PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)分析及法律風(fēng)險(xiǎn)探究

胡艷龍

摘 要：PPP項(xiàng)目是科學(xué)利用社會(huì)資本，加快有關(guān)項(xiàng)目落地的重要方式，而資產(chǎn)證券化有效的解決了基本的投資者投資風(fēng)險(xiǎn)以及項(xiàng)目資金及時(shí)獲取的矛盾問題，但是因?yàn)樵谟嘘P(guān)法律問題上的不全面性，導(dǎo)致了在具體執(zhí)行PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的過程中，往往存在較多的法律風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致了基本的法律問題不能得到有效的解決。在執(zhí)行有關(guān)的資產(chǎn)證券化問題的過程中，不能發(fā)揮出良好的結(jié)構(gòu)問題保障性。

關(guān)鍵詞：PPP項(xiàng)目;資產(chǎn)證券化;結(jié)構(gòu)分析;法律風(fēng)險(xiǎn)

1、引言

PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的提出，能有效的實(shí)現(xiàn)對(duì)于PPP項(xiàng)目實(shí)行的基本客觀存在矛盾的有效解決，實(shí)現(xiàn)了基本PPP項(xiàng)目開展的問題保障機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了基本問題開展的過程中，投資和收益問題的矛盾化解。但是也要能在實(shí)施開展PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的過程中，以科學(xué)完善的法律文件，落實(shí)好有關(guān)執(zhí)行層面的問題，實(shí)現(xiàn)在執(zhí)行的過程中，發(fā)揮出良好的過程保障優(yōu)勢。

2、PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化概述

2.1PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化意義

為了緩解政府財(cái)政壓力，我國政府近年來引進(jìn)了PPP模式應(yīng)用于公共基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域。通過推動(dòng)PPP項(xiàng)目在我國的落地生根，既能有效整合社會(huì)資源，引導(dǎo)社會(huì)資本方參與，緩解當(dāng)前政府財(cái)政的壓力，提升基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)的質(zhì)量，做到資源最大化利用，實(shí)現(xiàn)政府和私人部門之間的利益共享與風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。然而，PPP項(xiàng)目在政府主導(dǎo)推進(jìn)的模式下，社會(huì)資本參與程度還未達(dá)到最佳預(yù)期，社會(huì)投資主體較為單一，融資渠道尚未完善，加之PPP項(xiàng)目周期較長，盈利雖穩(wěn)定但是回報(bào)率不高且前期投入成本過高的特點(diǎn)使得很多社會(huì)資本始終處于觀望狀態(tài)。而資產(chǎn)證券化這一融資工具正是解決上述問題的良方。PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的推行，一方面豐富了PPP項(xiàng)目的融資方式，引導(dǎo)更多元的社會(huì)投資主體參與，提高資金使用效率;另一方面能盤活PPP項(xiàng)目存量資產(chǎn)，緩解因項(xiàng)目期限過長對(duì)社會(huì)投資者帶來的資金壓力，使得社會(huì)資本者更快回收資金，加速完善我國PPP項(xiàng)目投資完善機(jī)制。PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化具備解決社會(huì)資本充分應(yīng)用的基本前提，對(duì)于資本的利用具有重要的意義。

2.2 PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化模式

PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化需要打造科學(xué)的運(yùn)行模式，保障在運(yùn)用社會(huì)資本的過程中，能有效的解決存在的矛盾問題，實(shí)現(xiàn)在矛盾問題解決的過程中，能發(fā)揮出良好的依據(jù)性和標(biāo)準(zhǔn)性?？茖W(xué)的PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化模式打造要能實(shí)現(xiàn)基本的資產(chǎn)引入和收益效果機(jī)制的明確化，就是要能實(shí)現(xiàn)對(duì)于基本資產(chǎn)應(yīng)用的過程中，基于自己管理的管理對(duì)象和管理流程科學(xué)性形成專項(xiàng)的管理計(jì)劃模式。

2.3 PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化特征

PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化具有明顯的公私合作的特點(diǎn)，利用社會(huì)資本完成一定的共有項(xiàng)目建設(shè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)在項(xiàng)目建設(shè)發(fā)展的過程中，將管理權(quán)利和經(jīng)濟(jì)權(quán)利有機(jī)的分割，實(shí)現(xiàn)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的科學(xué)執(zhí)行。一般來說進(jìn)行PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的項(xiàng)目的投資是十分巨大的，并且其所產(chǎn)生的效益在前提基本較少，后期呈現(xiàn)出穩(wěn)定的態(tài)勢，因此其存在一定的投資人壓力的問題，要能對(duì)于基本的PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)基本的法律條文允許設(shè)置，實(shí)現(xiàn)基本的工作開展發(fā)揮出良好的效果保障。目前市場實(shí)施的證券資產(chǎn)周期往往較短，而PPP項(xiàng)目的開發(fā)周期較長，兩者存在一定的錯(cuò)層問題，導(dǎo)致了基本的PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化存在一定的法律層面的制約，需要進(jìn)行必要的法律條文改善和支持。

