OPM戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)彈性及風(fēng)險(xiǎn)研究
—— 以海天味業(yè)為例

河北師范大學(xué) 岳洋

1 案例背景

OPM(otherpeople’smoney，簡稱OPM)戰(zhàn)略開始出現(xiàn)。OPM 戰(zhàn)略通過占用上下游的資金來解決企業(yè)在營運(yùn)方面資金周轉(zhuǎn)困難的問題。OPM戰(zhàn)略是一種新型的營運(yùn)資金戰(zhàn)略，因此我國還沒有專門的研究和理論。目前使用OPM戰(zhàn)略的企業(yè)大多是電子商務(wù)平臺(tái)、大型連鎖超市、資金需求巨大的房地產(chǎn)業(yè)以及其他帶有壟斷性質(zhì)的企業(yè)，如茅臺(tái)、伊利等。電子商務(wù)企業(yè)及大型連鎖超市運(yùn)用OPM戰(zhàn)略往往主要是提高公司與上游供應(yīng)商之間討價(jià)還價(jià)的能力，壓縮供應(yīng)商的利潤空間。眾所周知房地產(chǎn)行業(yè)需要巨額的資金并且投資周期較長，企業(yè)不但更多的占據(jù)上游的資金而且通過占用下游購房顧客的資金以及運(yùn)用自身的品牌優(yōu)勢(shì)促進(jìn)了企業(yè)OPM戰(zhàn)略的運(yùn)用。近年來，在國家宏觀調(diào)控和抑制通脹的背景下，OPM戰(zhàn)略成為一種許多企業(yè)都重點(diǎn)關(guān)注的一種戰(zhàn)略。OPM戰(zhàn)略雖然在國內(nèi)剛剛起步，但是在一些公司運(yùn)用OPM戰(zhàn)略卻卓有成效。這些企業(yè)通過實(shí)施發(fā)現(xiàn)OPM戰(zhàn)略可以提高企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性，對(duì)企業(yè)的盈利能力的提高也有明顯的幫助。但隨著時(shí)間的推移實(shí)施OPM戰(zhàn)略所暗含的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯露出來。

2 海天味業(yè)的基本情況

海天味業(yè)是我國生產(chǎn)和營銷的調(diào)味品的龍頭企業(yè)。其中醬油、調(diào)味醬和蠔油是海天味業(yè)的主要產(chǎn)品。2014年2月11日,海天味業(yè)成功上市。海天味業(yè)產(chǎn)品在同行業(yè)中產(chǎn)銷量名列前茅，是我國首屈一指的調(diào)味品企業(yè)。企業(yè)采取OPM戰(zhàn)略幫助了海天味業(yè)的高速發(fā)展。首先海天味業(yè)在銷售貨物的時(shí)候采用的銷售方法為先收貨款再發(fā)貨，這樣的銷貨方式使產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了完全現(xiàn)銷，根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，海天味業(yè)2010—2016年連續(xù)七年應(yīng)收賬款為0。其次海天味業(yè)利用了其遍布全國各縣市的銷售網(wǎng)絡(luò)形成巨大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，利用這種優(yōu)勢(shì)在與供應(yīng)商及經(jīng)銷商議價(jià)時(shí)更加具有話語權(quán)，可以更多的無償占用上下游資金，不斷減少供應(yīng)商及經(jīng)銷商利潤空間使企業(yè)獲得更多的盈利。雖然根據(jù)分析可以看出，實(shí)施OPM戰(zhàn)略能夠幫助海天味業(yè)增強(qiáng)財(cái)務(wù)彈性并且增漲了企業(yè)的利潤，但存在很大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響企業(yè)的發(fā)展。

2.1 營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)分析

現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是反映企業(yè)OPM戰(zhàn)略實(shí)施是否有效以及營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)狀況良好與否的標(biāo)志性的數(shù)據(jù)。如圖1所示，海天味業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)從2010—2017年各年的數(shù)據(jù)均為負(fù)數(shù)并且整體逐漸降低?？梢钥闯龊Ｌ煳稑I(yè)與上下游之間的關(guān)系越來越強(qiáng)勢(shì)，反映了海天味業(yè)加強(qiáng)了OPM戰(zhàn)略的實(shí)施強(qiáng)度。與此同時(shí)OPM營運(yùn)資本的絕對(duì)值逐漸升高且現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)均為負(fù)數(shù)，表明海天味業(yè)無償占用供應(yīng)商和經(jīng)銷商資金的強(qiáng)度在上升。海天味業(yè)無償占用上下游資金的天數(shù)由2010年的12.47天上升到2017年的35.06天。根據(jù)海天的財(cái)務(wù)報(bào)表可以看出，預(yù)收款項(xiàng)的金額遠(yuǎn)大于存貨和應(yīng)收賬款的金額，海天味業(yè)占用了下游經(jīng)銷商的大量資金。從整體來看，海天味業(yè)成功的實(shí)施了OPM戰(zhàn)略，運(yùn)用OPM戰(zhàn)略的能力在調(diào)味品行業(yè)處于較高水平。

