人民幣有繼續(xù)貶值的可能

臥龍

中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)，美國總統(tǒng)特朗普早前宣布將余下3000 億美金中國商品再加征10%關(guān)稅，美元兌換人民幣升破7 后，美國商務(wù)部延遲部分加征關(guān)稅的實行日期，人民幣匯率下跌稍作停頓，但近日由于美元指數(shù)仍然高企（稍后分析），人民幣匯率再度受壓。

去年初以來幾次分析人民幣匯率走勢，2018 年初筆者在《2018 年美元兌人民幣反彈》一文中分析美元兌人民幣匯率走勢：“（美金兌人民幣）自6.96以來的下跌，呈現(xiàn)一組清晰的5 浪下跌，最低見6.31 水平，其中第4子浪是一個水平三角形，其后是第5子浪下跌。當(dāng)一組5 浪結(jié)束，將進(jìn)入3浪模式的反彈。”

2018 年6 月30 日《人民幣匯率、國企指數(shù)及上證指數(shù)走勢分析》一文中，筆者認(rèn)為2018 年人民幣會貶值，當(dāng)時市場正在議論人民幣會繼續(xù)升值。事實上，美元兌人民幣匯率走勢不但完全按照筆者的分析走，并且出現(xiàn)超跌的情況，主要是由于中美貿(mào)易戰(zhàn)超出預(yù)期。之后7 月初，人民銀行新任行長易綱指出，人民幣不存在大幅貶值基礎(chǔ)，俗稱“人無扁基”。言下之意是有小幅貶值的意思。

2018年7月21日拙作《人民幣貶值短期趨緩》分析指：“美金兌人民幣匯率走勢我認(rèn)為目前進(jìn)入A 浪5 階段，隨時結(jié)束，并展開B 浪回落。不過，當(dāng)B 浪結(jié)束后仍然有C 浪繼續(xù)上升。這是首選數(shù)法。次選數(shù)法是今年3 月份的低位結(jié)束調(diào)整，目前的上升是2014 年以來一組ABC 反彈浪的浪C，當(dāng)前處于C 浪1 的尾聲。此等數(shù)法表明后市中美貿(mào)易戰(zhàn)失控?！?/p>

當(dāng)美金兌人民幣升值7元大關(guān)之前，出現(xiàn)調(diào)整，彼時中美貿(mào)易戰(zhàn)有緩和跡象，兩國談判接近達(dá)成協(xié)議。今年第一季，美金兌人民幣回落至6.66一帶，但此后貿(mào)易戰(zhàn)再度惡化，美國將加征關(guān)稅商品提額，人民幣應(yīng)聲破7，創(chuàng)2014年見底后的新高，驗證了前文的預(yù)測。

美金兌人民幣走勢后市仍然是兩種可能性：

一是2014 年低點以來的回升是一個簡單的ABC3 浪反彈。其中浪A由2014 年初的6.04 升至2017 年初的6.96，浪B 則跌至2018 年3 月的6.24，之后進(jìn)入浪C。浪C中，C浪1由6.24升至8月的6.93，C浪2是一個擴(kuò)張平臺（小b浪創(chuàng)新高），跌至今年3月，之后進(jìn)入C浪3上升。浪C反彈可能持續(xù)至明年美國總統(tǒng)選舉前。

二是2014 年低點以來的回升是雙重鋸齒形。其中第一組ABC 由2014 年初的6.04 升至2017 年初的6.96，其后是間隔浪X 浪跌至2018 年3 月的6.24，之后進(jìn)入第二組ABC。第二組ABC 中，浪A 由6.24 升至8 月的6.93，浪B是一個擴(kuò)張平臺（小b浪創(chuàng)新高），跌至今年3 月，之后進(jìn)入浪C。第二種可能性表明中美貿(mào)易戰(zhàn)較第一種可能性更早結(jié)束。

1994 年人民幣一次性大幅貶值后，美金兌人民幣見頂，之后一路下跌，跌至2014 年初的6.04，目前大致上反彈了下跌幅度的0.382倍。若反彈跌幅的0.5 倍，人民幣將貶值至7.39；若反彈跌幅的0.618 倍，人民幣將貶值至7.7左右。前者對應(yīng)上述數(shù)浪方式二，后者對應(yīng)上述數(shù)浪方式一。

美國申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)跌至50 年來最低點，使得美國9 月減息的機(jī)會明顯降低。美元指數(shù)自1973 年開始，經(jīng)過一輪下跌后于1985年2月升至164 點，之后呈現(xiàn)楔形下跌。第一次下跌至1992 年9 月的78 點，為3浪結(jié)構(gòu)；之后回升至2001 年7 月的121 點，又是3 浪結(jié)構(gòu)；然后再跌至2008 年3 月的70 點，仍是3 浪結(jié)構(gòu)；接著，又再回升至2017 年初的103點，暫時還是3 浪結(jié)構(gòu)。美元指數(shù)自開始至今，歷經(jīng)46年，基本穩(wěn)定，目前歐元及日元占比重接近七成。

現(xiàn)在的問題是美元指數(shù)是否仍如此前一樣，反彈是3 浪結(jié)構(gòu)，在2017年初已經(jīng)結(jié)束，之后進(jìn)入新一輪下跌周期？從走勢圖可見，此前的兩輪見頂后下跌，都是呈現(xiàn)浪A 一路下挫的走勢，長長的浪A 之后再出現(xiàn)浪B 反彈。但今次則并非如此，美元指數(shù)跌至去年2 月的88 點之后迅速反彈，且反彈幅度較大時間較長，至今仍未能確定反彈結(jié)束。

假如美元指數(shù)中長期后市升破2017 年初的高位，呈現(xiàn)一組5 浪推動，則2008年3月的低點完成一個楔形的5 浪下跌，因內(nèi)部結(jié)構(gòu)為3-3-3-3-3 模式，可以預(yù)見，長期后市可以看164 點的高位。不過，一般情況下，在未升破2017 年的高位前，仍然看反彈的浪B，當(dāng)B浪結(jié)束，進(jìn)入浪C 恐怖性下跌，長期看目標(biāo)是楔形的下軌，即便是未必能跌至下軌，但跌破2008年低點70點是必然的。

市場可能在未來一段時間都不能呈現(xiàn)清晰的走勢，繼續(xù)在窄幅間上運(yùn)行，如此，全球經(jīng)濟(jì)格局可能處于不明朗之中。當(dāng)前歐洲經(jīng)濟(jì)問題嚴(yán)重，相比之下，美國則好得多。而中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)，人民幣匯率受壓，中期仍然會繼續(xù)貶值，短期則可能反彈，美元指數(shù)呈現(xiàn)前所未有的多空重大分歧之中。