3、PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的法律風(fēng)險(xiǎn)

PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化處于發(fā)展探索的前期階段，很多法律內(nèi)容在科學(xué)性和全面性上還存在一定的問題，導(dǎo)致了基本的工作開展不能發(fā)揮出良好的法律層面全面深入指導(dǎo)機(jī)制，同時(shí)因?yàn)榉山ㄔO(shè)的不完善性，導(dǎo)致了基本的工作開展往往會(huì)存在較多的漏洞性問題，很多時(shí)候因?yàn)榉芍笇?dǎo)和約束機(jī)制的缺失，導(dǎo)致了基本的法律優(yōu)勢不能發(fā)揮出來，相反會(huì)造成基本的資產(chǎn)認(rèn)定、法律資格認(rèn)定、投資權(quán)益保障、項(xiàng)目的科學(xué)有序?qū)嵤╅_展等都存在一定的問題，很多弊端問題不斷的在執(zhí)行項(xiàng)目的過程中顯現(xiàn)出來。

3.1投資的法律性質(zhì)和資產(chǎn)權(quán)益不明確

因?yàn)镻PP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化資產(chǎn)是一種投資性的未來資產(chǎn)，目前的法律條文中，對(duì)于PPP項(xiàng)目資產(chǎn)的法律性質(zhì)界定還不是十分的明確，比如對(duì)于PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券的轉(zhuǎn)讓來說，其不能具備明確的法律支持條文，導(dǎo)致了其法律資格存在一定明確化問題，目前在執(zhí)行PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券資產(chǎn)處理的過程中，借用司法處理權(quán)的有關(guān)依據(jù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)于這種“未來債權(quán)”的資產(chǎn)處置權(quán)利依據(jù)，雖然能在一定層面上實(shí)現(xiàn)對(duì)于基本PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券的處置，但是其畢竟不具備明確化、對(duì)應(yīng)化的特點(diǎn)，其收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓因?yàn)槿鄙倜鞔_的法律條文支撐，在發(fā)生有關(guān)的糾紛問題時(shí)，就存在著較大的矛盾問題解決差異性特點(diǎn)，導(dǎo)致了其收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓存在不全面性。比如因?yàn)樗痉ń忉屇軐?shí)現(xiàn)對(duì)于基本收益權(quán)利的支持，但是除了收益權(quán)以外的其他形式的權(quán)利以及潛在的隱藏權(quán)利不能具有針對(duì)性的明確界定。同時(shí)因?yàn)閷?duì)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方式等問題沒有確切的界定和要求，導(dǎo)致了其轉(zhuǎn)讓過程和社會(huì)影響方面都存在一定的問題，轉(zhuǎn)讓方式是指具體的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓形式和特點(diǎn)，比如轉(zhuǎn)讓的時(shí)間、效力內(nèi)容、轉(zhuǎn)讓的方式等等，這些轉(zhuǎn)讓具體內(nèi)容的界定不明確，會(huì)導(dǎo)致正常的轉(zhuǎn)讓行為開展存在較大的不確定性，很多問題不能發(fā)揮出良好的順暢性和安全性全面控制。潛在風(fēng)險(xiǎn)增加，而有關(guān)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓主體為了能提升轉(zhuǎn)讓過程中的安全性，需要進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移以及風(fēng)險(xiǎn)控制手段實(shí)施，導(dǎo)致了基本的資產(chǎn)管理成本增加，投資收益不能科學(xué)的保障。

3.2“專項(xiàng)計(jì)劃”法律主體資格不明確

資產(chǎn)證券化的實(shí)施過程中，因?yàn)樯婕暗酵顿Y主體的權(quán)益問題，需要保障投資者能具備良好的投資資格權(quán)益保障能力，實(shí)現(xiàn)在投資中的權(quán)利獨(dú)立化、明確化保障。國外通過SP實(shí)現(xiàn)了對(duì)于投資主體的專項(xiàng)保護(hù)，實(shí)現(xiàn)了投資者在相關(guān)權(quán)益執(zhí)行的過程中，能具備良好的發(fā)揮隔離保障效果，即能通過科學(xué)清晰的界限界定，實(shí)現(xiàn)基本工作開展的有關(guān)權(quán)利行為保障。在我國的“專項(xiàng)計(jì)劃”管控協(xié)調(diào)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券的過程中，沒有做出投資資產(chǎn)界限明確的隔離處理，很多時(shí)候因?yàn)橘Y產(chǎn)界限的不清晰化，導(dǎo)致了基本的矛盾問題出現(xiàn)的過程中，產(chǎn)生了較大的問題矛盾，比如在資產(chǎn)轉(zhuǎn)移以及破產(chǎn)保護(hù)過程中，很多的權(quán)利能力和行為能力不能明確的實(shí)施。