圖1 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)

2.2 財(cái)務(wù)彈性分析

有關(guān)研究表明OPM戰(zhàn)略可以增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性。與經(jīng)營性現(xiàn)金流有關(guān)的若干財(cái)務(wù)指標(biāo)是判斷財(cái)務(wù)彈性的標(biāo)準(zhǔn)，共選取以下三個(gè)指標(biāo)：經(jīng)營性現(xiàn)金流量與資本支出的比率、經(jīng)營現(xiàn)金流量對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率和現(xiàn)金流量充裕率等。通過計(jì)算可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營現(xiàn)金流量對(duì)負(fù)債的比率逐年升高說明海天味業(yè)的償債能力不斷增強(qiáng)，企業(yè)財(cái)務(wù)彈性持續(xù)提高。從現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)角度來分析，由于海天味業(yè)沒有有息債務(wù)企業(yè)具有很強(qiáng)的償債能力。從現(xiàn)金流量充裕率來看2013—2017年一直超過1，并且逐年升高這樣就保證了海天味業(yè)在日常資本運(yùn)營時(shí)，不用擔(dān)心會(huì)出現(xiàn)資金斷流現(xiàn)象，可以維持正常經(jīng)營活動(dòng)。同樣也體現(xiàn)了海天味業(yè)收益質(zhì)量很高，持續(xù)經(jīng)營能力強(qiáng)，財(cái)務(wù)彈性良好。與此同時(shí)企業(yè)擁有可用于再投資在各項(xiàng)資產(chǎn)及可盈利項(xiàng)目上的現(xiàn)金，海天味業(yè)的投資決斷力靈活。財(cái)務(wù)指標(biāo)整體呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)，這意味著海天味業(yè)的財(cái)務(wù)彈性較為理想，OPM戰(zhàn)略實(shí)施的較為成功。企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性較好由此可以看出企業(yè)可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小，如表1所示。

表1 海天味業(yè)財(cái)務(wù)彈性指標(biāo)

2.3 營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)

根據(jù)對(duì)財(cái)報(bào)的分析，流動(dòng)負(fù)債主要由應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款構(gòu)成，并且應(yīng)付賬款及預(yù)收賬款占據(jù)相當(dāng)大的比例，2013—2017年，海天味業(yè)的預(yù)收賬款占流動(dòng)負(fù)責(zé)的比率平均約為54.88%，應(yīng)付賬款占流動(dòng)負(fù)責(zé)的比率平均約為16.79%。由此可知預(yù)收賬款比重較大。預(yù)售賬款一直保持在較高水平是因?yàn)楹Ｌ煳稑I(yè)在與下游議價(jià)時(shí)擁有主導(dǎo)權(quán)可以長期無償?shù)恼加闷滟Y金，資金長期的被占用影響下游經(jīng)銷商的資金周轉(zhuǎn)，如果下游經(jīng)銷商經(jīng)營不善，就會(huì)引起一系列的影響，如果整個(gè)宏觀環(huán)境變化如資本市場環(huán)境發(fā)生變化或者出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，下游經(jīng)銷商的資金周轉(zhuǎn)能力出現(xiàn)問題，集體擠兌的現(xiàn)象就會(huì)發(fā)生，海天味業(yè)的現(xiàn)金流就會(huì)受到嚴(yán)重的影響，蘊(yùn)含著很高的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外，海天味業(yè)流動(dòng)負(fù)債占比平均為98.78%，由此可知負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出流動(dòng)負(fù)債占相比過大的問題，并且流動(dòng)負(fù)債主要是占用的上下游的資金，因此海天味業(yè)與上下游關(guān)聯(lián)性很強(qiáng)。與此同時(shí)流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債的水平維持在98%以上，且流動(dòng)負(fù)債中應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款的比重每年均在63%以上，反映出海天味業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)并不是很合理，存在很高的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如表2所示。

