智能交通管理領(lǐng)域的企業(yè)，其設(shè)計(jì)的ATMS產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入全國(guó)40多個(gè)城市。易華錄的背景很強(qiáng)大，是央企中唯一一家從事數(shù)字語(yǔ)音視頻的企業(yè)，而智能交通本身就是政府工程，這給了它很好獲取訂單的機(jī)會(huì)。2016年公司曾在智能交通的市場(chǎng)業(yè)績(jī)排名第一位，是唯一一家營(yíng)收超過(guò)20億的入圍企業(yè)。從公司近三年獲取訂單的進(jìn)度看，智能交通業(yè)務(wù)這幾年維持在5-7億元左右的訂單規(guī)模，表現(xiàn)頗為穩(wěn)健。

2014年公司對(duì)業(yè)務(wù)類(lèi)型重新劃分后，公共安全業(yè)務(wù)首次出現(xiàn)。經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，公共安全業(yè)務(wù)逐步走上正軌，收獲了不少的訂單，2018年公司相繼中標(biāo)了日喀則、滁州、天津?yàn)I海新區(qū)共計(jì)約6億元的項(xiàng)目，還中標(biāo)云南德宏州1.2億元項(xiàng)目。

實(shí)際上，我更傾向于把公共安全看成是原來(lái)智能交通業(yè)務(wù)的衍生，因?yàn)楣局袠?biāo)的公共安全訂單，基本上以視頻監(jiān)控系統(tǒng)為主，這是交通系統(tǒng)的一部分。如果將智能交通和公共安全合并看，過(guò)去一年的訂單超過(guò)15億元（剔除掉PPP項(xiàng)目），這兩部分的訂單對(duì)公司未來(lái)1-2年的業(yè)績(jī)有較強(qiáng)支撐。

更難能可貴的是，一般類(lèi)似智能交通和公共安全這種訂單回款周期都比較長(zhǎng)，這也導(dǎo)致公司歷史上經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流金額大部分季度都為負(fù)值。但2018年公司對(duì)傳統(tǒng)老業(yè)務(wù)進(jìn)行梳理，摒棄了毛利率低、回款周期長(zhǎng)的工程項(xiàng)目，同時(shí)加大對(duì)已完成項(xiàng)目的回款催收力度，2018年下半年開(kāi)始，連續(xù)三個(gè)季度現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量得到實(shí)質(zhì)性提升。

新業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長(zhǎng)

數(shù)據(jù)湖是公司2017年戰(zhàn)略調(diào)整后明確的新主業(yè)，數(shù)據(jù)湖的基礎(chǔ)來(lái)自藍(lán)光儲(chǔ)存。易華錄的藍(lán)光產(chǎn)品主要運(yùn)用在溫?cái)?shù)據(jù)、冷數(shù)據(jù)的儲(chǔ)存上?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)有80%的數(shù)據(jù)處于冷數(shù)據(jù)狀態(tài)，尤其是政府部門(mén)的數(shù)據(jù)，極少用但又要長(zhǎng)期保存，保存成本又要低，這些要求都契合藍(lán)光儲(chǔ)存的特點(diǎn)。

公司被普遍看好的原因主要有兩點(diǎn)，第一是國(guó)內(nèi)藍(lán)光儲(chǔ)存行業(yè)市場(chǎng)空間非常大。IDC的測(cè)算，到2020年數(shù)據(jù)量將達(dá)到44ZB，對(duì)標(biāo)亞馬遜每年每PB的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)價(jià)格是80萬(wàn)元，單計(jì)算冷數(shù)據(jù)市場(chǎng)（80%的市場(chǎng)份額），那么最終的市場(chǎng)規(guī)模都會(huì)高達(dá)6710億元。華錄松下之前連續(xù)拿到蘋(píng)果和Facebook的大訂單，而易華錄今年也與獨(dú)角獸曠視科技簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，產(chǎn)品還融入了華為的鯤鵬產(chǎn)業(yè)鏈體系，這些佐證了藍(lán)光儲(chǔ)存確實(shí)有巨大的市場(chǎng)。

第二是公司技術(shù)壁壘很高，有天然的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。華錄松下是國(guó)內(nèi)唯一一家可以量產(chǎn)300G藍(lán)光儲(chǔ)存設(shè)備的企業(yè)，在國(guó)際上，同時(shí)具備生產(chǎn)工業(yè)級(jí)藍(lán)光儲(chǔ)存設(shè)備產(chǎn)品的能力的，只有他以及索尼。華錄松下雖然是控股股東資產(chǎn)，不在上市公司體系內(nèi)，但2015年公司與華錄松下合資成立的光存儲(chǔ)研究院經(jīng)過(guò)增資已納入易華錄的控股子公司，目前公司在國(guó)內(nèi)擁有華錄松下藍(lán)光存儲(chǔ)產(chǎn)品的唯一銷(xiāo)售渠道、技術(shù)方案以及耗材的供應(yīng)鏈，即獲得兄弟公司的技術(shù)，也拿到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的壟斷權(quán)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)非常明顯。

而公司這兩年數(shù)據(jù)湖業(yè)務(wù)發(fā)展也十分迅猛，2018年該業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)118%，落地目標(biāo)項(xiàng)目10個(gè)。2019年上半年，以數(shù)據(jù)湖為核心的數(shù)字經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施收入同比繼續(xù)暴增83.7%至8.37億元，貢獻(xiàn)超三分之二的利潤(rùn)，公司今年落地目標(biāo)項(xiàng)目數(shù)量將達(dá)到20個(gè)，全年保持高速增長(zhǎng)可期。

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