3.3法律監(jiān)管不完善

法律監(jiān)管機(jī)制就是要能規(guī)范有關(guān)的操作行為，保障各種行為方式能符合國家和人民的利益保障，但是對(duì)于因?yàn)镻PP項(xiàng)目資產(chǎn)證券主導(dǎo)的國家有關(guān)部門其存在雙重的身份，既是具體項(xiàng)目開展的具體參與主體，又是有關(guān)執(zhí)行行為的監(jiān)督者，導(dǎo)致了有關(guān)監(jiān)管執(zhí)行行為的落實(shí)不能發(fā)揮出良好的執(zhí)行效果，不能有效的實(shí)現(xiàn)基本的監(jiān)管層面獲得良好的監(jiān)管執(zhí)行科學(xué)性保障。因此缺少法律條文對(duì)于政府主體權(quán)利以及監(jiān)督權(quán)利的明確界定，導(dǎo)致了投資者的主體權(quán)利利益不能得到有效的保障，其因?yàn)楸O(jiān)管層面的不科學(xué)性，存在著監(jiān)管信息泄露、監(jiān)管執(zhí)行不到位、有關(guān)工作落實(shí)執(zhí)行不下去的潛在問題。

4、PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)防范措施

4.1 PPP項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓機(jī)制的明確化界定

PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化實(shí)施，就要能保障基本的資產(chǎn)特征屬性滿足，比如在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的過程中，能實(shí)現(xiàn)其商品性的轉(zhuǎn)讓科學(xué)保護(hù)特點(diǎn)，能實(shí)現(xiàn)在轉(zhuǎn)讓的過程中，各項(xiàng)權(quán)利內(nèi)容和行為內(nèi)容得到明確化的界定。能協(xié)調(diào)和完善好PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券轉(zhuǎn)移過程中，具體轉(zhuǎn)讓方式、轉(zhuǎn)讓時(shí)間要求、轉(zhuǎn)讓過渡生效時(shí)間等方面具備明確化、清晰化的界定，能通過法律層面的保障實(shí)現(xiàn)其清晰的界定，減少不規(guī)范問題的影響，將資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓機(jī)制實(shí)現(xiàn)基本的執(zhí)行層面規(guī)范化，減少了諸多的風(fēng)險(xiǎn)問題。

4.2 PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化專項(xiàng)計(jì)劃要具備法律屬性，提升其法律規(guī)范依據(jù)

專項(xiàng)計(jì)劃更像是一種協(xié)商機(jī)制，在落實(shí)有關(guān)的問題和執(zhí)行要求過程中，其規(guī)范性和強(qiáng)制性能力不足，可能導(dǎo)致基本的運(yùn)行效率低下，應(yīng)該將專項(xiàng)計(jì)劃提升到法律層面上，通過提升對(duì)于PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券的法律清晰界定隔離，實(shí)現(xiàn)在工作開展的過程中，能使投資者的權(quán)利更加明確化，對(duì)于提升社會(huì)資本利用的響應(yīng)度，維護(hù)投資者的權(quán)益都具有重要的法律意義。

4.3完善有關(guān)的監(jiān)管制度

監(jiān)管制度是保障有關(guān)行為正常運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)有關(guān)工作合法化、高效化運(yùn)轉(zhuǎn)的保障機(jī)制，監(jiān)管制度存在問題和執(zhí)行不到位的情況，必然使PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的進(jìn)程陷入混亂化的狀態(tài)。要能通過法律條文，清晰的明確政府作為PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化主體以及監(jiān)管者的權(quán)利和責(zé)任界限，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管過程中的科學(xué)界定。要能通過建立輔助性的監(jiān)管行為公開、工作行為評(píng)價(jià)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)對(duì)于基本工作開展的有效運(yùn)行科學(xué)性保障。實(shí)現(xiàn)有關(guān)監(jiān)管部門在落實(shí)自身責(zé)任義務(wù)上的基本行為保障。

5、結(jié)語

PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的法律風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，要能首先識(shí)別實(shí)際執(zhí)行操作運(yùn)行中的具體潛在風(fēng)險(xiǎn)和有關(guān)的問題，以科學(xué)的法律條文，控制潛在法律風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，提升項(xiàng)目開展的順暢性。

參考文獻(xiàn)

[1] 吳凌暢.PPP資產(chǎn)證券化中收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓與破產(chǎn)隔離問題—以首批PPP項(xiàng)目資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃為例[J].證券市場導(dǎo)報(bào)，2017（10）：12-19.

[2] 張紅.PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)制[J].中國法律評(píng)論，2018（4）：190-196.

[3] 程清.PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化亟待解決的法律問題研究[J].上海金融，2017（9）：67-73.·119·