表2 流動(dòng)負(fù)債基本情況

3 OPM戰(zhàn)略存在的問題

OPM戰(zhàn)略的使用使海天味業(yè)在市場上穩(wěn)固了壟斷性的地位，幫助企業(yè)的擴(kuò)張和發(fā)展，但隨之而來出現(xiàn)了一些亟待解決的問題。根據(jù)以上的數(shù)據(jù)分析可知，隨著OPM戰(zhàn)略的實(shí)施，從2013—2017年來海天味業(yè)的營運(yùn)資本結(jié)構(gòu)、周轉(zhuǎn)狀況、財(cái)務(wù)彈性都維持著較高水準(zhǔn)。然而隨著海天味業(yè)OPM戰(zhàn)略使用時(shí)間的增加以及實(shí)施的程度逐漸加深，其暗含的經(jīng)營以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開始顯露。現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期近五年連續(xù)下降，使得OPM戰(zhàn)略的運(yùn)用效果出現(xiàn)下跌，財(cái)務(wù)彈性的改善水平下降，海天味業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。首先海天味業(yè)對(duì)下游經(jīng)銷商采取“先款后貨”的銷售政策，因此海天味業(yè)有可能會(huì)失去一些市場從而流失一部分潛在的客戶，影響企業(yè)的擴(kuò)張速度和業(yè)績?cè)鲩L；其次流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比值在98%以上，流動(dòng)負(fù)債占比過高主要因?yàn)楹Ｌ煳稑I(yè)強(qiáng)勢(shì)的議價(jià)能力無償占用了下游大量的貨款，因此也會(huì)影響經(jīng)銷商的資金周轉(zhuǎn)。如果下游經(jīng)銷商經(jīng)營、整個(gè)宏觀環(huán)境變化如資本市場環(huán)境發(fā)生變化或者出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)，下游經(jīng)銷商的資金周轉(zhuǎn)能力出現(xiàn)問題，集體擠兌的現(xiàn)象就會(huì)發(fā)生，海天味業(yè)的現(xiàn)金流就會(huì)受到嚴(yán)重的影響，蘊(yùn)含著很高的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；最后由于海天味業(yè)的調(diào)味品的熱銷促使海天味業(yè)可以對(duì)下游采用先收錢后發(fā)貨的方法進(jìn)行銷售，然而海天味業(yè)一旦被中炬高新、加加食品等競爭對(duì)手將其市場瓦解，其他調(diào)味品企業(yè)競爭力上升，客戶在有多種同類商品可以選擇時(shí)，經(jīng)銷商會(huì)選擇獲利更多或者信用條件更優(yōu)惠的企業(yè)，這會(huì)影響海天味業(yè)與其長期穩(wěn)定的老客戶之間的關(guān)系，可能會(huì)流失一部分的客戶，影響公司發(fā)展前景。

4 OPM戰(zhàn)略的改進(jìn)意見

4.1 建立良好的合作關(guān)系

OPM戰(zhàn)略運(yùn)用雖然可以幫助企業(yè)獲得更多的現(xiàn)金流以及更好的發(fā)展，但是如果過度地占用上下游資金會(huì)使各方產(chǎn)生矛盾，影響海天味業(yè)及其供應(yīng)商經(jīng)銷商的運(yùn)營。因此，海天味業(yè)要正確認(rèn)識(shí)與供應(yīng)商、經(jīng)銷商之間的利益沖突，緩和與上下游的關(guān)系，放寬收款政策，采用較為溫和的OPM戰(zhàn)略增強(qiáng)經(jīng)銷商的訂貨黏性。海天味業(yè)需要在追求自身發(fā)展的同時(shí)加強(qiáng)合作，形成雙贏的局面。

4.2 形成良好的債務(wù)結(jié)構(gòu)

海天味業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。為了提高海天味業(yè)財(cái)務(wù)的平穩(wěn)性，企業(yè)應(yīng)通過多種方式進(jìn)行融資而不僅是占用上下游資金，根據(jù)分析可知，海天味業(yè)的長期負(fù)債很少因此需要調(diào)整流動(dòng)負(fù)債及長期負(fù)債的比例縮小兩者之間的金額。由于使用OPM戰(zhàn)略可能會(huì)出現(xiàn)突發(fā)情況其次企業(yè)要居安思危，采用多樣性、組合化的風(fēng)險(xiǎn)防范策略，提高海天味業(yè)對(duì)短期突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)和長期隱患性風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)能力，一旦出現(xiàn)問題可以幫助企業(yè)的資金鏈不斷裂。如可以建立和發(fā)展現(xiàn)金運(yùn)營防范體系，當(dāng)企業(yè)面臨突發(fā)狀況資金鏈有可能斷裂時(shí)，可以迅速啟用銀行貸款或者現(xiàn)金儲(chǔ)備資金等方法幫助企業(yè)度過難關(guān)，從而維持企業(yè)的正常經(jīng)營，使企業(yè)平穩(wěn)的發(fā)展。

4.3 提高企業(yè)的質(zhì)量和形象

由于市場競爭日益激烈，因此需要企業(yè)持續(xù)提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，不斷研發(fā)新類型的調(diào)味品來滿足不同客戶的需求，優(yōu)化其調(diào)味品的結(jié)構(gòu)，改變傳統(tǒng)的營銷模式，樹立優(yōu)秀的品牌形象。通過質(zhì)量和形象的優(yōu)勢(shì)進(jìn)而吸引更多的消費(fèi)者，提升銷售量與盈利水平。